沪铜市场周报：经济放缓降息将至，美元走软提振铜价

20231222 沪铜市场周报 经济放缓降息将至，美元走软提振铜价 瑞达期货研究院 研究员： 蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 李秋荣期货从业资格号F03101823王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪铜呈现震荡偏强，周涨幅033，截止本周收盘报价69040元吨。美国三季度GDP和PCE指 数意外下修，本周美元指数、美债收益率走弱，对铜价有所支撑。 后市展望：国际方面，美元指数在美盘前大幅回落，失守102关口，并一度跌至10173的一周新低。美债收益率先跌后涨，10年期美债收益率一度跌至3829的近5个月低点，而后有所回升，最终收报3892；对美联储政策利率更敏感的两年期美债收益率收报4352。国内方面，商业银行却迎来年内第三次存款利率下调。12月22日，六大行将同步下调存款挂牌利率，1年、2年、3年、5年期定期存款挂牌利率将分别下调10BP、 20BP、25BP、25BP。下调存款利率，有利于降低金融机构负债端成本并为整体利率水平下降创造条件，也有利于推动实际利率下行以刺激居民消费和企业投资。库存方面，海内外库存皆不同幅度去化，国内库存水平保持相对低位，海外库存处于高位，总体来看需求有所回暖。 策略建议：短期建议轻仓震荡偏多交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约减仓走强，基差走弱 主力合约收盘价及持仓 72000 250000 70000 200000 68000 66000 150000 64000 100000 62000 50000 60000 58000 20230120 0 20230320 20230520 20230720 20230920 20231120 CUZLSHFCUZLSHF 图1、主力合约收盘及持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图2、铜价期现基差走势 期现基差 72000 1500 70000 1000 68000 66000 500 64000 0 62000 基差现货铜CUZLSHF 500 60000 580001000 2023042120230621202308212023102120231221 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年12月22日，沪铜主力合约报价69040元吨，较上周环比增加410元吨，持仓量153500手，较上周环比增加6554手。 截至2023年12月22日，沪铜主力合约基差370元吨，较上周环比下降20元吨。 本周现货价格走高，跨期价差倒挂 铜现货价格走势 72000 71000 70000 69000 68000 67000 66000 65000 64000 63000 20230425 20230625 1电解铜SMM 20230825 20231025 平均价1铜长江有色 图3、国内现货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪铜跨期合约 主力合约隔月跨期价差 72000 70000 68000 66000 64000 62000 60000 58000 20230425 350 300 250 200 150 100 50 0 50 20230625 20230825 跨期 20231025 来源：ifind瑞达期货研究院 截至2023年12月22日，1电解铜现货均价为69410元吨，周环比增加390元吨。 截至2023年12月22日，沪铜主力合约隔月跨期报价20元吨，较上周环比减少200元吨， 本周沪铜提单溢价下降，净空持仓减少 国内铜溢价均价 140 120 100 80 60 40 20 0 20230421 2023062120230821 上海电解铜CIF提单均价 20231021 洋山铜均报价均价 202312 图5、国内铜溢价 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓量 沪铜前20名净持仓 72000 50000 70000 40000 30000 68000 20000 66000 10000 64000 0 10000 62000 20000 6000030000 5800040000 2023042020230620202308202023102020231220 CUZLSHF 净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年12月22日，上海电解铜CIF均溢价77美元吨，较上周环比下降20美元吨。 截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净空17042手，较上周减少359手。 沪铜平值期权定价较20、40日均高估，看多情绪偏浓 图7、CU2310平值期权波动率图8、沪铜期权沽购比 主力合约期权隐含及标的历史波动率 14 标的20日均历史波动 标的40日均历史波动 平值购隐含波动率 平值沽隐含波动率 12 10 8 6 4 2 0 20231129202312062023121320231220 主力合约期权沽购比 120 10443 100 080 060 040 03150 02158 020 000 202311302023120220231204202312062023120820231210202312122023121420231216202312182023122020231222 680006900067000 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2023年12月22日，CU2402认沽、认购平值期权隐含波动率高于标的20日、40日历史波动率。 截止本周获取数据，整体沽购比来看，执行价69000看多情绪较浓。 上游铜矿、粗铜报价小幅增长 上海粗铜报价 上海99均 上海985均 上海975均 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价 国内铜精矿主矿区报价 59000 75000 58000 70000 5700056000 65000 55000 60000 5400053000 55000 52000 50000 5100050000 20230613 20230813 20231013 20231213 江西云南 铜矿进口量小幅增长，精废价差走高 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 铜矿及精矿进口情况 3000000 美元吨 3000 2500000 2500 213999 2000000 2000 1500000 1500 1000000 1000 500000 500 0 0 202204202206202208202210202212202302202304202306202308202310 进口铜矿及精矿当月值 中国进口数量废铜当月值吨 中国进口平均单价铜矿砂及其精矿当月值 精废铜价差 90000 20000 80000 15000 70000 10000 60000 50000 5000 40000 0 30000 5000 20000 10000 10000 0 20200102 15000 20210102 含票点精废差 20220102 富宝中国价格指数光亮铜 20230102 长江有色铜价1 全球矿企产能利用率、TC回落 图13、全球铜精矿生产情况图14、TC指数（粗加工） 千吨 3000 全球铜精矿生产情况 86 2500 84 82 2000 7940 80 1500 78 1000 76 500 74 0 72 202205202207202209202211202301202303202305202307202309 ICSG铜精矿全球产量当月值ICSG铜精矿全球产能当月值产能利用率 粗炼费TC 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 20220120 20220520 20220920 20230120 20230520 20230920 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2023年10月，铜矿精矿全球产量当月值为1927千吨，较9月增加43千吨，增幅228。铜精矿全球产能利用率为794，较9月减少11。 供应端精炼铜月产量小幅增长，全球产能利用率回落 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 万吨 120 中国精炼铜生产情况 819695 100 90 80 85 60 80 40 75 20 70 065 202107202111202203202207202211202303202307202311 中国产量精炼铜铜当月值 产能利用率精炼铜全国主要冶炼企业 全球精炼铜生产情况 千吨 3000 88 2500 847086 84 2000 82 1500 80 1000 78 500 76 0 74 202105202108202111202202202205202208202211202302202305202308 ICSG全球精炼铜产量原生再生当月值ICSG全球精炼铜产能当月值 ICSG精炼铜产能利用率当月值 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2023年11月，精炼铜当月产量为114万吨，较10月增加09万吨，增幅08，同比增幅1562。11月精炼铜产能利用率为8196，较10月减少186。 据ICSG统计，截至2023年10月，全球精炼铜当月产量原生再生为2338千吨，较9月增加8千吨，增幅034。精炼铜产能利用率为 供应端精炼铜进口小幅增长，进口亏损额走扩 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 精炼铜进口情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 202105202109202201202205202209202301202305202309 中国进口数量精炼铜当月值 中国口数量精炼铜当月值 铜进口盈亏情况 80000 1000 0 75000 1000 70000 2000 65000 3000 4000 60000 5000 55000 20220426 6000 20220826 20221226 进口盈亏 2023042620230826 铜平均价进口成本 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2023年10月，精炼铜当月进口量为344170901吨，较9月增加1039468吨，增幅302，同比增幅2355。 供应端海内外库存下降 交易所库存 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20190116 20200116 20210116 20220116 20230116 COMEX铜库存短吨 LME总库存吨 库存小计阴极铜总计 社会、保税区库存 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20180504 20190504 20200504 20210504 20220504 20230504 社会库存铜总计上海有色万吨 社会库存铜保税区上海有色万吨 图19、交易所库存图20、社会、保税区库存 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，LME总库存较上周环比减少10100吨，COMEX总库较上周环比增加620吨，SHFE仓单较上周环比减少5721吨。 截至本周最新数据，社会库存总计734万吨，较上周环比增加003万吨。 需求端铜材月产量同比下滑，进口量增长 图21、铜材生产情况图22、铜材进出口 铜材当月生产情况 250 25 20 200 15 150 10 5 100 0 50 5 10 015 2021032021072021112022032022072022112