国债期货周报：震荡格局或延续

国债期货周报 2023年3月25日 联系我们 震荡格局或延续 研究员：刘洋邮箱：Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 因素分析： 利多因素：3月中上旬乘用车零售同比下降8%，市场需求偏弱。韩国3月前20日出口同比下降17.4%，3月PMI数据显示欧美制造业持续低迷，海外市场需求继续疲弱。本周资金利率由高点快速回落，DR007加权平均回落至2%之下。利空因素：3月以来30大中城市商品房日均成交面积稳中有升。一季度地方专项债发行保持快节奏，有利于基建投资保持较快增速。2月外资继续减少中国债券持仓。操作建议：中国经济前两个月投资增长较快，消费温和恢复，工业生产的增长略低于预期，房地产销售逐步企稳。近期欧美少数银行出现危机带动金融市场动荡，欧洲央行和美联储依然加息抗通胀，事态如何演化还有待继续观察。短期内国内宏观政策大概率会保持平稳，不大会新出台大规模的刺激政策。中短期国债期货或继续震荡格局。交易型投资适量资金波段操作。 风险提示：宏观政策边际变化，全球地缘政治变化，疫情变化，市场信用风险波动。 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 本周国债期货主力合约价格小幅下行。 3月24日收盘国债现券到期收益率曲线与3月17日相比变化很小。2年期国债到期收益率3月24日持平于3月17日的2.41%；5年期国债到期收益率从3月17日的2.69%上行2个BP至3月24日的2.71%；10年期国债到期收益率从3月17日的2.86%上行1个BP至3月24日的2.87%。（依据中债国债到期收益率曲线） Part2本期分析 2.1行情预判 短期：震荡。 中期：中国经济前两个月投资增长较快，消费温和恢复，工业生产的增长略低于预期，房地产销售逐步企稳。近期欧美少数银行出现危机带动金融市场动荡，欧洲央行和美联储依然加息抗通胀，事态如何演化还有待继续观察。短期内国内宏观政策大概率会保持平稳，不大会新出台大规模的刺激政策。中短期国债期货或继续震荡格局。 操作策略：交易型投资适量资金波段操作。 2.2.1多空逻辑-本周资金利率由高点快速回落 3月20日公布的3月贷款市场报价利率（LPR），1年期和5年期以上LPR报价均保持不变，连续第7个月保持不变。本周央行公开市场逆回购实现净回笼1130亿元。本周资金利率由高点快速回落，DR001全周加权平均1.89%，周五加权平均回落至1.27%； DR007全周加权平均2.02%，周二加权平均2.23%，周五加权平均回落至1.70%。本周的AAA同业存单到期收益率也较上周小幅回落。 下周一（27日）央行实施降准0.25%，预期下周虽然是月末，流动性会保持宽松。 3月中上旬乘用车零售同比下降8%、市场需求偏弱 乘联会数据，3月1-19日，乘用车市场零售70.0万辆，同比去年同期下降8%，较上月同期下降4%。虽然近期多家乘用车厂商推出优惠促销， 但乘用车市场观望情绪明显，市场需求偏弱。 乘用车零售销量当月值 韩国3月前20日出口同比下降17.4% 韩国3月前20日出口同比下降17.4%。整个2月韩国出口同比下降7.5%。韩国出口数据表明国际市场需求继续疲弱。 3月欧美制造业持续低迷，服务业景气度连续扩张 近日公布的欧元区3月制造业PMI初值47.1，前值48.5。欧元区2月服务业PMI初值55.6，前值52.7。欧元区制造业PMI连续第9个月位于荣枯线之下，服务业PMI连续第3个月位于扩张区。美国3月Markit制造业PMI录得49.3，前值47.3，美国3月Markit服务业PMI录得53.8，前值50.6。3月欧美制造业持续低迷，服务业景气度却连续扩张，经济增长部分几乎完全由服务业推动。 3月以来30大中城市商品房日均成交面积稳中有升 3月17日-23日的一周30大中城市商品房日均成交面积54万平米，好于3月1日-16日的46万平米，稳中有升。因为去年基数低的原因，3月截至23日30大中城市商品房成交面积同比增长40.5%。但是市场担心的是，每年春节之后房地产市场都有“金三银四”，是房地产销售的旺季，同时去年四季度和今年春节前因为疫情的原因市场积累了一定的购买力，在一两个月之后销售是否会稳定、持续向好还是有所回落具有不确定性。 二手房成交面积逐步平稳 春节之后二手房成交面积在多个城市逐步放大，但近期一些热点城市的二手房成交面积已逐步平稳。 与2022年一季度相似，今年开年以来地方政府专项债即大量发行，截至3月24日，已披露的3月地方专项债发行额度达4974亿元。一季度地方 专项债发行保持快节奏，有利于基建投资保持较快增速。 2月外资继续减少中国债券持仓。2月末上清所和中央结算公司境外持有债券合计32044亿元，较1月末的32807亿元继续下滑。 1月末美元兑人民币中间价为6.76，2月末6.95，2月人民币兑美元贬值2.8%，2月人民币兑美元贬值可能是外资持有人民币债券继续减少的重 要原因。如果未来市场预期人民币兑美元进入升值趋势，则有利于外资稳定和增加人民币债券持仓。 本周大宗商品价格指数窄幅波动 本周境内南华综合指数和境外的CRB指数均窄幅波动。本周IPE布油期货结算价围绕75美元/桶窄幅波动，LME铜期货价格较上周有所反弹。 Part3风险提示 3风险提示 宏观政策边际变化，全球地缘政治变化，疫情变化，市场信用风险波动。 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部