血制品板块2023Q3总结：静丙驱动高增，业绩有所分化

血制品板块2023Q3总结

主要发现：

1. 静丙驱动高增，业绩分化：

• 收入与利润：2023年1至3季度，血制品板块总收入为189.77亿元，同比增长18.23%，扣除非经常性损益后的净利润为43.81亿元，同比增长20.89%。高毛利的静丙产品显著推动了收入与利润的增长。
• 盈利水平：板块整体毛利率为49.14%，较前一年降低1.89个百分点，净利率提升至23.08%，ROE（净资产收益率）提高到5.90%。这一变化主要受采浆成本上升、产品结构调整的影响，但通过优化费用支出实现了利润增长。

2. 业绩分化与季节性影响：

• 季度表现：2023年第三季度，板块收入达到75.66亿元，同比增长37%，扣非净利润为17.57亿元，同比增长39%。部分企业因库存浆量不足导致收入增速放缓，而天坛生物等企业受益于新增浆站贡献，实现了良好增长。
• 费用率：销售费用率为11.26%，同比下降1.98个百分点；管理费用率降至6.72%，较上一年减少0.21个百分点；研发费用率为3.24%，与上一年持平。费用优化是利润增长的关键因素之一。

3. 静丙与人血白蛋白批签发趋势：

• 静丙批签发：2023年前三季度，静丙批签发量增长31%，人血白蛋白批签发量增长10.1%，显示静丙市场持续保持高景气度。
• 人血白蛋白：人血白蛋白批签发量持平，说明该领域市场竞争稳定。

4. 投资策略：

• 关注点：把握浆站建设和采浆量提升、吨浆利润提升的逻辑。重点关注浆站规划、新建浆站审批、采浆量增长、吨浆利润提升等方面的机会。
• 具体建议：重点推荐天坛生物、华兰生物，建议关注派林生物、上海莱士、卫光生物、博雅生物。这些企业具有较强的竞争优势，如丰富的产品线、高效的生产能力、稳定的管理团队等。

5. 风险提示：

• 产品价格波动：血制品价格可能受到政策、市场需求等多种因素的影响，存在波动风险。
• 学术推广挑战：血制品企业的学术推广活动可能面临挑战，影响产品市场份额和品牌影响力。
• 行业增长预期：采浆量增长低于预期可能影响行业整体发展。
• 毛利率下降：行业竞争加剧可能导致血制品业务毛利率下降。
• 信息更新风险：研报信息可能因市场动态变化而滞后，影响决策参考价值。

结论：

血制品板块在2023年展现出强劲的增长势头，特别是在静丙产品的推动下，整体业绩表现良好。然而，不同企业之间存在明显的业绩分化，主要受制于季节性因素、库存管理及浆站建设速度。未来，企业应继续关注浆站建设、产品结构优化以及学术推广等方面，以应对市场挑战并实现可持续增长。