纺织服装行业周报：关注开店积极/黄金首饰为主的珠宝公司，昂跑上调2023财年业绩指引

行业研究/行业周报 2023年5月22日 行业周报（20230514-20230520） 关注开店积极/黄金首饰为主的珠宝公司，昂跑上调2023财年业绩指引 纺织服装 纺织服装行业近一年市场表现 来源：最闻，山西证券研究所 相关报告： 【山证纺织服装】裕元集团23Q1鞋履均价继续攀升，安德玛23Q1库存出现拐点 -纺服家居行业周报2023.5.14 【山证纺织服装】阿迪达斯23Q1营收同比持平，越南4月鞋类出口金额降幅环 比收窄-纺服家居行业周报2023.5.7 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 研究助理：孙萌 邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周专题：看好金银珠宝板块全年表现，关注开店积极、黄金首饰为主的公司 复盘多轮疫情，金银珠宝疫后复苏领先、弹性足。复盘2003年SARS病毒、2020年首轮新冠疫情期间及此后可选消费品类表现，金银珠宝在疫情期间受损程度重，但在疫后展现较高的弹性，需求快速恢复，2019-2021年金银珠宝CAGR为8.0%，表现优于社零大盘与纺织服装品类。2022Q2、2022Q4，国内消费市场再度受到疫情影响，线下消费场景缺失，金银珠宝社零22Q2、22Q4同比分别下降10.1%、5.3%。进入2023年，疫情影响逐渐消退，线下消费场景回归，春节返乡人群送礼需求，叠加金价稳步上涨，金银珠宝社零23Q1同比增长13.6%，21-23年两年复合增速为10.0%，较2019-2021年有所提速，行业呈现高景气。消费回归理性叠加金价稳步上涨，看好兼具消费及投资属性的黄金首饰。由于黄金首饰兼具消费属性与投资属性，消费者拥有“买涨不买跌”心理，金价的平稳上涨利于黄金首饰需求释放（如2003-2013年“黄金十年”），短时间内快速上涨对黄金需求 将有所抑制（如2019年）。2021年，金价平稳运行，我国金银珠宝社零分别为3041亿元， 黄金首饰消费量为711.3吨，均基本恢复至疫情前的历史峰值水平。克重产品逐渐回归，年轻化群体推动新式黄金工艺份额提升。由于“按件计价”产品在金饰回购和以旧换新中，卖家回购价格显著低于消费者购买价格，2022年以来，克重产品逐渐回归，其中古法金产品克服普通黄金产品硬度低、易变形、款式老旧等不足之处，古法金产品哑光古朴、硬度提升，同时更具文化内涵，2020年，古法金产品零售量占比达到18.8%。我们认为按件计价和按克计价并不是非此即彼的选择，在消费群体年轻化趋势下，行业计价方式趋于公开透明，款式新颖的新式黄金工艺产品均具备发展空间。我国黄金珠宝市场空间广阔，头部企业凭借渠道扩张提升市占。2022年我国珠宝首饰市场规模为7190亿元，同比基本持平；其中黄金产品市场规模为4100元/-2.4%，占比为57%；钻石产品市场规模为820亿元/-18%，占比为11%。根据欧睿国际，2022年，我国珠宝CR5品牌仅为24.5%，在黄金品类景气上行阶段，相比镶嵌产品，黄金产品差异化相对较低，且消费者对产品品质要求更高，头部企业有望凭借积极的渠道积极继续提升市场份额。 行业动态：昂跑FY23Q1财报；敏华控股2023财年年报；香港3月零售业销售额 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1)5月16日，瑞士运动品牌On（昂跑）公布2023财年一季度关键财务数据。FY23Q1，销售额4.20亿瑞士法郎，同比增长78.3%。分渠道看，DTC、批发渠道销售额分别为1.37、2.83亿瑞士法郎，同比增长64.3%、86.0%；分区域看，EMEA、美洲、亚太销售额分别为1.19、2.70、0.31亿瑞士法郎，同比增长51.6%、91.9%、89.4%。FY23Q1，毛利率由上年同期的51.8%增至58.3%，主要是得益于供应链环境的正常化。在创新产品的推动下，On下半年订单增长强劲，基于此，公司对2023年充满 信心，上调了全年业绩展望：预计2023财年销售额17.4亿瑞士法郎，毛利率58.5%。 预计2023年底的库存水平将与2022年12月的水平大致一致。 2)敏华控股公布2023财年年报。2023财年，公司实现营收177.89亿港元，同比下降18.4%，实现归母净利润19.15亿港元，同比下降14.8%。分区域看，2023财年，中国、北美、欧洲市场分别实现营收110.93、41.89、11.61亿港元，同比下降15.9%、26.1%、15.5%。2023财年，公司门店净开503家至6471家。分产品看，沙发及配套产品、床具及配套产品分别实现营收122.99、27.27亿港元，同比下降15.9%、 -19.4%。2023财年，公司毛利率、净利率分别为38.5%、11.0%，同比提升1.8、0.5pct。 3)2023年5月5日，受益去年同期低基数以及访港客持续攀升推动，3月香港零售业临时销货额临时估计增长40.9%至331.15亿港元。据协会成员透露，尖沙咀、旺角等传统旅游旺区生意恢复虽然理想，但整体生意额只有疫情前四成，预计零售业“小阳春”可能需等待暑假甚至“十一黄金周”。据香港零售管理协会调查，“五一黄金周”六成受访商户表示生意额环比有所增加，三成表示下跌。零售商预期4月销售有个位数至双位数增幅，与旅游相关的珠宝、健康护理产品生意持续向好，而本地消费相关的超市则受复活节本港居民外出旅游有所下跌。 行情回顾（2023.05.15-2023.05.19） 本周纺织服饰、家居用品板块均跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌2.56%，SW轻工制造板块下跌0.35%，沪深300上涨0.17%，纺织服饰板块落后大盘2.73pct，轻工制造板块落后大盘0.52pct。各子板块中，SW纺织制造下跌1.86%，SW服装家纺下跌3.16%，SW饰品下跌1.91%，SW家居用品下跌1.43%。截至5月19日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为18.03倍，为近三年的27.34%分位；SW服装家纺的PE为20.94倍，为近三年的46.43%分位；SW饰品的PE为21.55倍，为近三年的79.53%分位；SW家居用品的PE为21.41倍，为近三年的2.75%分位。。 投资建议： 纺织服饰板块，国际运动品牌库存拐点普遍已经出现，目前中游纺织制造企业估值性价比较高，建议持续跟踪订单改善情况，继续关注华利集团、申洲国际；品牌服饰方面，一方面在居民收入承压、消费者信心缓慢恢复背景下，看好平价服饰的下半年终端表现，建议关注海澜之家、森马服饰；另一方面，高端消费群体收入受损程度较小，女装公司在疫情期间保持积极净开店，抢占市场份额，建议关注中高端女装公司锦泓集团、歌力思、赢家时尚。中长期角度，继续看好运动服饰需求的稳健性与确定性，目前时点更看好定位大众市场的361度，建议关注安踏体育、李宁、特步国际。黄金珠宝方面，珠宝企业23Q1业绩印证行业景气提升，婚庆需求回补贡献需求弹性，看好珠宝板块全年的表现，建议积极关注今年开店计划积极、终端销售黄金占比高的周大生、老凤祥。 家居用品板块，2023年4月，我国住宅竣工面积同比增长28.26%，延续快速恢复，对后 续家居需求提供有力支撑。同时，家居企业在今年春节后终端门店接单快速增长，预计23Q2收入与业绩环比向好。中长期角度看，家居行业集中度较低，头部企业通过品类融合提升客单值、挖掘下沉空白市场、供应链端降本增效，市场份额提升空间仍然较大。定制家居企业建议积极关注索菲亚，欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，关注箭牌家居、好太太。 风险提示： 地产销售或不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 目录 1.本周专题：看好金银珠宝板块全年表现，关注开店积极/黄金首饰为主的公司7 1.1复盘多轮疫情，金银珠宝疫后复苏领先、弹性足7 1.2消费回归理性叠加金价稳步上涨，看好兼具消费及投资属性的黄金首饰8 1.3克重产品逐渐回归，年轻化群体推动新式黄金工艺份额提升9 1.4我国黄金珠宝市场空间广阔，头部企业凭借渠道扩张提升市占12 2.本周行情回顾13 2.1板块行情13 2.2板块估值14 2.3公司行情15 3.行业数据跟踪16 3.1原材料价格16 3.2出口数据18 3.3社零数据19 3.4房地产数据20 4.行业新闻22 4.1瑞士运动品牌On昂跑一季度净销售额大增78%超预期，盈利能力大幅提升22 4.2敏华控股2023财年营收157.95亿，净赚17亿23 4.3消费趋势正在变：内地客重返香港不再“大手大脚”买买买更爱体验和小食25 5.重点公司公告26 6.风险提示27 图表目录 图1：可选品类社零当月同比增速7 图2：我国金银珠宝社零与金价走势9 图3：我国黄金首饰消费量与金价走势9 图4：我国传统金饰品、古法金、硬足金饰品零售总量及零售收入总额（2020年）11 图5：我国金银珠宝社零13 图6：2022年中国珠宝首饰行业市场细分品类占比13 图7：我国珠宝市场品牌竞争格局（2022年）13 图8：我国珠宝市场品牌CR513 图9：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较14 图10：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅14 图11：本周SW轻工制各子板块涨跌幅14 图12：本周SW纺织服装各子板块估值14 图13：本周SW轻工制各子板块估值14 图14：棉花价格（元/吨）17 图15：中纤板、刨花板价格走势17 图16：五金价格走势17 图17：皮革价格走势17 图18：海绵原材料价格走势17 图19：金价走势（单位：元/克）17 图20：美元兑人民币汇率走势18 图21：中国出口集装箱运价指数18 图22：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比18 图23：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比18 图24：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比19 图25：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比19 图26：社零及限额以上当月20 图27：国内实物商品线上线下增速估计20 图28：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速20 图29：地产相关典型限额以上品类增速20 图30：30大中城市商品房成交套数21 图31：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）21 图32：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比21 图33：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比21 图34：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比21 图35：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比21 图36：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比22 图37：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比22 表1：社零及可选品类同比增速7 表2：黄金首饰分类10 表3：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司15 表4：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司15 表5：本周家居用品板块涨幅前5的公司16 表6：本周家居用品板块跌幅前5的公司16 表7：箭牌家居股权激励计划业绩考核目标27 1.本周专题：看好金银珠宝板块全年表现，关注开店积极/黄金首饰为主的公司 1.1复盘多轮疫情，金银珠宝疫后复苏领先、弹性足 金银珠宝需求疫后快速复苏，23Q1景气提升。（1）SARS病毒最初发现于2002年11月，2003年3月大规模爆发，2003年7月左右结束。2003年3月-5月，金银珠宝社零同比增长0.80%、-0.90%、-15.80%，受损程度重于纺织服装、化妆品、体育/娱乐用品。但在病毒结束后，金银珠宝需求恢复迅速，2003年金银珠宝社零同比增长11.7%，2002-2004年金银珠宝社零年均复合增速为19.8%，表现优于社零大盘与纺织服装品类。（2）2020年1月，国内出现新冠疫情，4月中下旬逐渐好转，2020年2月-4月，金银珠宝社零同比下降41.1%、30.1%、12.1%，受损程度同样最重，但疫情态势稳定后，需求迅速恢复，2019-2021年年