纺织服装行业周报：裕元2023H1鞋履销量同比下降23.8%，昂跑上调2023年业绩指引

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年8月20日 裕元2023H1鞋履销量同比下降23.8%，昂跑上调2023年业绩指引 同步大市-A(维持) 行业周报（20230813-20230819） 纺织服装 纺织服装行业近一年市场表现 来源：最闻，山西证券研究所 相关报告： 【山证纺织服装】7月社零同比增长2.5%，国内消费市场延续弱复苏态势-社零数据点评2023.8.16 【山证纺织服装】7月纺织服装出口下降18%，UnderArmour维持FY2024收入指引-纺服家居行业周报2023.8.14 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 投资要点 本周专题：裕元集团公布2023年中期业绩 8月11日，裕元集团公布2023年中期业绩。2023年上半年，公司实现营收41.55亿美元，同比下降11.8%，主要由于全球鞋履需求疲弱及行业正处于去库存周期，导致制造业务表现疲弱。公司实现归母净利润8360万美元，同比下降52.2%。公司拟派发中期股息0.20港元/股，派息比率为49%。 制造业务拆分量价：2023H1，公司制造业务营收同比下降19.3%，呈现量降价增状态。受制于全球需求疲软和高基数效应，2023年上半年公司鞋履出货量1.1亿双，同比下降23.8%；鞋履平均售价21.7美元同比增长7.5%，创历史新高，受益于公司高端鞋履需求相对稳定的带动。 制造业务分区域营收：2023H1，制造业务中，美国收入占比27.5%，营收同比下降36.9%；欧洲收入占比27%，营收同比下降18.7%；中国收入占比15.8%，营收同比下降5.8%；其他地区收入占比29.7%，营收同比下降2.1%。 制造业务产能布局：2023年上半年，公司综合产能利用率75%，同比下滑15pct，23Q2产能利用率环比提升6pct至78%。2023年上半年，越南、印尼、中国大陆及其他地区（孟加拉、柬埔寨、缅甸等地）鞋履制造产能占比分别为35%、48%、12%、5%。 制造业务盈利能力：2023年上半年，制造业务毛利率仅微幅下降0.1pct至17.4%，这受益于降本增效、灵活调度生产排程对需求不振导致的产能利用率下降的抵消效应，23Q1、23Q2单季度毛利率分别为16.8%、17.9%。 行业动态： 1)8月15日，瑞士运动品牌On（昂跑）公布了截至6月30日的2023财年第二季度财务数据。On连续第六个季度创下营收纪录——大涨52.3%至4.443亿瑞士法郎。按地区看：欧洲、中东和非洲（EMEA）的净销售额同比增长28.9%至1.136亿瑞士法郎；美洲的净销售额同比增长59.8%至2.966亿瑞士法郎；亚太地区的净销售额增长90.2%至3410万瑞士法郎。在DTC份额增加至36.8%以及全价销售的高份额的支持下，On第二季度的毛利率达到了59.5%的强劲水平，而上年同期毛利率为55.1%。本季度，On实现了330万瑞士法郎的净利润，调整后EBITDA达到6270万瑞士法郎，比上年同期的3140万瑞士法郎几乎翻了一番。由于上半年取得的成就、 令人兴奋的产品系列、第三季度初持续的强劲势头以及来自批发、零售合作伙伴的持续积极反馈，On再次上调了截至2023年12月31日的2023年度财务指引，称财 年净销售额至少同比增长44%至17.6亿瑞士法郎，这也意味着2023年度下半年的增长率接近30%，按固定汇率计，下半年的增长率为44%。On维持了之前对毛利率和调整后EBITDA利润率的预期，分别为58.5%和15.0%。 2)8月15日，丹麦珠宝品牌Pandora（潘多拉）公布了2023财年第二季度的财务数据。2023财年第二季度销售额有机增长加速5%至58.94亿丹麦克朗，毛利率延续过去几年的上升趋势达到了78.1%，较2022财年第二季度增加170个基点。展望2023财年，出于年初至今的稳健业绩考虑，Pandora将有机增长的指引范围更新为“增长2%至5%”，此前该范围为“下滑2%至增长3%”之间。息税前利润率指引保持在25%左右不变。Pandora还透露，到目前为止，品牌第三季度的交易状况稳定，可比增长处于中个位数水平。这是由假日季节期间流量的普遍回升推动的。Pandora预计假期结束后客流量将有所放缓。尽管如此，积极的交易趋势仍令人鼓舞，Pandora表示将密切关注宏观经济环境。 3)8月18日，“世界跑鞋中国特步”特步品牌战略升级成果发布会在北京长城举行。本次发布会上，特步重磅推出新一代冠军版跑鞋特步160X5.0、160X5.0PRO两款产品，这两款产品采用特步XTEPACE中底科技，在经过全新调校后，推进性比上一代提升9.8%，而T700全掌碳板，带来更强劲推进与流畅滚动，稳定性更强；其次，特步全新的帮面科技“轻韧科技”持久透气，穿着更舒适；重量相比上一代也减轻11克，减负效果明显。 行情回顾（2023.08.14-2023.08.18） 本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨0.7%，SW轻工制造板块上涨0.54%，沪深300下跌2.58%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘3.28pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘3.12pct。各子板块中，SW纺织制造上涨1.35%，SW服装家纺上涨0.86%，SW饰品下跌0.81%。SW家居用品上涨1.15%。截至8月18日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.31倍，为近三年的49.24%分位；SW服装家纺的PE为19.85倍，为近三年的47.04%分位；SW饰品的PE为20.24倍，为近三年的61.00%分位；SW家居用品的PE为22.35倍，为近三年的15.96%分位。。 投资建议： 纺织服装：2023年7月，丰泰企业、裕元集团（制造业务）单月营收同比下降8.4%、23.9%，降幅环比收窄5.3、0.3pct；2023年1-7月，丰泰企业、裕元集团（制造业务）营收同比下降13.9%、20.0%。本周昂跑发布2023年2季度财务数据，23Q2销售额同比增长52.3% 至4.443亿瑞士法郎，由于第三季度初持续的强劲势头以及来自批发、零售合作伙伴的持续积极反馈，公司再次上调2023年度业绩指引，预计财年净销售额至少同比增长44%至 17.6亿瑞士法郎。我们预计中游纺织制造企业有望在3季度迎来订单拐点，建议积极关注 华利集团、申洲国际、浙江自然；品牌服饰板块，国内消费市场复苏表现分化，根据运动服饰公司披露的23Q2经营数据，迪桑特、可隆等高端运动品牌及特步、361度平价运动品牌表现优于中端及中高端品牌。本周，361度发布2023年中期业绩，营业收入及归母净利润同比分别增长18.0%、27.7%至43.12、7.04亿元。建议积极关注361度、特步国际，建议关注安踏体育、李宁，以及高端女装公司锦泓集团、歌力思、赢家时尚。 黄金珠宝：从黄金首饰消费看，2023H1，我国黄金首饰消费量368.26吨/+14.82%，占黄金消费量66%，21-23年CAGR为2.8%。23Q1、23Q2黄金首饰消费量为189.61、178.65吨，同增12.29%、17.63%，21-23年CAGR分别为5.87%、-0.20%。2023H1，上海黄 金交易所AU9999黄金上半年加权平均价格为432.09元/克，同比上涨10.91%，21-23年CAGR为7.11%。2023H1，预计黄金首饰消费金额同比上涨25%+，21-23年CAGR接近10%。从限上金银珠宝社零看，2023H1，金银珠宝社零实现1689亿元/+17.5%，为增速最快的限上品类。21-23年CAGR为5.19%，表现弱于黄金首饰消费，预计主因非黄金类首饰（钻石镶嵌、玉石等）消费疲软。本周，国家统计局公布7月社零数据，由于上年同期高基数，及7月金价持续上涨短期抑制终端需求，7月金银珠宝社零同比下降10%。考虑金价持续上行及进入节日/婚庆消费旺季，我们继续看好珠宝板块表现，建议关注周大生、老凤祥、潮宏基。 家居用品：2023年至今（截至8/19日），30大中城市商品房成交795429套、成交面积 8695.22万平方米，同比下降6.1%、4.2%。根据喜临门公司2023年上半年业绩，23H1， 公司实现营收38.05亿元/+5.5%，实现归母净利润2.22亿元/+1.2%，23Q2营收增速环比 提升且销售毛利率显著改善。进入8月以来，家居企业普遍开展营销活动，积极迎接“金九银十”家装消费旺季。7月中下旬以来，地产市场及家居市场利好政策频出，有望提振板块估值中枢水平持续修复。定制家居企业建议积极关注索菲亚，欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，关注箭牌家居、好太太。 风险提示： 国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 目录 1.本周专题：裕元集团公布2023年中期业绩7 2.本周行情回顾8 2.1板块行情8 2.2板块估值9 2.3公司行情10 3.行业数据跟踪11 3.1原材料价格11 3.2出口数据13 3.3社零数据14 3.4房地产数据15 4.行业新闻17 4.1On昂跑上季度营收同比大增52.3%，亚太区涨90%17 4.2丹麦珠宝品牌Pandora发布最新季报：正重启中国市场，“对培育宝石抱有很大期望”19 4.3特步品牌战略升级成果发布会举办：破国家纪录、穿着率第一21 5.重点公司公告22 6.风险提示22 图表目录 图1：裕元集团鞋履出货量及销售均价7 图2：裕元集团制造业务各地产能分布7 图3：裕元制造业务产能利用率8 图4：裕元集团制造业务毛利率8 图5：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较8 图6：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅9 图7：本周SW轻工制各子板块涨跌幅9 图8：本周SW纺织服装各子板块估值9 图9：本周SW轻工制各子板块估值9 图10：棉花价格（元/吨）11 图11：中纤板、刨花板价格走势11 图12：五金价格走势12 图13：皮革价格走势12 图14：海绵原材料价格走势（单位：元/吨）12 图15：金价走势（单位：元/克）12 图16：美元兑人民币汇率走势13 图17：中国出口集装箱运价指数13 图18：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比13 图19：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比13 图20：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比13 图21：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比13 图22：社零及限额以上当月14 图23：国内实物商品线上线下增速估计14 图24：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速15 图25：地产相关典型限额以上品类增速15 图26：30大中城市商品房成交套数15 图27：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）15 图28：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比16 图29：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比16 图30：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比16 图31：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比16 图32：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比17 图33：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比17 表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司10 表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司10 表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司10 表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司11 1.本周专题：裕元集团公布2023年中期业绩 8月11日，裕元集团公布2023年中期业绩。2023年上半年，公司实现营收41.55亿美元，同比下降11.8%， 主要由于全球鞋履需求疲弱及行业正处于去库存周期，导致制造业务表现疲弱。公司