固定收益周报：从基本面来看，利率品短期仍不必悲观

2023年11月19日 从基本面来看，利率品短期仍不必悲观 —固定收益周报 投资要点 分析师：潘捷 S1050523050001 panjie@cfsc.com.cn 分析师：黄海澜 S1050523050002 huanghl@cfsc.com.cn 相关研究 ▌从基本面来看，利率品短期仍不必悲观 近期，统计局公布了10月经济数据。 工业生产方面，10月份，规模以上工业增加值同比增长4.6%，略高于9月的4.5%。环比增长0.39%，较9月的0.36%小幅回升。分行业看，采矿业和制造业生产小幅回升，电热气水行业生产回落。子行业来看，运输设备、有色金属、煤炭开采、汽车制造、金属制品行业生产回升，电热气水、石油天然气、医药制造等行业生产回落。 产销率与9月持平，相对历史季节性略有改善。10月产销率维持在97.4%，高于2021年和2022年同期，相对历史季节性而言，较9月略有改善。 就业方面，失业率小幅回落。10月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。31个大城市城镇调查失业率为5%，比上月下降0.2个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为48.7小时。 消费增速回升受低基数影响较大。社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%，比上月加快2.1个百分点。但当月同比回升受基数影响较大，两年平均增速自9月的4%左右降至3.6%左右，整体来看，消费同比增速仍维持低位。主要分项中，办公用品、娱乐用品、通讯器材、家电、汽车等类别增速回升，烟酒、粮油食品、石油制品、服装鞋帽等增速较上月回落。 投资方面，基建投资和房地产投资小幅走弱，制造业投资与前值接近。1-10月投资累计增速自1-9月的3.1%降至2.9%，其中房地产投资自-9.1%降至-9.3%，基建投资自8.6%降至8.3%，制造业投资维持6.2%。 地产方面，主要分项增速均维持低位。地产投资当月同比自-18.7%左右升至-16.7%左右，销售面积当月同比自-19.8%左右降至-20.3%左右，新开工面积当月同比自-15.2%左右降至-21.2%左右，竣工面积当月同比自23.9%左右降至13.4%左右。房价方面，10月70大中城市新房环比下跌个数自65个升至67个，二手房环比下跌个数自54个升至56个。 从基本面来看，需求端大幅抬升或仍需等待，利率品短期仍不必悲观。 ▌ 风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。 固定收益研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 从基本面来看，利率品短期仍不必悲观 ..................................................... 4 2、 高频数据跟踪 ........................................................................... 5 3、 债券市场回顾 ........................................................................... 9 4、 风险提示............................................................................... 11 图表目录 图表1：工业产销率与历史同期对比（%） .................................................. 4 图表2：采矿业和制造业生产小幅回升，电热气水行业生产回落（%） .......................... 4 图表3：不同子行业工业增加值同比与上月对比（%） ........................................ 5 图表4：投资累计增速总体平稳（%） ...................................................... 5 图表5：房地产各分项当月同比（%） ...................................................... 5 图表6：房价下跌城市个数持续高位 ....................................................... 5 图表7：周度货车通行量和港口吞吐量（左轴为吞吐量，百万吨，右轴为通行量，百万辆） ....... 6 图表8：CCFI和BDI指数走势 ............................................................ 6 图表9：韩国和越南出口增速（%） ........................................................ 6 图表10：全球PMI一览（%） ............................................................. 6 图表11：18城地铁客运量（万人次，7日移动平均） ........................................ 6 图表12：二手房挂牌价指数（图例中数字为最新一周环比变动，%） ........................... 6 图表13：主要一二线城市中原报价指数 .................................................... 7 图表14：30大中城市商品房销售（万平方米） .............................................. 7 图表15：14城二手房成交面积总计（万平方米） ............................................ 7 图表16：100大中城市土地成交（万平方米） ............................................... 7 图表17：市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国（元/吨） ..................................... 7 图表18：浮法玻璃库存（万重量箱） ...................................................... 7 图表19：水泥价格指数 .................................................................. 8 图表20：水泥库容比与历史对比（%） ..................................................... 8 图表21：钢材价格指数 .................................................................. 8 图表22：螺纹钢库存与历史对比（兰格钢材库存指数） ...................................... 8 图表23：市场价(主流价):沥青:山东地区（元/吨） ......................................... 8 图表24：沥青库存与历史对比（万吨） .................................................... 8 图表25：乘用车当周日均零售量（辆） .................................................... 9 图表26：行业开工率一览（%） ........................................................... 9 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表27：利率债周度变动（%） ........................................................... 10 图表28：资金利率周度变动（%） ......................................................... 10 图表29：信用利差跟踪（%） ............................................................. 10 图表30：资金利率与OMO利率对比（%） ................................................... 10 图表31：存单利率与MLF利率对比（%，左轴为存单利率和MLF利率，右轴为差值） ............. 10 图表32：10Y国债与MLF利率对比（左轴为差值，BP，右轴为MLF和国债利率，%） .............. 11 图表33：10Y国债与OMO利率对比（%） .................................................... 11 图表34：中短期票据信用利差（BP） ...................................................... 11 图表35：AAA和AA+中短期票据套息差（BP，套息差=中票-R0015日移动平均，图中对套息差做5日移动平均处理） .......................................................................... 11 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 1、 从基本面来看，利率品短期仍不必悲观 近期，统计局公布了10月经济数据。 工业生产方面，10月份，规模以上工业增加值同比增长4.6%，略高于9月的4.5%。环比增长0.39%，较9月的0.36%小幅回升。分行业看，采矿业和制造业生产小幅回升，电热气水行业生产回落。子行业来看，运输设备、有色金属、煤炭开采、汽车制造、金属制品行业生产回升，电热气水、石油天然气、医药制造等行业生产回落。 产销率与9月持平，相对历史季节性略有改善。10月产销率维持在97.4%，高于2021年和2022年同期，相对历史季节性而言，较9月略有改善。 就业方面，失业率小幅回落。10月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。31个大城市城镇调查失业率为5%，比上月下降0.2个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为48.7小时。 消费增速回升受低基数影响较大。社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%，比上月加快2.1个百分点。但当月同比回升受基数影响较大，两年平均增速自9月的4%左右降至3.6%左右，整体来看，消费同比增速仍维持低位。主要分项中，办公用品、娱乐用品、通讯器材、家电、汽车等类别增速回升，烟酒、粮油食品、石油制品、服装鞋帽等增速较上月回落。 投资方面，基建投资和房地产投资小幅走弱，制造业投资与前值接近。1-10月投资累计增速自1-9月的3.1%降至2.9%，其中房地产投资自-9.1%降至-9.3%，基建投资自8.6%降至8.3%，制造业投资维持6.2%。 地产方面，主要分项增速均维持低位。地产投资当月同比自-18.7%左右升至-16.7%左右，销售面积当月同比自-19.8%左右降至-20.3%左右，新开工面积当月同比自-15.2%左右降至-21.2%左右，竣工面积当月同比自23.9%左右降至13.4%左右。房价方面，10月70大中城市新房环比下跌个数自65个升至67个，二手房环比下跌个数自54个升至56个。 从基本面来看，需求端大幅抬升或仍需等待，利率品短期仍不必悲观。 图表1：工