主要上市险企10月保费点评：10月保费放缓不改复苏预期，常态化经营有望助力寿险高质量发展

10月保费放缓不改复苏预期，常态化经营有望助力寿险高质量 发展 ——主要上市险企10月保费点评 非银行金融行业 证券研究报告行业研究行业事项点评报告非银金融投资评级看好上次评级看好王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002联系电话：+86（010）83326877邮箱：wangfangzhao@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 10月保费放缓不改复苏预期，常态化经营有望助力寿险高质量发展 2023年11月18日 本期内容提要: 事件：上市险企发布2023年1-10月保费数据，其中前10月累计寿险保费同比增速：人保寿（YoY+9.9%）>平安寿（YoY+7.1%）>太保寿（YoY+5.8%）>国寿（YoY+4.1%）>新华（YoY+2.6%）；前10月 累计财险保费同比增速：太保财（YoY+11.7%）>人保财（YoY+7.2%）> 平安财（YoY+1.5%）。 点评： 寿险10月单月保费延续调整，短期主要受开门红预收政策调整扰动影响。2023年10月各大上市险企寿险保费延续9月调整趋势，10月单月保费增速：平安寿（YoY-1.0%）>国寿（YoY-6.4%>人保寿 （YoY-8.4%））>新华（YoY-10.6%）>太保寿（YoY-25.3%）；1-10月累计保费增速：人保寿（YoY+9.9%）>平安寿（YoY+7.1%）>太保寿（YoY+5.8%）>国寿（YoY+4.1%）>新华（YoY+2.6%）。 整体来看，主要上市险企10月单月度寿险保费同比均负增长，但降幅 有所分化，环比9月，平安寿和国寿当月保费同比降幅有所放缓，太保寿、新华和人保寿则降幅有所扩大，我们认为太保寿单月保费下滑幅度较大主要系去年同期高基数和四季度业务节奏调整影响。 近期行业受到银保“报行合一”、监管限制“开门红”预收活动和短期健康险监管政策等影响，主要上市险企单月保费同比有所承压，但整 体上累计保费仍延续前三季度增长态势，各大险企四季度保费通常占比均有限，各大公司均着眼2024年开门红活动的准备和落实，我们认为后续各大险企将更加关注常态化经营、销售和人员招募，业务的可持续性有望进一步提升。我们认为当前金融环境仍利于储蓄型产品销售，在诸多银行不断下调存款利率的背景下，3.0%预定利率的保险产品相比其他储蓄竞品仍有较强吸引力，“储蓄”+“保障”的产品属性有望使保险需求持续。 财险10月保费增速有所承压。上市险企产险业务2023年10月保费增速有所分化，太保财和人保财10月保费继续保持同比正增长，平安 财单月保费连续4个月同比小幅下滑，1-10月累计保费增速均同比有所放缓。10月单月保费方面：太保财（YoY+10.3%）>人保财 （YoY+3.8%）>平安财（YoY-0.5%）。主要上市险企财险业务1-10月累计保费仍保持稳健增长态势：太保财（YoY+11.7%）>人保财 （YoY+7.2%）>平安财（YoY+1.5%）。 从人保财险的细分保费来看：2023年前10月车险和非车险保费收入分别占比52%和48%，保费结构较为均衡。其中车险保费同比+5.5%，非车险保费同比+9.1%；总保费仍维持较快增长（yoy+7.2%），非车 险保费增速依旧高于车险增速,但10月单月非车险保费有所放缓，车险保费则维持稳健增长态势。10月单月车险和非车险分别同比+6.3%和-3.4%，财险保费整体+3.8%，单月保费增速环比9月有所放缓。 车市“银九”热度延续，带动十月车险保费稳增。10月车险保费增速延续9月良好态势，2023年10月乘用车市场零售达到203.3万辆， 同比增长10.2%，环比增长0.7%。整体来看，今年10月车市零售环比走强，形成“银九金十”的较强走势，推动车险保费稳健增长。同时，国家层面针对汽车行业的政策指引频出，旨在进一步稳定和扩大汽车消费，10月车市促销持续增大，燃油车和新能源车促销均环比增大，购车消费需求有所释放。 从非车险细分险种来看，10月单月保费中意外伤害及健康险 （yoy-9.8%）、农险（yoy-21.5%）和信用保证险（yoy-36.4%）保费有所放缓，拖累非车险保费增速。 投资评级： 近期保险板块整体回调，我们认为主要来自于市场对于负债端和资产端均有所担忧。一方面，2024Q1开门红节奏的担忧，在3.0%预定利率完成切换的同时，监管密集出台对银保渠道费用进行报行合一、开门红保费预收政策管控和短期健康险规范等政策，使得市场对于负债端的新单和价值增长产生一定的担忧，另一方面Q3权益市场波动使各大险企当期利润承压，资负双重因素影响使估值有所回落。但我们认为保险产品具有的“储蓄”和“保障”两大特性，使得储蓄型和保障型产品仍有持续同步发力的空间，同时当前宏观经济数据逐步呈现企稳修复态势，且当前板块估值仍较低，因此我们依然看好行业基本面逐步回暖带来的板块阶段性行情和长期配置价值。建议重点关注中国太保、中国人寿和中国财险，关注中国平安和新华保险。 风险因素：险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、开门红活动开展不及预期，自然灾害超预期多发 图1：2023年1-10月上市险企寿险累计保费增速图2：2023年1-10月上市险企寿险当月保费增速 15.0% 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10 100.0% 10.0% 80.0% 9.9% 7.1% 5.8% 4.1% 2.6% 5.0%60.0% 0.0%40.0% -5.0%20.0% -10.0%0.0% -15.0% - -20.0% -20.0% 中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险 -40.0% 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图3：2023年1-10月上市险企产险累计保费增速图4：2023年1-10月上市险企产险单月保费增速 20.0% 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10 40.0% 15.0% 35.0% 10.3% 8% -0.5% 3. 30.0% 25.0% 11.7% 7.2% 1.5% 10.0%20.0% 5.0% 0.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -5.0% 人保财险平安财险太平洋财险 -10.0% 人保财险平安财险太保财险 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图5：人保财各险种2023年1-10月累计保费增速图6：人保财各险种2023年10月单月保费增速 40.0% 14.9% 10.8% 7.2% 5.5% 4.5% 5.7% 4.0% 3.5% 37.3% 30.0% 26.6% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 20.0% 12.0% 3.8% 6.3% 6.8% 1.1% -9.8% -21.5% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% -36.4% 资料来源：公司公告，信达证券研发中心资料来源：公司公告，信达证券研发中心 研究团队简介 王舫朝，信达证券研发中心金融地产中心总经理、非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心。 武子皓，中小盘分析师，西安交通大学学士，悉尼大学硕士，ACCA，五年研究经验，曾就职于民生证券，国泰君安证券，2022年加入信达证券从事中小市值行业研究工作，2019年“新浪金麒麟行业新锐分析师”。 冉兆邦，硕士，山东大学经济学学士，法国昂热高等商学院经济学硕士，三年非银金融行业研究经验，曾就职于天风证券，2022年8月加入信达证券，从事非银金融行业研究工作。 张凯烽，硕士，武汉大学经济学学士，波士顿大学精算科学硕士，四年保险精算行业经验，2022年6月加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 张晓辉，信达证券研发中心银行资深分析师，悉尼大学硕士，曾就职于中国邮政集团研究院金融研究中心、西部证券等。2023年加入信达证券研究所，从事金融业研究工作，主要覆盖银行行业，包括上市银行投资逻辑、理财行业及理财子、资产负债、风控、相关外部环境等。 廖紫苑，硕士，新加坡国立大学硕士，浙江大学学士，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券、天风证券。2022年11月加入信达证券研发中心，从事银行业研究工作。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投