甲醇尿素期货周报：宏观情绪叠加原料上涨，甲醇震荡偏强 政策干预加强，尿素宽幅震荡

甲醇尿素期货周报 2023年11月17日 联系我们 宏观情绪叠加原料上涨，甲醇震荡偏强 吴志桥 投资咨询号：Z0019267联系方式：15000295386 政策干预加强，尿素宽幅震荡 多空逻辑： 甲醇利多因素：煤炭上涨；宏观偏缓；烯烃开工稳定；开工下降。利空因素：社库库存增 加。 独立性声明 尿素利多因素：无烟煤价格止跌企稳；部分地区冬储启动；利空因素：日产高位；出口受 限；冬储延迟；政策风险 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本 操作建议：甲醇主力合约震荡整理，建议逢低做多，主力合约区间波动2400-2600；尿素 主力合约宽幅震荡，建议区间操作，主力合约区间波动2200-2400。 人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结 风险提示：宏观情绪，政策风险，能源价格。 论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 宏观和能源方面，在地缘局势暂缓的背景下，燃油需求走弱和经济疲软带来的压力难消，因此原油利空因素较为集中；煤炭方面，化 工煤市场成交转好，周初煤炭价格止跌企稳。本周炼焦煤竞拍成交转好，中间贸易商和下游焦化厂库存偏低，拿货积极，部分焦化厂发起一轮提涨，短期煤炭价格偏强震荡。 甲醇供需方面，国内供应存下降预期。进口量增加，港口累库有限，整体社会库存压力不大。终端需求方面，部分港口烯烃装置运行 稳定，前期需求利空逐渐兑现。预计甲醇价格跟随黑色偏强震荡为主，建议逢低做多。 尿素方面 本周尿素库存小幅增加，9月出口量大幅增加，关注10月出口量。国内法检政策趋严，出口开始受限。但是11月中下旬东北部分地区冬 储即将展开，社会库存偏低，因此价格下跌空间较为有限，下周重点关注冬储进展和市场情绪变化，短期价格宽幅震荡。期货方面，建议区间逢低做多 现货回顾：太仓港甲醇现货价2499元/吨，环比上涨10元/吨；河南小颗粒尿素价格2520元/吨，环比下跌40元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2499元/吨，涨幅0.48%；尿素主力2401价格宽幅振荡，跌幅2.43%收于2286元/吨。 江苏太仓港口甲醇价格 元/吨20192020202120222023 4000 河南小颗粒尿素现货价格 元/吨20192020202120222023 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 甲醇主力日K线走势图尿素主力日K线走势图 Part2本期分析 甲醇方面 宏观和能源方面，本周美国商业原油累库明显，叠加经济数据疲软，市场对需求前景忧虑增强，原油下跌破位；煤炭方面，化工煤市 场，临汾地区部分煤矿发生安全事故，吕梁永聚煤业火灾事故总共涉及停产产能有2190万吨左右，停产时长暂不确定，目前吕梁地区部分煤矿已经暂停报价，部分煤企直接报价涨200元/吨，短期煤炭价格偏强震荡。 甲醇供需方面，国内供应存下降预期。进口量继续增加，港口累库有限，整体社会库存压力不大。终端需求方面，港口烯烃装置运行稳定，宏观情绪偏强。预计甲醇价格跟随黑色偏强震荡为主，建议逢低做多。 尿素方面 本周尿素库存继续缓慢增加，9月出口量大幅增加，关注10月出口量。本周政策干预加强，部门要求上游尿素工厂注册仓单、尿素及磷铵 出口法检管控趋严、暂停尿素期货做市、国储延迟储备及检查力度下降、相关部委对尿素期货提出监管要求、交易所对尿素期货合约限仓标准进行修订等一系政策管控措施先后出台，情绪端的利空需要一定时间消化。但是11月中下旬东北部分地区冬储即将展开，社会库存偏低，因此价格下跌空间较为有限，下周重点关注冬储进展和市场情绪变化，短期价格宽幅震荡。 期货方面，建议区间操作 中性偏利多因素： 1.本周国内甲醇开工环比下降，同比仍偏高，国际甲醇装置负荷缓慢提升 国内甲醇装置开工81.07%，环比-0.2%，同比增加8.4%。上周国际甲醇装置产能利用率为73.26%，环比+1.67%。其中伊朗卡维负荷稍给予 提升，运行正常；美国Koch恢复至高负荷稳定运行。。 2.烯烃需求窄幅波动，传统下游需求稳中有增 本周甲醇下游烯烃需求小幅回升，各烯烃装置开工稳定。传统需求继续稳中有增，其中醋酸方面广西华谊二期装置检修，湖北华鲁装置继续提负荷，延长装置短停后重启，其他装置维持前期负荷运行。氯化物方面金沂蒙装置满负荷生产，预计下周产能利用率增加，整体需求量增加。 3.港口继续累库，产区维持低库存，社会库存压力增加 本周浙江卸货速度受天气及潮汐情况影响略有过堵港，华东江苏汽运提货一般，个别大型终端工厂有管输非显性库区货源；浙江地区刚 需稳定。产区继续维持低库存，因此整体看社会库存压力增加。 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨 200 201920202021202220232018201920202021202220232017201820192020 202120222023 160 100% 90% 80% 万吨 160 120 120 80 70% 60% 50% 80 40 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 传统下游加权平均开工率 西北煤制甲醇利润 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 20% 2020202120222023 变动范围（2018-2022）5年平均（2018-2022） 元/吨20222023 2400 1400 400 (600) (1600) 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.3尿素多空逻辑 利多因素： 1.本周企业库存继续增加，复合肥开工提升 从库存来看，上游工厂库存仍保持缓慢回升态势。截至11月17日，全国尿素企业库存35.93万吨，环比+1.79万吨。复合肥和三聚氰胺开工提 升，上游工厂库存压力不大，仍有待发订单支撑。 利空因素： 1.日产维持高位，供应压力持续施压 本周尿素日产17.6-17.9万吨上下震荡，国内供应仍在高位，尿素日产对比去年同期持续高3万吨甚至以上。，下周山东、河南、山西等局部装 置均有复产计划，西南、西北部分存在检修计划。 2.政策趋严，注册仓单增加和冬储延迟储备等利空集中 上周受尿素工厂被约谈、法检时间延长等消息影响，情绪端偏空。本周部门要求上游尿素工厂注册仓单，国储或延迟储备、或检查力度下降等 消息相继发酵，市场心态不稳，尿素期货盘面也持续显现利空，中下游采购节奏再次放缓。 3.国际尿素价格下跌，出口端暂无利好驱动 虽复合肥开工出现明显滞后性，且中下游储备意愿普遍较低，但时间节点已至11月中上旬，需求启动在即。叠加市场传国家发改委将召集核心 区域承储企业开展会议，就今年国储将严格执行及相关保障事宜进行讨论，以确保2024年春种化肥足量供应。 综上，本周尿素供应仍处于历史高位。但政策开始干预，部门要求上游尿素工厂注册仓单、尿素及磷铵出口法检管控趋严、暂停尿素期货做市、国储延迟储备及检查力度下降、相关部委对尿素期货提出监管要求、交易所对尿素期货合约限仓标准进行修订等一系政策管控措施先后出台，情绪端的利空需要一定时间消化，受此影响下尿素价格宽幅震荡，建议区间操作。 尿素港口库存 尿素开工率 尿素出口利润 20192020202120222023 万吨80 70 60 50 40 30 20 10 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 20192020202120222023 美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 050% 0 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/07 -200 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 2019202020212019202020212022202320192020202120222023 20222023 万吨 160 120 80 40 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% 100% 80% 60% 40% 20% 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 水煤气法利润 尿素和合成氨价差 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 20192020202120222023 元/吨1200 800 400 0 (400) 20222023 元/吨 1800 1400 1000 600 200 20222023 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 美元/吨20192020202120222023 1000 800 600 400 200 20192020202120222023 美元/吨 1000 800 600 400 200 0 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 政策风险 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究所