各策略均盈利，股票和CTA反弹

周度报告-FOF研究 各策略均盈利，股票和CTA反弹 FOF 研究 报告日期：2023年04月12日 ★本周市场回顾（04.04-04.07）： 股票市场，本周各大主要指数均延续上周涨幅，本周多数因子军表现强筋，其中规模和残差动量较之于今年以来的低迷表现有所反弹，贝塔因子和账面市值比延续今年以来的强势表现，配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。商品市场整体处于小幅震荡，本周小部分因子收益回弹，其中基差动量、价值、对冲压力因子的涨幅最显著，动量因子持续低迷，整体来看所有量价因子仍然处于历史低位，CTA策略处于低位，具有长期配置价值。 ★主要策略表现及配置建议： 本周各策略均盈利，股票类策略和CTA策略反弹显著。主观多头管理人多数录得正收益，偏成长风格的管理人相对占优。建议关注偏成长类风格，同时注重风控的管理人。量化多头策略，整体阿尔法环境不佳。在跟踪管理人普遍录得负超额，300指增管理人优于500和1000指增管理人，1000超额的波动有所放大。 建议均衡配置300和1000指增，关注超额稳定性高的管理人。CTA策略，主观和量化策略均在持续修复中。在跟踪管理人多数盈利，趋势策略整体表现较好，尤其是中长周期管理人在市场主线明朗的背景下，趋势类策略有望表现，中长周期的管理人或率先迎来反弹。此外，主观CTA策略的盈利环境也在逐步改善，持续跟踪相关管理人。市场中性策略微涨，多头端超额表现一般，对冲端基差相对稳定。套利策略收涨，可转债和期货套利表现靠前，期权套利表现一般，较上一周有所下滑。 ★FOF组合跟踪： 本期（2023.04.03-2023.04.07），稳健型FOF组合01基金净值从1.1014下降至1.0008，区间累计收益-0.06%，区间最大回撤为 0.06%，回撤控制能力较好。有近期存在正向收益的概率较低，表现差于基准。年化总收益为8.22%，年化主动收益为12.46%，夏普比率为1.18，年化总风险为4.41%，年化主动风险为6.77%，最大回撤为3.21%，整体收益和风险表现较好，优于中证FOF基金。产品的累计收益分别有75.00%的月份，50.00%的季度，50.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-04-12 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪12 3.1.本期表现12 3.2.历史表现12 3.3.业绩对比15 4、风险提示15 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现7 图表9：500指增精选指数表现7 图表10：300指增精选指数表现7 图表11：1000指增精选指数表现7 图表12：量化CTA精选指数表现7 图表13：市场中性精选指数表现8 图表14：套利精选指数表现8 图表15：指数增强策略管理人表现8 图表16：市场中性策略管理人表现9 图表17：量化CTA策略管理人表现10 图表18：套利策略管理人表现11 图表19：组合及持仓净值表现13 图表20：组合持仓分布14 图表21：持仓表现15 附表22：商品市场风格因子构造方式16 1、一周市场表现回顾 本周（04.03-04.07）股票市场，本周各大主要指数均延续上周涨幅，中小盘相较于大盘上涨幅度显著，沪深300周度收益为1.79%，较之于中小盘的1.97%和2.43%涨幅较微弱。本周多数因子军表现强劲，其中规模和残差动量较之于今年以来的低迷表现有所反弹，贝塔因子和账面市值比延续今年以来的强势表现，唯盈利率、杠杆率和动量因子回撤，未录得正收益。四月份的�一个交易周权益市场的表现相对亮眼，随着市场的催化剂逐渐明确，整体有望一转上月的震荡波动行情，叠加市场估值已处于低位，投资者应关注于未来市场增长的预期，基本面的边际修复加以数据的相互印证，以期带动市场整体上涨。配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 1.79% 6.05% 中证500 1.97% 8.54% 中证1000 2.43% 9.64% 上证综指 1.67% 6.77% 深圳成指 1.58% 7.69% 创业板指 1.98% 3.84% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.04.07 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体处于小幅震荡。南华综合指数收跌0.68%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为0.54%、0.78%、2.79%、 -0.02%和-4.29%，其中属黑色的跌幅最显著。风格因子方面，本周小部分因子收益回弹，其中基差动量、价值、对冲压力因子的涨幅最显著，动量因子持续低迷，整体来看所有量价因子仍然处于历史低位，今年以来唯对冲压力因子回血。多数行业的终端需求由淡季向旺季过度的时间窗口，季节性规律的加持致使需求恢复的乐观预期很难证伪。在海外流动性预期干扰、实际需求驱动仍存在不确定性的基础上，短期来看的话市场波动率仍将持续低位震荡，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。配置而言，CTA策略处于低位，具有长期配置价值。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 0.68% -0.59% 南华农产品指数 0.54% -5.15% 南华能化指数 0.78% -1.08% 南华金属指数 2.79% 6.38% 南华有色指数 -0.02% -3.94% 南华黑色指数 -4.29% -3.94% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.04.07 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（04.03-034.07），各策略均盈利，相较上周均有较显著的提升，尤其是股票类策略和CTA策略。 股票市场延续涨势，主观多头管理人多数录得正收益，偏成长风格的管理人相对占优。国内经济平稳复苏，海外金融风险有所释放以及美联储加息步入尾声，为权益市场的行情展开提供了较充足的流动性，预计后续股票市场将迎来反弹，主要以局部结构性机会为主。主观多头方面，建议关注偏成长类风格，同时注重风控的管理人。 量化多头策略，成交量继续回升，主要指数截面波动率有一定下降，因子表现震荡，整体阿尔法环境不佳。在跟踪管理人普遍录得负超额，300指增管理人优于500和1000指增管理人，1000超额的波动有所放大。目前而言，大盘中盘成长走强，小盘虽然较弱，但是整体估值仍处于低位，建议均衡配置300和1000指增，关注超额稳定性高的管理人。 CTA策略，主观和量化策略均在持续修复中，主观CTA相对占优。在跟踪管理人多数盈利，趋势策略整体表现较好，尤其是中长周期管理人；短周期管理人依然维持较稳定的表现；中周期管理人多为复合策略，表现较为分化。商品市场的波动率和活跃度逐步提升，有利于CTA策略的修复。在市场主线明朗的背景下，趋势类策略有望表现，中长周期的管理人或率先迎来反弹，可适当布局；同时短周期的管理人持续关注，市场活跃度的提升利好策略表现。此外，主观CTA策略的盈利环境也在逐步改善，持续跟踪相关管理人。 债券策略中，转债交易策略在权益市场带动下大幅反弹。 市场中性策略微涨，多头端超额表现一般，对冲端基差相对稳定。建议关注敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 1.37% 0.45% 0.43% 5.60% 41.99% 量化多头策略 1.33% 0.05% 0.42% 8.14% 20.89% 500指数增强 1.38% 0.03% 0.33% 9.80% 27.13% 300指数增强 1.71% 0.43% 0.28% 6.02% 23.30% 1000指数增强 1.36% -0.21% 0.91% 12.53% 23.36% 股票多空策略 1.00% 0.26% -0.45% 4.69% 19.95% 主观CTA策略 0.94% 0.11% 0.62% 1.31% 5.10% 量化CTA策略 0.72% -0.47% 0.83% -0.74% 10.01% 纯债策略 0.24% 0.12% 0.82% 2.82% 0.55% 转债交易策略 0.73% -0.32% 0.71% 6.07% 7.09% 股票市场中性策略 0.08% -0.20% -0.42% 1.32% 6.23% 套利策略 0.44% 0.13% 0.33% 2.95% 5.05% 复合策略指数 1.08% 0.02% 0.20% 4.45% 16.01% 宏观策略指数 1.58% 0.29% 0.57% 4.56% 15.89% 套利策略收涨，可转债和期货套利表现靠前，期权套利表现一般，较上一周有所下滑。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.04.07 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 1.42% 0.06% 0.40% 10.68% 20.90% 300指增精选指数 1.53% 0.29% 0.30% 6.66% 19.36% 1000指增精选指数 1.35% -0.13% 1.01% 12.95% 22.58% 市场中性精选指数 -0.09% -0.21% -0.30% 0.94% 2.32% 量化CTA精选指数 0.12% -0.61% 0.08% -3.02% 5.08% 套利精选指数 0.23% 0.08% 0.24% -0.42% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.04.07 图表9：500指增精选指数表现图表10：300指增精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至20