集采影响出清+新品放量可期+海外拓展有望加速，公司24年有望迎来触底回暖之际

报告总结

公司概览与背景

仙琚制药，作为一家深耕甾体激素领域的企业，近年来受到集采政策、原料药出口价格波动等因素的影响，其业绩表现有所下滑。然而，随着2023年的集采影响基本出清、新产品放量预期以及海外市场的拓展加速，预计公司将在2024年迎来业绩转折。

主要观点

1. 集采影响与产品布局

• 集采出清：公司核心制剂品种的集采负面影响已在2023年基本消除。
• 新品放量：妇科计生产品、麻醉肌松及呼吸系统药物等领域的新增品种有望带来增长动能。
• 原料药策略：通过技改工程与产能优化，以及针对海外规范市场的拓展，预计原料药板块毛利率将企稳回升。

2. 制剂与原料药的双重增长

• 制剂业务：妇科计生、麻醉肌松、呼吸类药物等领域的产品布局与研发，为公司提供了稳定的增长点。
• 原料药业务：杨府厂区通过FDA现场检查，加速了海外市场的拓展步伐，同时产能释放将带动原料药业务的增长。

3. 业绩预测与投资建议

• 财务预测：预计2023-2025年的营业收入将分别达到43.13亿、49.28亿和57.22亿元，对应每股收益分别为0.65元、0.79元和0.98元。
• 估值与评级：基于以上预测，给予公司“买入”评级，首次覆盖，目标价定位于2023年11月16日收盘价11.84元基础上，考虑PE分别为18倍、15倍、12倍。

风险提示

• 研发产品线推进风险
• 新品获批与市场接受度风险
• 汇率波动与地缘政治风险
• 原料药价格波动风险
• 市场竞争加剧的风险

结论

仙琚制药在经历了一段时间的挑战后，正逐步走出低谷，集采影响基本消除，新产品布局与海外市场的拓展为公司带来了新的增长机会。预计2024年将成为公司业绩转折的关键时期，通过制剂与原料药双轮驱动，公司有望实现可持续发展。投资建议基于谨慎乐观的态度，考虑其未来增长潜力与当前估值水平，建议投资者关注并适时介入。