海外需求回归常态，抢先布局新能源化赛道

海外需求回归常态，抢先布局新能源化赛道 事件：中集车辆公布2023年三季度业绩，前三季度公司营收达到195.7亿人民币，同比增加12.42%；归母净利润达到23.8亿人民币，同比大幅增加244.64%；扣非归母净利润达到人民币14亿人民币，同比大幅增加112.59%；基本每股收益达到1.13元每股，同比增长242.42%。 报告摘要 公司前三季度业绩保持大幅增长公司前三季度公司营收达到195.7亿元，同比增加12.42%；归母净利润达到23.8亿元，同比大幅增加244.64%；扣非归母净利润达到人民币14亿元，同比增加112.59%。公司前三季度业绩延续此前的大幅增长，符合市场一致预期。前三季度公司全球共销售车辆共116,273辆/台套，继续发挥“跨洋经营，当地制造”的策略优势，保持半挂车行业全球龙头地位。 第三季度归母净利润为3.8亿元，同比增长29.1%，环比下降73.1%从单季度看，公司第三季度营收实现61.0亿元，同比下降1.8%，环比下降11.4%、归母净利润为3.8亿元，同比上升29.07%，环比下降73.1%、扣非归母净利润为3.68亿元，同比上升18.15%，环比下降 33.8%；单季度毛利率为17.6%，同比增加3.2%，环比下降2.6%。公司 公司动态分析 2023年11月16日 中集车辆（1839.HK） 证券研究报告 汽车整车 投资评级：未有 目标价格：未有 现价(2023-11-15)：6.1港元 总市值(百万港元) 12,307.36 H股市值(百万港元) 3,439.91 总股本(百万股) 2,017.60 H股股本(百万股) 563.92 12个月低/高(港元) 4.7/8.9 平均成交(百万港元) 6.19 主要股东06/30/23 中国国际海运集装箱（集团）股56.78% 份有限公司 中国平安保险（集团）有限公司7.38% 股价表现 盈利与毛利率同比上升主要因为以美国为主的海外市场业务量与价格同比提升，环比下降主要原因为今年下半年美国半挂车市场需求与价格恢复常态。从整体看，公司把握住北美半挂车市场供需失衡、量价齐升的机会，盈利增长保持优异水平。 积极发力其它海外市场公司在美国市场之外，积极布局欧洲以及新兴市场。公司欧洲业务降本增效效果明显，盈利能力同比提升。新兴市 股价及恒指相对走势 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 5/23/23 6/6/23 6/20/23 7/4/23 0.0 成交额(百万港元) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 9/12/23 9/26/23 10/10/23 10/24/23 11/7/23 0 7/18/23 8/1/23 8/15/23 8/29/23 场需求提升，公司抓住机会，积极布局新兴市场需求，业务与盈利能力增长强劲。预计随着欧洲以及新兴海外市场降本增效以及业务快速增长的势头，盈利空间将逐渐释放，增厚公司海外收益。 中国市场稳步复苏，需求逐步转好随着国内经济稳步复苏，重卡行业需求回暖，公司国内市场业绩稳步向上。 未来展望在第三次创业的战略下，公司提出的“星链计划”架构基本成型，星链LTP产线投资将落地，提升公司生产效率。此外，公司也将落地新能源头挂列车、进化传统燃油头挂一体解决方案的创新创业平台，加速推动新能源半挂车的商用化进程，抢占半挂车新能源化先发优势。 投资建议:海内外商用半挂车龙头公司，市场占有率继续保持第一。由于海外需求恢复正常，环比有所下降。展望未来，公司落地的研发、生产、销售平台助力公司未来业绩释放。推荐投资者长期关注中集车辆1839.HK 风险提示：物流行业需求减弱、原材料价格大幅波动、汇率波动超预期、新能源商用车渗透不及预期、新产品研发进度不及预期 成交额（百万港元）1839.HK恒指相对走势 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -4.10 -3.78 27.97 绝对收益 -1.61 -5.13 26.53 数据来源：WIND、港交所 朱睿泽行业分析师 +860755-81682607 zhurz1@essence.com.cn 公司动态分析/中集车辆 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010