万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周四A股低开后全天低位运行，上证指数收跌0.71%，报3050.93点；深成指收跌1.23%；创业板指收跌1.85%。沪深两市成交额0.85万亿元，北向资金净流出21.90亿元。申万行业方面，传媒、煤炭领涨，电力设备、电子、建筑材料、有色金属领跌；概念板块方面，快手概念、短剧游戏、知识产权保护等领涨，BC电池、HJT电池、TOPCON电池、CRO概念等领跌。 【重要新闻】 【外交部：习近平同美国总统拜登举行中美元首会晤】国家领导人同美国总统拜登举行中美元首会晤，就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。两国元首同意推动和加强中美各领域对话合作。外交部长王毅介绍，此次中美元首会晤达成20多项共识，其中包括：推进并启动在商业、经济、金融、出口管制等各领域的机制性磋商；启动续签《中美科技合作协定》磋商，重启中美农业联委会；同意明年早些时候大幅增加两国间直航航班，鼓励扩大留学生规模，加强文化、体育、青年、工商界交流；建立人工智能政府间对话机制等。 【国家统计局：各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比涨跌互现】中国10月70城房价出炉，新房和二手房价格环比下降城市分别有56个和67个，均比上月增加2个，其中二手房价下跌城市个数创新高，只有杭州、三亚两个城市上涨。各线城市房价环比全面下降，一线城市二手房价跌幅再次居前，北京跌幅1.1%，位居并列第三。新房价格同比下降城市有47个，比9月增加2个；二手住宅同比下降城市有67个，个数与9月相同。 研报精选 生产好于需求，经济延续波动复苏10月社零同比+7.6%，增速连续三个月回升10月限额以上单位金银珠宝零售同比+10.4%，涨幅进一步扩大10月化妆品整体表现平淡，限额以上单位化妆品零售额同比+1.10%盈利水平持续修复，关注下游需求修复情况 【市场回顾】 【重要新闻】 【外交部：习近平同美国总统拜登举行中美元首会晤】国家领导人同美国总统拜登举行中美元首会晤，就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。两国元首同意推动和加强中美各领域对话合作。外交部长王毅介绍，此次中美元首会晤达成20多项共识，其中包括：推进并启动在商业、经济、金融、出口管制等各领域的机制性磋商；启动续签《中美科技合作协定》磋商，重启中美农业联委会；同意明年早些时候大幅增加两国间直航航班，鼓励扩大留学生规模，加强文化、体育、青年、工商界交流；建立人工智能政府间对话机制等。 【国家统计局：各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比涨跌互现】中国10月70城房价出炉，新房和二手房价格环比下降城市分别有56个和67个，均比上月增加2个，其中二手房价下跌城市个数创新高，只有杭州、三亚两个城市上涨。各线城市房价环比全面下降，一线城市二手房价跌幅再次居前，北京跌幅1.1%，位居并列第三。新房价格同比下降城市有47个，比9月增加2个；二手住宅同比下降城市有67个，个数与9月相同。 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 研报精选 生产好于需求，经济延续波动复苏 ——10月经济数据点评 l总结与展望：经济仍处于磨底阶段，积极因素逐步累积，关注政策进一步发力。经济延续此前震荡修复的态势，房地产投资依然承压，生产表现好于需求，需求端修复尚不稳固，经济改善有待政策进一步发力。增发特别国债和地方特殊再融资债券发行，有助于拉动基建投资。企业仍处于去库存周期磨底阶段，有待需求进一步好转驱动补库进程。经济修复的基础仍需巩固，货币政策仍将保持宽松呵护经济。 l事件：10月，工业增加值当月同比上行0.1个百分点至4.6%，固投累计同比由3.1%回落为2.9%，制造业、基建、房地产投资分别由6.2%、8.64%、-9.1%变动为6.2%、8.27%、-9.3%，社零当月同比由5.5%上行为7.6%。 l工业、服务业生产增速上行，工业企业出口保持修复。采矿业、制造业增速上行，制造业下游汽车、运输设备制造增速明显上涨，上游有色加工增速回升，中游设备制造表现分化。工业企业出口持续修复，好于出口整体表现。服务业活动预期指数回落，居民消费修复仍有一定波动，十一长假过后，对于线下服务业修复预期回落。 l房地产投资拖累固投表现，新开工跌幅继续收窄，销售依然偏弱。房地产投资延续回落，新开工增速继续上行，施工增速再度转跌，“保交房”政策扶持下，竣工延续高位震荡。商品房销售持续走弱，住宅库存去化偏慢。房企资金来源持续下跌，销售端约束持续，但国内贷款、自筹资金跌幅收窄，房企拿地依然谨慎。短期市场供需矛盾依 然难以解决，地产销售转好仍需时间消化，居民加杠杆意愿依然不足。预期明年地产政策仍将保持宽松，助力房地产市场风险化解。 l降温降雪和基数走高影响基建增速小幅放缓，资金投放仍将支撑基建韧性。10月多地政府陆续特殊融资债券进入发行高峰，特别国债发行，以及前三季度尚未发放完成的地方专项债余额，都将支持四季度和明年年初的基建韧性。 l制造业投资增速持平，高技术产业投资增速下滑，民间投资缓步上行。民间投资保持小幅回暖，企业利润仍处修复进程，出口的波动给制造业投资增速带来一定扰动。 l低基数带来社零上行，汽车支撑作用较强，餐饮收入上行。限额以上企业零售上行幅度大于整体，小型企业零售相对偏弱。双节带动出行旅游和婚庆等可选消费，部分可选消费受到“双十一”促销活动带动上行。政策推动下，汽车零售保持高增，给消费带来支撑。双节提振了消费意愿，但消费者信心尚未完全修复。 l风险因素：地缘政治风险发展超预期，居民消费、购房修复不及预期，海外政策节奏和幅度超预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 10月社零同比+7.6%，增速连续三个月回升——2023年10月社零数据跟踪报告 行业核心观点： 2023年10月我国社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%，较9月同比增速持续回升，增加2.1pcts，已经连续三个月保持增长态势，主要原因可能是国家扩消费政策持续发力的影响。其中，商品零售和餐饮收入分别同比+6.5%/+17.1%。①细分品类：除建筑类之外，同比均正增长，多数必选品和可选消费品同比增速回升。必选品类中，粮油食品类增速明显回落，日用品类、中西药类增速大幅提升。可选品类中，家电类、文化办公类增速由负转正，增幅明显；体育娱乐用品类、通讯类、汽车类增速大幅上升；家具类、金银珠宝类增速略有上升；烟酒类增速依然较高但明显回落；化妆品类增速连续两月持续回落；饮料类、纺织类、石油类增速略有回落；建筑类跌幅持续收窄。②网上：线上零售额同比增速持续小幅回落，1-10月全国网上零售额累计同比+11.2%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长11.3%/7.6%/8.2%。总体来看，10月消费保持复苏态势，必选品类中的日用品类和中西药类增速上升，可选品类中多数消费品增速回升。受去年疫情起伏导致基数波动以及复苏节奏变化的影响，预计社零同比增速可能继续波动，但由于节假日刺激以及国家扩消费政策持续发力，整体将继续呈现回升态势，尤其是可选品类的复苏弹性更大。建议关注：1）食品饮料：食品饮料作为消费必选品韧性十足，业绩稳健。建议关注高端白酒、区域名酒龙头、啤酒、乳制品、调味品、速冻食品等板块龙头。2）社会服务：受益于扩大服务消费政策支持，叠加休闲旅游场景修复，建议关注餐饮、旅游、景区、酒店、免税等板块。3）大宗消费：受益于稳定大宗消费政策，结合基建、地产后周期需求，建议关注家居、家电板块。4）美护珠宝：颜值时代下，美妆、医美市场广阔，珠宝消费场景渗透率提升，建议关注美妆、医美、珠宝板块龙头。 投资要点： l总体：10月社零同比+7.6%，消费市场恢复向好。2023年10月，社会消费品零售总额43333亿元，同比+7.6%，较9月增加2.1pcts。①按消费类型分类，餐饮和商品零售收入增速均有所回升。10月商品零售同比+6.5%，较9月增速增加0.9pct；餐饮收入同比+17.1%，较9月增速增加3.3pcts。②按地区分类，城镇和乡村社零增速持续回升，乡村增速略高于城镇。10月城镇消费品零售额同比+7.4%，较9月增速增加2.0pcts；乡村消费品零售额同比+8.9%，较9月增速增加2.6%。 l细分：除建筑类之外，同比均正增长，多数必选品和可选消费品同比增速回升。10月份，限额以上单位16类商品中，1类商品（建筑类）仍为负增长，6类商品（粮油食品、饮料、烟酒、服装鞋帽、化妆品、石油类）零售额同比增速回落，其他9类均为正增长且增速上升。①必选：粮油食品类（+4.4%）增速明显回落，日用品类（+4.4%）、中西药类（+8.2%）增速大幅提升。②可选：家电类（+9.6%）、文化办公类（+7.7%）增速由负转正，增幅明显；体育娱乐用品类（+25.7%）、通讯类（+14.6%）、汽车类（+11.4%）增速大幅上升；家具类（+1.7%）、金银珠宝类（+10.4%）增速略有上升；烟酒类（+15.4%）增速依然较高但明显回落；化妆品类（+1.1%）增速连续两月持续回落；饮料类（+6.2%）、纺织类（+7.5%）、石油类（+5.4%）增速略有回落；建筑类（-4.8%）跌幅持续收窄。 l网上：线上零售额同比增速呈现缓慢回落态势。2023年1-10月，全国网上零售额122915亿元，同比+11.2%，较2022年同期增加6.3pcts，但自2023年下半年以来增速呈现缓慢回落态势，占社会消费品零售总额的比重为31.9%。其中，实物商品网上零售额103010亿元，同比增长8.4%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长11.3%/7.6%/8.2%。 l风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 10月限额以上单位金银珠宝零售同比+10.4%，涨幅进一步扩大——商贸零售行业跟踪报告 行业核心观点： 短期来看，黄金珠宝消费场景恢复，叠加国潮崛起、黄金首饰工艺提升等因素促使近月黄金珠宝首饰消费量提高，行业景气度上行。近期金价震荡走高，叠加婚嫁刚需释放、黄金工艺提升促使黄金珠宝消费量提升，量价齐升推动黄金珠宝行业规模扩大。中长期来看，随着“悦己”消费、送礼、投资等多场景渗透率的提升，黄金珠宝行业规模稳步扩大，维持行业“强于大市”投资评级，看好积极抢占渠道、升级品牌、开发新品的黄金珠宝龙头企业。 投资要点： 行情回顾：2023年10月（10月1日-10月31日）沪深300下跌3.17%，申万商贸零售指数下跌5.11%，申万商贸零售指数跑输沪深300指数1.94个百分点，在申万31个一级行业指数涨跌幅排第21；2023年1-10月，沪深300下跌7.73%，申万商贸零售指数下跌28.12%，申万商贸零售指数跑输沪深300指数20.39个百分点，在申万31个一级子行业中涨幅排名第31。 社零数据：社零同比增幅扩大，金银珠宝零售额同比持续增长。2023年10月，社会消费品零售总额同比+7.60%，增速较9月扩大。其中，限额以上单位金银珠宝零售额同比+10.40%，同比涨幅进一步扩大。 电商数据：10月黄金珠宝线上表现良好，淘系同比涨幅进一步扩大。2023年10月，黄金珠宝淘系平台成交额为47.41亿元，同比+20%，涨幅进一步扩大；京东平台成交额为14.97亿元，同比+10%，涨幅较9月有所收窄；苏宁平台成交额为37.51万元，同比-85%，跌幅较9月缩小。总体而言，10月黄金珠宝线上表现良好，景气度进一步提升。 10月重点品牌淘系平台销售情况：①内资品牌：菜百、明牌珠宝、中国黄金、潮宏基成交额同比增速排名居前，分别同比+155%/+77%/+60%/+39%，其中，潮宏基、明牌珠宝同比涨幅较上月扩大；DR、IDO、老凤祥、周大生成交额同比下滑明显。②港资品 牌：周生生、六福