银行业10月金融数据点评：财政政策发力，内生动能待修复

行业点评 银行 证券研究报告 财政政策发力，内生动能待修复 评级同步大市 评级变动：维持 银行业10月金融数据点评 2023年11月15日 2022A2023E2024E 重点股票评级 邮储银行 0.94 4.82 1.08 4.19 1.25 3.62 增持 建设银行 1.28 4.98 1.34 4.74 1.41 4.52 买入 招商银行 5.47 5.52 5.66 5.34 6.24 4.84 买入 平安银行 2.20 4.67 2.58 3.98 2.88 3.57 增持 宁波银行 3.49 7.10 4.22 5.87 5.07 4.89 买入 常熟银行 1.00 7.00 1.25 5.60 1.53 4.58 增持 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 银行沪深300 20% 10% 0% -10% 2022-112023-022023-052023-08 %1M3M12M 银行-4.92-4.381.76 沪深300-2.22-7.78-5.45 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业2023年11月月报：三季报落地，估值 修复可期2023-11-06 2银行业9月金融数据点评：总量不弱，结构优 化2023-10-20 3银行业8月金融数据点评：信贷总量超预期， 结构待优化2023-09-13 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 央行发布10月金融统计数据报告。人民币贷款余额235.33万亿元， 同比增长10.9%，增速与上月末持平，比上年同期低0.3个百分点。10月份，人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。人民币存款 增加6446亿元，同比多增8312亿元。 居民部门偏弱，票据融资冲量。居民信贷再次转弱。10月信贷居民短期贷款大幅减少，叠加同期CPI同环比双降，显示居民消费仍然偏弱； 居民中长贷在同期低基数下同比多增，但与2018-2022年同期均值的3185.8亿元仍有较大差距。企业中长贷仍处高位，票据融资冲量。企业中长贷高基数下同比少增，但实际增量高于历史5年同期均值的 2914.2亿元，强于季节性，显示前期财政发力或撬动基建、地产等领域的融资需求。10月票据融资、非银机构贷款多增，是10月信贷多增的主要拉动项，冲量特征明显，信贷结构待改善。 财政存款大幅多增。10月居民、企业存款减少，政府债券供给增加导致财政存款多增，后续随着财政发力，有望重新流入企业、居民部门。 投资建议：10月金融数据总量略高于预期，亦好于季节性，但贷款结构仍待改善。分部门来看，居民部门信用需求再次转冷，企业短期贷款大幅减少，企业中长贷增量仍处高位，票据冲量、非银贷款支撑10 月信贷同比增量。目前财政扩张是支撑信贷的重要因素，后续或与货币政策形成合力，我们认为，货币政策的窗口期仍然取决于汇率因素。关注政策发力到落地实体和市场信心的效果，继续看好银行板块低估值高股息背景下的绝对收益行情。个股层面建议关注业务布局全面，资产质量稳健，议价能力更强，更能受益于经济稳增长的银行：宁波银行、建设银行、常熟银行、招商银行、平安银行、邮储银行。维持行业“同步大市”的评级。 风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1居民信贷偏弱，票据融资冲量 截至2023年10月末，人民币贷款余额235.33万亿元，同比增长10.9%，增速与上 月末持平，比上年同期低0.3个百分点。其中，短期贷款余额60.31万亿元，增速环比下降0.04pct.至10.86%，超上年同期增速2.29pct.；中长期贷款余额156.89万亿元，增速下降0.07pct.至12.26%，较上年同期增速高1.99pct.。 10月份，人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。分期限来看，当月的短 贷及票据融资新增录得353亿元，同比多增803亿元；中长贷新增录得4535亿元，同比 少增420亿元。 图1：金融机构贷款余额（亿元）图2：金融机构贷款余额增速（%） 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 300000 2400000 2350000 2300000 2250000 2200000 2150000 2100000 2050000 2000000 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 1950000 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 4.0 短期贷款中长期贷款贷款余额（右轴） 贷款余额中长期贷款短期贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 图3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元）图4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元） 250000 200000 150000 100000 50000 0 40.00 30.00 20.00 10.00 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 0.00 40000 30000 20000 10000 0 -10000 60000 50000 40000 30000 20000 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 10000 0 累计新增贷款 累计新增贷款同比增加 累计新增贷款增速（%，右） 短期贷款及票据融资中长期贷款新增人民币贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 居民信贷再次转弱。10月，住户贷款新增-346亿元，同比少增166亿元，环比少增 8931亿元。其中，短期贷款新增-1053亿元，同比少增541亿元，环比少增4268亿元； 中长期贷款新增707亿元，同比多增375亿元，环比少增4763亿元。10月信贷居民短期贷款大幅减少，叠加同期CPI同环比双降，显示居民消费仍然偏弱；居民中长贷在同期低基数下同比多增，但与2018-2022年同期均值的3185.8亿元仍有较大差距。 企业中长贷仍处高位，票据融资冲量。10月份，企（事）业单位贷款增加5163亿元， 同比多增537亿元，其中，短期贷款减少1770亿元，同比少减73亿元，环比少增7456 亿元；中长期贷款增加3828亿元，同比少增795亿元，环比少增8716亿元；票据融资增 加3176亿元，同比多增1271亿元，环比多增4676亿元。企业中长贷高基数下同比少增， 但实际增量高于历史5年同期均值的2914.2亿元，强于季节性，显示前期财政发力或撬动基建、地产等领域的融资需求。10月票据融资、非银机构贷款多增，是10月信贷多增的主要拉动项，冲量特征明显，信贷结构待改善。 非银机构贷款新增录得2088亿元，同比多增948亿元，环比多增3932亿元。 图5：金融机构单月新增贷款构成（亿元） 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 住户非金融性公司及其他部门非银行业金融机构 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2财政存款大幅多增 截至2023年10月末，人民币存款余额281.65万亿元，同比增长10.5%，增速比上 月末高0.3个百分点，比上年同期低0.3个百分点。10月份，人民币存款增加6446亿元， 同比多增8312亿元。 图6：金融机构各项存款余额及增速（亿元）图7：金融机构累计新增人民币存款（亿元） 2850000 2800000 2750000 2700000 2650000 2600000 2550000 2500000 2450000 2400000 14.0 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 5.0 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 90 70 50 30 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 10 -10 存款余额同比 累计新增存款 累计新增存款同比增加 累计新增存款增速（%，右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户部门新增存款录得-6369亿元，同比少增1266亿元，环比少增31685亿元；企 业新增存款录得-8652亿元，同比多增3048亿元，环比少增10662亿元。财政性新增存 款录得13700亿元，同比多增2300亿元，环比多增15827亿元。非银行业金融机构新增 存款录得5068亿元，同比多增3020亿元，环比少增11718亿元。10月居民存款、企业存款减少，财政存款大幅多增，主因近期政府债券供给增加，后续随着财政发力，财政存款释放，有望增加企业、居民部门的存款。 图8：金融机构单月新增人民币存款（亿元） 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 住户企业财政存款非银金融机构新增人民币存款 资料来源：同花顺IFind，财信证券 10月，存贷差46.32万亿元，较上月减少912.45亿元，同比增长2.87万亿元。存贷比83.55%，环比上升0.07pct.，较去年同期高0.60pct.。 图9：存贷差与存贷比（亿元） 490000 480000 470000 460000 450000 440000 430000 420000 410000 400000 83.8 83.6 83.4 83.2 83.0 82.8 82.6 82.4 82.2 82.0 81.8 81.6 存贷差存贷比 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 10月金融数据总量略高于预期，亦好于季节性，但贷款结构仍待改善。分部门来看，居民部门信用需求再次转冷，企业短期贷款大幅减少，企业中长贷增量仍处高位，票据冲量、非银贷款支撑10月信贷同比增量。目前财政扩张是支撑信贷的重要因素，后续或与货币政策形成合力，我们认为，货币政策的窗口期仍然取决于汇率因素。关注政策发力到落地实体和市场信心的效果，继续看好银行板块低估值高股息背景下的绝对收益行情。个股层面建议关注业务布局全面，资产质量稳健，议价能力更强，更能受益于经济稳增长的银行：宁波银行、建设银行、常熟银行、招商银行、平安银行、邮储银行。维持行业“同步大市”的评级。 4风险提示 经济增长不及预期；息差