大韩民国: 2023 年第四条磋商新闻稿 ； 工作人员报告 ； 和大韩民国执行主任的声明

2023年第四条磋商-新闻稿；工作人员报告；和大韩民国执行主任的声明 2023年11月 根据《国际货币基金组织协定条款》第四条，基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。在2023年与大韩民国进行第四条磋商的背景下，已发布以下文件，并包括在该一揽子计划中： A新闻稿在2023年11月13日审议工作人员报告时表达的意见，该报告结束了与大韩民国的第四条磋商。 The工作人员报告在2023年9月6日与大韩民国官员就经济发展和政策进行讨论后，由国际货币基金组织工作人员小组于2023年11月13日编写，供执行董事会审议。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2023年10月26日完成。An信息附件由IMF工作人员编写。A执行主任的发言对于大韩民国。 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区20090电话：（202）623 - 7430传真：(202) 623 -7201E - mail: publications @ imf. org Web: http: / / www. imf. org IMF执行董事会于2023年结束第四条磋商大韩民国 立即释放 Washington, DC–2023年11月16日：国际货币基金组织（货币基金组织）执行董事会结束了第四条磋商1与大韩民国。 像许多其他发达经济体一样，韩国面临着通货膨胀和增长放缓的挑战。增长从2022年中期开始下降，原因是全球对电子产品的需求减弱，国内需求减弱，但最近几个季度开始复苏。整体通胀率在2022年年中达到峰值后已显著下降，尽管核心通胀率仍保持较高的粘性。在利率上升和房价下跌的情况下，金融部门的脆弱性出现了。迅速的政策措施有助于稳定金融和住房市场，金融风险虽然有所增加，但似乎仍然可控。 随着全球半导体需求的逐步复苏，强劲的国内劳动力市场以及住房市场的持续稳定，韩国经济有望增强。预计2023年的增长率将达到1.4%，2024年将达到2.2%。主要贸易伙伴增长放缓和全球利率持续走高拖累了近期增长，而中国经济的增长前景超出了此前的预期，预计将有助于减轻对韩国出口的影响。尽管近几个月来暂时反弹，但预计通胀将继续放缓，并在2024年底前接近当局2%的目标。 经济前景面临高度不确定性，风险向下行倾斜。近期增长前景主要取决于半导体周期反弹的强度以及中国对韩国商品和服务出口的需求。主要风险还包括主要经济体增长疲软和货币政策收紧、大宗商品价格波动加剧、全球银行业动荡死灰复燃、对国内非银行金融机构的信任降低以及国内房地产行业再度低迷。此外，韩国容易受到地缘经济分裂加剧的影响。增长的上行风险包括全球半导体需求的强劲反弹和全球通胀的更快下降。 执行局评估2 执行董事对韩国经济的韧性表示欢迎，并得到当局有效政策反应的支持。董事们指出，在主要贸易伙伴经济前景改善的支持下，预计增长将逐步加强；通货膨胀应继续 注意到前景的高度不确定性，董事们一致认为，近期的政策组合应保持限制性，以限制公共债务的上升并支持反通货膨胀。他们还呼吁进行结构性改革，以重振长期增长。 董事们一致认为，货币政策应在相当长的时间内保持限制性，并保持数据依赖和谨慎沟通。他们同意外汇（FX）储备仍然充足，并强调外汇干预应限于防止无序的市场条件。 董事们呼吁继续财政政策正常化，并欢迎2024年预算中设想的适度合并和对福利支出的关注。鉴于2023年的收入短缺，他们欢迎继续使用政府存款和资金执行预算支出，这将限制对增长的拖累。董事们建议更好地将国内能源价格与国际价格保持一致，以传递价格信号并维护公用事业的财务状况。 董事们欢迎有助于稳定住房和金融市场的政策行动。他们强调，金融市场支持应保持暂时和有针对性，而与住房有关的措施应在防止价格过度下跌和允许有序调整之间取得平衡。注意到家庭债务高企和不断上升，董事们欢迎收紧抵押贷款支持计划的规定。 董事们建议通过更强有力的缓冲、监管和监督来增强金融弹性。他们欢迎提高银行流动性和损失吸收能力以及改善信贷合作社监管框架的计划。董事们还欢迎支持非银行金融机构(NBFI)稳健性的举措，包括缩小NBFI和银行之间的监管差距。 董事们强调，面对人口逆风，结构改革对于促进生产率增长的重要性。他们鼓励进一步努力刺激创新，增加劳动力市场的灵活性，缩小性别差距。一些董事建议增加移民以帮助促进潜在的增长。董事们呼吁进行养老金改革，以保障长期的财政可持续性，并支持基于规则的财政框架来锚定公共财政。他们欢迎1的发布。st国家碳中和绿色增长框架计划，并建议采取更强有力的政策来实现气候目标。董事们强调，贸易和投资措施应仍然狭隘地针对具体目标，并符合世贸组织的义务。他们欢迎当局继续支持开放的贸易环境和多样化努力。 大韩民国 2023年第四条磋商会工作人员报告 关键问题 2023年10月26日 大流行后，韩国面临着来自通胀、增长放缓和金融压力的挑战。随着全球对电子产品的需求减弱和国内需求减弱，增长在2022年中期开始放缓，但最近几个季度开始逐步复苏。尽管核心通胀仍然更加持久，但总体通胀已从去年的峰值下降。金融脆弱性的口袋已经出现，但迅速的政策措施有助于稳定金融和房地产市场。 尽管已经增加，但系统性金融风险似乎仍然可控。 在持续的核心通胀、强劲的劳动力市场以及继续放松大流行时代的财政刺激措施的需要中，宏观政策应保持限制性货币政策利率应保持在中性以上，数据依赖。由于财政收支仍明显低于大流行前，债务占GDP的比例仍处于上升轨道，财政政策应继续正常化，也支持货币政策遏制通胀。也就是说，应该适应最近的收入短缺，以限制对增长的拖累。如果增长和通胀面临重大下行风险，一些货币和财政宽松措施将是适当的。 财政支持措施应保持临时性和针对性。与住房相关的措施应在防止价格过度下跌和允许有序调整之间取得平衡。更强大的缓冲，结合加强的监管，监督和风险管理对于确保NBFI的弹性至关重要。欢迎提高银行业流动性和损失吸收能力的计划。需要作出全面努力，解决高额私人债务问题。 新的结构改革势头对于振兴长期增长和应对人口老龄化带来的挑战具有重要意义。需要进行改革以刺激更广泛的创新并促进生产率增长。 增加劳动力市场的灵活性和缩小性别差距将有助于鼓励女性劳动力参与并提高劳动生产率。需要进行养老金改革，以保障长期财政可持续性和减轻老年贫困。基于规则的财政框架将有助于巩固公共财政。需要坚定地推动改革，以制定强有力的政策来实现韩国的气候减缓目标。产业政策的使用应仍然狭隘地针对具体目标，并符合世贸组织的义务。 讨论于2023年8月24日至9月6日在首尔和世宗进行。工作人员团队包括Harald Finger（负责人），华柴，Eonyoung Park，Xin Cindy Xu（均为APD），Boele Bonthuis（FAD）和Jorge Mondragon（SPR）。HujinKim（AED）和Jaewoo Oh（Oh）参加 批准人Helbling先 生（APD）和Zakharova女 士（SPR） CONTENTS 上下文4最近的发展4前景和风险9 政策讨论10 A.维持限制性财政政策和货币政策10B.在充满挑战的宏观金融环境中保持韧性13C.推进结构性改革以应对长期挑战18 22 员工考核 BOXES 1.IMF先前的政策建议252.地缘经济分裂263.不利的情景284.韩国的金融数字化30 Figures 1.实际部门发展312.通货膨胀发展323.劳动力市场发展334.金融市场发展345.房地产市场发展356.银行业稳健367.家庭财务稳健378.外部部门发展38 TABLES 1.选定的经济指标，2020 - 28392.国际收支平衡表，2020 - 28403.2020 - 28年中央政府运作状况414.财务健全性指标425.货币统计2017 - 2243 附件 I.了解韩国的低失业率44II.主权风险与债务可持续性评估47III.外部部门评估54IV.储备充足压力测试55V.风险评估矩阵61VI.NBFI -房地产-企业关系63VII.企业部门脆弱性67VIII.压力测试住房担保公司(公司)在韩国70IX.FSAP主要建议74X.应对快速老龄化的养老金改革选择78XI.推进韩国劳动力市场改革82XII.解决劳动力市场中的性别差距85 上下文 1.与许多其他发达经济体一样，韩国在疫情爆发后面临通胀挑战和经济增长急剧放缓。增长在2022年中期开始放缓，原因是在财政政策正常化和货币紧缩政策下，全球电子产品需求减弱，国内需求减弱。通胀在2022年中期达到峰值后稳步下降，反映出全球大宗商品价格回落和政策收紧，尽管核心通胀仍然相对更加持久。在房地产市场低迷和利率上升的情况下，出现了一些金融脆弱性。系统性金融风险有所增加，但似乎仍然可控。自上次第四条磋商以来，当局的政策与工作人员先前的政策建议（方框I）大致一致。 最近的发展 2.经济增长已开始复苏，通胀仍高于目标。2022年实际GDP增长2.6%，低于2021年的4.3%，原因是全球半导体下行周期出口疲软。1在包括半导体在内的出口复苏以及消费和投资的温和改善的支撑下，2023Q3的顺序增长从2022Q4的收缩恢复至0.6％（q / q）。整体通胀率从2022年7月的6.3%的峰值开始下降，但9月份反弹至3.7%，原因是全球能源和食品进口价格再次上涨，以及影响国内农业产出的不利天气条件。核心通胀率逐渐下降，从2022年11月的4.3%降至3.3%，因为大流行后的服务业通胀率仍然很高。 尽管劳动力市场仍然紧张，但工资增长有所放缓。尽管大流行后劳动力参与率恢复很快， 失业率降至2.6% (s。Procedres.)，2023年9月，远低于大流行前的3.5% - 3.8%。这反映了劳动力需求恢复到COVID之前的水平，劳动力市场运作的改善（附件一）以及老年人的公共就业计划。然而，工资增长已经放缓，特别是在制造业，那里的奖金已经减少，反映出在技术下行周期中盈利能力疲软，缓解了通胀压力。 4.2022H2以来财政政策从支持经济复苏转向正常化。2022H1引入的小企业财政支持在2022H2撤回。2022年，中央政府财政赤字占GDP的比例为3%，低于GDP的3.3%的预算赤字，因为税收因强劲的企业利润而表现优异。按照2023年预算的设想，今年财政正常化仍在继续，2023H1的支出执行将提前，以缓解经济放缓的影响。2也就是说，由于企业收入疲软和与财产相关的税收收入，2023H1的收入缺口为40万亿韩元（占GDP的1.8％）。中央政府债务在2022年增加到GDP的48％左右，保持可持续发展（附件二），具有巨大的财政空间，尽管人口老龄化带来了需要解决的长期财政挑战（C节）。 5.韩国央行（BoK）自2023年2月以来一直保持政策利率不变。在累计加息300个基点之后，BoK将政策利率保持在3.5％（高于中性），同时在必要时保持进一步加息的选择权。BoK的前瞻性指导表明在相当长的时间内保持限制性政策立场。市场预期最近已接近前瞻性指导。 6.当局迅速的政策反应大大缓解了当地的流动性压力 公司债务市场。在收紧货币政策和融资需求激增的背景下，2022年10月资产支持商业票据（ABCP）违约，而省政府最初未兑现担保，引发了信心丧失，去年秋天商业票据和公司债券利差飙升（图4）。 实施多种市场稳定措施（文本表1）。在这一事件中，股票，政府债券和外汇市场保持弹性。 7.在重大政策支持下，房地产市场已经稳定，但家庭债务再次上升。在大流行时代的飙升之后，房价自2021年底以来下跌了约8%，尽管仍高于大流行前的水平(图5)。整个2022年，住房交易暴跌，未售出房产库存激增，抵押贷款增长放缓，抵押贷款利率上升。随着最近的 调整后，房价高估的迹象已经减弱（图5）。也就是说，尽管房价下跌，但住房负担