65亿元投资风光氢储氨数字化示范项目，积极布局新业务

!"$%&()$ ()*+%& !"Ø$%&88()*+6789!":;89!" 12456789:;<=7>?@ABCDDCEDDFDDDBGH4I@DBD–KLLEMNBBOP@QRSTUVWiYZT[W\WU]^_`4567abcdGH4I@BNNMKBDDNBMOP@QTYefRTYgiYVWiYZT[W\WU] -hijklmnopqrstuAvqwxryrvAqz\[|yt]~óÄÅÇÉóÑÖÜF?áB?àO>@BDDDLB 6"K$%&'()*+,-./0fi234 56789: !0!3$11&16( 事件： 2023年11月14日，公司发布《三一重能关于对外投资暨开展新业务的公告》，公司拟投资建设三一吉林长岭风光氢储氨数字化示范项目，即在松原市长岭县投资建设风光氢储氨一体化产业，建设光伏、风力发电电站、输电线路、制氢制醇工厂及储运、储能设施等，项目总投资额预计为65亿元。 公司将于开工后18个月内（不含冬歇期）完成该项目建设。 点评： 氢能、绿色甲醇行业前景可期，或将成为风光消纳的未来方向。氢能是可再生能源规模化利用的重要载体，具备大规模、长周期的储能能力， 利用新能源风光互补耦合发电制氢，可解决风光消纳问题；绿色甲醇是通过更环保方式制备的甲醇，具备高潜力，建立可再生能源-氢醇体系，能降低化工和能源板块的化石能源消费的比重。 公司已启动该业务的早期工作，项目未来产值可期。目前，公司陆续引进了一些新业务方向专业人才；已积极开展绿色甲醇消纳的调研和绿色甲醇认证工作，与国际、国内大型航运公司开展交流，确定下一步合作 意向。该项目有望收获较高产值，根据长岭政务，长岭县已成为新能源投资沃土，我们认为三一重能该项目的产值有望达到每年8.7亿元。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025归母净利润分别是14.7、20.7、30.9亿元，同比增长-10.9%、41.3%、49.0%，截止11月15日的市值对应23-24年PE为24.3、17.2倍，维持“增持”评级。 风险因素：风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A10,195 2022A12,325 2023E15,250 2024E20,605 2025E28,056 增长率YoY% 9.5% 20.9% 23.7% 35.1% 36.2% 归属母公司净利润 1,603 1,648 1,467 2,074 3,091 (百万元)增长率YoY% 16.9% 2.8% -10.9% 41.3% 49.0% 毛利率% 28.7% 23.6% 20.7% 20.7% 21.9% 净资产收益率ROE% 41.4% 14.7% 12.5% 15.7% 20.1% EPS(摊薄)(元) 1.33 1.37 1.22 1.72 2.56 市盈率P/E(倍) 22.25 21.65 24.31 17.20 11.54 市净率P/B(倍) 9.20 3.19 3.03 2.71 2.32 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年11月15日收盘价 !"3$%&'()*+A-0/0http://www.cindasc.com1 负债合计 13,922 15,233 18,497 22,514 25,971 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现金流 647 759 1,737 1,324 1,422 归属母公司股东权益 3,877 11,183 11,761 13,170 15,396 净利润 1,603 1,653 1,467 2,074 3,091 负债和股东权益 17,799 26,415 30,258 35,684 41,367 折旧摊销 303 335 436 526 611 财务费用 36 -74 71 67 77 投资损失 重要财务指标单位:百万元 -519 -519 -939 -991 -1,030 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 10,281 17,990 20,217 24,804 29,728 营业总收入 10,195 12,325 15,250 20,605 28,056 货币资金 3,980 9,098 9,543 10,264 10,967 营业成本 7,271 9,422 12,093 16,344 21,917 应收票据 731 260 587 558 1,001 营业税金及附加 69 97 92 103 140 应收账款 1,524 2,304 1,245 3,309 2,891 销售费用 660 764 946 1,236 1,571 预付账款 185 314 472 621 844 管理费用 349 410 534 680 870 存货 1,528 1,636 3,728 3,960 6,827 研发费用 542 768 1,068 1,236 1,599 其他 2,333 4,378 4,642 6,092 7,199 财务费用 50 -68 -38 -47 -46 非流动资产 7,518 8,426 10,040 10,880 11,639 减值损失合计 -114 -83 -46 -57 -62 长期股权投资 191 295 1,095 1,095 1,095 投资净收益 514 936 991 1,030 1,122 固定资产（合计） 4,046 4,039 4,975 5,885 6,691 其他 212 106 165 356 485 无形资产 284 375 773 771 769 营业利润 1,865 1,891 1,667 2,381 3,550 其他 2,996 3,716 3,197 3,129 3,084 营业外收支 -15 -5 20 2 3 资产总计 17,799 26,415 30,258 35,684 41,367 利润总额 1,850 1,886 1,687 2,384 3,553 流动负债 12,463 14,439 16,843 20,860 24,317 所得税 247 233 219 310 462 短期借款 2,659 3,089 989 1,489 1,989 净利润 1,603 1,653 1,467 2,074 3,091 应付票据 1,562 2,452 2,587 3,769 3,536 少数股东损益 0 5 0 0 0 应付账款 3,192 4,097 4,637 6,713 7,898 归属母公司净利润 1,603 1,648 1,467 2,074 3,091 其他 5,050 4,802 8,630 8,889 10,894 EBITDA 1,780 1,374 1,240 1,917 3,095 非流动负债 1,459 794 1,654 1,654 1,654 EPS(当年)(元) 1.62 1.52 1.22 1.72 2.56 长期借款 1,342 614 1,414 1,414 1,414 其他 117 180 240 240 240 现金流量表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动-877 -429 704 -383 -1,315 营业总收入 10,195 12,325 15,250 20,605 28,056 其它100 213 50 70 79 同比（%） 9.5% 20.9% 23.7% 35.1% 36.2% 投资活动现金流159 -3,572 -139 -371 -278 归属母公司净利润 1,603 1,648 1,467 2,074 3,091 资本支出-1,817 -2,598 -1,180 -1,398 -1,397 同比（%） 16.9% 2.8% -10.9% 41.3% 49.0% 长期投资622 -771 150 -3 -3 毛利率（%） 28.7% 23.6% 20.7% 20.7% 21.9% 其他1,353 -203 891 1,030 1,122 ROE% 41.4% 14.7% 12.5% 15.7% 20.1% 筹资活动现金流1,393 7,561 -712 -232 -442 EPS(摊薄)(元) 1.33 1.37 1.22 1.72 2.56 吸收投资0 5,512 136 0 0 P/E 22.25 21.65 24.31 17.20 11.54 借款2,693 3,819 -1,300 500 500 P/B 9.20 3.19 3.03 2.71 2.32 支付利息或股息-116 -103 -583 -732 -942 EV/EBITDA 0.07 21.46 23.89 15.33 9.43 现金流净增加额2,199 4,771 886 721 703 "#$%& *+,-./0123456789:;,<=>?@ABCDE,FGHIJKLB6MNOPQ,!0!0$RSTUJKOV<W,XY1234-./56OPZ [\,1234-./569:;,]^_@A`ADE,abcdeAfBCDE,3$56OP?g,!0!!$RSTUJKOV<W,XYhi56OPZ Fjk,-./0123456OPlm,no@A?p9:DE,<q@ABCAAE,!0!!$RSTUJKOV<W,XY1234rs.56OPZ tuv,wxyQ,z[>?@A|]DE,!0!!$RSTUJKOV<W,XY~1aÄ56OPZ ÅÇ,-./0123456OPlm,qH@ABCDE,!0!!$RSTUJKOV<W,XY-./É56OPZ ÑÖÜ,wxyQ,áàâä@A?pADE,z[>?@AAE,!0!3$RSTUJKOV<W,XYhi56OPZ ãåç,-./0123456OPlm,éè@ABCDE,1$56OP?g, 2023$RSTUJKOPê,XYë156OPZ ()*+, 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 -.+, -hijklmnopâäãåçé-hij”êëmíìiîïñóòijôöõú7ùöûü†°¢£-hij§•¶ß®ü †°¢©™fi¨-hijŒÆØùy±òŒ”ì¥òµïabZàLWªºì¥Ô6ôöæø¿¡¬Ìcƒz◊L«»fi… ¨ÀùÃmÕû”¿ü†°¢œ¡¬–1“”¿ì¥L¶‘’÷oaß®ü-hij‘ïÿŸ⁄¤⁄‹†°¢›fiflW†opò‡ ·ì¥ü쥂‡„‰‹m†°¢ò4IÊÁ-ÊOË¡ÈœWabÍÎòåÏÌÓLfi†°¢òz◊Ô√Ò䆰¢òÚÛÙ†Wıü †°¢©ˆ˜-hij„W¯˘ò˙o˚-0>§La-hij‘Ri˛ˇ-0òı!"ƒÚÛ"ü†°¢˛ˇò#$ʃ&A '(œW†°¢$)*ë+òÍ΃,-L†°¢˛.òij/ôö0òòffiûÊffi2Aôö⁄3¯4ï*5‘678ò9:L ;Aij/ôö0òò<=>5‘‚•W+%>5òRiü?‘6¿@L/ÿÔ√‘6ABƒ0ıLC√‘6Í΃:;»DLEÔ-hijß*¨†°¢˛ˇ#$ʃ&A'(‘&Eòab°¢LfiF-hij¯‘ß*”GÓHü ?IJKLãL†°¢íò-0/˛>“ò#$¶‘MNfiIJ¤òôöO±LPQm◊R‹ì¥”SòôöT0ÊUùVL/WXü쥂◊R†°¢íòIJ#$/O±©YZ[fl”¿VLL\m]Ï‚^Xµ_#$ü†°¢˛