信用利差周报2023年第41期：监管发声加力支持民营房企债券融资，交投升温债券收益率走势分化

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 信用利差周报 2023年11月6日—11月10日 总第494期 2023年第41期 债券市场研究 作者： 中诚信国际研究院 马子喻zyma@ccxi.com.cn 翟帅shzhai@ccxi.com.cn 卢菱歌lglu@ccxi.com.cn 监管发声加力支持民营房企债券融资， 交投升温债券收益率走势分化 ——信用利差周报2023年第41期 本期要点 谭畅chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长 袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2023年第40期】多部门发声强调强化债市监管守好风险底线，债券收益率全面下行2023-11-6 【信用利差周报2023年第39期】企业债职责划转全面落地，信用利差多数走扩2023-10-30 【信用利差周报2023年第38期】债券市场发行规模有所增加，各券种收益率普遍上行2023-10-23 【信用利差周报2023年第37期】上交所推进科创债提质扩量，发行转淡二级市场量涨价跌2023-10-16 【信用利差周报2023年第36期】美国国债遭遇历史性大跌，交投转淡信用利差全面走扩2023-10-9 【信用利差周报2023年第35期】碧桂园旗下9只境内债券完成展期，美联储释放鹰派信号2023-9-25 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 市场动态 11月7日，人民银行、住建部、金融监管总局、证监会联合召集数家房企座谈，了解行业资金状况和企业融资需求，参会企业包括万科、保利、华润、中海、龙湖和金地等。同日，人民银行积极表态落实中央金融工作会议指示精神，持续加力推动“第二支箭”支持民营房地产企业债券融资。此次“第二支箭”继续对 民营房企发力，支持的企业范围与数量不断增加，体现了保融资、保发展的政策导向。有望进一步促进民营房企资金状况优化改善。同时，发债增信的担保主体、担保方式等方面也有望进一步扩容，预计民营房企发债将获更大力度支持，使更多民营房企受益。展望年底，金融、地产等领域支持政策将持续落地生效，或成为地产市场加速修复的催化剂。然而，对于房企而言，目前的主要问题除了融资本身，还在于市场信心的恢复，仍需关注房地产企业支持政策的实际落地成效。 11月8日至10日，2023金融街论坛年会在北京金融街召开。此次会议分别 从债券市场的制度建设、市场运行机制、基础设施统筹、监管层面的多重强化、监管科技建设完善、北交所债券二级市场建成等方面入手，指出加强金融体系建设和市场监管、提升债券市场活跃度的发展方向，传递出进一步促进债券市场实现高质量发展的政策信号。 宏观数据 10月份，CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%。10月份，PPI同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.1个百分点，环比持平。10月份，我国进出口4931.3亿美元，同比下降2.5%。其中，出口2748.3亿美元，同比下降6.4%；进口2183亿美元，同比增长3%；贸易顺差565.3亿美元，收窄30.8%。 货币市场 上周，央行在公开市场开展12500亿元7天期逆回购，同期有18980亿元7 天逆回购到期，最终央行净回笼资金6480亿元。截至上周五，各期限质押式回购利率较前一期全面上行，幅度在7-36bp之间。Shibor方面，3月期和1年期Shibor较上期分别上行2.1bp和1.7bp，两者之间利差收窄至11bp。 一级市场 上周，信用债发行规模为2028.86亿元，日均发行规模为405.77亿元，较前 一期日均发行规模减少102.39亿元。分券种来看，公司债、资产支持证券发行规模有所增加，其他各券种债券发行规模均有所减少。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计545.80亿元，较前一周减少503.92亿元；产业债中，电力 生产与供应、综合、建筑等行业发行规模处于靠前水平，均超过156亿元。发行成本方面，债券平均发行利率涨跌互现。 二级市场 www.ccxi.com.cn 上周，债券二级市场现券交易额和，日均现券交易额均有所增加，债券交投活跃度有所提升。截至上周五，1年、3年期利率债和信用债收益率上行1-3bp，更长期限品种债券收益率则下行1-8bp。信用利差多数收窄，幅度在1-6bp。评级利差多数走扩，变化幅度在3bp以内。 一、市场热点： 1.四部委召开房企融资座谈会，央行表态支持民营房企债券融资 11月7日，人民银行、住建部、金融监管总局、证监会联合召集数家房企座谈，了解行业资金状况和企业融资需求，参会企业包括万科、保利、华润、中海、龙湖和 金地等。部分企业在会上阐述了自身诉求，提出需要增加经营性物业贷款额度，并表示目前房企除了需要改善融资困难问题外，还需考虑经营恢复情况，希望监管部门可以适当放松对预售资金的监管。此次四部委联合召开房企座谈会，一方面是想了解此前具体支持措施的推动进展情况，另一方面，深圳国资委于11月6日发布五项措施强 调通过一切可能手段支持万科，或引发监管部门关注，需召集房企进一步了解其遇到的问题及需求。同日，人民银行积极表态落实中央金融工作会议指示精神，持续加力推动民企债券融资支持工具（下称“第二支箭”）支持民营房地产企业债券融资。近 期，“第二支箭”将支持新城控股、美的置业、卓越商管等民营房企发行债券融资，其中部分项目募集资金将用于保交楼、偿还境外债务、推进城中村改造和城市更新项目，同时龙湖、金辉、华宇、新希望地产等多家民营房企债券发行项目正在稳步推进中。11月8日，人民银行行长、国家外汇局局长潘功胜在2023金融街论坛年会上明确下一阶段金融支持房地产市场平稳健康发展的相关举措，包括引导金融机构保持房地产信贷、债券等重点融资渠道稳定，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。同日，在诸多房地产消息影响下，A股房地开发产板块较上一交易日上涨0.82%，多支地产股大幅上涨，融创中国、中国恒大和旭辉控股涨幅分别高达30.1%、28.15%和18.42%。 自2022年11月以来，“第二支箭”政策延期并扩容，积极支持民营房企发债融资。期间，交易商协会多次召开民营房企座谈会，持续推进并扩大民营房企债券融资支持工具1应用。根据公开数据，从发行规模看，“第二支箭”自扩容以来2，已支持10家民营房地产企业发行306.17亿元债务融资工具。11月8日，交易商协会表示，将继续推进并扩大“第二支箭”应用，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。 1详见本年度第24、29期信用利差周报内容。 2统计期为2022年12月1日至2023年10月31日。 预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。 当前，房地产市场仍处于修复阶段，根据统计局此前公布的数据，前三季度全国商品房销售额8.9万亿元，下降4.6%，住宅销售额下降3.2%，全国房地产开发投资同比下降9.1%，降速与1-8月相同，其中住宅投资下降8.4%，房地产复苏效果仍不及预期。此次“第二支箭”继续对民营房企发力，支持的企业范围与数量不断增加，体现了保融资、保发展的政策导向，有望进一步促进民营房企资金状况优化改善。同时，发债增信的担保主体、担保方式等方面也有望进一步扩容，预计民营房企发债将获更大力度支持，使更多民营房企受益。展望年底，金融、地产等领域支持政策将持续落地生效，或成为地产市场加速修复的催化剂。然而，对于房企而言，目前的主要问题除了融资本身，还在于市场信心的恢复，仍需关注房地产企业支持政策的实际落地成效。 2.金融街论坛年会：多位监管及机构负责人就债券市场的发展优化问题给出意见 11月8日至10日，2023金融街论坛年会在北京金融街召开，本次论坛年会主题为“更好的世界，更好的中国——加强金融开放合作，促进经济共享共赢”。会上，多位监管及机构负责人就债券市场的发展优化问题给出意见。 人民银行行长、国家外汇局局长潘功胜提出加快构建中国特色现代金融体系，将推动金融机构体系在规模、结构、区域布局上更加合理。强化债券市场制度建设，加强金融基础设施统筹，提高债券市场市场化定价能力和市场韧性。证监会主席易会满强调将全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，不断提升监管适应性、针对性，守牢风险底线，维护资本市场平稳运行。证监会副主席李超表示，要大力加强监管科技建设，完善资本市场监管数据和执法信息共享机制，建立覆盖股票市场、债券市场、期货市场以及场外市场的资本市场智慧监管平台，不断增强对各种违法行为和风险的监测预警能力，为监管履职提供更加有力支撑。北交所副总经理李永春表示，北交所将扎实推进市场高质量建设，合理引导各类资金促进科技创新、绿色发展和中小企业成长，促进“一带一路”资本市场合作共赢，致力于加强投资端建设，优化市场平衡发展，丰富产品体系，促进良好市场生态，并将尽快推出债券二级市场交易，稳步扩大指数化投资，逐步构建完善覆盖股票、债券、基金、指数 的“全品类”体系。此次会议多部门从多角度发声，分别从债券市场的制度建设、市场运行机制、基础设施统筹、监管层面的多重强化、监管科技建设完善、北交所债券二级市场建成等方面入手，指出加强金融体系建设和市场监管、提升债券市场活跃度的发展方向，传递出进一步促进债券市场实现高质量发展的政策信号。不排除未来有更多支持性、规范性措施出台，进一步强化债券市场建设，提高服务效率，更好发挥投融资功能。 二、宏观数据：10月份CPI、PPI同比下降，进出口同比下降2.5% 11月9日，国家统计局发布数据，10月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.2%，主要受到食品价格降幅扩大的影响；CPI环比下降0.1%，其中，食品价格由上月上涨0.3%转为下降0.8%，影响CPI下降约0.14个百分点，成为带动CPI环比由涨转降的主要原因。10月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要受上年同期对比基数走高影响；PPI环比持平，其中，生产资料价格上涨0.1%，涨幅比上月回落0.4个百分点；生活资料价格由上月上涨0.1%转为下降0.1%。 11月7日，海关总署发布数据，按美元计价，今年前10个月，我国进出口总值 4.9万亿美元，同比下降6%。其中，出口2.79万亿美元，同比下降5.6%；进口2.11万亿美元，同比下降6.5%；贸易顺差6840.4亿美元，收窄2.7%。今年10月份，我国进出口4931.3亿美元，同比下降2.5%。其中，出口2748.3亿美元，同比下降6.4%；进口2183亿美元，同比增长3%；贸易顺差565.3亿美元，收窄30.8%。 表1：最新宏观经济数据一览 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2023年3季度2032年2季度 4.90%6.30% 官方制造业PMI 2023年10月 2023年9月 49.50%50.20% 社会消费品零售同比增速 2023年9月2023年8月 5.50%4.60% 固定资产投资同比增速 2023年1-9月2023年1-8月 3.10%3.20% 工业增加值同比增速 2023年9月2023年8月 4.50%4.50% CPI同比增速 2023年10月 2023年9月 -0.20% 0.00% PPI同比增速 2023年10月 2023年9月 -2.60%-2.50% 出口同比增速（以美元计） 2023年10月 2023年9月 -6.40%-6.20% 进口同比增速（以美元计） 2023年10月 2023年9月 3.00% -6.30% 贸易顺差（以美元计） 2023年10月 2023年9月 565.3亿美元778.3亿美元 工业企业利润同比增长 2023年1-9月2023年1-8月 -9.00% -11.70% 社会融资规模存量同比增速 2023年9月2023年8月 9.00%9.00%