信用利差周报2022年第41期：民营房企融资再获支持 债券收益率全面上行
地方 隐 信用利差周报 2022年11月07日—11月11日 总第448期 债券市场研究 作者： 政府债与城投行业022年第9期 监测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 2022年第41期 民营房企融资再获支持债券收益率全面上行 中诚信国际研究院 侯天成010-6642-8877-511 tchhou@ccxi.com.cn翟帅010-6642-8877-262 ——信用利差周报2022年第41期 本期要点 shzhai@ccxi.com.cn卢菱歌010-6642-8877-385 lglu@ccxi.com.cn谭畅010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2022年第39期】个人养老金制度正式落地，债券收益率普遍上行2022-11-9 【信用利差周报2022年第39期】信用债发行延续升温，信用利差全面走阔2022-11-9 【信用利差周报2022年第38期】债券收益率走势分化，发行成本普遍下降2022-10-26 【信用利差周报2022年第37期】节后债券收益率普遍下行，二级交投活跃度降温2022-10-19 【信用利差周报2022年第36期】三季度货币政策例会召开延续稳健基调，债券收益率普遍上行，2022-10-11 【信用利差周报2022年第35期】信用债发行短期升温，评级利差多数收窄，2022-09-27 www.ccxi.com.cn 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 市场动态 民营房企融资再获支持。11月1日中国银行间市场交易商协会、中国房地产业协会联合中债信用增进投资股份有限公司，召集21家民营房企召开座谈会，明确将继续加大对民营房企发债的支持力度。11月8日，中国银行间市场交易商协会发布公告，在人民银行的支持和指导下，将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容，并再次强调支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。此次交易商协会对民企融资支持的强化和延伸，从融资端和需求端双向发力，推动民企资金环境改善及市场信心恢复，为民企发展注入增量资金支持。 两部门发文支持央企发行科技创新债。11月11日，证监会和国资委联合发布《关于支持中央企业发行科技创新公司债券的通知》，提出14条举措支持中央企业发行科创债，有助于进一步优化资金对创新领域配置，为具备科技创新能力、拥有核心技术的创新型企业提供良好的融资环境。未来在传统制造业企业较大的转型融资需求和相关政策支持下，预计科技创新公司债券市场继续扩容，为创新型企业产业升级注入更多“源头活水”。 宏观数据 10月新增社融9097亿元，较前值少增2.6万亿元，同比少增7097亿元，社 融存量增速较前值回落0.3个百分点至10.3%。其中，政府债券新增2791亿元， 同比少增3376亿元，较前值少增2734亿元，因今年财政前置之下专项债发行集中在前8月，10月政府债融资规模出现少增。 货币市场 上周央行公开市场合计开展330亿元逆回购操作，当周共有1130亿元逆回购 到期，央行合计净回笼800亿元。受央行净回笼以及市场资金需求回升等因素影响，各期限质押式回购利率全面上行18-31bp。Shibor方面，3月期Shibor上行11.4bp，1年期Shibor上行4.9bp,二者之间利差延续收窄。 一级市场 上周，信用债发行规模为2335.59亿元，较前一周减少118.19亿元。分行业来看，基础设施投融资、综合与电力生产与供应行业发行规模位居前位。净融资方面，上周半数行业存在资金净流出，其中电力生产与供应、建筑材料和煤炭行业净流出规模较大。 二级市场 上周,债券二级市场交投活跃度有所降温，日均现券交易额较前一周减少1194.45亿元至12094.04亿元。上周，债券收益率全面上行。其中，利率债收益率全面上行3-20bp，信用债收益率全面上行4-15bp。信用利差多数走扩。评级利差方面，AAA与AA+级信用债利差普遍收窄1-6bp,其余各相邻等级间信用债利差有涨有跌，变化幅度均不超4bp。 一、市场动态： 民营房企融资再获支持。11月1日中国银行间市场交易商协会、中国房地产业协 会联合中债信用增进投资股份有限公司，召集21家民营房企召开座谈会，明确将继续加大对民营房企发债的支持力度。根据会议介绍，中债增进公司正推进十余家房企的增信发债，涉及金额约200亿元。11月8日，中国银行间市场交易商协会发布公告，在人民银行的支持和指导下，将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容，并再次强调支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。截至目前，中国银行间市场交易商协会已经宣布受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向。此次交易商协会对民企融资支持的强化和延伸，从融资端和需求端双向发力，推动民企资金环境改善及市场信心恢复，为民企发展注入增量资金支持。同时，受到近期出台的包括金融支持房地产发展十六条措施、房贷利率下限放宽、首套住房公积金贷款利率调降、换房个税减免等房地产支持措施支持，未来民营房企融资疲弱态势有望得到缓解，市场投资信心或进一步增强。 两部门发文支持央企发行科技创新债。11月11日，证监会和国务院国资委联合发布《关于支持中央企业发行科技创新公司债券的通知》(《通知》)，《通知》提出14条举措，支持中央企业发行科创债。主要内容包括：一是通过优化市场服务运行机制、监管考核标准、融资决策程序等方式多措并举支持中央企业发行科技创新公司债券募集资金，并积极支持中央企业开展数据中心、工业互联网、人工智能等新型基础设施领域REITs试点，促进盘活存量资产、扩大有效投资；二是鼓励中央企业增加研发投入，同时将募集资金通过权益出资、供应链金融、园区孵化等途径带动中小企业创新协同发展；三是增强证监会与国资委在规范与服务中央企业科创融资等方面的政策协同，形成引导金融资源向科技创新领域聚集的合力。 科技创新公司债券是服务国家创新驱动发展战略和产业转型升级的重要债券品种。根据证监会数据，截至目前，科技创新公司债券共支持130多家企业融资近1400亿 元，主要投向集成电路、人工智能、高端制造等前沿领域，助力科技成果加速向现实生产力转化。此次《通知》的发布，有助于进一步优化资金对创新领域配置，为具备科技创新能力、拥有核心技术的创新型企业提供良好的融资环境。未来在传统制造业企业较大的转型融资需求和相关政策支持下，预计科技创新公司债券市场继续扩容，为创新型企业产业升级注入更多“源头活水”。 二、宏观数据：社融增速边际回落，政府债融资扩张放缓 10月新增社融9097亿元，显著低于近三年同期1.3万亿左右的平均水平，较前 值少增2.6万亿元，同比少增7097亿元，社融存量增速较前值回落0.3个百分点至 10.3%。具体来看，表内融资中新增人民币贷款4431亿元，较去年同期少增3321亿元，结合信贷数据来看主要受居民部门融资需求较弱影响，购房意愿较低影响信用创造，疫情持续扩散之下消费需求也偏弱。从表外融资看，表外三项合计减少1748亿 元，同比少减372亿元。其中委托贷款新增470亿元，同比多增643亿元，表明剩余额度的政策性金融工具仍在投放，但规模较上月已显著收缩；未贴现银行承兑汇票减少2157亿元；信托贷款减少61亿元。从直接融资看，政府债券新增2791亿元，同 比少增3376亿元，较前值少增2734亿元，因今年财政前置之下专项债发行集中在前 表1：最新宏观经济数据一览 8月，10月政府债融资规模出现少增；企业债券净融资2325亿元，同比多增64亿元。 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2022年3季度2022年2季度 3.90%0.40% 官方制造业PMI 2022年10月 2022年9月 49.20%50.10% 社会消费品零售同比增速 2022年9月2022年8月 2.50%5.40% 固定资产投资同比增速 2022年1-9月2022年1-8月 5.90%5.80% 工业增加值同比增速 2022年9月2022年8月 6.30%4.20% CPI同比增速 2022年9月2022年8月 2.80%2.50% PPI同比增速 2022年9月 0.90% 2022年8月 2.30% 出口同比增速（以美元计） 2022年10月 2022年9月 -0.30%5.70% 进口同比增速（以美元计） 2022年1月2022年8月 -0.70%0.30% 贸易顺差（以美元计） 2022年10月 2022年9月 851.5亿美元847.4亿美元 规模以上工业企业利润同比增长 2022年1-9月2022年1-8月 -2.30%-2.10% 社会融资规模存量同比增速 2022年10月 2022年9月 10.30%10.60% M2同比增速 2022年10月 2022年9月 11.80%12.10% M1同比增速 2022年10月 2022年9月 5.80%6.40% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，中诚信国际整理 三、货币市场：资金价格全面上行 表2：在岸货币市场操作情况图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 上周央行公开市场合计开展330亿元逆回购操作，当周共有1130亿元逆回购到期，央行合计净回笼800亿元。受央行净回笼资金以及市场需求回升等因素影响，各期限质押式回购利率全面上行18-31bp。Shibor方面，3月期Shibor上行11.4bp，1年期Shibor上行4.9bp,二者之间利差延续收窄。 操作类型 期限 利率 期数 规模 330亿元0亿元0亿元1130亿元0亿元0亿元 0亿元0亿元0亿元0亿元 %BP 2.20352.10302.00251.90201.801.70151.60101.5051.400 利差SHIBOR:3个月SHIBOR:1年 7天 2.00% 5 逆回购 14天 — — 28天 — — 7天 2.00% 5 逆回购到期 14天 — — 28天 — — MLF/TMLF — — — MLF/TMLF到期 — — — 国库现金定存 — — — 国库现金定存到期 — — — 投放总量 — — — 330亿元 回笼总量 — — — 1130亿元 净投放 — — — -800亿元 www.ccxi.com.cn 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 图2：存款类机构质押式回购利率走势图3：回购利率变动情况 2.40%2.20%2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%1.00% DR001DR007DR014DR021DR1m 35BP 3130 30 26 252320181510 50 DR001DR007DR014DR021DR1m 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 注：图中表示2022/11/04与2022/11/11变化情况 四、信用债一级市场：债券发行降温，发行成本多数上行 上周，信用债1发行规模为2335.59亿元，较前一周减少118.19亿元。分券种看，短期融资券、PPN和资产支持证券发行规模增加，其他主要信用债品种发行规模减少。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计632.64亿元，较前一 周有所减少。产业债中，综合行业发行规模最大，为351.50亿元。电力生产与供应行业发行规模合计137亿元，位居前位。净融资方面，上周半数行业存在资金融资净流出，其中电力生产与供应、建筑材料和煤炭行业净流出规模较大。发行成本涨跌互现，具
