信用利差周报2023年第25期：监管加强重点领域金融支持力度，债券收益率走势分化

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 信用利差周报 2023年7月10日—7月14日 总第478期 2023年第25期 债券市场研究 作者： 中诚信国际研究院 马子喻010-6642-8877-511 zyma@ccxi.com.cn 翟帅010-6642-8877-262 监管加强重点领域金融支持力度， 债券收益率走势分化 ——信用利差周报2023年第25期 本期要点 shzhai@ccxi.com.cn卢菱歌010-6642-8877-385 lglu@ccxi.com.cn谭畅010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长 袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2023年第24期】房地产支持政策延期，债券二级市场量价齐升2023-7-12 【信用利差周报2023年第23期】交易商协会优化企业债务融资服务，不同品种债券收益率走势明显分化2023-7-5 【信用利差周报2023年第22期】金融加力支持乡村振兴，债券收益率走势分化2023-6-21 【信用利差周报2023年第21期】央行规范银行间债市估值业务，债券收益率延续下行2023-6-14 【信用利差周报2023年第20期】国资委详解央企发债新规，发行降温债券收益率延续下行2023-6-04 【信用利差周报2023年第19期】全球首笔人民币“玉兰债”发行，债券二级市场量跌价涨2023-5-31 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； www.ccxi.com.cn gzhao@ccxi.com.cn 市场动态 7月14日，交易商协会在央行指导下召开民营企业融资座谈会，听取民营企 业对扩大民企债券融资支持工具(“第二支箭”)服务范围、更好促进民营企业持续健康发展的意见和建议。民营企业融资难题也较受监管部门关注，交易商协会、 国家发改委相继组织座谈会探讨民企融资问题，不排除后续会有更多措施出台，以提振市场信心，改善民企债券融资情况。7月17日，交易商协会发布《关于进一步做好乡村振兴票据有关工作的通知》，围绕粮食保供、设施农业、种业振兴、 农机生产、农产品加工五大重点领域，明确资金用途，同时通过政策引导、考核评价等方式，激励市场机构提升服务乡村振兴积极性,鼓励机构对涉农主体提供增信服务。总体来看，近期多部门对民企、乡村振兴等重点领域加强金融支持，以提升金融服务实体经济质效，发挥金融“活水”作用，强化对重点领域的金融要素保障。金融资源的进一步倾斜或有望支持相关企业和重点产业的发展，为提升我国经济实力和可持续发展韧性提供助力。 宏观数据 7月17日，国家统计局发布GDP数据，2023年上半年国内生产总值（GDP） 593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1个百分点。分产 业看，第一产业增加值30416亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值230682亿元，增长4.3%；第三产业增加值331937亿元，增长6.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，低于市场预期的6.8%。 货币市场 上周，央行在公开市场开展310亿元7天期逆回购操作，同期有130亿元7 天逆回购到期，最终央行净投放资金180亿元。上周临近税期，资金面受小幅扰动，资金价格虽全面上行，但流动性绝对水平仍较为充裕。截至上周五，各期限质押式回购利率与前一期相比全面上行，变化幅度在4-30bp之间。其中，DR007较前一期上行5bp至1.82%，仍低于政策利率。 一级市场 上周，信用债日均发行规模为584.35亿元，较前一期日均发行规模增加 197.36亿元。分券种来看，不同券种发行规模有涨有跌，除短期融资券、企业债和资产支持证券发行规模较上一期有所减少外，其余各券种债券发行规模均有所增加。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计790.74亿元；产业债中，交通运输、综合、电力生产与供应行业发行规模处于靠前水平。净融资方面，上周多数行业表现为融资净流出。发行成本方面，债券平均发行利率多数下行。 二级市场 上周，债券二级市场日均现券交易额较前一周减少526.54亿元至13163.63亿元。截至上周五，利率债收益率多数上行1-3bp；信用债方面，除部分期限等级信用债收益率上行外，多数期限品种收益率下行1-5bp。信用利差方面，各期限品种信用利差多数收窄2-4bp。评级利差方面，各期限品种信用利差涨跌互现，整体变化幅度不超过3bp。 一、市场动态：监管加强对民企、乡村振兴领域金融支持力度 7月14日，交易商协会在央行指导下召开民营企业融资座谈会，听取民营企业对扩大民企债券融资支持工具(“第二支箭”)服务范围、更好促进民营企业持续健康发 展的意见和建议，与会的12家民营企业涵盖农林牧渔、房地产、轻工制造、装备制造等行业。自去年11月以来，在“第二支箭”的支持下，12家企业申请注册发债规模已超过1400亿元；在中债信用增进公司增信支持下，陆续有民营房企发债落地，累计发行约260亿元，“第二支箭”在提振市场信心、带动修复民企融资渠道方面起到了积极作用。7月17日，国家发改委再次召开民企座谈会，听取民营企业和所在行业的发展情况、面临的困境和相关政策建议。这是继7月3日、7月10日后，国家发改委连续第三周召开的民营企业座谈会。从融资数据来看，2023年上半年，民营企业信用债发行总量为1691.14亿元，同比下降23%，环比下降13%；民企信用债净融资额为- 506.11亿元，民营企业信用债净融资仍大幅流出，民营企业在债券市场融资依旧面临一定难度。民营企业融资难题也较受监管部门关注，交易商协会、国家发改委相继组织座谈会探讨民企融资问题，不排除后续会有更多措施出台，以提振市场信心，改善民企债券融资情况。 除此之外，7月17日，交易商协会发布《关于进一步做好乡村振兴票据有关工作 的通知》（以下简称《通知》），根据2022年5月发布的《关于做好2022年度乡村 振兴票据有关工作的通知》的要求，并按照党的二十大报告、2023年中央1号文件以 及2023年银发97号文件中的有关要求，进一步作出针对性安排，旨在持续推动债务融资工具市场支持乡村振兴发展、助力农业强国建设。《通知》对支持乡村振兴重点领域进一步细分，围绕粮食保供、设施农业、种业振兴、农机生产、农产品加工五大重点领域，明确资金用途，同时通过政策引导、考核评价等方式，激励市场机构提升服务乡村振兴积极性,同时鼓励机构对涉农主体提供增信服务。其中，《通知》强调主承销商及其他有关中介机构应坚持市场化原则，持续提高专业服务和尽职调查水平，提升乡村振兴票据信息披露质量，确保募集资金所投项目具备商业可持续性，严禁新增政府隐性债务。乡村振兴类项目涉及种类丰富，具有资金需求较多、项目周期长、经营风险大、投资回收慢等特征。经统计，自2018年8月首单乡村振兴专项债发行以 来，截至今年6月30日，乡村振兴专项债券共发行了234只，发行规模达2819.75 亿元。其中2023年上半年发行15只债券，发行规模为241.02亿元。此次监管对于乡村振兴票据的积极支持，为进一步完善乡村振兴票据制度规范、做好市场宣传培育创造了更好的政策环境，有助于促进扶贫票据等产品合理接续，确保支持政策不断档，进一步促进农民创业就业增收和农业农村可持续发展。另一方面，鼓励信用增进机构为企业提供信用增进服务，或有助于缓解金融机构疑虑、支持涉农主体获得更多金融支持，增强其金融资源可得性。 总体来看，近期多部门对民企、乡村振兴等重点领域加强金融支持，以提升金融服务实体经济质效，发挥金融“活水”作用，强化对重点领域的金融要素保障。金融资源的进一步倾斜或有望支持相关企业和重点产业的发展，为提升我国经济实力和可持续发展韧性提供助力。 二、宏观数据：2023年上半年GDP同比增长5.5% 7月17日，国家统计局发布GDP数据，2023年上半年国内生产总值（GDP）593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1个百分点，总体低于预期。分产业看，第一产业增加值30416亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值230682亿元，增长4.3%；第三产业增加值331937亿元，增长6.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，低于市场预期的6.8%。二季度实际GDP季调环比0.8%，较一季度环比2.2%的增速明显回落，从两年复合增速来看，一季度复合增长4.6%，二季度复合增长3.3%，环比与复合增速皆表明二季度修复力度有所放缓，经济自发动能依然不足。 表1：最新宏观经济数据一览 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2023年2季度2022年1季度 6.30%4.50% 官方制造业PMI 2023年6月2023年5月 49.00%48.80% 社会消费品零售同比增速 2023年5月 12.70% 2023年4月 18.40% 固定资产投资同比增速 2022年1-5月2022年1-4月 4.00%4.70% 工业增加值同比增速 2023年5月2023年4月 3.50%5.60% CPI同比增速 2023年6月2023年5月 0.00%0.20% PPI同比增速 2023年6月2023年5月 -5.40%-4.60% 出口同比增速（以美元计） 2023年6月2023年5月 -12.40% -7.50% 进口同比增速（以美元计） 2023年6月2023年5月 -6.80%-4.50% 贸易顺差（以美元计） 2023年6月2023年5月 706.20亿美元657.92亿美元 工业企业利润同比增长 2022年1-5月2022年1-4月 -18.80%-20.60% 社会融资规模存量同比增速 2023年6月2023年5月 9.00%9.50% M2同比增速 2023年6月2023年5月 11.30%11.60% M1同比增速 2023年6月2023年5月 3.10%4.70% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，中诚信国际整理 三、货币市场：资金价格全面上行 表2：在岸货币市场操作情况图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 上周，央行在公开市场开展310亿元7天期逆回购操作，同期有130亿元7天逆回购到期，最终央行净投放资金180亿元。上周临近税期，资金面受小幅扰动，资金价格虽全面上行，但流动性绝对水平仍较为充裕。截至上周五，各期限质押式回购利率与前一期相比全面上行，变化幅度在4-30bp之间。其中，DR007较前一期上行5bp至1.82%，仍低于政策利率。Shibor方面，3月期和1年期Shibor均有所下行，幅度分别为3.7bp和1.8bp，两者之间利差走扩至24.1bp。 操作类型期限利率期数规模 %BP 2.40252.35242.3024 23 2.25232.20222.15222.1021 21 2.05202.0020 利差SHIBOR:3个月SHIBOR:1年 7天1.90%5310亿元 逆回购14天——0亿元28天——0亿元 7天1.90%5130亿元 逆回购到期14天——0亿元28天——0亿元 MLF/TMLF365天——0亿元 MLF/TMLF到365天——0亿元 期 国库现金定存———0亿元 国库现金定存到———0亿元 期 投放总量———310亿元回笼总量———130亿元净投放———180亿元 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 图2：存款类机构质押式回购利率走势图3：回购利率变动情况 2.20%1.80%1.40%1.00% DR001DR007DR014DR021DR1m BP35 3025201510 50 DR001DR007DR014DR021DR1m 数据来源：中