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软商品日报:收购进入中后期,棉价弱势难改

2023-11-07邓绍瑞、李馨、白旭宇华泰期货x***
软商品日报:收购进入中后期,棉价弱势难改

期货研究报告|软商品日报2023-11-07 收购进入中后期,棉价弱势难改 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号:F03120775投资咨询号:Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号:F03114139 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棉花2401合约15850元/吨,较前日下跌10元/吨,跌幅0.06%。 持仓量654309手,仓单数2085张。现货方面,新疆3128B棉新疆到厂价16856元/ 吨,较前日上涨97元/吨,现货基差CF01+1010,较前日上涨110。全国均价17055 元/吨,较前日上涨26元/吨。现货基差CF01+1210,较前日上涨40。 近期市场资讯,根据美国农业部的统计,截至2022年11月2日当周,美陆地棉检验量76.94万吨,检验进度达到了28.32%,同比下降16.6%;皮马棉检验量0.33万吨,检验进度达到了4.3%,同比下降74.4%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为77.27万吨,占年美棉产量预估值的27.7%(2023/24年度美棉产量预估值为279万吨)。周度可交割比例在77.4%,季度可交割比例在79.5%,同比低2.6个百分点。 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面,10月USDA对巴西棉花的产量数据进行了修正,对其他国家的供需数据调整不大,美棉和澳棉产量小幅下调,报告整体偏中性。美棉新季的减产预期维持不变,但该因素已经基本在盘面交易,支撑力度减弱。此外,近期外围宏观氛围不佳,全球棉花消费复苏仍存较大不确定性,抑制棉价上涨。国内方面,供应端,减产对于棉价的驱动正在减弱。郑棉快速下跌带动籽棉收购价下调,棉农虽对当前收购价接受意愿不强,但心态较前期有所松动。尽管本年度国内棉花减产已成为共识,但储备棉和进口棉资源的持续投放,使得国内棉花供应相对充足。需求端,下游旺季不旺特征显著,纺织企业开机率持续下滑,成品库存累积,纱线贸易商库存高企,步入淡季后下游订单预期进一步走弱。综合来看,连续大跌后利空情绪已消化大半,随着收购进度加快,收购成本将逐渐固化,短期关注郑棉阶段性支撑是否存在。中期看,国内棉花供需趋于宽松,棉价在需求端负反馈的持续积累之下,下行的压力将逐渐增加,四季度中后期仍以偏空思路对待。 ■策略 偏弱震荡,逢高做空 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘纸浆2401合约6180元/吨,较前一日上涨64元/吨,涨幅 1.05%。现货方面,山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨,较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01+120,较前一日上涨40。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨,较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01+170,较前一日上涨40。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨,较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01+170,较前一日上涨40。山东 地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨,较前一日上涨100元/吨。现货基差 sp01+320,较前一日上涨40。 近期市场资讯,昨日上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡上行,业者根据自身情况调涨针叶浆现货市场各牌号价格50-100元/吨;进口阔叶浆现货市场业者低价惜 售情绪浓郁,多数地区市场各牌号价格调涨,调涨空间在50-250元/吨,仅个别地区 �现高价回落迹象。目前下游原纸市场价格走势略有差异,业者原料压价采买为主,高价交投偏刚需。生活用纸价格盘整为主,局部让利情况仍存。纸企开工积极性一般,下游刚需采买,谨慎观望为主,供需博弈。终端纸品动销节奏不一,部分业者表示�货较好,部分业者表示动销缓慢,纸价暂无明显变化,对原纸价格支撑不足。 昨日纸浆期货偏强运行。供应方面,国际供应存在减量预期,海外浆厂的库存也已�现拐头向下的趋势,表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量 依旧高企,今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。截止10月底,各港口纸浆库存174.75吨,较上月下降5.5%,库存量由升转降。需求方面,下游纸厂挺价意愿依旧较强,成品纸价格持续上涨,不过原纸订单有所放缓。因成本及�货压力增加,纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看,前期利多因素多已兑现完成,同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现,影响短期桨市现货成交,使得纸浆期货价格开始 �现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货,使得厂商库存天数处于较低水平,后续应该持续关注纸浆现货成交情况。整体来看,短期国内供应预计仍将维持高位,需求目前尚可,但后续存在走弱的可能性。不过外盘报价后续仍有调涨的可能性,浆价下方支撑仍较强。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面,截止前一日收盘,白糖2401合约收盘价6923元/吨,环比上涨23元/吨, 涨幅0.33%。现货方面,广西南宁地区白糖现货成交价7150元/吨,环比上涨30元/吨,现货基差SR01+230,环比上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价6960元/吨,环比上涨30元/吨,现货基差SR01+40,环比上涨10。 近期市场资讯,印度糖厂协会(ISMA)发布了对2023-24榨季的初步预测。根据ISMA的数据,在不考虑转向乙醇生产的情况下,2023-24年度的糖产量估计约为3370万吨,而 2022-23年度估计为3660万吨。ISMA补充说:“考虑到印度的平均国内食糖消费量约 为2785万吨,这意味本年度产量仍然高于消费量。”该机构没有发布乙醇产量预估,在政府公布年度乙醇采购价格后,才能估计糖转向乙醇生产的情况。 昨日白糖期价偏强震荡。对于原糖,巴西的糖厂开机及港口运力,印度以及中国的糖分积累,都与天气密切相关。目前厄尔尼诺已经是中等强度了,根据模型测算,后续有进一步加强的可能,这就给了原糖进一步走强的动力。至于印度�口问题可能会阶段性的扰乱市场节奏,但是考虑到印度甘蔗业与政治的高度关联,即将举行大选的印度是否真的会在一季度前�口,值得思考。总体来看,原糖在25美分有着明显的支 撑,而突破28美分新高的动力在11月则可能暂时不足,静待厄尔尼诺的发酵。对于郑糖,11月中旬前的确压力很大,但是在历史罕见的低库存(含第三方商业库存),悬殊的内外价差(配额内进口成本在7100元/吨附近),�现趋势性转向的可能性也不 大。郑糖在11月大概是一个前低后高,区间震荡的趋势。需要留意的是可能�现的原 油下跌、地缘政治叠加利空数据同时�现从而测试6700一线的支撑力度的情况,但总体维持逢低做多的建议。 ■策略 高位震荡,逢低做多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张6 图5:郑棉1月基差丨单位:元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位:元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位:元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位:元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位:吨7 图10:棉花累计进口量丨单位:吨7 图11:棉花工业库存丨单位:万吨7 图12:棉花商业库存丨单位:万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位:%8 图14:全棉坯布负荷丨单位:%8 图15:纱厂棉花库存丨单位:天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位:天8 图17:织厂棉纱库存丨单位:天8 图18:全棉坯布库存丨单位:天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位:亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位:亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位:万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位:万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位:万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位:万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位:元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位:元/吨10 图27:山东银星基差丨单位:元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位:美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位:万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位:万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位:万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位:万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位:万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位:万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位:万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位:万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位:万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位:万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位:万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位:万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位:万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位:万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位:元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位:美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位:元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位:元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位:元/吨13 图48:全国食糖产量:累计值丨单位:万吨13 图49:全国食糖销量:累计值丨单位:万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位:万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位:万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位:万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位:万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位:万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位:万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位:万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位:万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位:万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位:吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位:万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位:元/吨图6:郑棉5月基差丨单位:元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:郑棉1-5价差丨单位:元/吨图8:郑棉5-9价差丨单位:元/吨 1500