股权激励&员工持股计划双双落地，彰显长足发展信心

股权激励&员工持股计划双双落地。公司发布股权激励草案，激励对象共计13人（约占公司截至2022年底员工总数48836人的0.03%），为公司执行董事和高级管理人员；涉及的标的股票数量为4200万股，约占激励计划草案公告时总股本的0.16%，为一次性授予，无预留权益，授予的股票期权行权价格为12.00元/股。 股票期权在股票期权授予日起满24个月后分三期行权。公司发布员工持股计划草案，参加的员工总人数不超过2747人，涉及的标的股票数量不超过4220万股，约占公司现有股本0.16%，受让价格为8.40元/股。标的股票的锁定期为12个月，锁定期届满后，管理委员会依据锁定期内年度公司业绩指标和个人绩效考核结果确定的份额分配至持有人。 金铜压制因素解除，价格有望上涨。对铜价的判断。铜价和中美欧M2增速均值具有正相关性，21世纪初至2022年4月，中美欧M2增速均值大多时间维持在8%以上；而2022年4月以来跟随美国加息进程的演绎，M2一路回落至今年9月的1.55%，为21世纪以来最低点。随着加息进程结束，M2有望触底回升带动铜价上涨。对金价的判断。本轮美国加息前，金价与美债实际利率显著负相关；之后，美债实际利率不断上行，金价却受到避险需求增加、央行增储等因素影响稳中有升。在利率突破2%的当下，金价进入全新估值体系起点。随着加息进程结束，降息开启，实际利率的下降有望带动金价上涨。 高成长下估值将迎修复。公司作为铜金开采龙头，股价高度瞄准铜金价格，且较商品更具弹性。根据我们的盈利预测，预计2023年公司归母净利217亿元，计算PE为14.4x。参考上一轮黄金涨价（约2019.03-2020.09），公司PE-Band维持在17-26x，取目标PE20x，公司市值仍有39%空间，给予目标价16.5元/股。 盈利预测。我们参考公司产量规划目标及新增矿山投产进度，假设2023-2025年矿产金产量分别为71/75/80吨，矿产铜产量分别为94/104/124万吨，预计公司2023-2025年归母净利分别为217、253、313亿元，同比增速8.1%、16.9%、23.5%，截至2023年11月14日收盘价11.86元/股，2023-2025年对应PE分别为14.41x/12.33x/9.98x，维持“买入”评级。 风险提示：黄金、铜、铅锌、锂等金属价格大幅下跌；改扩建项目不及预期导致产量不及预期；汇率波动风险。 股票数据 财务报表分析和预测