股份回购用于员工持股计划/股权激励，彰显发展信心

事件简评 公司3月21日公告，拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分股份，用于实施员工持股计划或股权激励。 回购资金总额1.5-3亿元，回购价格不超过180元/股。按回购价格上限测算，预计回购股数83.33-166.67万股、约占公司当前总股本的0.58%-1.15%。回购将在12个月内完成。 经营分析 金刚石微粉表现亮眼，产品价格下降&Q4疫情影响装机/生产进度培育钻收入/毛利率2H22环比下降。分品类看，22年培 育钻/金刚石单晶/金刚石微粉收入3.9/1.7/3.2亿元、分别同增97%/27%/103%，占比43%/19%/35%，毛利率 人民币（元）成交金额（百万元） 79.25%/52.7%/54%/、同比-2.13/-5.23/+3.98PCT，工业金刚 石毛利率降幅较大主要系原材料成本上升。其中培育钻2H收入环比降24.9%、毛利率环比下降9.8PCT，主要系销售价格下降；金刚石微粉2H收入环比增31.8%、毛利率环比提升2.8PCT，主要系销售价格上升。 展望2023年，预计扩产加速，业绩望延续快增。截至22年 公司基本情况（人民币） 末，再融资募投项目力量二期及商丘力量科技中心建设进度分别为16.51%/4.75%，23年将加速推进投产。预计公司2023年内新增装机1000台、扩产提速（2022全年扩产约370台），预计新增压机绝大部分投入培育钻生产。价格方面，根据我们跟踪的LGDeal全球HTHP培育裸钻批发价数据，总体延续2022年9月以来的企稳态势，23年3月截至19日较年初均价跌高个位数/双位数。公司作为HTHP龙头，具备技术&渠道优势，其毛坯出厂价波动预计小于中游批发环节、价格相对坚挺。 盈利预测、估值与评级 公司作为压机保有量、扩产速度领先的HTHP龙头，望凭借技 术&规模化优势降本增效，预计2023-2025年归母净利润分别为6.78/9.48/11.41亿元、分别同增47%/40%/20%,对应PE 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 220321 成交金额力量钻石沪深300 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 498 906 1,344 1,934 2,302 营业收入增长率 103.50% 81.85% 48.27% 43.90% 19.08% 归母净利润(百万元) 240 460 678 948 1,141 归母净利润增长率 228.17% 92.12% 47.33% 39.87% 20.33% 摊薄每股收益(元) 3.968 3.176 4.680 6.545 7.876 每股经营性现金流净额 4.77 2.27 5.62 7.76 9.49 ROE(归属母公司)(摊薄) 25.00% 8.76% 11.83% 14.83% 15.86% P/E 72.25 37.51 19.97 14.28 11.87 P/B 18.06 3.28 2.36 2.12 1.88 分别为20/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 募投项目建设不及预期，培育钻价格下跌，终端需求培育不及预期。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 245 498 906 1,344 1,934 2,302 货币资金 128 257 3,073 3,059 3,070 3,173 增长率 103.5% 81.9% 48.3% 43.9% 19.1% 应收款项 142 151 336 364 485 577 主营业务成本 -138 -179 -333 -500 -725 -840 存货 97 130 205 253 368 426 %销售收入 56.4% 35.9% 36.7% 37.2% 37.5% 36.5% 其他流动资产 9 164 1,284 1,283 1,288 1,290 毛利 107 319 574 844 1,208 1,462 流动资产 376 702 4,898 4,959 5,210 5,466 %销售收入 43.6% 64.1% 63.3% 62.8% 62.5% 63.5% %总资产 47.3% 49.3% 78.9% 74.2% 68.9% 64.6% 营业税金及附加 -1 -4 -5 -7 -10 -12 长期投资 3 3 7 7 7 7 %销售收入 0.4% 0.8% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 369 637 1,199 1,618 2,224 2,852 销售费用 -5 -6 -6 -9 -15 -18 %总资产 46.4% 44.7% 19.3% 24.2% 29.4% 33.7% %销售收入 1.9% 1.1% 0.7% 0.7% 0.8% 0.8% 无形资产 35 33 79 97 113 129 管理费用 -8 -15 -17 -27 -39 -46 非流动资产 419 721 1,307 1,725 2,347 2,990 %销售收入 3.4% 3.1% 1.8% 2.0% 2.0% 2.0% %总资产 52.7% 50.7% 21.1% 25.8% 31.1% 35.4% 研发费用 -10 -27 -44 -67 -97 -115 资产总计 795 1,424 6,206 6,684 7,557 8,456 %销售收入 4.1% 5.3% 4.9% 5.0% 5.0% 5.0% 短期借款 29 16 1 0 0 0 息税前利润（EBIT） 83 268 502 734 1,048 1,271 应付款项 224 283 524 554 726 802 %销售收入 33.8% 53.8% 55.4% 54.6% 54.2% 55.2% 其他流动负债 23 55 65 91 129 154 财务费用 -2 -2 16 45 45 46 流动负债 276 354 590 645 855 956 %销售收入 0.8% 0.5% -1.7% -3.3% -2.3% -2.0% 长期贷款 0 45 267 267 267 267 资产减值损失 -3 -1 -7 0 0 0 其他长期负债 74 66 93 41 40 40 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 350 465 950 953 1,162 1,263 投资收益 0 0 13 10 10 10 普通股股东权益 445 958 5,256 5,731 6,394 7,193 %税前利润 0.2% 0.1% 2.5% 1.3% 0.9% 0.8% 其中：股本 45 60 145 145 145 145 营业利润 85 277 536 788 1,103 1,327 未分配利润 255 487 852 1,327 1,991 2,789 营业利润率 34.7% 55.6% 59.2% 58.7% 57.0% 57.6% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 795 1,424 6,206 6,684 7,557 8,456 税前利润利润率 8534.6% 27755.6% 53659.2% 78858.7% 1,10357.0% 1,32757.6% 比率分析 所得税 -12 -38 -76 -110 -154 -186 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 13.9% 13.5% 14.2% 14.0% 14.0% 14.0% 每股指标 净利润 73 240 460 678 948 1,141 每股收益 1.612 3.968 3.176 4.680 6.545 7.876 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 9.833 15.874 36.275 39.551 44.132 49.645 归属于母公司的净利润 73 240 460 678 948 1,141 每股经营现金净流 2.213 4.772 2.268 5.623 7.762 9.488 净利率 29.8% 48.1% 50.8% 50.5% 49.0% 49.6% 每股股利 0.000 1.000 1.000 1.404 1.964 2.363 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 16.40% 25.00% 8.76% 11.83% 14.83% 15.86% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 9.18% 16.83% 7.42% 10.15% 12.55% 13.49% 净利润 73 240 460 678 948 1,141 投入资本收益率 15.06% 22.73% 7.80% 10.52% 13.53% 14.65% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 33 51 96 134 198 277 主营业务收入增长率 10.67% 103.50% 81.85% 48.27% 43.90% 19.08% 非经营收益 -2 3 -6 21 9 9 EBIT增长率 10.25% 223.44% 87.17% 46.23% 42.84% 21.27% 营运资金变动 -3 -5 -221 -18 -30 -52 净利润增长率 15.64% 228.17% 92.12% 47.33% 39.87% 20.33% 经营活动现金净流 100 288 329 815 1,125 1,375 总资产增长率 39.84% 79.06% 335.93% 7.70% 13.06% 11.90% 资本开支 -93 -365 -487 -563 -820 -920 资产管理能力 投资 0 0 -1,107 0 0 0 应收账款周转天数 86.2 44.3 44.1 44.0 44.0 44.0 其他 0 -149 13 10 10 10 存货周转天数 275.3 231.3 183.9 185.0 185.0 185.0 投资活动现金净流 -93 -515 -1,581 -553 -810 -910 应付账款周转天数 316.0 271.0 248.2 250.0 240.0 230.0 股权募资 0 274 3,890 0 0 0 固定资产周转天数 409.5 446.3 401.9 371.3 353.5 380.5 债权募资 2 46 211 -53 0 0 偿债能力 其他 -1 -48 -56 -222 -303 -361 净负债/股东权益 -22.33% -36.04% -77.39% -70.76% -63.58% -57.96% 筹资活动现金净流 1 272 4,045 -275 -303 -361 EBIT利息保障倍数 41.7 110.6 -32.0 -16.4 -23.4 -27.6 现金净流量 8 45 2,796 -13 12 104 资产负债率 44.00% 32.68% 15.30% 14.26% 15.38% 14.94% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号