公司点评报告：四平台联合举办招商会，综艺、影视内容储备丰富

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 四平台联合举办招商会，综艺、影视内容 储备丰富 ——芒果超媒(300413)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告买入(维持) 市场数据(2023-11-14) 收盘价(元)28.47 一年内最高/最低(元)41.80/24.43 沪深300指数3,582.06 市净率(倍)2.62 流通市值(亿元)290.88 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元)10.88 每股经营现金流(元)0.57 毛利率(%)35.80 净资产收益率_摊薄(%)8.67 资产负债率(%)32.87 总股本/流通股(万股)187,072.08/102,170.0 0 B股/H股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深300指数表现 芒果超媒沪深300 发布日期：2023年11月15日 11月11日，芒果TV、湖南卫视、金鹰卡通、小芒电商四平台以“驷马难追·芒果和TA的朋友们建群大会”为主题联合举行招商会，现场发布芒果重点综艺超100档，重点电视剧80部以及动画、纪录片、晚会等内容。 投资要点： 深耕头部综艺IP价值。2024年公司将继续深耕头部综艺IP，包括 《声生不息》《时光音乐会》《披荆斩棘》《乘风破浪》《大侦探》《再见爱人》《花儿与少年》《中餐厅》等王牌综艺IP的系列节目在每个季度均有排播。 探索多元赛道原创新综艺可能性。重点打造“艺人IP全链路新综艺”赛道，让艺人成为内容共创者，推出包括《快乐老友记》《小熊花园》《林中小屋》《人生至少有一次》《你没事吧》等艺人IP综艺。此外，在多元赛道上将推出女性情感真人秀《是女儿是妈妈》、太空主题真人秀《火星1号》、创新真人秀《中国村花》、实验社交综艺《逃出讨厌岛》、青年动作演员成长秀《来者何人》、实景博弈游戏推理综艺《魔方新世界》等综艺节目。 58% 48% 39% 29% 19% 9% 0% -10% 2022.112023.032023.072023.11 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《芒果超媒(300413)季报点评：业绩表现维持稳健，收购金鹰卡通丰富内容领域布局》2023-10-27 《芒果超媒(300413)中报点评：广告业务边际改善，会员、内容电商及运营商业务带来增量》2023-08-23 《芒果超媒(300413)年报点评：持续释放优质内容，广告业务具备回升空间》2023-04-24 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布超80部重点电视剧。根据芒果TV官方微博发布的2023-2024年公司大剧片单，共分为“爱与成长”、“东方燃情”、“人生百味”、“赤子情怀”、“悬疑探秘”5个主题，共计超80部影视剧项目，实现多元题材和类型的覆盖。 此外，芒果TV与中国移动咪咕开启“大片联创计划”，旨在与各大影视公司通力合作，着力打造头部影视项目，计划内的首部作品古装武侠剧《水龙吟》已经发布，还有与华策影视深度合作的大剧《国色芳华》《都是好时光》等。同时芒果TV与业内知名的导演、编剧合作签订“超级合伙人”协议，加深产业链合作，创作包括《末路之徒》《瓷龙入海》《女神蒙上眼》、政法系列三部曲《追踪夺命金》 《治安先锋》与《大瘾》等多个剧集。 投资建议与盈利预测：公司多年积累了比较强的内容品牌优势，在综艺节目领域奠定了行业领先地位，保持“综N代”节目不断更新同时积极探索创新赛道的发展可能。影视剧集内容方面通过内部孵化和与外部合作等多种模式结合，不断扩充影视剧集内容的丰富性，增加影视剧集内容储备。继2022年湖南卫视和芒果TV进行深度融合后，此次又加入金鹰卡通和小芒电商，实现了四平台融合发展，进一步发的挥内公容司优势，拓宽公司内容覆盖的群体和营 销链路，预计将为公司打开更多的商业变现模式和增长空间。暂时维持此前的盈利预测不变，预计2023-2025年EPS为1.13元、1.33 元和1.49元，按照11月15日收盘价28.36元，对应PE为25.12 倍、21.25倍和19.06倍。 风险提示：广告招商效果不及预期；会员增长情况不及预期；重点节目上线进度以及收拾表现不及预期；行业监管政策变化 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 15,356 13,704 13,908 15,995 17,637 增长比率（%） 9.64 -10.76 1.49 15.01 10.26 净利润（百万元） 2,114 1,825 2,112 2,497 2,783 增长比率（%） 6.66 -13.68 15.71 18.23 11.47 每股收益(元) 1.13 0.98 1.13 1.33 1.49 市盈率(倍) 25.10 29.07 25.12 21.25 19.06 资料来源：中原证券，聚源 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 18,901 21,435 21,928 24,506 27,190 营业收入 15,356 13,704 13,908 15,995 17,637 现金 6,974 9,687 12,396 13,539 15,049 营业成本 9,905 9,067 8,984 10,279 11,322 应收票据及应收账款 3,787 4,660 4,285 4,887 5,344 营业税金及附加 27 90 97 112 123 其他应收款 41 54 48 56 61 营业费用 2,469 2,180 2,156 2,463 2,698 预付账款 1,834 1,650 1,168 1,336 1,472 管理费用 696 624 584 672 741 存货 1,690 1,600 1,719 1,939 2,106 研发费用 272 235 223 256 282 其他流动资产 4,574 3,783 2,311 2,750 3,157 财务费用 -101 -131 -153 -175 -195 非流动资产 7,210 7,615 8,417 9,180 9,943 资产减值损失 -68 -50 -28 -32 -35 长期投资 24 4 2 2 2 其他收益 123 119 97 112 123 固定资产 184 165 140 115 89 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 6,444 6,965 7,670 8,375 9,080 投资净收益 37 133 63 72 79 其他非流动资产 558 480 604 688 771 资产处置收益 0 1 1 2 2 资产总计 26,111 29,050 30,345 33,687 37,132 营业利润 2,136 1,725 2,109 2,495 2,781 流动负债 8,885 10,060 9,438 10,538 11,493 营业外收入 22 46 31 35 39 短期借款 40 1,058 158 0 0 营业外支出 43 4 4 5 5 应付票据及应付账款 5,882 6,477 6,863 7,795 8,491 利润总额 2,114 1,766 2,136 2,525 2,815 其他流动负债 2,962 2,525 2,417 2,743 3,001 所得税 0 0 3 3 4 非流动负债 229 183 210 215 220 净利润 2,114 1,766 2,133 2,522 2,811 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -59 21 25 28 其他非流动负债 229 183 210 215 220 归属母公司净利润 2,114 1,825 2,112 2,497 2,783 负债合计 9,114 10,243 9,648 10,753 11,713 EBITDA 6,912 6,635 6,022 6,390 6,661 少数股东权益 31 -44 -23 2 30 EPS（元） 1.13 0.98 1.13 1.33 1.49 股本 1,871 1,871 1,871 1,871 1,871 资本公积 9,244 9,547 9,547 9,547 9,547 主要财务比率 留存收益 5,851 7,433 9,302 11,513 13,972 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益16,966 18,851 20,719 22,931 25,389成长能力 负债和股东权益 26,111 29,050 30,345 33,687 37,132 营业收入（%） 9.64 -10.76 1.49 15.01 10.26 营业利润（%） 6.46 -19.24 22.28 18.27 11.49 归属母公司净利润（%） 6.66 -13.68 15.71 18.23 11.47 获利能力毛利率（%） 35.49 33.84 35.41 35.74 35.81 现金流量表（百万元） 净利率（%） 13.77 13.32 15.18 15.61 15.78 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 12.46 9.68 10.19 10.89 10.96 经营活动现金流 562 552 7,119 6,586 6,820 ROIC（%） 11.63 7.43 9.40 10.13 10.20 净利润 2,114 1,766 2,133 2,522 2,811 偿债能力 折旧摊销 4,906 5,146 4,040 4,040 4,041 资产负债率（%） 34.90 35.26 31.80 31.92 31.54 财务费用 8 24 44 12 8 净负债比率（%） 53.62 54.47 46.62 46.89 46.08 投资损失 -37 -133 -63 -72 -79 流动比率 2.13 2.13 2.32 2.33 2.37 营运资金变动 -6,541 -6,419 909 35 -14 速动比率 1.62 1.70 1.90 1.90 1.94 其他经营现金流 112 167 56 48 53 营运能力 投资活动现金流 -3,193 654 -3,251 -4,993 -4,982 总资产周转率 0.68 0.50 0.47 0.50 0.50 资本支出 -193 -187 -4,859 -4,773 -4,770 应收账款周转率 5.04 4.32 4.05 4.12 4.08 长期投资 244 0 1,502 -293 -293 应付账款周转率 1.95 1.85 1.83 1.92 1.89 其他投资现金流-3,244 841 106 73 81每股指标（元） 筹资活动现金流 4,227 1,545 -1,158 -450 -328 每股收益（最新摊薄） 1.13 0.98 1.13 1.33 1.49 短期借款 0 1,018 -900 -158 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.30 0.29 3.81 3.52 3.65 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 9.07 10.08 11.08 12.26 13.57 普通股增加 90 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4,405 302 0 0 0 P/E 25.10 29.07 25.12 21.25 19.06 其他筹资现金流 -269 225 -258 -292 -328 P/B 3.13 2.81 2.56 2.31 2.09 现金净增加额 1,597 2,751 2,709 1,143 1,5