重大事项点评：2025年招商会召开，剧综储备丰富，经营拐点在即

华创证券研究所发布芒果超媒（300413）重大事项点评，维持“推荐”评级，目标价31.65元。

核心观点

1. 内容储备丰富，产品周期向上：2025年芒果六平台将推出100+剧集、100+综艺及120+微剧微综，内容升级团队采用“赛道主理人”机制，通过“剧情式广告”“IP衍生剧综”“后链路”等创新产品提升内容商业化能力。综艺方面，保持60%综N代+40%新综结构，包括《歌手2025》《乘风2025》等头部IP；剧集方面，储备超100部作品，涵盖古装、悬疑等类型，合作余飞、高群书等知名创作者。
2. 份额向上，经营拐点在即：2024年前三季度，芒果占据台综与网综top20中的9席，剧集日均有效播放量环比增长24%，领先行业。看好2025年广告复苏与会员突破，运营商业务高基数压力接近尾声，有望迎来经营拐点。
3. 文化出海进展顺利：芒果TV国际App海外下载量从1.3亿增至2.1亿，欧美地区新增占比5.3%，全年倍增计划有望达成。

关键数据

• 总股本：187.072万股
• 流通市值：283.01亿元
• 资产负债率：30.69%
• 每股净资产：12.06元
• 2024年三季报：基本面触底，会员高增，广告及运营商承压

研究结论
短期基本面已触底，静待剧综储备释放与经营拐点，长线看好估值修复。预计2024-2026年归母净利润分别为17.22亿/19.73亿/21.46亿（同比-52%/+15%/+9%）。维持25年PE30倍估值，市值592亿，目标价31.65元。

风险提示
内容上线效果不及预期、政策监管趋严、项目上线节奏不确定性。