研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年11月15日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国10月通胀超预期降温，全球风险偏好大幅升温 【宏观】海外方面，由于美国弱于预期的通胀数据提振美联储已完成加息的希望，美元指数和美债收益率大幅下跌，全球风险偏好大幅升温。国内方面，10月信贷和社融数据好于预期，国内经济复苏预期有所增强；此外，海外市场情绪回暖以及中美关系短期持续改善，短期国内风险偏好继续升温。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所升温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎做多。国债维持谨慎偏多。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期震荡反弹，谨慎做多。 【股指】在计算机、证券等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，国内金融数据好于预期，数据显示经济复苏预期有所增强；而且海外市场情绪大幅回暖以及中美关系短期持续改善，短期国内风险偏好继续升温。操作方面，短期轻仓试多。 【国债】上周公布的10月外贸与通胀数据偏弱，且资金利率重回政策利率附近，环境利好下长端小幅下行，曲线平坦化程度加深。下周关注MLF续作情况。可择机做陡曲线。 有色金属：美国10月CPI超预期降温，美元回落，铜受提振 【铜】沪铜主力2312昨收67480元/吨，较前一交易日收盘价涨0.4%。美国10月未季调CPI年率3.2%，核心CPI月率0.2%，均低于预期；通胀超预期降温，美元回落。临近交割，月差偏高，下游采购意愿弱，加之流通货源增加、现货偏紧状况有所缓解，铜升水承压下挫。电解铜现货进口窗口仍处打开状态。昨日LME铜库存减600吨至168300吨；周初国内铜社会库存5.45万吨，仍偏低，不过进口窗口打开、流通货源增加，后续紧张预计有所缓解。宏观提振，铜偏强运行，低多。 【镍】沪镍主力2312昨收138270元/吨，较前一日收盘价跌1%。昨日现货成交 仍未改善，镍板升贴水承压运行，金川升水跌至2500元/吨左右。一体化生产电积镍利润压缩但仍可观，而外采硫酸镍、高冰镍和MHP制电积镍继续亏损，后续新产能投放预计放缓。不锈钢厂减产，镍铁价格承压。电池级硫酸镍价格止跌，但后市仍不乐观。镍铁-不锈钢和硫酸镍-三元前驱体两条镍产业链仍供过于求， 纯镍仍有过剩预期，盘面继续偏弱运行，逢高做空。 【不锈钢】不锈钢主力2312昨收14080元/吨，较前一日收盘价跌0.85%。不锈钢盘面继续下挫，市场恐慌情绪升温，现货降价出货。跌价氛围中，下游只刚需补库，观望情绪明显。镍铁、铬铁价格下跌，304不锈钢即期利润转正，原料成本支撑减弱。钢厂11月继续减产，但需求未有改善，库存短期仍面临压力。镍铁价格下行，镍铁厂持续亏损，关注后续铁厂减产动向。目前不锈钢需求弱、成本支撑不足，价格仍偏弱运行，反弹做空。 【碳酸锂】主力2401昨收142550元/吨，较前一日收盘价涨900元/吨，涨幅 0.64%；电碳现货均价15万元/吨，跌0.2万元/吨，继续下行。正极材料订单不佳，开工率降低，对碳酸锂采购意愿弱。青海盐湖因技术提升，虽季节性减产但减幅较小；江西锂盐厂开工率提高。供增需弱，碳酸锂累库，仍处较高水平。碳酸锂基本面仍未改善，现货价格延续跌势，盘面仍有压力，持有熊市看涨期权价差。 【铝】供应端将面临云南再度减产，机构统计目前减产规模在50万吨附近，预 计最终可达到80万吨，减产进度慢于此前消息预期。国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.6个百分点至63.7%，铝型材、铝板带等多个板块均因进入淡季订单减少而导致开工率下滑。铝液需求有所降低，全国铝水比例或将下降，铸锭增加。过去一周铝锭库存增加1万吨至69.4万吨，铝棒库存下降0.7 万吨至9.8万吨，库存仍处于半年以来的高位水平。云南减产量将从下半月开始体现，沪铝累库压力有限，预计铝价逐渐止跌企稳。 【锌】近期海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。锌精矿加工费不断下调，矿石供应逐步偏紧，即便是在10月精炼锌高产和进口的补充下，库存仍然维持去化，当前需求韧性大，年底前的小旺季仍存，带动锌价企稳反弹。基本面供需双增格局。近期海外突发事件频出，建议观望。 【锡】宏观上，缅北局势的消息影响逐渐淡出，沪锡价格回落。供应端，锡精矿供应偏紧状况已经有所显现，部分炼厂因原料偏紧而产量下降；锡锭进口窗口打开，但年底的进口量或受配额影响而难现增长。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板逐渐走弱。市场已基本消化缅北局势的消息，在没有其他消息释放的情况下，预计沪锡价格将维持震荡。 【工业硅】基本面转弱，现货驱动向下。但西南地区减产，期价已贴水西南地区基准及替代交割品现货价，贴水西南地区成本，估值偏低。预计后市弱势震荡为主。 【黄金/白银】地缘冲突风险溢价逐步消退，但非农数据调整后偏弱谨防市场开 始提前押注美联储降息时间，美金融数据明显走弱长期环境仍利多贵金属，前期空单或看跌期权价差注意及时止盈。 集运指数：利多情绪短暂小腿，期价维持震荡 宏观上，因中国高层访美引起的多头情绪短暂消退，期价有所回落。供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，10月以美元计算的出口年率录得-6.4%，低于预期的-3.5%，市场情绪偏悲观。 WCI上海-鹿特丹在11月9日运费录得$1272/FEU，较上周上升$224/FEU；11月13日，SCFIS欧线录得858.18点，环比上周大幅上行31.27%。欧线运价现货报价有所回升，SCFIS的结算价格有所反弹，但在无明显利多的情况下，预计EC仍以震荡为主。 黑色金属：需求略有改善，钢材期现货价格高位震荡 【钢材】今日，国内钢材期现货价格小幅回调，市场成交量也有所回落。社融数据好转，宏观政策仍有发力空间。随着政策落地，各地的确有赶工迹象，预计后期保障房需求或有一定释放空间。同时，钢厂利润恢复后，部分企业开始复产，特别是电炉钢产量已经触底回升。另外，今日螺纹钢盘面大幅减仓，表明前期多单已经开始获利离场。钢材市场短期建议以区间震荡思路对待，注意回调风险。 【铁矿石】铁矿石现货及盘面价格继续高位震荡。铁水产量本周降幅有所扩大，但钢厂盈利占比有所恢复，近期钢厂减产力度或有所放缓。同时，本周铁矿石发货量及到港量均明显回落，受此影响，周一港口库存环比回落34万吨。另外，按照矿山三季报数据推算，四季度调控发货回升大方向难改。同时，大商所调整铁矿石期货手续费，并出台限仓措施；商务部将铁矿石纳入《实行进口报告的能源资源产品目录》，政策管控预期再度增强。铁矿石短期调整风险增加。 【焦炭/焦煤】观点：观望，今日煤焦震荡，现货方面焦炭现货第一轮提涨开启，等待下游钢厂回应，煤焦期限共振上涨。四季度煤焦有冬储补库预期，叠加宏观情绪转好，中美关系边际缓和，四季度经济会议增多，安监持续，我们认为煤焦四季度以多配为主，等待回调后做多机会。 能源化工：油价继续持稳，等待方向驱动 【原油】原油周二基本持平，投资者权衡供需前景。油价曾一度接触关键的阻力位13日移动平均，但随后就回落。而IEA宝石，尽管石油需求保持稳健，但本季度不会像预期的那样紧张，其在报告中表示，美国和巴西的产量增长在抵消中国的强劲消费。另外沙特也将其产量保持在多年来的低位，俄罗斯海运出口量也略有下降。今日市场将密切关注EIA的库存数据，另外近期中美会谈也 可能给出较多的政策刺激。 【沥青】原油回调后对沥青利润部分支撑，但是利润抬起后，后期供应回升预期仍在，11月的过剩预期仍无法改变。短期委内瑞拉原料的大量出口可能概率较低，其产能抬升需要诸多条件，原料端口变化不大。后期关注冬储情况，当下价格对于贸易商吸引力或不足，库存仍有累积风险。 【PTA】下游开工本周稳定，未继续下降，但是下游利润本周大幅下行，也体现了当下终端需求已经有颓势。PTA利润得到让渡，对后期投复产和检修装置回归都有驱动，刺激供应回归，综合看11月仍将会是过剩格局，上游原料支撑或不足以完全承托盘面价格，后期或窄幅阴跌。 【乙二醇】煤价本周继续体现和油化的背离，乙二醇受成本支撑保持强势，但短期下游弱势可能会继续影响采购，后期上行空间也将有限。 【甲醇】煤制甲醇利润压缩，内地上游装置开工积极性下降，发货尚可，供需矛盾不突出，煤炭价格走弱，成本重心下移。短期内由于进口到港增加，港口库存承压，价格偏弱。中长期来看，煤炭价格和冬季限气对甲醇仍有较好支撑作用。择机卖看跌期权。 【聚丙烯】原油价格偏弱，PP成本利润略有修复，但仍亏损，估值偏低。下游开工变动不多，订单情况不佳，短期内有补库行为，库存向下游转移。PP检修损失量下降，投产预期压制，基本面预期承压，价格或偏弱运行。 【塑料】本年度投产结束，供应增速有限，下游农膜处于旺季支撑尚可，暂时矛盾不突出，基本面好于PP，后续农膜开工预计见顶回落，价格预计承压。关注进口情况。 【玻璃】短期内，受纯碱期价上行影响，玻璃偏强。短期内现货供需端驱动不强，中长期来看，地产竣工或有减弱拖累玻璃需求，期价进一步上涨后做空盈亏比上升，建议等待做空机会。 【纯碱】短期内，期价受青海地区减量生产以及新增产能实际出产品时间不及预期影响偏强运行。中期来看装置复产及新产能出产品均存可能，目前基差有所修复，主力合约已处成本以上，期市低估值修复，进一步上涨后做空盈亏比上升，建议等待做空机会。 农产品：伴随北方新一轮降雪预期，玉米市场备货积极性渐起 【美豆】美豆低库存预期边际增加，美豆顺势回调。中国大举采购且中美关系缓和使得出口预期压力或缓解，此外南美干旱天气依旧，短期美豆将维持震荡。 【豆粕】美豆走强逻辑弱化，豆粕将回归导国内供需面行情。国内11月到港的大豆及杂粕供应都充足，豆粕空头思路依然清晰，然而国内大豆收储的不确定性及美豆天气升贴水波动仍在，此外产业转月压力较大，也不排除后期集中转月带给近月的支撑。 【豆油】国内豆类受美豆成本支撑表现较强，豆油多头资金偏好不减。供应增加 +季节性需求增境况下，区间震荡顶部价格突破缺乏驱动。后期棕榈油产地干旱及国际油脂炒作空间也相对有限，豆油及相关油脂区间震荡行情不变。 【棕榈油】马棕及印尼增产高峰期棕榈油库存增幅均不及预期，后期东南亚棕榈油进入减产周期，印尼干旱及生柴良好的消费形势下，马棕支撑逐步增强。国内高库存+需求疲软，但进口成本支撑下或依旧保持弱稳行情。 【菜油】上周菜油受相关油脂带动震荡小幅上涨，但供需缺乏驱动，菜豆05价差短期也很难有太大的修复空间，但油脂需求整体偏弱且菜油性价比凸显，后期去库或好于豆油，建议转到菜豆01价差做扩。 【玉米】伴随北方新一轮降雪预期，市场各方备货积极性渐起，悲观情绪有所缓和，产区价格小幅上扬。同时北港装船需求较为旺盛，对价格也有一定支撑。短期内01合约预计震荡偏强运行。后期关注天气情况和农户售粮进度。 【生猪】近