万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年11月15日星期三 概览 深证成指 10,005.56 0.17% 【市场回顾】 沪深300 3,582.06 0.07% 周二A股延续横盘窄震格局，上证指数收涨0.31%，报3056.07点； 科创50 904.34 0.87% 深成指收涨0.17%；创业板指收跌0.22%。沪深两市成交额0.89万亿 创业板指 2,004.81 -0.22% 元，北向资金净流出21.09亿元。申万行业方面，计算机、房地产、 上证50 2,406.40 -0.05% 电子、通信领涨，煤炭、钢铁、电力设备、石油石化领跌；概念板块 上证180 7,709.44 0.12% 方面，鸿蒙概念、华为晟腾、疫情监测、数字水印领涨，煤化工、芬 上证基金 6,301.21 0.33% 太尼、丙烯酸、煤炭概念领跌。 国债指数 205.14 -0.09% 【重要新闻】 国际市场表现 【美国劳工部：美国10月CPI同比升3.2%】美国劳工部报告显示， 指数名称 收盘 涨跌幅% 因能源价格大幅放缓，美国10月CPI同比升3.2%，为今年7月来新 道琼斯 34,827.70 1.43% 低，低于预期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，为2021年 S&P500 4,495.70 1.91% 9月以来新低，预期为持平于4.1%； 纳斯达克 14,094.38 2.37% 【财政部部长：预计四季度中国经济将保持回升向好态势】财政部部 日经225 32,695.93 0.34% 长蓝佛安出席第三十届亚太经合组织财长会指出，今年以来，中国经 恒生指数 17,396.86 -0.17% 济持续回升向好，尤其是三季度以来，积极变化进一步增多，内生动力不断增强，预计四季度中国经济将保持回升向好态势。中国仍是世 美元指数 104.07 -1.47% 界经济稳定增长的重要引擎。研报精选 主持人:黄婧婧Email:huangjj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数3,056.070.31% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 增配白酒，食品饮料重仓比例触底反弹财政持续发力 核心观点 【市场回顾】 周二A股延续横盘窄震格局，上证指数收涨0.31%，报3056.07点；深成指收涨0.17%；创业板指收跌0.22%。沪深两市成交额0.89万亿元，北向资金净流出21.09亿元。申万行业方面，计算机、房地产、电子、通信领涨，煤炭、钢铁、电力设备、石油石化领跌；概念板块方面，鸿蒙概念、华为晟腾、疫情监测、数字水印领涨，煤化工、芬太尼、丙烯酸、煤炭概念领跌。 【重要新闻】 【美国劳工部：美国10月CPI同比升3.2%】美国劳工部报告显示，因能源价格大幅放缓，美国10月CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，低于预期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为持平于4.1%； 【财政部部长：预计四季度中国经济将保持回升向好态势】财政部部长蓝佛安出席第三十届亚太经合组织财长会指出，今年以来，中国经济持续回升向好，尤其是三季度以来，积极变化进一步增多，内生动力不断增强，预计四季度中国经济将保持回升向好态势。中国仍是世界经济稳定增长的重要引擎。 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 研报精选 增配白酒，食品饮料重仓比例触底反弹 ——食品饮料行业2023Q3基金持仓分析 投资要点： 食品饮料行业重仓比例触底反弹，超配比例大幅上升。23Q3食品饮料行业重仓比例上升至6.73%（环比+0.51pct），较上季度排序上升1名，重回第一，但目前依然处于18Q1至今的基金平均重仓比例以下。食品饮料行业基金重仓配置水平依然较高，23Q3重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为14.98%（环比+1.37pcts），超配比例为7.18% （环比+1.06pcts）。 分板块：白酒板块重仓比例回升，大众品板块重仓比例持续下降。23Q3白酒板块基金重仓比例上升至6.01%（环比+0.68pct），重仓持股市值占比持续上升至13.38%（环比+1.73pcts），超配比例大幅度上升至7.44%（环比+1.31pcts）。大众品板块基金持股比例持续下降趋势，重仓比例为0.71%（环比-0.18pct），重仓持股市值占比为1.59% （环比-0.36pct），超配比例降至-0.26%（环比-0.25pct）。细分来看，啤酒销量恢复程度低于预期，重仓比例为0.13%（环比-0.05pct），乳品重仓比例持续下降至0.20%，软饮料重仓比例为0.05%（环比+0.01pct），熟食波动渐趋平稳，23Q3基金重仓比例为0.02%（环比+0.01pct）。由于肉制品、烘焙食品板块防御属性较强，重仓比例基本维持不变，分别为0.03%/0.01%。其他板块均迎来小幅度减仓。 分个股：食品饮料板块个股出现T增OP配20，占据5席。食品饮料板块个股出现增配，TOP20占据5席，均为白酒个2股2Q。3-在23Q2基金对食品饮料板块个股不断减配 的趋势在23Q3实现逆转，山西汾酒、古井贡酒强势回归基金重仓TOP20榜单，其中山西汾酒较23Q2上升19名，进入基金重仓个股TOP10，贵州茅台、�粮液、泸州老窖重 仓比例稳居前5。食品饮料板块中，基金重仓比例上升幅度前10个股主要为白酒股，包括贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、口子窖、东鹏饮料、绝味食品、安琪酵母，其中7只为白酒股。基金重仓比例下降幅度前10个股主要为大众品股票，包括伊利股份、�粮液、青岛啤酒、顺鑫农业、安井食品、老白干酒、百润股份、重庆啤酒、汤臣倍健、中炬高新，其中7只为大众品。 投资建议：23Q3食品饮料板块重仓比例触底反弹，超配比例大幅上升，环升1.06pcts至7.18%，主要是白酒板块配置比例上升，但大众品板块配置比例持续下降。总体来看，食品饮料板块基金重仓比例仍处于历史平均重仓比例水平以下。在宏观经济弱复苏背景下，食品饮料板块估值仍承压，但在消费刺激政策支持下已有企稳迹象，可适当增配。建议关注：1）白酒：酒类消费将持续恢复，同时分化趋势将延续，预计高端酒及区域地产龙头表现更优，关注高端酒及区域酒核心资产；2）啤酒：长期高端化趋势延续，短期原材料价格可能下降，啤酒企业成本压力有望缓解，同时消费市场持续复苏，啤酒需求端向好，建议关注高端化啤酒龙头；3）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化明显。建议关注业绩表现较好的速冻食品、调味品、软饮料、乳制品、休闲零食等大众品行业龙头。 l风险因素：1.政策风险2.食品安全风险3.经济增速不及预期风险 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 财政持续发力 ——银行行业月报 事件： 中国人民银行发布2023年10月金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。 投资要点： 10月社融存量增速9.3%，环比回升0.3个百分点：10月，社融新增1.85万亿，同 比多增9108亿元，政府债同比大幅多增是主要拉动因素。10月政府债延续8月以来的同比大幅多增态势，叠加基数效应，对社融的新增形成明显支撑，符合我们此前的预判。7月末政治局会议后，财政明显发力，政府债发行放量，以及特别国债推出，8-10月政府债累计同比多增2.59万亿元。 需求仍相对疲弱：10月，新增人民币贷款7384亿元，同比多增1058亿元。1-10 月，累计新增人民币贷款规模达到20.49万亿元，同比多增1.68万亿元。金融机构人民币贷款余额235.33万亿元，同比增长10.9%，增速持平于9月。居民端，10月减少346亿元，其中，短期贷款减少1053亿元；中长期贷款增加707亿元。10月居民端短期贷款减少，需求端仍相对乏力。由于地产政策的不断落地以及去年同期较低基数，10月居民中长期贷款延续同比多增。利息下调后按揭早偿数据并没有明显改善，不过考虑2022年四季度的低基数，居民端中长期贷款仍有望保持同比多增。企业端，10月新增 5163亿元，其中，短期贷款减少1770亿元；中长期贷款增加3828亿元；票据融资增加 3176亿元。结合企业债的融资数据，以及新发放贷款的利率数据，微观主体的活力仍未有明显改善。 l投资策略：10月政府8债月延以续来的同比大幅多增态势，叠加基数效应，对社 融的新增形成支撑。10月居民端需求疲弱，短期信贷净减少，而中长期贷款同比多增，主要是低基数效应的影响。虽然利息下调后按揭早偿数据并没有明显改善，不过考虑 2022年四季度的低基数，居民端中长期贷款仍有望保持同比多增。另外，三季度以来，政府债发行明显提速，地产政策持续落地，叠加超预期降息以及特别国债的推出，预计四季度经济或短期企稳，并推动明年GDP增速的继续回升，银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面，行业整体处于业绩逐步触底阶段，未来随着信贷需求的逐步恢复，资产端收益率或有望边际企稳，叠加负债端成本的持续优化，净息差下行压力逐步趋缓。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号