财信宏观策略&市场资金跟踪周报：市场震荡磨底，逢低吸纳配置（更正报告）

证券研究报告 策略点评 市场震荡磨底，逢低吸纳配置（更正报告） 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.13-11.17） 2023年11月12日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 22% 12% 2% -8% 2022-112023-022023-052023-08 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.6-11.10）：多重利好共振，A股延续反弹2023-11-05 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.30-11.3）：熊市接近尾声，逢低积极布局2023-10-29 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.23-10.27）：静待指数企稳，不宜盲目悲观2023-10-22 本报告为更正报告，主要针对2023年11月12日外发的《财信宏观策略&市 场资金跟踪周报（11.13-11.17）：市场震荡磨底，逢低吸纳配置》的摘要部分及策略点评部分的CME“美联储观察”相关内容做出更正。 上周（11.6-11.10)股指高开，上证指数上涨0.27%，收报3038.9点，深证成指上涨1.27%，收报9978.54点，中小100上涨1.65%，创业板指上涨1.88%；行业板块方面，传媒、计算机、通信涨幅居前；主题概念方面，超硬材料指数、连板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9767.39亿，沪深两市成交额较前一周上升12.41%，其中沪市上升10.21%，深市上升13.98%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.94%，中证500上涨1.14%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2906，跌幅为0.31%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌4.09%，COMEX黄金下跌2.83%，南华铁矿石指数上涨4.00%，DCE焦煤上涨7.76%。 市场震荡磨底，逢低吸纳配置。当下国内经济复苏基础尚不牢固、仍需等待高频经济数据趋势性改善，但在2023年5%左右GDP增速目标下，第四季度政策端也缺乏强刺激的必要性。在经济及政策缺乏强刺激的背景下，A股指数 出现V型反转走势的可能性不大。另一方面，2022年初迄今，本轮熊市已近两年，市场回撤幅度较大，使得市场预期及投资者情绪较为悲观。投资者情绪切换仍需要一个过渡期。从历次A股熊市底部结构来看，市场并不会立马V型反弹，通常会进入3-6个月的低位调整震荡期，此时投资者情绪处于从悲观向中性转换期。我们认为从10月23号A股市场触底以来，目前A股市场已进入低位调整震荡期阶段，上证指数或在2900点到3100点之间窄幅震荡一段时间，充分消化市场悲观预期及做空力量，并积极酝酿反攻动能。从A股估值来看，目前指数调整幅度已基本到位。截至11月12日，万得全A指数市净率估值为1.50倍，处于近十年以来的历史后4.31%分位，低于历史95.69%时期。即使在最悲观情形假设下，如以2018年底万得全A市净率估值 1.41倍测算，我们预计万得全A指数可能最大下行幅度仅6%左右（1.41/1.50-1）。总体来看，指数继续下行的空间已非常有限，A股市场已经迎来中长期配置位置。在后续低位调整震荡期，逐步加仓A股将是胜率更高的选择。由于美国国债市场压力以及金融风险暴露，市场更倾向于认为美联储加息已临近尾声。近日，评级机构穆迪确认美国AAA评级，但将美国的评级展望从稳定下调至负面。该机构称，美国财政实力的下行风险已经增加；美国财政赤 字仍将非常庞大；美国财政赤字仍将非常庞大；若不采取政策行动，财政实力将下降。此外，根据最新CME“美联储观察”：美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为85.7%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为14.3%。到明年1月维持利率不变的概率为73.3%，累计加息25个基点概率为24.6%，累计加息50个基点概率为2.1%。（此处内容更正） 投资建议：目前A股市场已处于熊市尾声阶段，指数继续大幅下行的空间已非常有限，短期不宜盲目悲观。随着中央金融会议“金融强国”目标提出、活跃资本市场利好持续释放、美联储加息周期接近尾声，A股市场在低位震荡期 结束后，将迎来月线级别反弹行情。可重点把握结构性机会：（1）人工智能板块。通常，A股市场主线与产业发展趋势密切相关，通常主线行情能持续1- 2年左右。但人工智能行情自2022年11月延续迄今，持续时间不足1年，短期难言人工智能行情见顶，后续人工智能板块有望成为市场反弹主线。（2）华为产业链。随着华为重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益。（3）政策提振的顺周期板块，例如房地产、金融板块；（4）业绩驱动的消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（5）低估值的成长板块，例如生物医药、新能源细分赛道。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 内容目录 1A股行情回顾5 2策略点评6 3行业数据9 4市场估值水平10 5市场资金跟踪13 5.1资金流入13 5.2资金流出15 5.3两融市场概况15 5.3.1两融市场整体情况15 5.3.2两融资金行业流向16 5.3.3融资融券市场概况19 6风险提示19 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅5 图2：水泥价格指数:全国（点）9 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）9 图4：工业品产量同比增速（%）9 图5：Myspic综合钢价指数（点）9 图6：波罗的海干散货指数(BDI)（点）9 图7：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）9 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨）10 图9：电子产品销量增速（%）10 图10：全A市盈率中位数（倍）11 图11：全A市净率中位数（倍）11 图12：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）12 图13：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）12 图14：北上资金累计净流入趋势（亿）14 图15：北上资金历史累计净流入趋势（亿）14 图16：两融余额变化（亿元）14 图17：公募基金发行情况（亿元）15 图18：股权融资情况（亿元）15 图19：当月IPO规模（亿元）15 图20：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重16 图21：两融余额占全A流通市值的比重16 表1：主要股指涨跌幅5 表2：全球主要股指涨跌幅6 表3：A股主要估值水平如下（倍）10 表4：申万行业估值水平（倍、%）13 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业17 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业17 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股17 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股18 表9：融资余额环比增幅排名前10个股18 表10：融券余额环比增幅排名前10个股19 1A股行情回顾 上周（11.6-11.10)股指高开，上证指数上涨0.27%，收报3038.9点，深证成指上涨1.27%，收报9978.54点，中小100上涨1.65%，创业板指上涨1.88%；行业板块方面，传媒、计算机、通信涨幅居前；主题概念方面，超硬材料指数、连板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9767.39亿，沪深两市成交额较前一周上升12.41%，其中沪市上升10.21%，深市上升13.98%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.94%，中证500上涨1.14%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2906，跌幅为0.31%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌4.09%，COMEX黄金下跌2.83%，南华铁矿石指数上涨4.00%，DCE焦煤上涨7.76%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 创业板综 2,641.00 2.52% 2.68% -1.70% 创业板50 1,903.29 1.98% 2.20% -18.66% 中证1000 6,088.56 1.93% 2.00% -3.07% 创业板指 2,005.24 1.88% 1.88% -14.55% 中小板指 6,360.42 1.65% 1.05% -13.35% 中小板综 10,966.37 1.36% 1.26% -5.59% 深证成指 9,978.54 1.27% 1.16% -9.42% 中证500 5,573.10 1.14% 0.81% -4.97% 万得全A 4,703.37 1.06% 1.27% -2.32% 上证综指 3,038.97 0.27% 0.67% -1.63% 沪深300 3,586.49 0.07% 0.39% -7.36% 中证100 3,418.50 -0.15% 0.33% -8.48% 上证50 2,414.02 -0.94% 0.11% -8.40% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 传媒计算机通信煤炭 电力设备房地产电子 医药生物机械设备社会服务国防军工美容护理商贸零售轻工制造家用电器 环保 综合建筑装饰基础化工非银金融建筑材料公用事业交通运输农林牧渔纺织服饰 汽车 有色金属 银行 钢铁石油石化食品饮料 -3.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 纳斯达克指数 13,798.11 2.37% 7.37% 31.83% 胡志明指数 1,101.68 2.31% 7.15% 9.39% 圣保罗IBOVESPA指 120,568.14 2.04% 6.56% 9.87% 数(巴西)日经225 32,568.11 1.93% 5.54% 24.81% 韩国综合指数 2,409.66 1.74% 5.78% 7.75% 标普500 4,415.24 1.31% 5.28% 15.00% 台湾加权指数 16,682.67 1.06% 4.26% 18.00% 道琼斯工业指数 34,283.10 0.65% 3.72% 3.43% 德国DAX 15,234.39 0.30% 2.86% 9.41% 孟买SENSEX30(印 0.00 0.00% 0.00% 0.00% 度)法国CAC40 7,045.04 -0.03% 2.31% 8.82% 富时100 7,360.55 -0.77% 0.53% -1.22% 恒生指数 17,203.26 -2.61% 0.53% -13.03% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周在国内10月份物价及出口数据偏疲软、中美关系回暖预期发酵、美联储释放鹰派信号、OpenAI首届开发者大会召开等多重因素催化下，A股市场延续震荡反弹趋势，上证指数上涨0.27%，创业板指上涨1.88%，市场风格明显倾向成长风格，传媒、计算机、通信涨幅居前，沪深两市日均成交额为9767.39亿，较前一周上升12.41%。当下国内经济复苏基础尚不牢固、仍需等待高频经济数据趋势性改善，但在2023年5%左右GDP增速目标下，第四季度政策端也缺乏强刺激的必要性。在经济及政策缺乏强刺激的背景下，A股指数出现V型反转走势的可能性不大。另一方面，2022年初迄今，本轮熊市已近两年，市场回撤幅度较大，使得市场预期及投资者情绪较为悲观。投资者情绪切换仍需要一个过渡期。从历次A股熊市底部结构来看，市场并不会立马V型反弹，通常会进入3-6个月的低位调整震荡期，此时投资者情绪处于从悲观向中性转换期。我们认为从10月23号A股市场触底以来，目前A股市场已进入低位调整震荡期阶段，上证指数或在2900点到3100点之间窄幅震荡一段时间，充分消化市场悲观预期及做空力量，并积极酝酿反攻动能。从A股估值来看，目前指数调整幅度已基