财信宏观策略、市场资金跟踪周报：指数低位整理，逢低配置A股

证券研究报告 策略点评 指数低位整理，逢低配置A股 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.20-11.24） 2023年11月19日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 22% 12% 2% -8% 2022-112023-022023-052023-08 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.6-11.10）：多重利好共振，A股延续反弹2023-11-05 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.30-11.3）：熊市接近尾声，逢低积极布局2023-10-29 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.23-10.27）：静待指数企稳，不宜盲目悲观2023-10-22 上周（11.13-11.17)股指高开，上证指数上涨0.51%，收报3054.3点，深证 成指上涨0.01%，收报9979.69点，中小100下跌0.17%，创业板指下跌0.93%；行业板块方面，计算机、汽车、通信涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8858.85亿，沪深两市成交额较前一周下降9.30%，其中沪市下降12.49%，深市下降7.09%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.66%，中证500上涨1.05%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2465，跌幅为0.60%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌1.72%，COMEX黄金上涨2.36%，南华铁矿石指数下跌0.99%，DCE焦煤上涨2.69%。 指数低位整理，逢低配置A股。此前作为市场主线的华为产业链、减肥药板块均已走到行情尾声阶段，但并未有效带动大盘趋势性向上。如果后期华为 产业链、减肥药板块出现调整，市场情绪降温时，则A股指数层面有小幅调整的需求。我们认为从10月23号A股市场触底以来，目前A股市场已进入低位调整震荡期阶段，上证指数或在2900点到3100点之间窄幅震荡一段时间，充分消化市场悲观预期及做空力量，并积极酝酿反弹动能。10月份金融数据也暂未出现趋势性好转。10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多增9108亿元。其中，政府债券净融资1.56万亿元，同比多增1.28 万亿元，政府债券发行提速仍是10月社融增量的主要贡献量，社融结构仍有改善空间。政策层面，在2023年5%左右GDP增速目标下，第四季度政策端也缺乏强刺激的必要性。在经济复苏力度偏弱及政策缺乏强刺激的背景下，A股指数出现V型反转走势的可能性不大。海外方面，虽然近期美联储重新鹰派表态，加剧了短期海外市场波动。但在美国国债市场压力、金融风险暴露、通胀数据持续回落、经济数据偏疲软下，市场更倾向于认为本轮美联储加息已临近结束。美国10月CPI同比上升3.2%，预估为上升3.3%，前值为上升3.7%；美国10月CPI环比持平，预估为上升0.1%，前值为上升0.4%。美国通胀超预期回落，市场对明年美联储降息预期升温。互换合约显示预计美联储明年6月份首次降息25个基点，此前为预期7月份降息。根据最新CME“美联储观察”：美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为99.7%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为0.3%。到明年2月维持利率不变的概率为95.6%，降息25个基点的概率为4.1%，累计加息25个基点概率为0.3%。全球流动性压力缓解，有助于提升全球风险资产（尤其是新兴经济体资本市场）的投资偏好。近期中美关系亦出现明显缓和信号。近日，国家主席习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行中美元首会晤。此外，为落实两国元首旧金山会晤共识，商务部部长王文涛与美国商务部长雷蒙多在旧金山举行两国商务部沟通交流机制首次部长级会谈。 投资建议：目前A股市场已处于熊市尾声阶段，指数继续大幅下行的空间已非常有限，短期不宜盲目悲观。随着中央金融会议“金融强国”目标提出、活跃资本市场利好持续释放、美联储加息周期接近尾声，A股市场在低位震荡期 结束后，将迎来月线级别反弹行情。可重点把握结构性机会：（1）人工智能板块。通常，A股市场主线与产业发展趋势密切相关，通常主线行情能持续1- 2年左右。后续人工智能板块有望成为市场反弹主线。（2）华为产业链。随 着华为重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益。（3）政策提振的顺周期板块，例如房地产、金融板块；（4）业绩驱动的消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（5）低估值的成长板块，例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据8 4市场估值水平9 5市场资金跟踪12 5.1资金流入12 5.2资金流出14 5.3两融市场概况14 5.3.1两融市场整体情况15 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况18 6风险提示18 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）8 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）8 图4：工业品产量同比增速（%）8 图5：Myspic综合钢价指数（点）8 图6：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图7：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨）9 图9：电子产品销量增速（%）9 图10：全A市盈率中位数（倍）10 图11：全A市净率中位数（倍）10 图12：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）11 图13：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）11 图14：北上资金累计净流入趋势（亿）13 图15：北上资金历史累计净流入趋势（亿）13 图16：两融余额变化（亿元）13 图17：公募基金发行情况（亿元）14 图18：股权融资情况（亿元）14 图19：当月IPO规模（亿元）14 图20：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重15 图21：两融余额占全A流通市值的比重15 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）12 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业16 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业16 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股16 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股17 表9：融资余额环比增幅排名前10个股17 表10：融券余额环比增幅排名前10个股18 1A股行情回顾 上周（11.13-11.17)股指高开，上证指数上涨0.51%，收报3054.3点，深证成指上涨0.01%，收报9979.69点，中小100下跌0.17%，创业板指下跌0.93%；行业板块方面，计算机、汽车、通信涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8858.85亿，沪深两市成交额较前一周下降9.30%，其中沪市下降12.49%，深市下降7.09%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.66%，中证500上涨1.05%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2465，跌幅为0.60%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌1.72%，COMEX黄金上涨2.36%，南华铁矿石指数下跌0.99%，DCE焦煤上涨2.69%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 中证1000 6,199.23 1.82% 3.85% -1.31% 创业板综 2,670.53 1.12% 3.83% -0.60% 中小板综 11,085.16 1.08% 2.36% -4.56% 中证500 5,631.42 1.05% 1.87% -3.97% 万得全A 4,741.78 0.82% 2.09% -1.52% 上证综指 3,054.37 0.51% 1.18% -1.13% 深证成指 9,979.69 0.01% 1.17% -9.41% 中小板指 6,349.81 -0.17% 0.88% -13.49% 沪深300 3,568.07 -0.51% -0.12% -7.84% 上证50 2,398.20 -0.66% -0.55% -9.00% 中证100 3,388.53 -0.88% -0.55% -9.28% 创业板指 1,986.53 -0.93% 0.93% -15.35% 创业板50 1,877.86 -1.34% 0.84% -19.75% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 计算机汽车通信 国防军工 钢铁 综合社会服务机械设备纺织服饰 传媒有色金属商贸零售 环保 电子建筑装饰基础化工轻工制造非银金融交通运输公用事业石油石化 煤炭家用电器医药生物农林牧渔房地产美容护理 银行建筑材料电力设备食品饮料 -2.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 德国DAX 15,919.16 4.49% 7.49% 14.33% 圣保罗IBOVESPA指 124,773.21 3.49% 10.28% 13.70% 数(巴西)台湾加权指数 17,208.95 3.15% 7.55% 21.72% 日经225 33,585.20 3.12% 8.83% 28.71% 法国CAC40 7,233.91 2.68% 5.06% 11.74% 韩国综合指数 2,469.85 2.50% 8.42% 10.44% 纳斯达克指数 14,125.48 2.37% 9.92% 34.96% 标普500 4,514.02 2.24% 7.64% 17.57% 富时100 7,504.25 1.95% 2.49% 0.70% 道琼斯工业指数 34,947.28 1.94% 5.73% 5.43% 恒生指数 17,454.19 1.46% 2.00% -11.76% 孟买SENSEX30(印 0.00 0.00% 0.00% 0.00% 度)胡志明指数 1,101.19 -0.04% 7.10% 9.34% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周在美国10月份CPI低于预期、中国10月份金融及经济数据公布下，A股市场延续低位震荡整理走势，上证指数上涨0.51%，创业板指下跌0.93%，沪深两市日均成交额为8858.85亿元，较前一周下降9.30%，市场情绪有所回落。行业板块方面，计算机、汽车、通信涨幅居前，市场仍延续华为产业链炒作风格。近期“App的安卓版本与鸿蒙不兼容”事件持续发酵，上周华为鸿蒙概念持续走强。但整体来看，此前作为市场主线的华为产业链、减肥药板块均已走到行情尾声阶段，但并未有效带动大盘趋势性向上。如果后期华为产业链、减肥药板块出现调整，市场情绪降温时，则A股指数层面有小幅调整的需求。我们认为从10月23号A股市场触底以来，目前A股市场已进入低位调整震荡期阶段，上证指数或在2900点到3100点之间窄幅震荡一段时间，充分消化市场悲观预期及做空力量，并积极酝酿反弹动能。 当下国内经济复苏基础尚不牢固、仍需等待经济高频经济数据趋势性改善。继10月份PMI重回荣枯线下方后，高频经济数据也整体偏弱。根据国家统计局数据：（1）投资端来看，1-10月份，全国固定资产投资(不含农户)419409亿元，同比增长2.9%，比1-9月份回落0.2个百分点；其中，1-10月份，全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%；（2）消费端来看，在去年疫情低基数基础上，2023年1-10月份，社会消费品零售总额385440亿元，同