财信宏观策略、市场资金跟踪周报：熊市接近尾声，逢低积极布局

证券研究报告 策略点评 熊市接近尾声，逢低积极布局 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.30-11.3） 2023年10月29日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 21% 11% 1% -9% 2022-102023-012023-042023-07 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1策略专题报告：2023年第四季度十大金股 2023-09-28 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.9-10.13）：高频经济数据回暖，节后A股补涨可期2023-10-08 3A股研究启示录四：猪价对资本市场影响的理 论与实践研究2023-09-28 上周（10.23-10.27)股指低开，上证指数上涨1.16%，收报3017.7点，深证 成指上涨2.09%，收报9770.84点，中小100上涨2.14%，创业板指上涨1.74%；行业板块方面，农林牧渔、医药生物、食品饮料涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、消费电子代工指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8411.59亿，沪深两市成交额较前一周上升8.98%，其中沪市上升8.67%，深市上升9.19%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.08%，中证500上涨1.26%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.3166，涨幅为0.02%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌3.29%，COMEX黄金上涨1.10%，南华铁矿石指数上涨6.02%，DCE焦煤上涨6.03%。 熊市接近尾声，逢低积极布局。“市场逢利空而不跌”，说明市场情绪正发生积极好转。本轮A股熊市发生根源在于：国内经济基本面走弱、美联储鹰 派加息、全球政治局势动荡，其中国内经济基本面是市场走弱的根本原因，海外流动性紧张及全球政治局势紧张加剧了市场探底深度。从2022年初迄今，本轮熊市延续时间已近两年，目前已处于熊市尾声阶段。此前市场开始从“二级探底”向“一级探底”演绎。“一级探底”反映杀逻辑行情、指数将深度探底、万得全A市净率估值跌至历史最低位附近，后市将成为牛市行情的起点。截至10月29日，万得全A市净率估值为1.50倍，处于近十年以来的历史后4.31%分位，低于历史95.69%时期。即使在最悲观情形假设下，如以2018年底万得全A市净率估值1.41倍测算，我们预计万得全A指数可能最大下行幅度仅6%左右（1.41/1.50-1）。总体来看，指数继续下行的空间已非常有限。在政策密集发力下，8-9月国内经济数据开始触底回升，PMI、社融、工业企业利润均明显改善。9月份制造业PMI为50.2%，比上月上升0.5个百分点，时隔5个月重返扩张区间。9月份社会融资规模增量4.12万亿元， 高出市场预期的37000亿元，前值为31237亿元，同比上年同期多增5638亿元，已经连续两个月超出市场预期。8月份当月，规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%；9月份，规模以上工业企业实现利润同比增长11.9%，继续延续好转势头。目前政策仍处于积极发力阶段，将托底第四季度经济增速。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别 国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。此外，根据21世纪经济报 道，根据往年经验及当前经济形势看，2024年提前批额度在今年11或12月顶格下达概率较高，发行或从明年元旦后启动。随着财政政策持续发力，预计今年第四季度及明年一季度经济将继续延续好转趋势。近期外交部长王毅受邀访美，美国总统拜登会见王毅，短期来看，中美关系有回暖迹象，或将提升全球风险偏好。 投资建议：当下指数继续大幅下行的空间已非常有限，短期不宜盲目悲观，A股市场大概率将在10月底迎来见底。可重点把握结构性机会：（1）人工智能板块。通常，A股市场主线与产业发展趋势密切相关，通常主线行情能持续1-2年左右。但人工智能行情自2022年11月延续迄今，持续时间不足1年，短期难言人工智能行情见顶，后续人工智能板块有望成为市场反弹主线。（2）华为产业链。随着华为重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链 为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益。（3）政策提振的顺周期板块，例如房地产、金融板块；（4）业绩驱动的消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（5）低估值的成长板块，例如低估值、高成长的生物医药、新 能源细分赛道。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据8 4市场估值水平9 5市场资金跟踪12 5.1资金流入12 5.2资金流出14 5.3两融市场概况14 5.3.1两融市场整体情况15 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况18 6风险提示18 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）8 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）8 图4：工业品产量同比增速（%）8 图5：Myspic综合钢价指数（点）8 图6：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图7：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨）9 图9：电子产品销量增速（%）9 图10：全A市盈率中位数（倍）10 图11：全A市净率中位数（倍）10 图12：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）11 图13：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）11 图14：北上资金累计净流入趋势（亿）13 图15：北上资金历史累计净流入趋势（亿）13 图16：两融余额变化（亿元）13 图17：公募基金发行情况（亿元）14 图18：股权融资情况（亿元）14 图19：当月IPO规模（亿元）14 图20：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重15 图21：两融余额占全A流通市值的比重15 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）12 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业16 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业16 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股16 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股17 表9：融资余额环比增幅排名前10个股17 表10：融券余额环比增幅排名前10个股18 1A股行情回顾 上周（10.23-10.27)股指低开，上证指数上涨1.16%，收报3017.7点，深证成指上涨2.09%，收报9770.84点，中小100上涨2.14%，创业板指上涨1.74%；行业板块方面，农林牧渔、医药生物、食品饮料涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、消费电子代工指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8411.59亿，沪深两市成交额较前一周上升8.98%，其中沪市上升8.67%，深市上升9.19%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.08%，中证500上涨1.26%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.3166，涨幅为0.02%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌3.29%，COMEX黄金上涨1.10%，南华铁矿石指数上涨6.02%，DCE焦煤上涨6.03%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 中小板综 10,755.91 2.75% -2.17% -7.40% 中证1000 5,916.68 2.47% -2.67% -5.81% 创业板综 2,526.65 2.38% -3.01% -5.96% 中小板指 6,255.52 2.14% -2.61% -14.78% 深证成指 9,770.84 2.09% -3.35% -11.30% 万得全A 4,616.64 2.01% -2.75% -4.12% 创业板指 1,929.91 1.74% -3.69% -17.76% 创业板50 1,824.09 1.69% -3.94% -22.05% 沪深300 3,562.39 1.48% -3.45% -7.99% 中证100 3,394.10 1.27% -3.79% -9.13% 中证500 5,492.03 1.26% -3.49% -6.35% 上证综指 3,017.78 1.16% -2.98% -2.31% 上证50 2,414.91 1.08% -3.68% -8.36% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 农林牧渔医药生物食品饮料 汽车 环保纺织服饰交通运输 钢铁国防军工基础化工商贸零售建筑装饰 综合 轻工制造 电子机械设备社会服务家用电器有色金属建筑材料公用事业 传媒计算机电力设备房地产非银金融石油石化 银行煤炭通信 美容护理 -3.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 恒生指数 17,398.73 1.32% -2.31% -12.05% 圣保罗IBOVESPA指 113,301.35 0.13% -2.80% 3.25% 数(巴西)法国CAC40 6,795.38 -0.31% -4.76% 4.97% 德国DAX 14,687.41 -0.75% -4.54% 5.49% 日经225 30,991.69 -0.86% -2.72% 18.77% 富时100 7,291.28 -1.50% -4.16% -2.15% 台湾加权指数 16,134.61 -1.86% -1.34% 14.12% 道琼斯工业指数 32,417.59 -2.14% -3.25% -2.20% 孟买SENSEX30(印 63,782.80 -2.47% -3.11% 4.84% 度)标普500 4,117.37 -2.53% -3.98% 7.24% 纳斯达克指数 12,643.01 -2.62% -4.36% 20.80% 韩国综合指数 2,302.81 -3.04% -6.58% 2.97% 胡志明指数 1,060.62 -4.28% -8.10% 5.32% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 A股市场在跌破3000点后，风险释放已经较为充分。上周在A股三季报利空、欧美日韩等股市破位下行背景下，A股市场逆势走强，上证指数上涨1.16%，收复3000点，创业板指上涨1.74%，收复1900点，沪深两市日均成交额为8411.59亿元，较前一周上升8.98%。超跌的消费医药板块是本轮市场反弹的主要动力，农林牧渔、医药生物、食品饮料、汽车等板块表现靓丽。“市场逢利空而不跌”，说明市场情绪正发生积极好转。本轮A股熊市发生根源在于：国内经济基本面走弱、美联储鹰派加息、全球政治局势动荡，其中国内经济基本面是市场走弱的根本原因，海外流动性紧张及全球政治局势紧张加剧了市场探底深度。从2022年初迄今，本轮熊市延续时间已近两年，目前已处于熊市尾声阶段： （1）市场调整幅度已基本到位。此前市场开始从“二级探底”向“一级探底”演绎。 “一级探底”反映杀逻辑行情、指数将深度探底、万得全A市净率估值跌至历史最低位附近，后市将成为牛市行情的起点。截至10月29日，万得全A市净率估值为1.50倍，处于近十年以来的历史后4.31%分位，低于历史95.69%时期。即使在最悲观情形假设下，如以2018年底万得全A市净率估值1.41倍测算，我们预计万得全A指数可能最大下行幅度仅6%左右（1.41/1.50-1）。总体来看，指数继续下行的空间已非常有限。 （2）国内