财信宏观策略、市场资金跟踪周报：市场震荡上行，逢低积极配置

证券研究报告 策略点评 市场震荡上行，逢低积极配置 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.7-8.11） 2023年08月06日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 13% 3% -7% -17% 2022-072022-102023-012023-04 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（07.24-07.28）：政治局会议 释放积极信号，市场风险偏好升温2023-08-01 2经济金融高频数据周报（7.24-7.28）2023-07-30 3宏观经济研究周报（07.24-07.30）：政治局会议提振信心，美联储如期加息25BP2023-07-30 上周（7.31-8.4)股指高开，上证指数上涨0.37%，收报3288.0点，深证成 指上涨1.24%，收报11238.06点，中小100上涨1.45%，创业板指上涨1.97%；行业板块方面，计算机、非银金融、传媒涨幅居前；主题概念方面，炒股软件指数、连板指数、金融科技指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9559.85亿，沪深两市成交额较前一周上升15.81%，其中沪市上升26.01%，深市上升8.16%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.07%，中证500上涨1.41%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1802，涨幅为0.22%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨2.52%，COMEX黄金上涨0.91%，南华铁矿石指数下跌2.50%，DCE焦煤下跌1.38%。 市场震荡上行，逢低积极配置。近期在海外上市的中国资产表现强劲，纳斯达克中国金龙指数、恒生科技指数率先进入技术性牛市，后续A股市场存在 较强补涨动力，短期操作可更为乐观。与2022年4月底、10月底的急促反弹不同，预计本轮A股指数上涨的斜率更加缓和：（1）从估值来看，A股虽然处于低估位置，但并不是极度低估的位置，目前万得全A指数市净率估值为1.69倍，处于近十年的历史后32.35%分位，低于近十年约67.65%时期，目前A股估值并非极度低估，市场向上也不可能一蹴而就；（2）从情绪来看，目前A股及港股市场均未出现恐慌迹象，恒指波幅（VHSI）仅25.05点，明显低于情绪性恐慌点位（40点），市场情绪及指数涨跌均相对温和；（3）从业绩来看，近期政治局会议虽然释放了政策利好、基本奠定了政策底。但今年总的政策基调是托而不举、不搞强刺激，在5%的预期GDP增速目标下，中国经济仍是弱复苏，这决定了上市公司业绩修复速度和A股指数反弹斜率都会相对缓和，后面A股指数大概率是震荡上行、进三退一的走势。海外方面，全球评级巨头惠誉宣布将美国长期外币债务评级从AAA下调至AA+，一度造成资本市场短期扰动。但与2011年标准普尔全球下调美国主权债务评级不同，本次欧美国家暂未出现明显债务风险暴露，叠加美国经济数据持续超预期，预计该事件对全球资本市场扰动将很快消失。美国7月非农就业人数增 加18.7万人，为2020年12月以来最小增幅，预估为增加20万人，前值为增加20.9万人。美国7月失业率为3.5%，预期为3.60%，前值为3.60%。总体来看，美国7月非农数据低于市场预期，降低了后续美联储加息预期。根据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为81.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为18.5%；到11月维持利率不变的概率为65.3%，累计加息25个基点的概率为31.0%，累计加息50个基点的概率为3.7%。考虑到美联储加息临近尾声、全球流动性迎来拐点，预计外资将是近期A股市场的重要增量资金，外资风格将强于机构风格、机构风格将强于游资风格，重点关注消费、医药、新能源板块的优质标的。 投资建议：目前A股估值性价比凸显、政策底逐步显现，中长期的机会已大于风险。当下A股市场大概率继续向上选择方向，市场将呈现趋势性上涨行情，短期操作可更为乐观。风格层面，市场风格层面将处于主题投资和景气 投资的切换时期，第三季度重点把握结构性机会：（1）中报业绩有望超预期的板块。例如，行业拐点已现的保险板块、受益竣工回暖以及高温天气的白电板块、受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块；（2）周期反转板块。例如具备周期反转预期的存储芯片、面板、养殖板块（鸡、猪）、造船板块； （3）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对经济的直接冲击已经结束，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（4）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪11 5.1资金流入11 5.2资金流出12 5.3两融市场概况13 5.3.1两融市场整体情况13 5.3.2两融资金行业流向14 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示16 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：Myspic综合钢价指数（点）7 图6：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图7：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：全A市盈率中位数（倍）9 图11：全A市净率中位数（倍）9 图12：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图13：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）10 图14：北上资金累计净流入趋势（亿）11 图15：北上资金历史累计净流入趋势（亿）11 图16：两融余额变化（亿元）12 图17：公募基金发行情况（亿元）12 图18：股权融资情况（亿元）13 图19：当月IPO规模（亿元）13 图20：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重13 图21：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）8 表4：申万行业估值水平（倍、%）10 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业14 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业14 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股14 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股15 表10：融券余额环比增幅排名前10个股15 1A股行情回顾 上周（7.31-8.4)股指高开，上证指数上涨0.37%，收报3288.0点，深证成指上涨1.24%，收报11238.06点，中小100上涨1.45%，创业板指上涨1.97%；行业板块方面，计算机、非银金融、传媒涨幅居前；主题概念方面，炒股软件指数、连板指数、金融科技指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9559.85亿，沪深两市成交额较前一周上升15.81%，其中沪市上升26.01%，深市上升8.16%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.07%，中证500上涨1.41%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1802，涨幅为0.22%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨2.52%，COMEX黄金上涨0.91%，南华铁矿石指数下跌2.50%，DCE焦煤下跌1.38%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 创业板50 2,189.50 2.63% 1.66% -6.43% 创业板指 2,263.37 1.97% 1.19% -3.55% 中小板指 7,248.96 1.45% 0.21% -1.24% 中证500 6,128.56 1.41% 0.66% 4.50% 创业板综 2,818.48 1.35% 0.64% 4.90% 中小板综 11,965.78 1.25% 0.13% 3.02% 深证成指 11,238.06 1.24% 0.48% 2.02% 中证1000 6,535.32 1.08% 0.30% 4.04% 万得全A 5,095.15 0.93% 0.20% 5.82% 沪深300 4,020.58 0.70% 0.15% 3.85% 中证100 3,846.54 0.57% 0.08% 2.98% 上证综指 3,288.08 0.37% -0.09% 6.44% 上证50 2,648.84 0.07% -0.17% 0.52% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 计算机 非银金融 传媒通信房地产 电力设备商贸零售 综合 电子建筑装饰公用事业有色金属建筑材料 汽车 钢铁机械设备轻工制造社会服务 环保 农林牧渔 银行食品饮料国防军工交通运输家用电器基础化工石油石化纺织服饰美容护理 煤炭医药生物 -4.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 胡志明指数 1,220.16 1.53% 0.29% 21.16% 韩国综合指数 2,602.80 -0.21% -1.13% 16.38% 圣保罗IBOVESPA指 119,507.68 -0.57% -2.00% 8.91% 数(巴西)孟买SENSEX30(印 65,721.25 -0.66% -1.21% 8.02% 度)道琼斯工业指数 35,065.62 -1.11% -1.39% 5.79% 富时100 7,564.37 -1.69% -1.75% 1.51% 日经225 32,192.75 -1.73% -2.95% 23.37% 恒生指数 19,539.46 -1.89% -2.69% -1.22% 法国CAC40 7,315.07 -2.16% -2.44% 13.00% 标普500 4,478.03 -2.27% -2.42% 16.63% 台湾加权指数 16,843.68 -2.60% -1.76% 19.14% 纳斯达克指数 13,909.24 -2.85% -3.04% 32.89% 德国DAX 15,951.86 -3.14% -3.01% 14.57% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 7月份政治局会议之后，A股指数整体呈现向上突破、走出调整震荡区间的趋势。但短期A股走势仍受政策影响较大：一方面体现在周内走势，受周末政策或者周末政策预期推动，周一和周五指数表现较好，但周二周三指数相对疲软；另一方面体现在市场风格，在政策密集出台时期利好顺周期风格，政策暂缓出台时则偏向概念炒作风格。上周市场暂未出台重磅刺激政策，市场开始从顺周期风格倾向于主题概念炒作风格。具体来看，从周一到周三的室温超导、再到周四的抗肿瘤神药、再到周五的人工智能板块，各概念主题轮动速度较快，且均缺乏持续性。上周市场表现仍较强，上证指数上涨0.37%，创业板指上涨1.97%，沪深两市日均成交额为9559.85亿元，成交额仍维持在较高位置。随着美联储加息进入尾声、欧美经济衰退风险下降，2023年全球资本市场行情普遍回暖，外围欧美日韩股市普遍涨幅较大，但A股和港股市场涨幅明显落后。近期在海外上市的中国资产表现强劲，纳斯达克中国金龙指数、恒生科技指数率先进入技术性牛市，后续A股市场存在较强补涨动力，短期操作可更为乐观。 与2022年4月底、10月底的急促反弹不同，预计本轮A股指数上涨的斜率更加缓和：（1）从估值来看，A股虽然处于低估位置，但并不是极度低估的位置，目前万得全A指数市净率估值为1.69倍，处于近十年的历史后32.35%分位，低于近十年约67.65%时期，目前A股估值并非极度低估