家用电器行业Mini LED：抢占高端电视市场，产业链大有可为

│ 家用电器 MiniLED：抢占高端电视市场，产业链大有可为 2023年MiniLED快速渗透引起关注 2019年TCL全球首发MiniLED背光电视以来，行业头部品牌纷纷跟进，因此MiniLED市场海内外份额加速提升，2023年尤为快速，引人瞩目；10月10日,小米上架MiniLED背光电视SPro小屏版本，与同类产品对比，各项参数毫不逊色，以75英寸版本为例，其分区数量为1152，峰值亮度达到2200尼特，但到手价仅5999元，与不少竞品相比十分具备竞争力。当前MiniLED背光电视具备什么竞争优势，产品均价进一步下探能否充分释放其发展潜力，哪些品牌或受益于MiniLED背光渗透率提升，值得关注。 优秀性价比造就高端电视发展新趋势 技术原理上，MiniLED背光与传统液晶屏没有本质区别，但其单个LED尺寸大大缩小，从而在同等面积上可以排布更多LED芯片，划分更多分区，进而可以根据不同的显示需求实现更精细的分区控光，提升显示效果。与其他显示技术对比，MiniLED背光既没有使用寿命与生产成本的问题，又可以优先享受商业化红利，还可以充分利用既有LCD产业链资源,性价比突出，因此2019年以来其渗透率提升速度远快于其他显示技术,价格越来越亲民，而且其技术与量子点、8K、高刷新率等高端产品概念并不互斥，所以各品牌积极布局，2023年以来海信最为积极，TCL、三星以及索尼次之。 成本仍有下探空间，销量高增持续可期 MiniLED背光电视面板与常见的LCD面板之间的价格差别主要来自于背光成本，而且分辨率越高、所需分区数量越多、需要更多驱动，背光与模组成本会进一步提高；在背光成本当中，PCB基板、驱动IC和MiniLED是三大构成，针对不同部分继续降本的方式仍然很多，包括但不限于使用高压芯片、优化PCB材料、使用异型PCB、增大MiniLED出光角等。考虑到电视除面板之外，还有芯片、结构件等其他构成，预计MiniLED背光电视整机成本仍有下降空间，随着成本有效下降，MiniLED持续放量值得期待。 投资建议 当前中国MiniLED背光电视凭借LCD产业链的发展在全球取得不俗表现，2023Q2海信、TCL均实现较快增长，DSCC预计2027年全球MiniLED背光电视出货量或超过OLED，叠加中国产品整机成本优势凸显，国产品牌在全球高端彩电市场的份额或有望持续提升。总结来看，MiniLED背光电视显示效果优秀、性价比突出，当前正处于价格下探、海内外渗透率快速提升阶段，龙头正积极布局，未来其整机成本仍有进一步下探空间，建议关注中国MiniLED产业发展中受益的全球化品牌以及技术领先的产业链龙头。 证券研究报告 2023年11月14日 投资建议：强于大市（维持） 上次建议：强于大市 家用电器 沪深300 20% 10% 0% -10% 2022/112023/32023/72023/11 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007邮箱：guanqs@glsc.com.cn 行业报告 行业专题研究 风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外需求低预期；3）原材料价格大幅上涨；4）汇率大幅波动风险。 相关报告 1、《家用电器：从海外龙头23Q3财报评估家电外销走势》2023.11.10 2、《家用电器：2023Q3家电板块财报综述：稳健增长趋势延续，外销表现较超预期》2023.11.04 正文目录 1.2023年MiniLED快速渗透引起关注3 2.优秀性价比造就高端电视发展新趋势4 3.成本仍有下探空间，销量高增持续可期8 4.风险提示11 图表目录 图表1：中国MiniLED背光电视销量占比快速提升3 图表2：2024年全球MiniLED背光电视占比或超2%3 图表3：小米SPro电视进一步带动MiniLED背光电视价格下探4 图表4：横向对比看，小米SPro电视参数并不逊色于竞品4 图表5：传统LCD、OLED、MicroLED技术原理对比5 图表6：MiniLED背光与传统LED背光、OLED、MicroLED显示技术对比5 图表7：理论上背光分区越多，精细控光能力越强6 图表8：MiniLED背光提升LCD电视对比度6 图表9：除少数产品外，2022年不同参数的MiniLED背光电视大多超过1万元.6图表10：≤65英寸的MiniLED背光电视2023H1均价已下探至万元以内（单位：元）7 图表11：不同尺寸的MiniLED背光电视价格2023Q3进一步下探7 图表12：2023Q3中国彩电6k+元新技术产品量、额占比7 图表13：2023Q3中国MiniLED背光电视在售机型数量7 图表14：2023年以来MiniLED背光电视参数列表8 图表15：不同技术路线65英寸电视面板成本对比（单位：美元）9 图表16：65英寸MiniLED背光灯板成本结构9 图表17：MiniLED降本仍是未来一段时间的主旋律9 图表18：2021Q3以来MiniLED背光电视分品牌出货量（单位：千台）10 图表19：海信发布110英寸MiniLED背光电视海信UX10 图表20：TCL发布115英寸QD-MiniLED电视X11GMax10 图表21：兆驰股份营收结构11 图表22：兆驰股份LED业务主要子公司营收（亿元）11 1.2023年MiniLED快速渗透引起关注 2019年TCL全球首发MiniLED背光电视以来，包括三星、海信在内的多个品牌均陆续推出MiniLED背光产品，因此MiniLED市场海内外份额加速提升，2023年尤为快速，引人瞩目，奥维数据显示2023年上半年中国MiniLED背光电视销量占比达2.3%，群智咨询数据显示2023年MiniLED背光电视有望占全球电视出货量的1.6%。 图表1：中国MiniLED背光电视销量占比快速提升图表2：2024年全球MiniLED背光电视占比或超2% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% OLED电视激光电视MiniLED电视 2.3% 1.1% 0.8% 0.4% 0.3% 0.0% 0.3% 0.6% 0.3% 0.4% 0.2% 0.3% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% OLEDTVMiniLEDBLUTV 0.0% 2020A2021A2022A2023H1 0.0% 3.1% 3.1% 2.8% 2.5% 2.1% 1.6% 1.3% 0.7% 2021A2022A2023F2024F 资料来源：奥维云网，国联证券研究所资料来源：群智咨询，国联证券研究所 2023年10月10日，小米电视官方上架MiniLED背光电视SPro的小屏版本，与同尺寸的MiniLED背光电视横向对比来看，SPro的各项参数毫不逊色，以75英寸版本为例，其分区数量为1152，峰值亮度达到2200尼特，面板规格为4K144Hz，但到手价仅为5999元，与不少竞品相比价格十分具备竞争力。当前MiniLED背光电视具备什么竞争优势，产品均价的进一步下探能否充分释放其发展潜力，哪些品牌有望受益于MiniLED发展，均值得关注。 图表3：小米SPro电视进一步带动MiniLED背光电视价格下探 资料来源：行家说，国联证券研究所 图表4：横向对比看，小米SPro电视参数并不逊色于竞品 品牌 型号 尺寸（英寸） 价格（元） 分区数量 峰值亮度（尼特） 小米 SPro 75 5999 1152 2200 TCL T7H 75 5999 220 1100 雷鸟 鹤7Pro 75 5999 360 1200 TCL Q10GPro 75 7999 720 2200 创维 75A7DPro 75 9499 720 1200 索尼 X90L 75 9999 96 - 索尼 X95EL 75 21999 720 - 资料来源：先看评测，国联证券研究所 2.优秀性价比造就高端电视发展新趋势 如果要探究MiniLED背光电视的竞争优势与发展潜力，就势必要对比当前主流的彩电显示技术。传统的LCD屏幕使用两层互相垂直的偏振片遮挡来自一整面LED背光层的光线，通过局部液晶分子的偏转来控制出光量，从而控制对应像素点的颜色，但是LCD屏幕的液晶与滤光片的组合并不能完全遮挡光线，因此当背光常亮时，屏幕明暗之间对比度不高，体现在观看效果上就是“暗的地方暗不下去”。 OLED与MicroLED技术均希望进一步提升彩电的对比度。OLED解决问题的思路是，不使用液晶与背光，而是在基板上附着有机荧光材料，给荧光材料通电，不同荧光材料发光组合成为像素点，从而实现对于像素点亮度的逐一控制，理论上对比度可以达到极高水平。然而，OLED的问题在于有机荧光材料寿命较短，且不同种类有机荧光材料寿命有一定区别，因此使用2-3年后易产生色差和残影，部分产品亮度衰减也较为明显，这导致OLED电视的渗透率难以进一步提升，进而导致OLED产能利用率低下，折旧成本升高，形成负面循环。MicroLED解决对比度问题的思路则是使 用极小的LED替代有机荧光材料，尽管规避了有机材料的寿命问题，但由于目前MicroLED生产制造还存在众多关键技术难点，如微缩制程、巨量转移等，距离广泛应用仍有一段时间。 图表5：传统LCD、OLED、MicroLED技术原理对比 资料来源：EDN，国联证券研究所 在这样的背景下，MiniLED背光解决方案应运而生，技术原理上，MiniLED背光与传统液晶屏采用的LED背光没有本质区别，但单个LED尺寸大大缩小，介于MicroLED与传统LCD屏幕使用的LED之间，举例来说，原来3mm*3mm的LED缩小到0.125mm*0.225mm，从而在同等面积上可以排布更多LED芯片，划分更多分区，进而可以根据不同的显示需求，实现更精细的分区控光，提升显示效果。 图表6：MiniLED背光与传统LED背光、OLED、MicroLED显示技术对比 类型 传统LED背光 OLED MiniLED背光 MicroLED显示 发光源 背光模组 自发光 背光模组 自发光 反应时间 毫秒级 微秒级 毫秒级 纳秒级 寿命 长 中 长 长 可视角度 低 中 高 高 成本 低 中 中 高 资料来源：利亚德《MicroLED显示技术与应用白皮书》，国联证券研究所 与其他显示技术对比，一方面，MiniLED既没有OLED使用寿命较短与生产成本较高的问题，又可以在LED芯片小型化、朝向MiniLED直显甚至MicroLED迈进的过程中优先享受商业化红利，另一方面，MiniLED不仅大幅提升了传统LCD屏幕的对比度与HDR峰值亮度表现，而且由于其技术原理与传统LCD存在共通之处，因此可以直接利用现有产业链资源，无需进行额外的大额资本开支。因此，MiniLED背光技术2019年以来的渗透率提升速度远远快于OLED等其他显示技术。 图表7：理论上背光分区越多，精细控光能力越强图表8：MiniLED背光提升LCD电视对比度 资料来源：先看评测，国联证券研究所资料来源：先看评测，国联证券研究所（注：均为MiniLED背光电视） 在产品力提升的同时，MiniLED背光电视的价格也越来越亲民。行家说统计产品数据显示，2022年MiniLED背光电视价格大部分都在万元以上，而进入2023年上半年，≤65英寸的MiniLED背光电视均价已经来到万元以内，75英寸的产品也正在向这一价位靠近，相比于同尺寸的OLED，MiniLED背光的价格优势在30%-50%不等，最新数据显示这一优势可能仍在扩大，2023Q3不同尺寸的MiniLED背光电视价格同比降幅在11%-52%不等。 图表9：除少数产品外，2022年不同参数的MiniLED背光电视大多超过1万元 资料来源：行家说，国联证券研究所 图表10：≤65英寸的MiniLED背光电视2023H1均价已下探至万元以内（单位：元） 图表11：不同尺寸