聚烯烃周报：静态基本面差异明显，预计短期LL和PP盘面走势分化

聚烯烃周报 静态基本面差异明显，预计短期LL和PP盘面走势分化 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍 联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月12日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 聚烯烃 整体看，聚烯烃基本面仍偏弱，平衡表偏累库趋势，供应端前期检修装置陆续回归，而需求端随着中下游持货意愿降低，库存短期转向累库。但宏观面强预期刺激下化工板块近期情绪向上限制了聚烯烃下行幅度。此外静态基本面PP强于LL，短期更易受情绪抬升，中长期回落趋势，仅供参考。风险提示：关注新产能投放进度、下游订单、社会库存消耗情况以及临时检修装置情况。 策略上建议PP多单谨慎持有，沿上边际离场，给到[7800,7850]，LL上方预计[8350.8400]，短期可以空单尝试；套利端可以考虑做缩PDH利润，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 油制线型聚乙烯利润-376元/吨，环比+513元/吨，在五类工艺路径中涨幅最大，其次是乙烷制利润在476元/吨，环比+344元/吨，而后是甲醇制和乙烯制，分别在225元/吨和610元/吨，环比+255元/吨和+200元/吨，乙烯制路径环比涨幅48.78%，煤制路径利润784元/吨，环比+15.98%。 PDH制成本支撑偏强，海外丙烷燃烧需求稳定支撑叠加巴拿马运河干旱运力干扰，助推丙烷近期高位拉涨支撑；油制成本支撑松动，全球经济疲软拖累及地缘冲突有缓和迹象，短期油价承压存下行风险。丙烯和甲醇成本端支撑相对稳定。 生产端 聚乙烯产量增加3.35%，周初生产企业装置多按计划开车，周末临时停车装置增多。其中油制聚乙烯产量上涨5.61%，煤制聚乙烯产量上涨1.21%，轻烃制聚乙烯产量小幅下跌0.94%。 聚丙烯供应微幅增量，前期检修企业恢复带动部分产量增加，11月供应端压力主要来自宁波金发二线扩能，四季度主要扩能压力堆积到12月份。短期检修对缓解扩能压力相对滞后。新增扩能，宁波金发40万吨二线PP装置厂家计划11月中旬投产。 进出口 2023年9月份我国聚乙烯进口量在125.31万吨，环比+3.05%累计进口量在982.85万吨，同比-1.40%。其中HDPE进口量在47.04万吨，环比+3.64%，LDPE进口量在29.75万吨；环比+12.47%，LLDPE进口量在48.52万吨，环比-2.50%。 2023年1-9月累计进口量在303.27万吨，同比-6.42%。2023年1-9月累计出口量在98.55万吨，同比-10.87%。 库存端 聚乙烯生产企业样本库存量预计：45万吨左右，库存趋势维持涨势。主因下游开工率提升有限，市场资源难以加速消化其次因为国内计划开车装置较多，进口资源也较多，国内供应增加，供需边际预计偏弱。 中国聚丙烯商业库存环比上期+4.49%，其中生产企业总库存环比+5.59%；样本贸易商库存环比+2.75%；样本港口仓库库存环比-0.80%。分品种库存来看，拉丝级库存环比-6.06%；纤维级库存环比-1.13%。 需求端 下游各行业整体开工率较上周-0.26%，下周预计-0.18%。农膜行业旺季如期维持，下周开工率仍有小幅增长空间；PE包装膜开工率维持，并未如预期小幅上涨；其余各行业开工率均小幅下滑。农膜整体开工率周环比+0.84%，PE包装膜样本企业开工环比-0.48%。 下游成品库存低位，但新增订单跟进放缓，压制需求端发力。膜料订单跟进主要来自快递包装类需求，塑编订单零散，因盈利水平下降，厂家低负荷生产为主。抗冲共聚类需求与新能源汽车出口息息相关，据乘联会数据显示，10月新能源汽车出口11.2万辆，同比增长8.2%，环比增长22.9%，占乘用车出口28.6%。预计整体需求以刚需带动为主。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价：基本面缺乏新题材，宏观强预期驱动明显 数据来源：Wind，文华财经6 热点聚焦：地缘政治冲突导致能源潜在供应减量预期增强 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 9309 8539 8674 8236 7958 7580 7694 76807660 5381 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 近期丙烷在运力不足背景下价格一路上涨，PDH企业成本压力骤增，生产积极性下降；PDH企业开工下行使得丙烯外放量的减少，价格强势拉涨。而原油端利空因素为地缘局势有所缓和，全球经济疲软，且美国商业原油库存骤增近1200万桶，市场对需求前景的忧虑加重。因此油制路径聚乙烯成本跟随下降，利润随着上涨。 远期来看，因为地缘政治紧张及中东国家限产政策持续推进，加上宏观氛围进一步转暖，因此供应端趋紧可能持续拉升聚烯烃成本支撑水平。 5,000 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 9,500 8932 8184 8190 8195 8167 7930 7560 7383 6636 5769 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 7 PP下游硬需为主，新增订单有限 PP下游平均开工率 75 65 55 45 35 25 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 拉丝和LL库存比 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 主要矛盾：下游需求持续走弱开工波动不大 PE下游农膜旺季不旺，但包装膜需求阶段性向好 •PE下游开工率总体下滑，棚膜生产仍然处于旺季，企业开工多稳，个别企业开工小幅调整。PE管材小型企业订单有所减少，大中型企业订单变化不大。PE中空近期需求成交放缓，加之原料价格走势不明朗，企业拿货积极性一般，逢低采买为主。PE包装需求仍有小幅回落，主要是受消费热度影响，包装企业整体平均样本订单天数略有下滑。 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月10日 3月20日 4月1日 4月12日 4月23日 5月5日 5月15日 5月27日 6月7日 6月18日 6月30日 7月10日 7月22日 8月2日 8月13日 8月25日 9月4日 9月16日 9月27日 10月8日 10月20日 10月30日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 •预计下周PE中空制品开工率波动不大。预计包装厂平均开工率变动不足2%，市场交投氛围延续平淡，膜企报价企稳，下游多刚需采买，新单跟进有限，膜袋厂开工或仍有不同程度小幅下降。 PE下游开工情况 80 70 60 50 40 30 20 10 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 0 农膜：开工率：中国（周）PE包装膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周）PE管材：开工率：中国（周） 8 价格和比价 -500 -1000 -1500 L-V价差近期平稳 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 500 0 -500 12月24日 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 1,000 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月27日 L-P价差因静态基本面差异导致收缩，弱基差将导致期货价格下行来修复 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 PP与LL主力连续基差变动差异 600 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 10 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 PP跨月价差变动情况：01-05价差有所收缩 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 日期 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 #REF! #REF! #REF! #REF! #REF! 2023/11/10 7,710 7,710 7,689 7,667 2023/11/9 7,722 7,722 7,691 7,670 2023/11/8 7,710 7,710 7,695 7,678 2023/11/7 7,694 7,694 7,681 7,670 2023/11/6 7,729 7,729 7,723 7,696 2023/11/3 7,695 7,695 7,688 7,666 11 800 600 400 200 0 -200 -400 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6