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宏观经济宏观周报:国信宏观扩散指数B小幅回落,国内经济略有放缓

2023-11-14李智能、董德志国信证券α
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宏观经济宏观周报:国信宏观扩散指数B小幅回落,国内经济略有放缓

证券研究报告|2023年11月14日 宏观经济宏观周报 国信宏观扩散指数B小幅回落,国内经济略有放缓 核心观点经济研究·宏观周报 国信宏观扩散指数B小幅回落,国内经济略有放缓。本周国信高频宏观扩散指数A转为负值,指数B小幅回落。从分项来看,本周房地产领域景气变化不大,投资领域景气有所上升,消费领域景气有所回落。从季节性比较来看,本周指数B标准化后小幅下行,表现逊于历史平均水平,国内经济增长略有放缓。 2023年11月10日当周,国信高频宏观扩散指数A为-0.1,指数B录得105.5,指数C录得-2.8%(+0.2pct.)。消费相关分项中,全钢胎开工率、PTA产量均较上周下行,本周国内消费景气有所回落;投资相关分项中,水泥价格、焦化企业周度开工率均较上周上行,螺纹钢产量较上周下行,本周国内投资景气有所上升;房地产相关分项中,30大中城市商品房成交面积较上周下行、建材综合指数较上周上行,国内房地产领域景气变化不大。 周度价格高频跟踪方面: (1)本周食品、非食品价格均下跌。2023年11月食品、非食品价格环比或均低于季节性。预计11月CPI食品环比约为-0.5%,非食品环比约为零,CPI整体环比约为-0.1%,11月CPI同比或小幅上行至-0.1%。 (2)10月国内流通领域的生产资料价格有所回落,或与生产恢复快于需求有关。随着稳增长政策推进,需求继续回暖,预计后续国内流通领域的生产资料价格有望企稳回升。10月上旬、中旬、下旬国内流通领域的生产资料价格持续小幅下跌。预计2023年11月国内PPI环比涨幅维持在零附近,PPI同比或小幅下行至-2.7%。 风险提示:政策刺激力度减弱,经济增速下滑。 证券分析师:李智能证券分析师:董德志0755-22940456021-60933158 lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001 基础数据 固定资产投资累计同比3.10 社零总额当月同比5.50 出口当月同比-6.40 M210.30 市场走势 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《货币政策与流动性观察-资金面趋于稳定》——2023-11-14 《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄》——2023-11-10 《宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数B继续上行,国内经济持续回暖》——2023-11-06 《货币政策与流动性观察-跨月扰动后资金边际回稳》——2023-11-06 《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数仍在磨底》——2023-11-02 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 周度观察:国信宏观扩散指数B小幅回落,国内经济略有放缓4 经济增长高频跟踪:国信高频宏观扩散指数小幅回落4 CPI高频跟踪:食品、非食品价格均下跌7 食品高频跟踪:食品价格下跌7 非食品高频跟踪:非食品价格下跌10 CPI同比预测:11月CPI同比或小幅上行至-0.1%11 PPI高频跟踪:10月下旬流通领域生产资料价格继续回落12 流通领域生产资料价格高频跟踪:10月下旬继续回落12 PPI同比预测:11月PPI同比或小幅下行至-2.7%14 风险提示15 图表目录 图1:国信高频宏观扩散指数5 图2:国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准)5 图3:国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准)5 图4:国信高频宏观扩散指数历史序列6 图5:焦化企业开工率6 图6:螺纹钢产量6 图7:水泥价格指数6 图8:全钢胎开工率6 图9:PTA周度产量6 图10:30大中城市商品房周度成交面积7 图11:建材综合指数周度均值7 图12:农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势8 图13:肉类价格指数周度均值走势8 图14:蛋类价格指数8 图15:禽类价格指数9 图16:蔬菜价格指数9 图17:水果价格指数9 图18:水产品价格指数9 图19:商务部农副食品价格指数拟合值10 图20:商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览10 图21:非食品价格指数拟合值11 图22:非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览11 图23:流通领域生产资料价格定基指数12 图24:黑色金属价格指数12 图25:有色金属价格指数13 图26:化工产品价格指数13 图27:石油天然气价格指数13 图28:煤炭价格指数13 图29:非金属建材价格指数13 图30:大宗农产品价格指数13 图31:农业生产资料价格指数14 图32:林产品价格指数14 周度观察:国信宏观扩散指数B小幅回落,国内经济略有放缓 本周国信高频宏观扩散指数A转为负值,指数B小幅回落。从分项来看,本周房地产领域景气变化不大,投资领域景气有所上升,消费领域景气有所回落。从季节性比较来看,本周指数B标准化后小幅下行,表现逊于历史平均水平,国内经济增长略有放缓。 2023年11月10日当周,国信高频宏观扩散指数A为-0.1,指数B录得105.5,指数C录得-2.8%(+0.2pct.)。消费相关分项中,全钢胎开工率、PTA产量均较上周下行,本周国内消费景气有所回落;投资相关分项中,水泥价格、焦化企业周度开工率均较上周上行,螺纹钢产量较上周下行,本周国内投资景气有所上升;房地产相关分项中,30大中城市商品房成交面积较上周下行、建材综合指数较上周上行,国内房地产领域景气变化不大。 周度价格高频跟踪方面: (1)本周食品、非食品价格均下跌。2023年11月食品、非食品价格环比或均低于季节性。预计11月CPI食品环比约为-0.5%,非食品环比约为零,CPI整体环比约为-0.1%,11月CPI同比或小幅上行至-0.1%。 (2)10月国内流通领域的生产资料价格有所回落,或与生产恢复快于需求有关。随着稳增长政策推进,需求继续回暖,预计后续国内流通领域的生产资料价格有望企稳回升。10月上旬、中旬、下旬国内流通领域的生产资料价格持续小幅下跌。预计2023年11月国内PPI环比涨幅维持在零附近,PPI同比或小幅下行至-2.7%。 经济增长高频跟踪:国信高频宏观扩散指数小幅回落 本周国信高频宏观扩散指数A转为负值,指数B小幅回落。从分项来看,本周房地产领域景气变化不大,投资领域景气有所上升,消费领域景气有所回落。从季节性比较来看,本周指数B标准化后小幅下行,表现逊于历史平均水平,国内经济增长略有放缓。 2023年11月10日当周,国信高频宏观扩散指数A为-0.1,指数B录得105.5,指数C录得-2.8%(+0.2pct.)。消费相关分项中,全钢胎开工率、PTA产量均较上周下行,本周国内消费景气有所回落;投资相关分项中,水泥价格、焦化企业周度开工率均较上周上行,螺纹钢产量较上周下行,本周国内投资景气有所上升;房地产相关分项中,30大中城市商品房成交面积较上周下行、建材综合指数较上周上行,国内房地产领域景气变化不大。 图1:国信高频宏观扩散指数 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图2:国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准)图3:国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准) 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图4:国信高频宏观扩散指数历史序列图5:焦化企业开工率 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图6:螺纹钢产量图7:水泥价格指数 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图8:全钢胎开工率图9:PTA周度产量 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图10:30大中城市商品房周度成交面积图11:建材综合指数周度均值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪:食品、非食品价格均下跌 食品高频跟踪:食品价格下跌 本周(2023年11月4日至11月10日)农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周下跌0.7%。分项来看,本周水果价格上涨,蛋类、肉类、禽类、蔬菜、水产品价格下跌。 截至11月3日,商务部农副产品价格11月环比为-1.0%,低于历史均值0.9%。 (1)农业部农产品批发价格 本周(2023年11月4日至11月10日),农业部农产品批发价格200指数拟合 值(根据我们估计的分项权重加权的结果,不是农业部直接公布的200指数)较上周下跌0.7%。 分项来看,本周水果价格上涨,蛋类、肉类、禽类、蔬菜、水产品价格下跌。 截至11月10日,农业部农产品批发价格200指数拟合值11月环比为-2.9%,低于历史均值0.8%。 图12:农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图13:肉类价格指数周度均值走势图14:蛋类价格指数 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图15:禽类价格指数图16:蔬菜价格指数 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图17:水果价格指数图18:水产品价格指数 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 (2)商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重,我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 2023年10月28日至11月3日当周,商务部农副产品价格指数下跌0.3%。 分项中,10月28日至11月3日当周与前一周相比,调味品、禽类、水果价格上涨;粮食、油脂、蛋类、乳类、肉类、水产品、蔬菜价格下跌;糖类价格维持不变。 图19:商务部农副食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截止11月3日当周,从全月累计均值环比来看,商务部农副产品价格11月环比为-1.0%,低于历史均值0.9%。分项中,11月粮食、油脂、调味品、蛋类、禽类、糖类、蔬菜、肉类、水果价格环比低于历史均值;乳类、水产品价格环比高于历史均值。 图20:商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 非食品高频跟踪:非食品价格下跌 本周(11月4日至11月10日)非食品综合高频指数下跌0.2%。分项来看,中药、 建材价格上升,黄金饰品、柴油价格下跌,电子产品价格基本不变。 图21:非食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至目前的统计数据,11月非食品综合高频指数环比为-0.1%,低于历史均值0.3%。分项中,柴油、中药、建材价格环比低于历史均值,黄金饰品、电子产品价格环比高于历史均值。 图22:非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI同比预测:11月CPI同比或小幅上行至-0.1% 截至11月3日,商务部农副产品价格11月环比为-1.0%,低于历史均值0.9%, 预计2023年11月食品价格环比低于季节性水平。截至11月10日,11月非食品 高频指标环比为-0.1%,低于历史均值0.3%,预计11月整体非食品环比略低于季节性水平。 预计11月CPI食品环比约为-0.5%,CPI非食品环比约为零,CPI整体环比约为 -0.1%,11月CPI同比或小幅上行至-0.1%。 PPI高频跟踪:10月下旬流通领域生产资料价格继续回落 流通领域生产资料价格高频跟踪:10月下旬继续回落 根据统计局发布24个省(区、市)流通领域9大类50种重要生产资料市