宏观经济宏观周报：国信宏观扩散指数B小幅回落

证券研究报告|2023年09月12日 宏观经济宏观周报 国信宏观扩散指数B小幅回落 核心观点经济研究·宏观周报 国信宏观扩散指数B小幅回落。自2023年9月1日起，国信高频宏观扩散指数的底层指标中，焦化企业开工率、螺纹钢产量这两个指标数据无法直接从WIND数据库上获取，我们需要寻找替代指标并对新的指数进行回溯分析。考虑到焦化企业开工率、螺纹钢产量均与“基建+地产”产业链有关，因此我们也从“基建+地产”产业链寻找替代指标。通过数据对比和分析，我们使用中国线材产量替代螺纹钢产量、使用中国石油沥青装置开工率替代焦化企业开工率。 本周国信高频宏观扩散指数A转负，指数B小幅回落。从分项来看，本周消费领域、房地产领域景气变化不大，投资领域景气转弱。从季节性比较来看，本周指数B标准化后小幅下行，表现逊于历史平均水平，国内经济增长有所放缓。 2023年9月8日当周，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得101.1，指数C录得-4.1%（+0.2pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周上行，PTA产量较上周下行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，石油沥青装置开工率较上周上行，线材产量、水泥价格较上周下行，本周国内投资景气转弱；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积较上周下行，建材综合指数均较上周上行，国内房地产领域景气变化不大。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均下跌。2023年9月食品价格环比或持平季节性，非食品价格环比或低于季节性水平。预计9月CPI食品环比约为1.0%，非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.3%，9月CPI同比或持平上月的0.1%。 （2）随着国内需求企稳回升，国内生产资料价格持续上涨。8月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨。预计2023年9月国内PPI环比维持正值，PPI同比持平上月的-3.0%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158 lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001 基础数据 固定资产投资累计同比3.40 社零总额当月同比2.50 出口当月同比-8.80 M210.60 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《货币政策与流动性观察-月初资金面依然偏紧》——2023-09-11 《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数转正》——2023-09-08 《货币政策与流动性观察-跨月后资金面趋稳》——2023-09-05 《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄》——2023-08-31 《货币政策与流动性观察-政府融资放缓有望缓和资金压力》— —2023-08-29 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 周度观察：国信宏观扩散指数B小幅回落4 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数B小幅回落4 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均下跌7 食品高频跟踪：食品价格下跌7 非食品高频跟踪：非食品价格下跌10 CPI同比预测：9月CPI同比或持平上月的0.1%11 PPI高频跟踪：8月下旬流通领域生产资料价格继续上涨12 流通领域生产资料价格高频跟踪：8月下旬继续上涨12 PPI同比预测：9月PPI同比或持平上月的-3.0%14 风险提示15 图表目录 图1：国信高频宏观扩散指数（2018年2月23日所在周为100）5 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准）5 图3：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准）5 图4：国信高频宏观扩散指数历史序列6 图5：石油沥青装置开工率6 图6：线材产量6 图7：水泥价格指数6 图8：全钢胎开工率6 图9：PTA周度产量6 图10：30大中城市商品房周度成交面积7 图11：建材综合指数周度均值7 图12：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势8 图13：肉类价格指数周度均值走势8 图14：蛋类价格指数8 图15：禽类价格指数9 图16：蔬菜价格指数9 图17：水果价格指数9 图18：水产品价格指数9 图19：商务部农副食品价格指数拟合值10 图20：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览10 图21：非食品价格指数拟合值11 图22：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览11 图23：流通领域生产资料价格定基指数12 图24：黑色金属价格指数12 图25：有色金属价格指数13 图26：化工产品价格指数13 图27：石油天然气价格指数13 图28：煤炭价格指数13 图29：非金属建材价格指数13 图30：大宗农产品价格指数13 图31：农业生产资料价格指数14 图32：林产品价格指数14 周度观察：国信宏观扩散指数B小幅回落 自2023年9月1日起，国信高频宏观扩散指数的底层指标中，焦化企业开工率、螺纹钢产量这两个指标数据无法直接从WIND数据库上获取，我们需要寻找替代指标并对新的指数进行回溯分析。考虑到焦化企业开工率、螺纹钢产量均与“基建+地产”产业链有关，因此我们也从“基建+地产”产业链寻找替代指标。通过数据对比和分析，我们使用中国线材产量替代螺纹钢产量、使用中国石油沥青装置开工率替代焦化企业开工率。 本周国信高频宏观扩散指数A转负，指数B小幅回落。从分项来看，本周消费领域、房地产领域景气变化不大，投资领域景气转弱。从季节性比较来看，本周指数B标准化后小幅下行，表现逊于历史平均水平，国内经济增长有所放缓。 2023年9月8日当周，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得101.1，指数C录得-4.1%（+0.2pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周上行，PTA产量较上周下行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，石油沥青装置开工率较上周上行，线材产量、水泥价格较上周下行，本周国内投资景气转弱；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积较上周下行，建材综合指数均较上周上行，国内房地产领域景气变化不大。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均下跌。2023年9月食品价格环比或持平季节性，非食品价格环比或低于季节性水平。预计9月CPI食品环比约为1.0%，非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.3%，9月CPI同比或持平上月的0.1%。 （2）随着国内需求企稳回升，国内生产资料价格持续上涨。8月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨。预计2023年9月国内PPI环比维持正值，PPI同比持平上月的-3.0%。 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数B小幅回落 自2023年9月1日起，国信高频宏观扩散指数的底层指标中，焦化企业开工率、螺纹钢产量这两个指标数据无法直接从WIND数据库上获取，我们需要寻找替代指标并对新的指数进行回溯分析。考虑到焦化企业开工率、螺纹钢产量均与“基建+地产”产业链有关，因此我们也从“基建+地产”产业链寻找替代指标。通过数据对比和分析，我们使用中国线材产量替代螺纹钢产量、使用中国石油沥青装置开工率替代焦化企业开工率。 本周国信高频宏观扩散指数A转负，指数B小幅回落。从分项来看，本周消费领域、房地产领域景气变化不大，投资领域景气转弱。从季节性比较来看，本周指数B标准化后小幅下行，表现逊于历史平均水平，国内经济增长有所放缓。 2023年9月8日当周，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得101.1，指数C录得-4.1%（+0.2pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周上行，PTA产量较上周下行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，石油沥青装置开工率较上周上行，线材产量、水泥价格较上周下行，本周国内投资景气转弱；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积较上周下行，建材综合指数均较上周上行，国内房地产领域景气变化不大。 图1：国信高频宏观扩散指数（2018年2月23日所在周为100） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准）图3：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图4：国信高频宏观扩散指数历史序列图5：石油沥青装置开工率 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图6：线材产量图7：水泥价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图8：全钢胎开工率图9：PTA周度产量 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图10：30大中城市商品房周度成交面积图11：建材综合指数周度均值 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均下跌 食品高频跟踪：食品价格下跌 本周（2023年9月2日至9月8日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周下跌0.2%。分项来看，本周蔬菜价格上涨，禽类、肉类、蛋类、水果、水产品价格下跌。 截至9月1日，商务部农副产品价格9月环比为0.5%，低于历史均值1.4%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2023年9月2日至9月8日），农业部农产品批发价格200指数拟合值 （根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周下跌0.2%。 分项来看，本周蔬菜价格上涨，禽类、肉类、蛋类、水果、水产品价格下跌。 截至9月8日，农业部农产品批发价格200指数拟合值9月环比为0.8%，低于历史均值1.4%。 图12：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图13：肉类价格指数周度均值走势图14：蛋类价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图15：禽类价格指数图16：蔬菜价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图17：水果价格指数图18：水产品价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 2023年8月26日至9月1日当周，商务部农副产品价格指数上涨0.4%。 分项中，8月26日至9月1日当周与前一周相比，粮食、调味品、乳类、禽类、蛋类、肉类、蔬菜、水产品、水果价格上涨；油脂、糖类价格下跌。 图19：商务部农副食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截止9月1日当周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格9月环比为0.5%，低于历史均值1.4%。分项中，9月粮食、油脂、蛋类、禽类、糖类、调味品、乳类、蔬菜、肉类、水果价格环比低于历史均值；水产品价格环比高于历史均值。 图20：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 非食品高频跟踪：非食品价格下跌 本周（9月2日至9月8日）非食品综合高频指数下跌0.3%。分项来看，黄金饰 品、中药价格上涨，柴油、电子产品价格基本不变，建材价格下跌。 图21：非食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至目前的统计数据，8月非食品综合高频指数环比为0.4%，低于历史均值1.5%。分项中，黄金饰品、柴油、中药价格环比高于历史均值，电