养殖产业周报：全线走弱，油脂领跌

期货研究报告|商品研究 全线走弱，油脂领跌 ——养殖产业周报 （2023年04月10日-2023年04月16日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年04月16日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 菜粕指数 0.66% -5.93% -21.49% 玉米指数 -0.32% -2.60% -8.57% 豆粕指数 -0.34% -5.83% -11.96% 豆二指数 -0.67% -6.79% -22.58% 鸡蛋指数 -0.69% -4.39% -11.14% 菜油指数 -0.81% -6.82% -37.47% 生猪指数 -1.18% -3.38% 4.58% 豆油指数 -1.58% -5.52% -30.20% 豆一指数 -2.04% -7.32% -16.38% 棕榈指数 -2.17% -5.60% -40.07% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块全线走弱，油脂领跌。具体分品种和策略来看：生猪端，目前市场供应仍相对宽松，终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。周末猪价跌破14元/公斤，行情预期消极，养殖端出栏较积极，屠企收购难度不大，鲜销率下降，被动入库为主。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，关注猪价持续回落后猪粮比的变化及二育的动向，市场心态偏悲观或拉长磨底时间。大豆端，短期市场的焦点仍在南美收割压力，巴西贴水不断走低，而美豆盘面因美国旧作紧张支撑，盘面以震荡为主。中期来看，市场的焦点将围绕北美产量博弈，而全球大格局随着巴西供应压力释放后将体现出旧作库存偏紧，价格将呈现近强远弱。豆粕端，短期因大豆有效供应问题，国内现货基差走强，呈现明显的近强远弱。单边维度，市场核心驱动仍是国际成本端，目前国际市场仍在体现收获压力，国内单边整体承压，中期取决北美产量博弈。关注大豆通关速度和后期产区天气。油脂端，本周马棕4月MPOB报告后上涨，但后半段交易季节性预期走弱。阶段性来看，产区棕榈油进入季节性增产周期，不过因近端供应紧及印尼出口政策限制导致有效供应下降，呈现近端偏紧，远端预期偏松。价格维度，近月进口利润倒挂扩大，短期p59仍维持正套，中期重心下移，后期关注产区产量及印尼出口限制政策。玉米端，国内重点关注小麦价格走势，小麦仍处于季节性下跌通道，对玉米价格仍有压制，受此影响玉米仍有回调压力。关注玉米79反套，可继续持有淀粉玉米价差走扩策略。鸡蛋端，目前在产蛋鸡存栏仍处低位，供应偏紧，中小码走货较为顺畅。生产流通环节库存偏低，五一假期效益提振走货，近月预计区间震荡走势。就远期来看，蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，远月期价重心逐步下移。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化/维当下交易的驱动后期市场关 性/宽松）持/减弱）注点 生猪 宽松 强化 宽松 强化 出栏节奏、需求需求 鸡蛋 紧张 中性 宽松 强化 饲料成本、需求需求 大豆 宽松 维持 宽松 维持 巴西收割压力美豆产量博 弈 豆粕 紧张 维持 宽松 维持 卸船速度及大豆卸船慢美豆产量博 玉米 宽松 强化 宽松 强化 弈 小麦小麦及进口 棕榈油 紧张 维持 宽松 维持 印尼出口政策产区产量及 需求 豆油 紧张 维持 宽松 维持 大豆卸船慢产区产量 菜油 宽松 维持 宽松 维持 持续累库产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价继续走弱，西南华南跌幅大于北方区域，周末全国均价已经跌破14元/公斤，需关注下周官方猪粮比及二 2 育动向。目前市场供应宽松，生猪出栏体重明显高于去年，需求端暂时难以有效承接，市场预期偏悲观，价格任然偏弱。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止2月末，能繁母猪存栏量4343万头，同比增加1.7%，环比下降0.6%。据涌益咨询，3月能繁母猪存栏 109.5万头，环比减少1.95%，同比增加2.96%，能繁母猪连续四个月下降。 出栏量方面，3月商品猪出栏量227.3万头，环比+3.89%，同比+3.65%。据钢联数据，4月猪企计划出栏量预计-0.31%，在需求偏淡 情况下，供应压力较大。 3 体重方面，本周市场交易体重继续抬升，全国出栏体重为122.86公斤，周均重环比上升0.08公斤，同比上涨6.17公斤。 需求方面：农业部数据显示，2023年2月生猪定点屠宰企业屠宰量2260万头，环比-21.99%，同比+44.13%。据涌益数据，本周宰量1019353头，较上周+2.65%，冻品库容率23.33%，环比+0.3%，同比+3.91%。猪价降至低位，北方部分屠企有意低价适量入库，但多数仍以订单或被动入库为主。因前期入库达到一定水平，占用资金较大，近期入库积极性并未明显增加。 4 5 总结和策略：目前市场供应仍相对宽松，终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。周末猪价跌破14元/公斤，部分前期二育陆续出栏，行情预期消极，养殖端出栏较积极，屠企收购难度不大，鲜销率下降，被动入库为主。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，关注猪价持续回落后猪粮比的变化及二育的动向，市场心态偏悲观或拉长磨底时间。观点仅供参考。 风险提示：需求恢复不及预期。 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 猪周期 2010.6-2014.42014.4-2018.5 46个月49个月 仔猪腹泻蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年6月 2010年6月 2013年6月 2016年6月 2019年6月 2022年6月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2018-102019-082020-062021-042022-022022-122023-10 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：目前市场供应仍相对宽松，终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。周末猪价跌破14元/公斤，部分前期二育陆续出栏，行情预期消极，养殖端出栏较积极，屠企收购难度不大，鲜销率下降，被动入库为主。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，关注猪价持续回落后猪粮比的变化及二育的动向，市场心态偏悲观或拉长磨底时间。观点仅供参考。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 2020年 2022年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月 全国能繁母猪存栏环比同比 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 全国商品猪月度出栏量（头） 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 140 135 130 125 120 115 110 生猪出栏体重走势图(公斤) 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国屠宰企业平均开工率(%) 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 冻品库容率 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2022年 2021年 2023年 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 1.5 1 0 0 -0 175公斤与标猪价差 .0 .5 .0 2021/5/272021/9/272022/1/272022/5/272022/9/272023/1/27 .5 .0 全国平均四川市场 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 2023 2022 2021 2020 20 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) -1第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 外购仔猪养殖利润(元/头) 202320222021202014 12 10 8 6 毛白价差 -500第1周第13周第25周第37周第49周 -1,000 -1,500 -2,000 4 2 0 2020/4/302020/10/312021/4/302021/10/312022/4/302022/10/31 河南外三元生猪出厂价(元/吨)