养殖产业周报：全面走弱，油脂领跌

期货研究报告|商品研究 全面走弱，油脂领跌 —养殖产业周报 （2023年09月18日-2023年09月24日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年09月24日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 豆一指数 -0.27% -1.75% -11.71% 鸡蛋指数 -0.75% 5.30% -1.87% 玉米指数 -1.25% -1.36% -9.04% 生猪指数 -1.82% -2.10% -22.87% 豆粕指数 -2.73% -3.81% -6.21% 棕榈指数 -3.14% -4.37% -5.86% 菜粕指数 -3.36% -8.85% 3.09% 菜油指数 -3.81% -5.25% -20.48% 豆油指数 -4.37% -2.93% -15.81% 豆二指数 -4.57% -9.34% -14.27% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 品种 近端（紧张近端变化（强远端（预期紧张/远端变化（预期 中性/宽松）化/维持/减弱）中性/宽松） 强化/维持/减弱） 当下交易的驱动 观点 后期市场关注点 本周板块全面走弱，油脂领跌。生猪端，从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。大豆端，本周CBOT大豆延续走弱，市场继续聚焦美豆季节性收获压力，以及美豆出口弱。大格局来看，美豆供给收缩导致全球大豆近端偏紧，而远端因预期南美大增产，全球大豆呈现近强远弱格局。而阶段性CBOT交易季节性收获压力驱动偏弱，寻找季节性收获低点。关注密西西比河水位对美豆出口的影响。豆粕端，近端来看，国内大豆、豆粕库存仍为同期偏低水平。基差维度，现货市场心态转弱叠加终端库存高位主动消耗库存，基差阶段延续弱势。盘面价格维度，CBOT美豆走弱，国际成本端阶段驱动仍偏弱，市场情绪氛围偏空，及月间结构上阶段缩小。关注国内后期到货预期。油脂端，本周国际油脂延续下跌，因市场交易棕榈季节性累库周期及国际葵油领跌。价格维度，阶段性国际市场驱动仍偏弱。而国内油脂单边跟随国际市场下行，及基差走弱。关注产区产量。玉米端，小麦玉米价差继续修复，拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多，新作预计增产，随着新粮逐步上市，现货价格承压。下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，各环节库存低位回升，秋收压力过去前，期价预计震荡偏弱。鸡蛋端，中秋旺季需求基本结束，各环节风控情绪增加，贸易商拿货谨慎，以清库存为主，市场走货放缓，蛋价预计季节性回落。目前基差较大，鸡蛋期价预计震荡调整。随着蛋价走弱，利润下降，月底淘汰鸡预计明显增加，淘汰鸡价格将走弱。观点仅供参考。 生猪 宽松 增强 宽松 减弱 二育谨慎，供强需弱 偏空 需求、政策 鸡蛋 紧张 减弱 宽松 中性 供应回升，需求旺季进入尾声 偏空 需求 大豆 偏紧 减弱 宽松 维持 阶段性收获压力及短期出口走弱 震荡走弱 美豆出口 豆粕 紧张 维持 宽松 维持 国内高现货基差，而国际驱动偏弱 震荡走弱 国内到货 玉米 宽松 增强 宽松 强化 新作秋收压力 偏空 稻谷拍卖、进口 棕榈油 宽松 维持 中性 强化 棕榈季节性增产及葵油收获压力 偏空、反套 产区产量 菜油 宽松 维持 中性 维持 棕榈季节性增产及葵油收获压力 偏空、反套 产区产量 豆油 中性 维持 中性 维持 棕榈季节性增产及葵油收获压力 偏空、反套 产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价全面走弱，南方猪价弱于北方，东北及华北猪价下跌约0.3-0.4元/公斤，北方有挺价惜售情绪，华南及西 2 南猪价下跌0.4-0.6元/公斤，南方供应充足，需求一般，猪价弱势。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止8月末，能繁母猪存栏量4241万头，环比-0.7%，同比-1.92%。据涌益数据，8月能繁母猪存栏106.5万头，环比+0.04%，同比+4.93%，能繁止跌回升。 出栏量方面，8月商品猪出栏量225万头，环比+2.14%，同比+9.43%。根据能繁母猪产能推算，9-10月供应预计逐步回升。 3 体重方面，本周市场交易体重小幅下降，全国出栏体重为123公斤，周均重环比+0.19公斤，同比-4.95公斤，年底出栏体重预计季节性增加。 4 需求方面：农业部数据显示，2023年7月生猪定点屠宰企业屠宰量2684万头，环比+1.4%，同比+26.66%。据涌益数据，本周宰量153438头，较上周+3.06%，冻品库容率18.75%，环比-0.27%，同比+4.47%。走货有好转，屠宰量增加，冻品出货不佳，继续小幅去库。 5 总结和策略：受节日需求提振，近期屠宰量有所提升，但市场供应充足，二育近期有入场但仍显谨慎，猪价偏弱运行。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 风险提示：疫病风险。 猪周期 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 22001100..66--22001144..44 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年5月 2010年5月 2013年5月 2016年5月 2019年5月 2022年5月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-01 本期观点：受节日需求提振，近期屠宰量有所提升，但市场供应充足，二育近期有入场但仍显谨慎，猪价偏弱运行。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月2023年8月 全国能繁母猪存栏环比同比 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 规模场商品猪出栏 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 140 135 130 125 120 115 110 生猪出栏体重走势图(公斤) 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 350000.00 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 生猪日度屠宰量(头) 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国屠宰企业平均开工率(%) 2023 2022 2021 2020 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 0.00 2023 2022 1-13-25-16-308-2910-2812-27 冻品库容率 2020年 2021年 2022年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 0.60 0.40 0.20 0.00 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 90.00 80.00 70.00 二元母猪周度平均价(元/公斤) 160.00 140.00 120.00 100.00 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 01-0303-0605-0907-0809-06 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 60.00 2023 2022 2021 2020 50.00 40.00 30.00 20.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 80.00 2023 2022 2021 2020 60.00 40.00 20.00 0.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023202220212020 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023202220212020 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 22个省市猪粮比价(元/公斤) 2023202220212020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023202220212020 3000.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 2023年度2022年度2021年度 2020年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 屠宰毛利润(元/头) -500.0