养殖产业周报：全线走弱，油脂领跌

期货研究报告|商品研究 全线走弱，油脂领跌 ——养殖产业周报 （2023年09月04日-2023年09月10日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年09月10日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 鸡蛋指数 0.05% 0.70% -0.39% 豆粕指数 -1.75% 0.80% -2.64% 生猪指数 -1.89% -3.82% -25.32% 玉米指数 -2.05% -3.99% -5.82% 豆一指数 -2.46% 1.26% -13.28% 豆油指数 -4.04% 3.01% -7.49% 棕榈指数 -4.95% 1.89% 3.00% 菜粕指数 -5.08% -3.59% 8.34% 豆二指数 -5.13% 1.03% -5.45% 菜油指数 -5.91% -2.66% -14.90% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块全线走弱，油脂领跌。生猪端，后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。大豆端，本周市场静待USDA9月度供需报告数据指引，呈现窄幅震荡为主。市场平均预期9月美豆单产为50.2蒲氏耳/英亩，低于8月的50.9蒲氏耳/英亩；美豆新作库存为2.07亿蒲氏耳，低于8月的2.45亿蒲氏耳。阶段性来看，供需仍为偏紧格局预期，关注9月USDA报告预期差。豆粕端，近端来看，国内大豆为同期偏低水平、豆粕库存为同期最低水平。价格维度，成本端支撑仍强，及期货仍维持较大幅度贴水现货，盘面豆粕主力01合约预计震荡偏强。关注美豆进口CNF、CBOT美豆价格及离岸岸人民币汇率走势。油脂端，本周MPOA8月产量环比增幅超预期，同时ITS8月高频出口数据环比、同比减弱，交易季节性累库，关注下周一MPOB数据。国内市场油脂跟随国际油脂转弱下跌，油脂品种分化，菜油仍最弱，基差走弱，月间走反套。关注9月MPOB报告以及豆油收储政策发展情况。玉米端，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，秋收压力考验。饲料端替代压力较大，仍倾向于较高性价比谷物原料。但当前各环节库存偏低，青黄不接期，现货偏强运行。期货大幅贴水现货，关注开秤价，期价预计区间震荡。鸡蛋端，短期供应略紧，后期产能逐步增加，旺季需求在9月中旬或将季节性转弱，另外原料价格受制于秋收压力，或将走弱，届时蛋价承压，关注近期蛋价走势，暂时观望为宜。观点仅供参考。 品种 近端（紧张近端变化（强远端（预期紧张/远端变化（预期 中性/宽松）化/维持/减弱）中性/宽松） 强化/维持/减弱） 当下交易的驱动 观点 后期市场关注点 生猪 宽松 增强 宽松 中性 二育谨慎，需求疲软 震荡 需求、政策 鸡蛋 宽松 减弱 宽松 增强 供应回升，需求旺季进入尾声 偏空 需求 大豆 偏紧 维持 宽松 维持 美豆供给收缩及短期出口走弱 震荡 美豆单产及出口 豆粕 紧张 维持 宽松 维持 国内高现货基差，叠加成本支撑 偏强 美豆产量博弈 玉米 紧张 减弱 宽松 强化 秋收压力，期货大幅贴水 震荡 开秤价，购销节奏 棕榈油 中性 减弱 中性 维持 棕榈季节性增产及菜系收获压力 偏弱 产区产量 菜油 宽松 维持 中性 维持 棕榈季节性增产及菜系收获压力 偏弱 产区产量 豆油 中性 维持 偏紧 减弱 棕榈季节性增产及菜系收获压力 偏弱 产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价全面走弱，华北领跌全国，猪价跌幅0.6-0.7元/斤，华南及西南跌幅相对较小。养殖端出栏积极，需求并 2 未见明显改善，屠企白条走货不佳，缩量降价，猪价走弱。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止7月末，能繁母猪存栏量4271万头，环比-0.6%，同比-0.6%。据涌益数据，8月能繁母猪存栏106.5万头，环比+0.04%，同比+4.93%，能繁止跌回升。 出栏量方面，8月商品猪出栏量225万头，环比+2.14%，同比+9.43%。根据能繁母猪产能推算，9-10月供应预计逐步回升。 3 体重方面，本周市场交易体重回升，全国出栏体重为122.83公斤，周均重环比增加0.34公斤，同比下降4.43公斤，年底出栏体重季节性增加。 需求方面：农业部数据显示，2023年7月生猪定点屠宰企业屠宰量2684万头，环比+1.4%，同比+26.66%。据涌益数据，本周宰量 1005200头，较上周-0.97%，冻品库容率19.56%，环比-0.24%，同比+4.39%。需求疲软，屠宰量持续下降，冻品持续去库存为主。 4 5 总结和策略：南方生猪出栏积极性提高，广东受台风影响，规模场生猪提前出栏，标猪价格下调，带动中大猪价格下跌，白条走货不畅，需求端施压猪价。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 风险提示：疫病风险。 猪周期 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 22001100..66--22001144..44 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年4月 2010年4月 2013年4月 2016年4月 2019年4月 2022年4月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-01 本期观点：南方生猪出栏积极性提高，广东受台风影响，规模场生猪提前出栏，标猪价格下调，带动中大猪价格下跌，白条走货不畅，需求端施压猪价。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月2023年8月 全国能繁母猪存栏环比同比 900 800 700 600 500 400 300 商品猪出栏数（万头） 2023年度 2021年度 2022年度 2020年度 140 135 130 125 120 115 生猪出栏体重走势图(公斤) 2020年2021年2022年2023年 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 110 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 3,500 3,000 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 350,000 300,000 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 2,500250,000 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 全国屠宰企业平均开工率(%) 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 冻品库容率 2020年 2022年 2021年 2023年 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 0.6 4 2 0 01-0302-0303-0604-0605-0906-0807-0808-0709-0610-17 2 4 6 8 0. 0. -0. -0. -0. -0. 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 -1第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 2023年度 2022年度 2021年度 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 屠宰毛利润(元/头) 河南外三元生猪出厂价(元/吨)生猪活跃合约基差(元/吨) 40,000 2023202220212020 14,000 2023 2022 2021 35,000 12,00010,000 30,000 8,000 25,000 6,000 20,000 4,000 15,000 2,000 0 10,000 -2,0001-1 2-15 4-1 5-16 6-30 8-14 9-28 11-12 12-27 5,000 -4,000 0 -6,000 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-