煤焦钢矿周报：钢材去库尚可，延续偏强走势
煤焦钢矿周报 钢材去库尚可，延续偏强走势 快速开户 微信公众号 黑色金属组 联系方式：020-888180112023年11月26号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周钢价高位盘整走势，1-5价差下跌持平走势，钢厂利润持平走势。卷螺差倒挂，主要交易螺纹和热轧的库存分化问题，预计在热卷库存出清前，盘面卷螺差难以走扩。前期绝对价格上涨主要逻辑是成本推升+明年需求预期转好。目前铁矿石持仓下行以及焦煤供应端干扰共同影响钢材成本波动，钢材盘面走势也有些犹豫。产业端由于钢材需求有韧性，旺季去库较好，钢厂生产维持高位，原料在低库存情况下，估值持续被抬高。环比看，本周成材产量止跌上涨，但库存维持去库，钢厂库存低位，社会库存高，累库主要在贸易商环节。同时原料库存依然较低，钢厂成材库存不高，原料尚有春节前补库，预计后期钢材延续成本推升逻辑。虽然黑色估值较高，但在明年需求证伪，和原料大幅累库预期前，盘面易涨难跌。操作上依然建议回调偏多参与，5月合约目标位置关注4400-4500一线。操作上多单持有，1-5反套持有。1月合约多单可逐步移仓至5月合约。 偏多操作 偏多操作 铁矿石 监管压力持续释放，市场情绪降温，但低库存对价格有支撑，关注钢厂补库节奏。基本面上，供增需平，港口库存小幅去库，钢厂库存低位回升。供应来看，到港量环比+339.4至2390.9万吨，均值接近去年同期水平；发运量升幅明显，环比+521.6至2662.5万吨，均值同比下降，接近20年同期水平。需求端日均铁水产量与进口矿日耗基本持平，钢厂库存环比上升，日耗小幅下降，库消比维持低位回升态势。01合约估值偏高，监管机构多次释放打压价格信号，但宏观托底政策不断，叠加产业矛盾不明显，市场交易低库存。展望后市，港口库存品偏低或加剧明年上半年供需错配，考虑到05合约为供应淡季合约，其向上修复基差的驱动更大。操作上，05合约逢回调做多，860-900区间可逐步布局多单；1-5反套逢低止盈。 05合约逢低多操作，870-900区间逐步布局多单；1-5反套逢低止盈 05合约逢回调偏多操作为主，关注940一线压力；套利策略上可逢高做缩1-5价差，盈利区间参考30-40 焦炭 全国疫情持续发酵，且管控不断加严，产地焦企限产比例进一步增加，焦炭供给收缩明显，且发运效率下滑，影响钢厂到货不佳，焦企继续第二轮提涨。但是另一方面，近期钢厂检修增加，叠加疫情影响，需求也同步走弱，钢焦博弈仍在延续。盘面已经提前兑现提涨预期，在没有更多驱动影响下，盘面或宽幅震荡为主，建议保持观望。 保持观望 观望 焦煤 产地疫情不断扩散，焦煤可流通量继续回落，发运受阻使得下游被动去库。但下游焦化厂受到疫情影响也在大幅限产中，原料煤库存虽有回落，但是可用天数反而出现上行。在供需双弱的背景下，建议短期观望为主，继续关注煤矿生产动向以及下游开工情况。 保持观望 观望 各品种观点 2 3 一、钢材 钢材行情展望 需求：出口、基建和制造行业拉动钢材需求。出口继续保持高位，累计出口7473万吨，同比增长1800万吨。对总需求贡献2%。假设基建需求增量和地产需求降幅对冲，制造业需求预估增长1%，钢材总需求同比增幅3%左右。环比看，将进入季节性淡季，需求有环比走弱预期，本周各品种去库速率有所下降。24日广东支持广州、深圳结合城中村改造规模化建设保障性租赁住房措施，以及本周银行拟支持民营房企融资需求消息，影响市场对明年地产行业和钢材需求预期改善。 供应：铁元素供应整体保持高位，本周环比上升。本周废钢日耗环比增加1.8万吨至55万吨，铁水环比下降0.14万吨至235.3万吨，铁元素供应增加1.7万吨。当前废钢比铁矿石具有成本优势，钢厂有提废钢减铁水的倾向，废钢日耗环比增幅明显。成品材方面，五大材产量环比增加，非五大材环比减产。考虑即将进入淡季，预计后期铁元素供应将维持季节性下降趋势。1-10月日均铁水产量240万吨，累计增长4.9%（3400万吨），结合废钢日耗看铁元素供应增长4.6%（4000万吨）。 库存：目前库存呈现两个特点：一是建筑材低库存，剔除建筑材以外的钢材库存同比上升；二是钢厂库存低，贸易商库存同比上升。目前建筑材（螺纹和线材）供需双弱，库存偏低；总库存中，剔除螺纹和线材后，其他材库存同比上升，有累库压力。10月以来，库存季节性降库。虽然钢厂减产幅度不大，但随着近期成交好转，下游补库，目前去库速度尚可。本周五大材和非五大材库存都环比去库。 成本和利润：现货利润有所修复，接近盈亏线附近。但盘面利润持续下滑。考虑年底是需求淡季，目前产量依然较高，现货利润因现货上下游波动节奏导致利润有所反复，但盘面利润将维持下跌抑制产量。 基差：螺纹钢基差走弱，盘面贴水现货84元左右；但热轧基差保持偏弱走势，热轧期货升水现货64元每吨。 行情展望：本周钢价高位盘整走势，1-5价差下跌持平走势，钢厂利润持平走势。卷螺差倒挂，主要交易螺纹和热轧的库存分化问题，预计在热卷库存出清前，盘面卷螺差难以走扩。前期绝对价格上涨主要逻辑是成本推升+明年需求预期转好。目前铁矿石持仓下行以及焦煤供应端干扰共同影响钢材成本波动，钢材盘面走势也有些犹豫。产业端由于钢材需求有韧性，旺季去库较好，钢厂生产维持高位，原料在低库存情况下，估值持续被抬高。环比看，本周成材产量止跌上涨，但库存维持去库，钢厂库存低位，社会库存高，累库主要在贸易商环节。同时原料库存依然较低，钢厂成材库存不高，原料尚有春节前补库，预计后期钢材延续成本推升逻辑。虽然黑色估值较高，但在明年需求证伪，和原料大幅累库预期前，盘面易涨难跌。操作上依然建议回调偏多参与，5月合约目标位置关注4400-4500一线。操作上多单持有，1-5反套持有。1月合约多单可逐步移仓至5月合约。 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 -200 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 元每吨 唐山钢坯 螺纹主力基差84元每吨 螺纹钢主力合约基差 热轧主力基差-64元每吨 热轧主力基差走势 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 600 600 400 400 200 200 0 0 -200 -400 元每吨 元每吨 价格和价差：本周钢价震荡上涨 螺纹钢和热轧价格及价差 现货价格延续上涨 现货价格 华东螺纹 华东热卷 4,200 3,700 3,200 2021年 2022年 2023年 价格和价差：1-5跨期价差下跌 螺纹1-5价差 2020年2021年2022年2023年 热卷1-5价差 2020年2021年2022年2023年 400 元每吨 200 0 -200 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月14日 4月28日 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 -400 400 元每吨 200 0 -200 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月14日 4月28日 5月15日 5月29日 6月12日 6月26日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 -400 RB合约分布HC合约分布 RB11M.SHFRB01M.SHFRB03M.SHFRB05M.SHFRB06M.SHFRB10M.SHFHC11M.SHFHC12M.SHFHC01M.SHFHC05M.SHFHC06M.SHFHC10M.SHF 4,050 4,000 4,010 3,950 3,960 3,900 3,910 3,850 3,800 3,860 3,750 2023-11-172023-11-182023-11-192023-11-202023-11-212023-11-222023-11-232023-11-24 3,810 2023-11-202023-11-212023-11-222023-11-232023-11-24 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 华南 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 华东 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 华北 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 主力合约卷螺差78元每吨 12月29日 2020年 600 400 200 -200 -400 元每吨 价格和价差：卷螺差倒挂 现货卷螺差 期货卷螺差 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 现货卷螺差-90元每吨 400 200 0 -200 冷热价差回落 冷-热价差 热轧和镀锌价差回落 1400 1200 1000 800 600 400 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 镀锌-热轧价差 华南华东华北 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 元每吨 持仓：铁矿石持仓下行，螺纹持仓上行 螺纹和热卷持仓量 铁矿石持仓 螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓热卷主力持仓热卷总持仓铁矿石持仓铁矿石主力持仓 380 330 280 万手 230 180 130 80 30 180 160 140 120 100 80 60 40 20 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 焦煤持仓 焦煤持仓焦煤主力持仓 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 焦炭持仓 焦炭持仓焦炭主力持仓 热卷仓单持续上升 35 30 25 20 15 10 5 0 万吨 2020-8-27 2020-9-27 2020-10-27 2020-11-27 2020-12-27 2021-1-27 2021-2-27 2021-3-27 2021-4-27 2021-5-27 2021-6-27 2021-7-27 2021-8-27 2021-9-2
