煤焦钢矿周报：钢材去库尚可，延续偏强走势

钢 材 去 库 尚 可 ， 延 续 偏 强 走 势 黑色金属组联系方式：020-888180112023年11月26号 各品种观点 一、钢材 需求：出口、基建和制造行业拉动钢材需求。出口继续保持高位，累计出口7473万吨，同比增长1800万吨。对总需求贡献2%。假设基建需求增量和地产需求降幅对冲，制造业需求预估增长1%，钢材总需求同比增幅3%左右。环比看，将进入季节性淡季，需求有环比走弱预期，本周各品种去库速率有所下降。24日广东支持广州、深圳结合城中村改造规模化建设保障性租赁住房措施，以及本周银行拟支持民营房企融资需求消息，影响市场对明年地产行业和钢材需求预期改善。 供应：铁元素供应整体保持高位，本周环比上升。本周废钢日耗环比增加1.8万吨至55万吨，铁水环比下降0.14万吨至235.3万吨，铁元素供应增加1.7万吨。当前废钢比铁矿石具有成本优势，钢厂有提废钢减铁水的倾向，废钢日耗环比增幅明显。成品材方面，五大材产量环比增加，非五大材环比减产。考虑即将进入淡季，预计后期铁元素供应将维持季节性下降趋势。1-10月日均铁水产量240万吨，累计增长4.9%（3400万吨），结合废钢日耗看铁元素供应增长4.6%（4000万吨）。 库存：目前库存呈现两个特点：一是建筑材低库存，剔除建筑材以外的钢材库存同比上升；二是钢厂库存低，贸易商库存同比上升。目前建筑材（螺纹和线材）供需双弱，库存偏低；总库存中，剔除螺纹和线材后，其他材库存同比上升，有累库压力。10月以来，库存季节性降库。虽然钢厂减产幅度不大，但随着近期成交好转，下游补库，目前去库速度尚可。本周五大材和非五大材库存都环比去库。 成本和利润：现货利润有所修复，接近盈亏线附近。但盘面利润持续下滑。考虑年底是需求淡季，目前产量依然较高，现货利润因现货上下游波动节奏导致利润有所反复，但盘面利润将维持下跌抑制产量。 行情展望：本周钢价高位盘整走势，1-5价差下跌持平走势，钢厂利润持平走势。卷螺差倒挂，主要交易螺纹和热轧的库存分化问题，预计在热卷库存出清前，盘面卷螺差难以走扩。前期绝对价格上涨主要逻辑是成本推升+明年需求预期转好。目前铁矿石持仓下行以及焦煤供应端干扰共同影响钢材成本波动，钢材盘面走势也有些犹豫。产业端由于钢材需求有韧性，旺季去库较好，钢厂生产维持高位，原料在低库存情况下，估值持续被抬高。环比看，本周成材产量止跌上涨，但库存维持去库，钢厂库存低位，社会库存高，累库主要在贸易商环节。同时原料库存依然较低，钢厂成材库存不高，原料尚有春节前补库，预计后期钢材延续成本推升逻辑。虽然黑色估值较高，但在明年需求证伪，和原料大幅累库预期前，盘面易涨难跌。操作上依然建议回调偏多参与，5月合约目标位置关注4400-4500一线。操作上多单持有，1-5反套持有。1月合约多单可逐步移仓至5月合约。 价格和价差：本周钢价震荡上涨 螺纹主力基差84元每吨 价格和价差：1-5跨期价差下跌 价格和价差：卷螺差倒挂 持仓：铁矿石持仓下行，螺纹持仓上行 23年前10月中国生铁和粗钢产量分别增长2.3%和1.4% 废钢日耗同比上升，预计全年增加1600万吨废钢日耗。 1-10月富宝口径，废钢日耗同比增加3.4万吨，总量增加1000万吨； 按照目前日耗49.5万吨推算，预计全年废钢日耗增加1600万吨。 产量分结构：产量有止跌上涨迹象 产量分结构：建筑材和非建筑材产量增长 产量分结构：五大材以外的钢材产量 库存分结构：库存走势分化，热卷和中厚库存偏高 库存分结构：非五大材库存去库放缓 库存分结构（建筑材VS非建筑材）：非建筑材有累库压力 螺纹钢产量：电炉复产，高炉减产 热轧产量环比上升 成本和利润：成本维稳，利润从亏损修复至50元每吨附近 基建保持较高增速，三季度专项债加速投放，一万亿特别国债支撑四季度基建需求 钢材出口超预期增长，1-10月中国钢材出口同比增加1837万吨 制造业耗钢需求正增长，汽车家电行业增速下滑，但造船行业增速持续上升 地产行业是最大的拖累行业，9月地产销售和新开工环比有好转迹象 近期一线城市认房不认贷，同时首付下降等宽松政策推出，销售有改善预期 二、铁矿石 铁矿石行情展望 供应：四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓2023年发运目标维持不变，但2024年发运目标上调200-300万吨至3.23-3.38亿吨。必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，10月铁矿石累计进口量97584.2万吨，同比+5842.2万吨；国产矿来看，10月国产原矿累计产量82575.8万吨，同比+1589.20万吨。 需求：需求端日均铁水与高炉产能利用率基本持平。其中，铁水环比-0.14至235.33万吨，产能利用率环比-0.05%至87.96%。钢厂库存环比+2.61%，日耗-0.08%，库消比+0.85%。10月累计生铁产量74475万吨，同比+1785.8万吨；10月累计粗钢产量87470万吨，同比+1413.10万吨。 库存：港口库存11309.10万吨，环比周一+48.2万吨，环比上周四+82.20万吨；钢厂进口矿库存环比+236至9290.10万吨。 基差：主力合约基差小幅走弱；1-5价差环比-8.5至38.5元/吨，5-9价差60.5元/吨。 交易逻辑：监管压力持续释放，市场情绪降温，但低库存对价格有支撑，关注钢厂补库节奏。基本面上，供增需平，港口库存小幅去库，钢厂库存低位回升。供应来看，到港量环比+339.4至2390.9万吨，均值接近去年同期水平；发运量升幅明显，环比+521.6至2662.5万吨，均值同比下降，接近20年同期水平。需求端日均铁水产量与进口矿日耗基本持平，钢厂库存环比上升，日耗小幅下降，库消比维持低位回升态势。01合约估值偏高，监管机构多次释放打压价格信号，但宏观托底政策不断，叠加产业矛盾不明显，市场交易低库存。展望后市，港口库存品偏低或加剧明年上半年供需错配，考虑到05合约为供应淡季合约，其向上修复基差的驱动更大。操作上，05合约逢回调做多，860-900区间可逐步布局多单；1-5反套逢低止盈。 操作建议：05合约逢低多操作，860-900区间逐步布局多单；1-5反套逢低止盈。 供应：铁矿石进口量 10月铁矿石累计进口量97584.2万吨，同比+5842.2万吨。分结构来看，10月澳洲、巴西铁矿石进口累计量81710.19万吨，同比+2684.3万吨；其他非主流进口量15591.70万吨，同比+3213万吨。 供应：本周到港量低位回升 供应：澳巴发运环比上升；澳洲发中国比例83% 供应：发运量均值接近去年同期水平 本周发运量均值小幅上升，接近21年同期水平；考虑到四大矿山下半年产销目标上移，预计后续发运量有修复预期。 供应：本周淡水河谷发运修复明显，主因铁路扰动消散 供应：国产精粉产量小幅上升，稍高于季节性；库存维持持续走低 需求：日均铁水产量与高炉产能利用率基本持平，整体处在偏高水平 本周日均铁水产量与高炉产能利用基本持平。 需求：日均疏港量小幅下降，钢厂库存环比上升 需求：国产烧结矿日耗降幅大于进口 进口矿烧结矿日耗环比+1.09万吨（+1.94%）至57.24万吨；国产烧结矿日耗环比+0.69万吨（6.66%）至11.05万吨。 需求：主产区进口烧结矿库存均环比上升 需求：烧结矿配比>球团>块矿 需求：库存小幅上升，日耗环比下降，库消比小幅回升 钢厂库存环比+2.6%，日耗环比-0.1%，库消比+0.85%。 库存：港口库存环比周一-47.39万吨，环比上周四-81.65万吨 15港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉库存水平接近去年同期，巴混粉库存偏高。其中，卡粉环比-42万吨；巴混粉环比-29万吨。 中品矿粉来，PB粉、麦克粉、及混合粉均处在中等偏底水平。其中，PB粉环比+39万吨，麦克粉环比+25万吨，混合粉环比-31万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉库存均处在较低水平。其中，纽曼粉环比-15万吨，超特粉环比+2万吨，金布巴环比-16万吨。 海运费：海运费降环比下降，接近21年同期水平 近期运费降幅明显。其中，西澳-青岛航线运费环比-1.06元/吨，同比+1元/吨；巴西-青岛航线运费环比-1.02元/吨，同比+4元/吨。 价差：主力合约基差小幅走弱 01合约来看，超特粉基差环比-7.8元/吨至183.3元/吨；PB粉基差环比-10元/吨至76.9元/吨，卡粉基差环比-10元/吨至44.3元/吨。05合约来看，超特粉基差环比-8.3元/吨至221.8元/吨；PB粉基差环比-10.5元/吨至115.4元/吨，卡粉基差环比-10.5元/吨至82.8万吨。 价差：1-5价差环比下降，5-9价差环比持平 2312合约临近交割，基差基本修复，价格波动较其他合约小；2401合约面临移仓，近期涨幅有逐步缩小倾向；其他合约之间的价差则处在正常水平。 持仓情况：01合约有逐步减仓，02、03、05合约增仓明显 三、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至10月14日，主力合约收盘价2809元/吨，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元/吨，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2760元/吨，周环比持平，日照港仓单3025元/吨，盘面贴水216元/吨。由于本周焦炭供给大幅收紧，焦炭第二轮提涨或全面落地。 利润：截至10月14日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-85元/吨，利润周环比下降40元/吨，其中，山西准一级焦平均盈利-119元/吨，山东准一级焦平均盈利-21元/吨，内蒙二级焦平均盈利-75元/吨，河北准一级焦平均盈利-59元/吨。受疫情影响，产地煤价坚挺且涨幅较快，但受制于钢厂利润不佳，前期焦化厂提涨受阻，影响焦化利润不断走弱。 供给：截至10月14日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，环比持平，全样本焦化厂焦炭日均产量64.31万吨，环比下降3.58万吨。受疫情影响，山西地区焦企普遍限产30%-40%，影响焦炭供给大幅回落。 需求：铁水上升至240.41万吨，整体看钢厂仍保持正常生产，但是由于疫情和利润影响，部分钢厂已经开始自主检修，预计短期铁水已经触顶。 库存：截至10月14日，全样本焦化厂焦炭库存123.16万吨，环比增加2.67万吨，247家钢厂焦炭库存632.43万吨，环比减少15.3万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为11.5天，环比上周减少了0.14天。山西地区受疫情影响较大，下游钢厂到货受阻，被动去库。 观点：全国疫情持续发酵，且管控不断加严，产地焦企限产比例进一步增加，焦炭供给收缩明显，且发运效率下滑，影响钢厂到货不佳，焦企继续第二轮提涨。但是另一方面，近期钢厂检修增加，叠加疫情影响，需求也同步走弱，钢焦博弈仍在延续。盘面已经提前兑现提涨预期，在没有更多驱动影响下，盘面或宽幅震荡为主，建议保持观望。 焦炭供给大幅减少，第二轮提涨或落地 截至10月14日，主力合约收盘价2809元/吨，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元/吨，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2760元/吨，周环比持平，日照港仓单3025元/吨，盘面贴水216元/吨。 由于本周焦炭供给大幅收紧，焦炭第二轮提涨或全面落地。 煤价坚挺使得焦企亏损不断扩大 截至10月14日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-85元/吨，利润周环比下降40元/吨，其中，山西准一级焦平均盈利-119元/吨，山东准一级焦平均盈利-21元/吨，内蒙二级焦平均盈利-75元/吨，河北准一级焦平均盈利-59元/吨。 受疫情影响，产地煤价坚挺且涨幅较快，但受制于钢厂利润不佳，前期焦化厂提涨受阻，影响焦化利润不断走弱。 铁水产量维持高位，考虑到疫情和利润影响，短期铁水或见顶 截至10