油脂10月报：供应端近松远紧 油脂维持区间震荡

油脂10月报 供应端近松远紧油脂维持区间震荡 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 10月，国内三大油脂库存不降反升，显示出节后下游消费持续疲软，期货盘面表现为弱势窄幅震荡，随着棕榈油进入减产季节以及后期大豆到港或不及此前预期，近期对期货盘面形成一定支撑；外盘方面，受原油价格震荡走低影响，美豆油期货价格变现最为弱势，10月持续下跌；马来棕榈油虽然出现累库，但出口表现强劲，整体盘面较为稳健，近期呈区间震荡走势。 基本面变化—— 美国大豆单产意外上调（偏空）；巴西出口保持强劲但新季大豆种植状况堪忧（中性）；马来西亚10月库存增幅低于预期，并且进入减产季节（中性偏多）；中国、印度植物油库存偏高（中性偏空）；中国刺激政策将持续加码（中性偏多）。 走势展望—— 国际方面，马来棕榈油随着减产季的到来将进入去库周期，巴拿马运河限行将对国内油料供应链产生影响，后期国内油脂库存压力或将得到缓解。整体上维持之前判断，即油脂下行空间有限，短期内油脂价格维持震荡走势，后期关注大豆到港情况及南美种植情况，不排除油脂逐步走强可能。 本月 上月 变化 豆油仓单 12511 9611 +2900 棕榈油仓单 1000 2000 -1000 菜籽油仓单 1956 551 +1405 本月 上月 变化 豆油基差 298 488 -199 棕榈油基差 -18 28 -46 菜籽油基差 25 161 -136 截至10月31日当周，CBOT大豆-管理基金净多头为23123张，较上月初增加20736张；CBOT豆油-管理基金净多头为5169张，较上月初减少37816张。 美洲主要港口大豆升贴水略有下降 截至2023年11月10日，美国西部港口大豆升贴水200美分/蒲式耳，较上月下降15美分/蒲式耳；南美港口大豆升贴水225美分/蒲式耳，较上月下降12美分/蒲式耳。 二、基本面分析 10月制造业景气度重返下降区间，主要因外需疲软影响，企业压缩用工，企业对全球经济疲软表示忧虑。 10月中国官方综合PMI为50.7%，较上月下降1.3%，制造业PMI为49.5%，较上月下降0.7%，服务业PMI为50.6%，较上月下降1.1%。 10月，美国制造业恢复力度减弱，制造业生产和需求增速较上月均有明显放缓，美国制造业就业增速放缓尤为明显，汽车工人罢工对10月美国就业活动影响较大，在一定程度上影响了美国制造业供需的恢复。 美国9月CPI上涨3.7%，前值3.7%，核心CPI上涨4.1%，前值4.3%。美国10月ISM制造业PMI指数46.7%，前值49%，其中新订单指数45.5%，订单库存指数42.2%，制造业就业指数46.8%。服务业PMI指数51.8%，前值53.6%。美国10月非农就业人数15万人，前值33.6万人；失业率3.9%，前值3.8%。 欧洲制造业继续弱势运行，下行压力没有缓解。持续的加息在一定程度上缓解了欧元区通胀的压力。同时，高利率对经济的负面影响也有所显现，欧元区经济陷入技术性衰退的风险正在增加。 欧元区10月CPI增长2.9%，前值4.3%，核心CPI增长4.2%，前值4.5%。欧元区10月综合PMI指数46.5%，前值47.2%，制造业PMI指数43.1%，前值43.4%，服务业PMI指数47.8%，前值48.7%。欧元区9月失业率6%，前值6.0%。 11月USDA月度供需报告2023/24全球油籽预期表现为产量上调、消费量上调，整体保持供应宽松格局。 2023/24全球植物油预期表现为产量上调、消费上调及库存上调。 USDA全球油籽供需平衡 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/202410月 2023/202411月 预测变化 年度变化 产量（百万吨） 582.03 610.17 611.72 629.19 659.36 661.46 2.1 32.27 进口量（百万吨） 189.93 190.28 179.59 196.42 190.34 190.25 -0.09 -6.17 出口量（百万吨） 191.77 192.39 179.21 201.61 194.62 194.57 -0.05 -7.04 压榨量（百万吨） 508.62 509.93 510.26 522.17 540.69 542.18 1.49 20.01 期末库存（百万吨） 112.3 116.03 118.66 120.15 131.88 131.38 -0.5 11.23 USDA全球植物油供需平衡 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/202410月 2023/202411月 预测变化 年度变化 产量（百万吨） 207.61 207.12 207.84 216.94 223.19 223.49 0.3 6.55 进口量（百万吨） 82.71 81.26 74.58 84.02 84.86 84.83 -0.03 0.81 出口量（百万吨） 87.15 85.74 79.56 88.12 90.13 89.84 -0.29 1.72 消费量（百万吨） 201.24 204.33 202.57 211.04 218.65 218.92 0.27 7.88 期末库存（百万吨） 30.37 28.68 28.97 30.77 30.05 30.34 0.29 -0.43 USDA美国大豆供需平衡 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/202410月 2023/202411月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 35,448 30,327 33,428 34,929 34,871 33,504 33,504 0 -1,367 期初库存（千吨） 11,923 24,740 14,276 6,994 7,468 7,299 7,299 0 -169 产量（千吨） 120,515 96,667 114,749 121,528 116,216 111,703 112,385 682 -3,831 进口（千吨） 383 419 539 433 667 816 816 0 149 总供应（千吨） 132,821 121,826 129,564 128,955 124,351 119,818 120,500 682 -3,851 出口（千吨） 47,721 45,800 61,664 58,571 54,208 47,763 47,763 0 -6,445 压榨（千吨） 56,935 58,910 58,257 59,980 60,199 62,596 62,596 0 2,397 食用（千吨） 0 0 0 0 0 0 0 0 0 饲用（千吨） 3,425 2,840 2,649 2,936 2,645 3,484 3,460 -24 815 总消费（千吨） 60,360 61,750 60,906 62,916 62,844 66,080 66,056 -24 3,212 期末库存（千吨） 24,740 14,276 6,994 7,468 7,299 5,975 6,681 706 -618 单产（吨/公顷) 3.4 3.19 3.43 3.48 3.33 3.33 3.35 0.02 0.02 11月USDA月度供需报告2023/24美国大豆预期表现为单产及产量意外上调、消费类小幅下调，整体影响偏空。 2023年9月，美豆压榨量165456千蒲式耳，较上年同期增加4.65%；累计压榨量1546613千蒲式耳，较上年同期增加1.19% 2023年9月，美豆油产量1974014千磅，较上年同期增加5.16%；美国豆油库存1107637千磅，较上年同期减少 24.1% 2023年10月美国大豆出口量769万吨，较前一月增加563万吨；2023/24年度累计出口975万吨，上年度同期为724 万吨。 2023年10月美国对中国大豆出口量603万吨，较前一月增加503万吨；2023/24年度累计对中国出口703万吨，上年度同期为462万吨。 截至11月2日，美国大豆优良率51%，前一周为52%，五年均值56%；美国大豆收割率91%，前一周为85%，五年均值84%。 巴西大豆供需（2023.11） USDA巴西大豆供需平衡 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/202410月 2023/202411月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 35,900 36,900 39,500 41,600 44,100 45,600 45,600 0 1,500 期初库存（千吨） 33,031 33,342 20,419 29,579 27,598 31,448 33,442 1,994 5,844 产量（千吨） 120,500 128,500 139,500 130,500 158,000 163,000 163,000 0 5,000 进口（千吨） 140 549 1,015 539 155 450 450 0 295 总供应（千吨） 153,671 162,391 160,934 160,618 185,753 194,898 196,892 1,994 11,139 出口（千吨） 74,887 92,135 81,650 79,063 95,511 97,500 97,500 0 1,989 压榨（千吨） 42,527 46,742 46,500 50,712 53,000 55,750 55,750 0 2,750 食用（千吨） 0 0 0 0 0 0 0 0 0 饲用（千吨） 2,915 3,095 3,205 3,245 3,800 3,950 3,950 0 150 总消费（千吨） 45,442 49,837 49,705 53,957 56,800 59,700 59,700 0 2,900 期末库存（千吨） 33,342 20,419 29,579 27,598 33,442 37,698 39,692 1,994 6,250 单产（吨/公顷) 3.36 3.48 3.53 3.14 3.58 3.58 3.58 0.00 0.00 11月USDA月度供需报告2023/24巴西大豆预期表现期初库存和期末库存上调，虽然10月巴西中西部和南部极端天气较大程度影响到大豆种植进度，但目前机构仍维持之前的增产预期不变。 巴西大豆出口量维持同期新高 2023年10月，巴西大豆出口量595.91万吨，去年同期为358.96万吨；累计出口量9300.06万吨，高于去年的 7437.09万吨。11月预计出口量将保持在500万吨以上。 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/202410月 2023/202411月 预 收获面积（千公顷） 9,120 8,471 8,325 8,946 8,596 8,800 期初库存（千吨） 2,636 4,435 3,457 1,776 1,325 产量（千吨） 20,724 19,912 19,485 14,248 1 进口（千吨） 146 155 125 10 总供应（千吨） 23,506 24,502 23,067 出口（千吨） 9,202 10,041 压榨（千吨） 9,295 10, 食用（千吨） 0 饲用（千吨）总消费（千吨）期末库存（千吨单产 11月USDA月度供需报告2023/24加拿大菜籽预期未作调整，新年度菜籽产量基本已成定局，出口量处于近几 USDA加拿大菜籽供需平衡 年偏低水平。 截至2023/24榨季第14周，加拿大菜籽当周出口量6.78万吨；本年度累计出口量109.