2022年10月油脂油料月报：北美增产不及预期 近紧远松震荡持续

红塔期货 HONGTAFUTURES 2022年10月油脂油料月报 北美增产不及预期近紧远松震荡持续 红塔期货 投资咨询业务资格 云证监许可[2012]291号 研究员：许治平从业资格号：F3056217投资咨询号：Z0016162Email：xuzhiping@hongtaqh.com 油脂油料 核心观点 北美增产不及预期近紧远松震荡持续 供需情况 2022.10.12 策略 风险因素 油脂延续了上个月震荡下跌的态势，震荡下跌过程中，叠加作物生长季节，美国天气的不利情况，北美产量增加的预期被修正，导致目前近紧远松的情况，整个油脂板块的走势呈现出宽幅震荡的态势，没有明显的趋势性动作。棕榈油存在近端的库存压力，后续进入增产季节会逐渐导致供应宽松。豆油和菜籽油在国内方面的供应偏紧，基差一直都处于高位。 豆油库存不断下降，现为73.3万吨，维持在历史同期最低位。后续国内大豆供应偏紧 ，10月到12月豆粕消费预计同比下调3%，不利于压榨厂的整体开机，因此后续豆油库存或继续去库维持低位运行。8月份上半月，棕榈油的到港较少，国内的供应偏紧，但是来到了9月，有部分船期陆续到港，之后也有较为明显的到港预期，港口库存持续性的累库，库存上升到了45万吨，修复情况较为乐观。 豆油的消费整体符合平稳的预期，目前处于近紧远松的情况，会使得整个豆油价格随着油脂板块震荡，没有明显的操作信号，后续多关注市场的开机情况。 菜粕的走势基本跟随豆粕，目前的豆菜价差不断走阔，菜粕的基差也迎来了1000关口 ，菜粕的需求好转和库存偏低支撑下，后续大概率会以震荡偏强态势运行。 棕榈油维持区间震荡的一个态势，后续主要要关注印尼的产量公布以及整个税费政策的调整情况，同时后续国内的买船和到港情况也会影响到价格走势，需要持续关注。 汇率天气疫情政策 1.1油脂行情回顾 截止9月末的情况，美豆11月合约在1400美分附近波动，前期的1288美分和1508美分的差距达到了220美分，盘面大幅 波动也影响了国内油脂油料的价格走势，波动的主要原因在于宏观、产业、资金三者的博弈，宏观方面，6月末以来，美联储加息靴子落地，各类大宗商品进入回调周期，在缺少其他宏观利多提振的影响下，国际大豆跟随大类商品开始进入回落周期。从产业角度来看，7月初以来，美豆产地天气情况整体表现良好，作物生长状况以及土壤墒情等均较为有利，供应方面开始逐步恢复，而另一方面，南美新作也开始逐步进入较为紧张的阶段，在国际市场上的竞争力明显弱于美豆，这也导致了国际大豆供应将相对维持紧张。 图1：油脂板块 红塔期货有限责任公司 2.1大豆 图2：大豆供需平衡 2022/2023年度全球大豆供需平衡表 单位：百万吨 期初库存 产量 进口 压榨量 消费总计 出口 期末库存 全球 9月 89.70 389.77 165.02 327.07 377.68 167.88 98.92 8月 89.73 392.79 166.22 327.77 378.25 169.08 101.41 较6月变动 4.12% -1.42% -1.26% -0.03% -0.05% -1.43% -1.53% 较上一年度变动 -5.66% 1.39% -3.46% -0.69% -0.18% -3.05% 0.03% 美国 9月 6.53 119.16 0.41 60.56 63.91 56.74 5.44 8月 6.13 123.30 0.41 61.10 64.53 58.65 6.66 较6月变动 17.03% -5.64% 0.00% -1.32% -1.34% -5.23% -28.52% 较上一年度变动 37.18% 0.10% -39.71% 2.07% 2.14% -0.25% 7.94% 中国 9月 30.74 18.40 97.00 95.00 115.59 0.10 30.46 8月 30.74 18.40 98.00 95.00 115.59 0.10 31.46 较6月变动 0.00% 5.14% -2.02% 0.00% 0.00% 0.00% -3.49% 较上一年度变动 -6.28% -3.16% -3.96% -3.06% -1.79% 0.00% -12.97% 巴西 9月 22.46 149.00 0.75 50.50 53.85 89.00 29.36 8月 22.71 149.00 0.75 50.25 53.60 89.00 29.86 较6月变动 2.74% 0.00% 0.00% 3.06% 2.87% 0.56% -4.55% 较上一年度变动 -15.56% 3.47% 15.38% 5.87% 6.95% -4.30% 5.23% 阿根廷 9月 22.55 51.00 4.80 41.00 48.25 4.70 25.40 8月 22.45 51.00 4.80 41.00 48.25 4.30 25.70 较6月变动 9.20% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 8.09% 较上一年度变动 -8.33% -1.92% 2.13% -4.65% -4.17% -25.98% 3.25% 美国农业部9月供需报告中对产量端的修正较多，种植面积及收获面积分别下调50万英亩和60万英亩至8750万英亩和8660万英亩，单产方面的调整超出预期 ，8月USDA出人意料的将单产上调至51.9蒲式耳，但由于8月高温少雨的天气持续，对作物带来较大的压力 ，9月USDA大幅调低单产至50.5蒲式耳，由此产量从45.31亿蒲下调至43.78亿蒲，较前期预估下滑，同时也低于去年44.35亿蒲的水平；新季需求方面USDA做出了同样的调减，出口量下调0.7亿蒲至20.85亿蒲，压榨量下调0.2亿蒲至22.25亿蒲，按此计算新年度期末库存为2亿蒲，美豆累库的预期被打破，紧供应的格局或仍将持续。USDA对南美市场新年度大豆的产量保持丰产预期，巴西新作大豆产量预计由本年度的1.26亿吨增长至1.49亿吨，阿根廷由本年度的4400万吨增 长至5100万吨。本次调整后，市场大幅上涨。 红塔期货有限责任公司 农场外库存为2.11亿蒲，同比提高12%。2022年6月到8月的用量为6.98亿蒲，同比提高36%。 图3：进口大豆港口库存图4：大豆期现价差 2.2大豆 美国农业部9月发布的库存报告显示，美国所有部位的陈季大豆库存为2.74亿蒲，同比提高7%。其中农场库存为6290万蒲，同比降低8%； 10,000,000.00 9,000,000.00 8,000,000.00 7,000,000.00 6,000,000.00 5,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 0.00 2019-03-052020-03-052021-03-052022-03-05 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 现货-期货大豆现货价期货收盘价 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 9月份中国大豆进口量估计降至500万吨。上月初海关公布的数据显示，8月份中国大豆进口量为717万吨，低于7月份的788万吨，比去年 8月份降低24.5%。1至8月中国进口6133万吨大豆，同比下降8.6%。中国10月份的大豆进口量可能降至两年多来的最低水平，这将加剧国内豆粕供应紧张。 图6：大豆月进口量图7：豆油期现价差 1200 1000 800 600 400 200 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 1月2月 3月4月 5月6月7月 8月9月 10月 11月 0 2020-03-17 2020-05-17 2020-07-17 2020-09-17 2020-11-17 2021-01-17 2021-03-17 2021-05-17 2021-07-17 2021-09-17 2021-11-17 2022-01-17 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-17 2022-09-17 12月 3.1豆油 202220172018201920202021基差平均价:豆油期货收盘价(活跃合约):豆油 蒲4.98美元，一周前是4.52元/蒲。由于压榨利润转为负值，一些巴西大豆加工商已暂停生产，这反映出巴西国内生物柴油需求疲软，豆油库存高企。代表大豆压榨企业的巴西植物油行业协会(ABIOVE)证实，部分会员企业已经提前开始通常年底进行的停工检修，因为豆油价格下跌，而大豆价格居高不下，导致压榨利润受损。 图8：国内大豆压榨利润图9：进口大豆压榨利润 3.2豆油 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润比一周前提高10.2%。截至2022年9月30日的一周，美国大豆压榨利润为每 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 -2,500.00 2019-02-032020-02-032021-02-032022-02-03 压榨利润:国产大豆:黑龙江压榨利润:国产大豆:大连压榨利润:国产大豆:天津压榨利润:国产大豆:山东 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 2019-03-042020-03-042021-03-042022-03-04 压榨利润:进口大豆:江苏压榨利润:进口大豆:山东压榨利润:进口大豆:广东压榨利润:进口大豆:大连压榨利润:进口大豆:天津 （RBDPALMOLEIN）进口基准价定为995美元/吨，将豆油进口基准价定为1257美元/吨。交易商表示，印度9月棕榈油进口量较8月份环比增 长21%，至120万吨，为一年来新高。 图10：棕榈油期现价差图11：棕榈油月度进口量 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 70 5,000.00 4,500.0060 4,000.00 3,500.0050 3,000.00 2,500.0040 2,000.0030 1,500.00 1,000.0020 500.00 0.0010 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月 0 12月 4.1棕榈油 印度将毛棕榈油进口基准价定为937美元/吨，将精制漂白脱臭棕榈油（RBDPALMOIL）进口基准价定为982美元/吨，将精制软质棕榈油 基差平均价:棕榈油期货收盘价(活跃合约):棕榈油202220172018201920202021 的209.4万吨增长5.7%。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的9月份棕榈油数据显示，9月底棕榈油库存增至近三年来最高水平，因为产量回升抵 消了出口增长。 图12：棕榈油港口库存图13：棕榈油商业库存 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 4.2棕榈油 马来西亚棕榈油局（MPOB）于10月11日发布9月份棕榈油产量、出口和库存数据