纯碱玻璃投资策略周报：纯碱大规模投产在即 梅雨玻璃需求转淡

纯碱大规模投产在即梅雨玻璃需求转淡 观点策略 玻璃震荡为主，运行区间[1550,1650]纯碱震荡为主，运行区间[1600,1750] 逻辑驱动 1、远兴能源150万吨7月初投产 2、5月工业恢复较差，轻碱需求转好有限 黑3、5月地产竣工数据表现亮眼，竣工周期玻璃需求持续释放 色4、下游梅雨季节短期内影响玻璃需求 建 材 组后期关注点 1、浮法玻璃新点火以及复产带来的日熔增量 2、梅雨期维持时间 3、竣工周期需求持续释放 风险提示 1、竣工周期需求超预期释放2.端午节假日期间事件扰动 3、纯碱投产不及预期4、梅雨季节时间超预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纯碱玻璃投资策略周报2023年6月18日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1.6月15日上午，国家统计局公布了2023年1-5月宏观经济和房地产行业数据，从主要生产指标来看，经济延续恢复态势，但受基数影响，增速均有所回落，恢复基础尚不牢固。相较之下，14日发布的金融数据同样低于预期，内生需求不足的问题凸显。房地产行业主要指标则“喜忧参半”，前五月住宅面积、金额同比保持正增长，5月销售同样企稳回升，竣工继续高增长。但房地产开发投资、新开工等指标仍未止跌，累计同比降幅分别较上月扩大1个百分点和1.4个百分点。 2.5月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.63%。1—5月份，规模以上工业增加值同比增长3.6%。分行业看，5月份，41个大类行业中有21个行业增加值保持同比增长。其中煤炭开采和洗选业下降1.6%，石油和天然气开采业增长3.7%，农副食品加工业下降1.3%，酒、饮料和精制茶制造业同比持平，纺织业下降1.8%，化学原料和化学制品制造业增长3.9%，非金属矿物制品业下降2.6%，黑色金属冶炼和压延加工业增长3.1%，有色金属冶炼和压延加工业增长7.1%，通用设备制造业增长6.1%，专用设备制造业增长3.9%，汽车制造业增长23.8%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长7.6%，电气机械和器材制造业增长15.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业同比持平，电力、热力生产和供应业增长5.2%。 3.6月15日国家气候中心预计：6月18日前后江南和长江中下游地区将同时进入梅雨期，入梅时间均较常年偏晚，梅雨期将偏短，美玉量接近常年到偏晚。江南地区：预计6月18日前后入梅，较常年（6月9日）偏晚，梅雨期较常年偏短，梅雨量接近常年（395毫米）。长江中下游地区：预计6月18日前后入梅，较常年（6月14日）偏晚，梅雨期较常年（32天）偏短，梅雨量接近常年（318毫米）到偏少1-2成。 4.据中国汽车工业协会统计数据，5月份，我国汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。前5个月，汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%。汽车出口持续快速增长。5月份，汽车企业出口38.9万辆，环比增长3.4%，同比增长58.7%。新能源汽车出口10.8万辆，环比增长7.9%，同比增长1.5倍。前5个月，汽车企业共出口175.8万辆，同比增长81.5%。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 重碱沙河价 1950 1950 2000 2000 2000 1980 1950 30 1.54% 重碱华东价 2150 2150 2150 2150 2150 2150 2150 0 0.00% 重碱华南价 2200 2200 2200 2200 2200 2200 2214 -14 -0.63% 重碱华中价 2100 2100 2100 2100 2100 2100 2086 14 0.67% 轻碱全国价 1997 2003 2003 2003 2010 2003 1991 12 0.61% 轻重碱华北价差 200 200 200 200 200 200 200 0 0.00% 沙河5mm白玻大板 1855 1855 1855 1855 1855 1855 1855 0 0.00% 湖北5mm白玻 1920 1900 1900 1880 1880 1896 1950 -54 -2.77% 山东5mm白玻 1980 1980 1980 1980 1980 1980 2056 -76 -3.68% 沙河6mm白玻大板 1852 1852 1852 1852 1852 1852 1852 0 0.00% 表2：纯碱装置动态 生产企业 工艺 产能/万吨 （计划）检修时间 重庆和友 联产法 40 6月16检修五天 山东海化（老线） 氨碱法 120 计划6月底检修12天 徐州丰成 联产法 60 计划6月24日-7月24日检修 青海发投碱业 氨碱法 130 计划7月份检修 青海昆仑 氨碱法 150 计划7月份检修 甘肃金昌 联产法 20 计划7月检修20天左右 中盐昆山 联产法 80 计划7月下旬检修25天左 内蒙古化工 氨碱法 35 计划7月底检修7-10天 河南骏化 联产法 80 计划7月份检修 江西晶昊 氨碱法 60 计划8月份检修 表3：玻璃装置动态 产线 地区 日熔量（吨/日） 冷修时间 耀华北方二线 河北 600 2023.6.14 威海中玻四线 山东 500 2023.6.15 纯碱：上周轻重碱价格小幅上涨后企稳，轻重碱价差保持不变，纯碱开工率维持在9成左右，近期装置检修较少，重庆和友检修五天，7、8月份开始进入检修旺季。远兴能源天然碱法第一条线150万吨预计7月初出产品，后续产线根据一线利润情况而定。成本端：原盐、动力煤、合成氨均有小幅下调，轻重碱价格企稳，受化肥需求较差拖累，氯化铵价格近期有较大幅度下调，整体上联碱法和氨碱法均有较好利润。需求端：光伏玻璃近期无新增产线，前期玻璃日熔量回升较快，上周小幅回调。重碱库存小幅缩减；轻碱需求回暖，小幅去库。纯碱重质化率降低，部分厂家重转轻，轻重碱库存仍处于历史低位，下游前期采购偏谨慎，整体库存不高，近期补库成交为主。 我们认为：目前纯碱大规模投产即将于七月初兑现，市场观望情绪浓厚。目前纯碱处于供给偏紧的状态，且在近期浮法玻璃复产以及光伏玻璃投产的预期下，下周纯碱供给将继续收 紧。前期纯碱投产重大利空已经反映在盘面上，在09纯碱供给过剩多少问题上，多空展开激烈博弈，本周无实际利空或利多消息落地。近期震荡为主。 玻璃：玻璃现货价格涨跌不一，大板价格企稳，小板价格小幅抬升，近期玻璃厂家有推涨计划，关注后续落实情况。上周并未延续前期较密集的产线复产和点火节奏，冷修1条，计划搬迁停产一条，无新点火和复产，日熔量小幅回落。成本端：重碱价格企稳，天然气、石油焦价格小幅波动，煤价有较大幅度下调，煤制气法利润小幅上升，三种燃料制法均有不俗利润。需求端：新增地产投资数据表现较好，地产融资端环境持续改善，5月地产竣工数据表现持续亮眼，刚需支撑仍在，小板成交有不俗表现，大板下游刚需采购为主，伴随贸易商及下游加工商阶段性补库，上周玻璃厂家库存由累库转为小幅去库，深加工订单天数环比基本持平。 我们认为：地产竣工逻辑仍在演绎，目前5月份竣工累计值略高于21年，在“保交楼”政策加持下玻璃刚需支撑短期难于松动，因此现货价格企稳后，期货价格向现货修复是意料中的事，地产竣工持续释放为玻璃带来中期需求，厂家复产心态改观，后市玻璃日熔量继续恢复可能性较大。玻璃厂家有推涨计划，本周将迎来梅雨季节，玻璃仓储、运输以及施工会受到一定影响，需求一定程度转淡，推涨难度较大，现货价格企稳为主，期货梅雨利空消息近几天已基本反映在盘面上，叠加本周端午放假，节后盘面波动较大，暂时观望。 纯碱数据 图1：纯碱09基差图2：纯碱9-1月差 1,900 2309 2209 2109 2009 6002309-24012209-23012109-22012009-2101 1,400 500 400 900 300 200 400 -100 100 0 -100 -200 -600 9/1711/171/173/175/177/179/17 -300 1-163-165-167-169-16 图3：轻重碱价差图4重碱现货价 800201920202021 4050 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 3550 3050 2550 重碱沙河价重碱华东价重碱华北价 重碱华中价 重碱华南价 2050 1550 1050 550 -200 502020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 图5：纯碱利润图6：纯碱开工率（%） 2300 纯碱利润：联碱法 18001300800300-200 100 2019 2020 2021 2022 2023 2800氨碱法利润：山东氨碱法利润：青海 95 90 85 80 75 70 65 60 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 图7：氨碱法开工（%）图8：联碱法开工（%） 110201920202021 20222023 100 2019 2022 2020 2023 2021 95 100 90 9085 80 8075 70 70 65 6060 55 01-01 03-02 05-01 06-30 08-29 10-28 12-27 01-01-03-04- 05-05-06-07- 08- 09-10-11-12- 01310201 01313030 29 28282727 5050 图9：纯碱库存(万吨)图10：轻碱库存（万吨） 200201920202021 20222023 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 100201920202021 20222023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 图11：重碱库存（万吨）图12：纯碱周产量（万吨） 2019 2022 2020 2023 2021 12020192020202165 20222023 10060 80 55 60 50 40 2045 040 图13：轻碱周产量（万吨）图14：重碱周产量（万吨） 3220192020202120222023 30 40201920202021 35 28 30 26 25 24 20 22 15 2001-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图15：纯碱重质化率（%）图16：纯碱进口量（万吨） 60201920202021 10201920202021 558 6 50 4 45 2 40 01- 01 01- 31 03- 02 04- 01 05- 01 05- 31 06- 30 07- 30 08- 29 09- 28 10- 28 11- 27 12- 27 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图17：纯碱出口量（万吨）图18：合成洗涤剂产量（万吨） 25201920202021 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 110 100 90 80 7