医药生物行业2023三季报总结之CRO、CDMO：轻舟正过万重山，底部区域建议积极配置

2023年CRO、CDMO板块总结

行业概览：

• 2023年，CRO（合同研究组织）和CDMO（合同开发生产组织）板块完成了三季报的完美收官。
• 代表性和市场关注度：选取了22家具有代表性的CRO与CDMO企业作为分析对象，覆盖创新药研发的不同阶段。

主要指标与趋势：

• 收入与利润：2023年1-3季度，CRO、CDMO板块总收入增长1.3%，归母净利润下降9.9%，扣非归母净利润下降3.0%。头部企业如药明康德和凯莱英，在剔除大订单影响后，收入增长分别达到23.4%和24.5%。
• 季度波动：受大订单基数影响，季度增长呈现波动。2023年第3季度，收入、归母净利润和扣非归母净利润分别下降4.6%、16.4%和11.0%，预计随着大订单交付完成，基数效应将逐步消失。
• 盈利能力：毛利率总体提升至42.2%，净利率和扣非净利率略有下降，分别约为23.5%和21.4%。这主要受到投资收益及公允价值变动减少和财务费用率提升的影响。
• 资本开支：固定资产和在建工程分别增长29.5%和4.5%，但增速较前两年有所放缓，可能与全球投融资波动和需求端扰动有关。
• 估值水平：板块估值已接近历史底部，2023年核心标的平均市盈率为32倍，较近3年的平均水平折价约56.7%。

投资策略：

• CRO：看好临床CRO和仿制药CRO领域的持续增长，同时建议关注一体化CRO/CDMO企业和国内临床前CRO，尤其是估值修复的机会。
• CDMO：重点推荐化学大分子CDMO领域，如多肽和寡核酸CDMO，以及小分子CDMO，特别是头部公司如凯莱英、博腾股份、药石科技和皓元医药。

风险提示：

• 信息滞后风险：报告可能基于公开资料，存在信息更新不及时的风险。
• 新药研发风险：新药研发存在不确定性，可能导致研发失败。
• 汇率波动风险：海外业务收入的汇率波动可能影响收入和利润。
• 环保和安全生产风险：随着业务规模扩大，可能面临环保和安全生产方面的挑战。
• 数据样本偏差：选取的样本可能存在偏差，不能完全反映实际情况。

结论：

2023年CRO、CDMO板块在经历了疫情、融资波动等多重挑战后，展现出一定的恢复迹象，尤其是在头部企业的业绩表现上。随着不利因素逐渐消退，预计板块将迎来新的增长机遇。然而，投资者仍需关注新药研发风险、汇率波动风险以及环保和安全生产等方面的潜在风险。