国债期货周度报告：短期期债震荡偏弱

敬请阅读末页的重要声明期货研究报告|金融研究策略报告短期期债震荡偏弱2022年4月24日国债期货周度报告20220418-20220422国债期货主力合约走势图资料来源：wind于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746本周国债期货整体走势较弱。截至周五收盘，10年期主力合约T2206较上周五下跌0.55%；5年期主力合约TF2206较上周五下跌0.46%；2年期主力合约TS2206较上周五下跌0.19%。4月18日统计局公布一季度实体经济数据：2022Q1GDP同比增长4.8%，市场对经济数据差已有预期，债市情绪低迷。公开市场操作方面，本周央行公开市场共有600亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净回笼100亿元。4月15日，央行开展了1500亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.85%，与前期持平，由于当月有1500亿元MLF操作到期，此次MLF操作为等量续做，货币政策着力保持市场流动性合理充裕。经济方面，4月18日统计局公布一季度实体经济数据：一季度GDP同比增长4.8%制造业投资同比15.6%，基础设施投资同比8.5%。另外，房地产开发投资同比0.7%；社消零售总额同比3.3%，3月社消零售总额同比-3.5%；3月份失业率环比上升0.3%至5.8%。资金利率方面，隔夜Shibor较上周五下行2.76BP至1.302%，7天Shibor较上周五下行0.71BP至1.809%，14天Shibor较上周五上行4.09bp至1.961%，短端利率持续下行。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年4月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%，二者报价均与上月持平。交易策略：交易性资金建议离场观望；配置型资金建议前期多单继续持有。风险提示：国内经济出现拐点，国内货币政策收紧，海外收紧超预期。（观点供参考）微信公众号：招商期货 金融研究Page2敬请阅读末页的重要声明一、国债期货行情本周国债期货整体走势较弱。截至周五收盘，10年期主力合约T2206较上周五下跌0.55%；5年期主力合约TF2206较上周五下跌0.46%；2年期主力合约TS2206较上周五下跌0.19%。4月18日统计局公布一季度实体经济数据：2022Q1GDP同比增长4.8%，市场对经济数据差已有预期，债市情绪低迷。图1：国债期货主力合约走势资料来源：Wind 金融研究敬请阅读末页的重要声明Page3图2：中国国债到期收益率资料来源：Wind二、公开市场操作本周央行公开市场共有600亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净回笼100亿元。图3：公开市场净投放（周，亿元）资料来源：Wind 金融研究Page4敬请阅读末页的重要声明4月15日，中国人民银行开展了1500亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.85%，与前期持平，由于当月有1500亿元MLF操作到期，此次MLF操作为等量续做，货币政策着力保持市场流动性合理充裕。图4：MLF投放量：1年（亿元）资料来源：Wind图5：MLF利率：1年资料来源：Wind 金融研究敬请阅读末页的重要声明Page5三、国内经济4月18日统计局公布一季度实体经济数据：一季度GDP同比增长4.8%制造业投资同比15.6%，基础设施投资同比8.5%。另外，房地产开发投资同比0.7%；社消零售总额同比3.3%，3月社消零售总额同比-3.5%；3月份失业率环比上升0.3%至5.8%。从总量数据增速来看，2022年Q1GDP增速4.8%，符合市场预期。3月份经济中较强的分项有：基建、制造业、出口，都是受疫情冲击相对较小的领域。3月份明显拖累经济的分项有：房地产、社零、进口、服务业生产，疫情冲击、内需疲软仍然是主要拖累原因。此外，疫情持续扰动下就业情况严峻：3月份城镇调查失业率5.8%，环比上升0.3个百分点，创近22个月以来新高，是自2020年疫情得以控制以来、最高单月失业率。从数据结果来看，基本面当下甚至短期内持续偏弱已经在市场预期之内，但政策力度的放松却要低于市场预期，央行虽然进行了降准操作，但幅度相对偏小，同时公开市场操作利率和LPR报价均维持不变，也让市场此前的降息预期落空。政策不及预期叠加一季度社融整体高增一定程度上也制约了近期债市表现，尽管信贷结构性问题仍在，但资金供给的相对充裕还是引发了市场对宽信用未来可能会随时起效的担忧。图6：社会融资规模：当月值（亿元）资料来源：Wind 金融研究Page6敬请阅读末页的重要声明图7：M1&M2（%）资料来源：Wind四、资金利率隔夜Shibor较上周五下行2.76BP至1.302%，7天Shibor较上周五下行0.71BP至1.809%，14天Shibor较上周五上行4.09bp至1.961%，短端利率持续下行。图8：SHIBOR利率资料来源：Wind 金融研究敬请阅读末页的重要声明Page7中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年4月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%，二者报价均与上月持平。图9：LPR利率资料来源：Wind图9：其他主要资金利率资料来源：同花顺 金融研究Page8敬请阅读末页的重要声明五、交易策略短期来看，短端利率已处于相对较低的水平，当前处于一个利多出尽的逻辑，交易性资金建议离场观望。长期基本面其实并未改变，因疫情的再次爆发，今年5.5%GDP的目标压力更大了，若后期经济数据持续疲软，本次较为克制的降准或许为下半年政策加码提供了空间，配置型资金建议前期多单继续持有。 金融研究敬请阅读末页的重要声明Page9简介于虎山：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有11年期货从业经验。对交易策略与量化交易有较深入研究。熟悉私募产品及资产管理计划的设计与运作。具有期货从业资格证（证书编号：F0272480）、期货投资咨询资格证（证书编号：Z0002746）。重要声明本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。