社会服务行业投资策略周报：10月天猫奢侈品销售额同比下降24%，多品牌下滑

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 社会服务 沪深300 上证指数 15% 8% 1% -5% -12% -19% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《Tapestry集团：FY24Q1大中华区同比+9%，Coach实现增长》2023-11-12 2.《历峰集团：FY24H1珠宝品类稳健，中国旅客带动亚太地区高增》2023-11-12 3.《法拉帝：23Q3亚太地区持续渗透，超级游艇驱动增长》2023-11-09 RalphLaurenFY24Q2中国市场同比增长20%+，基本维持全年预期 美国时尚奢侈品集团RalphLauren公布2024财年二季度业绩：公司FY24Q2 （即23Q3）净收入16.33亿美元，固定汇率下同比增长2%，毛利率同比提升0.7pct至65.5%，得益于所有地区的平均单位零售额(Averageunitretail)增长、运费降低以及有利的渠道和地域组合变化，这些因素充分抵消了原材料成本带来的持续压力，净利润同比下滑32.5%至1.47亿美元，调整后每股摊薄收益2.197美元。集团基本维持了此前公布的2024财年全年净收入在固定汇率下同比增长低个位数的预期，但出于对批发业务持更谨慎的态度，预计增幅在1%~2%，全财年毛利率预期提升120~170个基点。分地区看，1）北美地区：可比门店销售额同比增长4%，其中电商销售额和实体门店销售额均同比增长4%；批发渠道收入同比下跌7%，受累于集团谨慎管理出货量（sell-in），以适应该渠道需求疲软。2）欧洲地区：公司将批发渠道发货时间提前到FY24Q1以最大化全价销售，该举措带来的积极影响抵消了去年疫情后的批发优惠政策导致的大约5%的负面影响；报告期内欧洲可比门店销售额同比增长6%，其中实体门店/电商渠道销售额分别同比增长5%/14%，批发渠道收入较去年同期持平，按不变汇率计下跌7%。3）亚洲地区：可比门店销售额同比增长8%，其中实体门店/电商渠道销售额分别同比增长7%/19%；中国市场业务稳步复苏，FY24Q2销售额同比增长超20%。 Tod’s集团23M9销售额同比增长14.3%，中国市场领涨：意大利奢侈品集团Tod’s公布2023年前三季度业绩，不考虑汇率和货币影响，集团收入同比增长16.5%至8.44亿欧元，所有品牌销售额均实现两位数增长；大中华区继续在所有市场中引领增长，前9个月销售额同比增长25%，较2021年同期实现两位数增长。分渠道看，零售（直营店+电商）和第三方渠道分别实现17.7%和13.1%的同比增长，尽管去年同期比较基数高，零售渠道销售额依然保持两位数增长，截至2023年9月30日，集团在全球共开设了344家直营店和94家特许经营店，较去年同期净增17和9家。 10月天猫各奢侈品品牌销售额普遍下滑：我们追踪了17个奢侈品品牌 （覆盖时装皮具、珠宝腕表和奢侈品电商）的天猫官方旗舰店的月度销售数据 （不包含美妆香化产品），10月这些品牌销售额/销量合计较去年同期同比下滑24%/35%，均价同比增长16%。分品牌看，大部分品牌同比下滑，除Balenciaga、Valentino、Berluti、Versace、VanCleefArpels、YvesSaintLaurent分别同比增长100%、90%、27%、22%、12%、2%外，Gucci、Prada、Net-A-Porter、Burberry、LANVIN、Zegna、BottegaVeneta、Cartier、Chloe、BrunelloCucinelli、Farfetch分别同比-2%、-4%、-5%、-16%、-27%、-29%、-36%、-59%、-68%、-73%、-89%。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1行业动态4 1.1RalphLaurenFY24Q2中国市场同比增长20%+，基本维持全年预期4 1.2Tod’s集团前三季度销售额同比增长14.3%，中国市场领涨4 2行业数据5 2.1奢侈品销售数据5 2.1.1奢侈品集团销售数据5 2.1.2奢侈品品牌天猫旗舰店销售情况（更新至2023.10）7 2.2瑞士表出口额（更新至2023.09）10 2.3全球旅客流量（更新至2023.08）14 2.4消费者信心指数（更新至2023.10）16 3风险提示16 图表目录 图1.17-22年LVMH集团收入及固定汇率下增速5 图2.17-22年爱马仕收入及固定汇率下增速5 图3.17-22年Kering集团收入及固定汇率下增速6 图4.17-22年Moncler集团收入及固定汇率下增速6 图5.17-22年Prada集团收入及固定汇率下增速6 图6.17-22年Ferragamo收入及固定汇率下增速6 图7.17-22财年历峰集团收入及固定汇率下增速6 图8.17-22财年Burberry收入及固定汇率下增速6 图9.10月奢侈品品牌天猫旗舰店销售额同比增速7 图10.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况8 图11.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况（同比增速）9 图12.瑞士表出口额（百万瑞士法郎）10 图13.瑞士表出口额增速（同比增速&相较于19年增速）10 图14.瑞士表至中国大陆出口额增速（同比增速&相较于19年增速）11 图15.瑞士表至中国香港地区出口额（百万瑞士法郎）11 图16.瑞士表至美国出口额（百万瑞士法郎）11 图17.瑞士表至中国大陆出口额（百万瑞士法郎）12 图18.瑞士表至日本出口额（百万瑞士法郎）12 图19.瑞士表至意大利出口额（百万瑞士法郎）12 图20.瑞士表至德国出口额（百万瑞士法郎）12 图21.瑞士表至新加坡出口额（百万瑞士法郎）12 图22.瑞士表至法国出口额（百万瑞士法郎）12 图23.瑞士表至阿联酋出口额（百万瑞士法郎）13 图24.瑞士表至英国出口额（百万瑞士法郎）13 图25.全球国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK）15 图26.美国消费者信心指数16 表1.FY24Q2RalphLauren分地区业务表现4 表2.2023年前三季度TOD’s分地区业务表现5 表3.奢侈品公司收入增速（固定汇率下同比）7 表4.瑞士表至各国/地区出口额增速（同比增速&相较于19年增速）13 表5.各地区国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK）15 1行业动态 1.1RalphLaurenFY24Q2中国市场同比增长20%+，基本维持全年预期 美国时尚奢侈品集团RalphLauren公布2024财年二季度业绩：公司FY24Q2（即23Q3）净收入16.33亿美元，固定汇率下同比增长2%，毛利率同比提升0.7pct至65.5%，得益于所有地区的平均单位零售额(Averageunitretail)增长、运费降低以及有利的渠道和地域组合变化，这些因素充分抵消了原材料成本带来的持续压力，净利润同比下滑32.5%至1.47亿美元，调整后每股摊薄收益2.197美元。集团基 本维持了此前公布的2024财年全年净收入在固定汇率下同比增长低个位数的预期，但出于对批发业务持更谨慎的态度，预计增幅在1%~2%，全财年毛利率预期提升120~170个基点。 分地区看，1）北美地区：可比门店销售额同比增长4%，其中电商销售额和实体门店销售额均同比增长4%；批发渠道收入同比下跌7%，受累于集团谨慎管理出货量（sell-in），以适应该渠道需求疲软。2）欧洲地区：公司将批发渠道发货时间提前到FY24Q1以最大化全价销售，该举措带来的积极影响抵消了去年疫情后的批发优惠政策导致的大约5%的负面影响；报告期内欧洲可比门店销售额同比增长6%，其中实体门店/电商渠道销售额分别同比增长5%/14%，批发渠道收入较去年同期持平，按不变汇率计下跌7%。3）亚洲地区：可比门店销售额同比增长8%，其中实体门店/电商渠道销售额分别同比增长7%/19%；中国市场业务稳步复苏，FY24Q2销售额同比增长超20%。 表1.FY24Q2RalphLauren分地区业务表现地区 FY24Q2销售额 （百万美元） 销售额占比 实际汇率下同比 固定汇率下同比 北美 717.8 44% -1% 欧洲 526.8 32% 7% 亚洲 348.4 21% 10% 13% 其他 40.0 2% -8% 数据来源：华丽志，财通证券研究所 1.2Tod’s集团前三季度销售额同比增长14.3%，中国市场领涨 意大利奢侈品集团Tod’s公布2023年前三季度业绩：2023年前三季度不考虑汇率和货币影响，集团收入同比增长16.5%至8.44亿欧元，所有品牌销售额均实现两位数增长；大中华区继续在所有市场中引领增长，前9个月销售额同比增长25%，较2021年同期实现两位数增长。分渠道看，零售（直营店+电商）和第三方渠道 分别实现17.7%和13.1%的同比增长，尽管去年同期比较基数高，零售渠道销售额依然保持两位数增长，截至2023年9月30日，集团在全球共开设了344家直营 店和94家特许经营店，较去年同期净增17和9家。 分地区看，2023年前三季度集团在核心市场销售额均录得稳健增长：1）意大利和欧洲市场收入同比增长8.2%/13.1%至1.91亿/1.81亿欧元，得益于本土需求稳定以及旅客的消费，欧洲市场表现出良好的韧性；2）中国市场收入同比增长29% 至2.64亿欧元,表现与行业整体趋势一致，由于2022年的基数波动，中国市场个 别季度销售额出现强烈波动，与2021年同期相比，中国市场前三季度销售额仍实现两位数增长；3）世界其他地区销售表现依然强劲，收入同比增长19%，增幅趋于正常，主因2022年同期的高比较基数，其中日本市场表现尤为出色。 表2.2023年前三季度TOD’s分地区业务表现渠道 23年前三季度销售额 （百万欧元） 销售额占比 实际汇率下同比 固定汇率下同比 意大利 190.6 23% 8.2% 8.2% 欧洲（除意大利 180.8 22% 13.1% 13.1% 美洲 56.5 7% -0.5% -0.1% 大中华区 264.1 32% 25% 29.2% 其他 136.4 16% 12.9% 18.5% 数据来源：华丽志，财通证券研究所 2行业数据 2.1奢侈品销售数据 2.1.1奢侈品集团销售数据 奢侈品公司业绩及增速情况 图1.17-22年LVMH集团收入及固定汇率下增速图2.17-22年爱马仕收入及固定汇率下增速 90000 40% 14000 8000070000 30% 12000 60000 20% 10000 50000 10% 8000 40000 6000 LVMH（百万欧元）CERyoy爱马仕（百万欧元）CERyoy 30000 20000 10000 0 201720182019202020212022 0% -10% -20% 4000 2000 0 201720182019202020212022 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 数据来源：公司公告，Wind，财通证券研究所数据来源：公司公告，Wind，财通证券研究所 图3.17-22年Kering集团收入及固定汇率下增速图4.17-22年Moncler集团收入及固定汇率下增速 开云集团（百万欧元）CERyoyMoncler（百万欧元）CERyoy 25000 20000 15000 10000 5000 0 201720182019202020212022 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2017201820192020202120