23Q3业绩前瞻：预计业绩符合预期，到店酒旅竞争趋缓

我们预计Q3公司本地核心商业实现收入568亿元（yoy+23%），贡献运营利润100亿元（yoy+7%），新业务实现收入192亿元（yoy+18%），运营亏损52亿元（同比收窄23%）。我们预计总收入实现759亿元（yoy+21%），核心本地商业和新业务合计运营利润实现47亿元，符合彭博一致预期。 我们预计餐饮外卖Q3单量稳健增长，闪购继续高增。（1）餐饮外卖：我们预计公司Q3餐饮外卖订单量54亿单（yoy+19%），收入395亿元( yoy+17%)，客单价同比略有下降，但被广告货币化率提升抵消，补贴增加被骑手成本下降抵消（骑手供给仍充足，极端天气对骑手成本有一定负面影响），单均盈利有望同比略微提升至1.09元，对应运营利润59亿元。（2）闪购：我们预计公司Q3总订单量6.5亿单(yoy+45%)，日均单量710万单。 我们预计Q3闪购收入达46亿元（yoy+43%）；单均亏损3毛钱，对应运营亏损2亿元。截至2023年9月，闪购在过去四个季度的交易规模已达1750亿，其中下沉市场保持高速增长；闪电仓突破5000家，日均订单突破150万单。我们继续看好闪购业务成长为美团第三增长曲线。 到店酒旅业务Q3份额稳定，利润率略有波动。我们预计公司Q3到店酒旅收入同比增长34%至126亿元，由于费用投入增加以及酒旅收入占比提升，运营利润率环比下降至34%，贡献运营利润42亿元。Q4直播电商平台流量红利相对明显，叠加本地生活淡季，我们认为美团到店酒旅业务或在份额相对稳定的情况下恢复到更好的利润率。随着线下消费回归常态、平台商家供给增加以及营销工具逐渐完善，商家在抖音平台的运营成本或进一步提高；叠加酒旅板块利润率修复，美团后续到店酒旅盈利能力有望回升。 社区团购投入阶段性加大，期待份额提升。Q3以来美团在社区团购业务上重新加大投入：6月美团优选宣布发起夏季战役，业务重心从“降本”重新回到“抢增长”；8月推出“上午就送到”配送服务，提货时间从下午4点加速到上午11点；公司亦加强冷链等基础设施建设。我们认为投入增加有望驱动公司份额提升，但阶段性影响亏损，我们预计Q3新业务收入192亿元（yoy+18%），运营亏损率27%（22Q3为42%），运营亏损52亿元。 盈利预测与投资评级：考虑到宏观经济以及公司新业务亏损有一定不确定性，我们维持公司23年经调整EPS预测4.1元，将24-25年经调整EPS从7.6/12.0元下调至7.0/11.1元，对应PE25/15/9倍，维持“买入”评级（人民币兑港元汇率取2023/11/13数据1港币=0.9328人民币） 风险提示：消费恢复不及预期，竞争格局恶化，新业务亏损风险