聚酯投资策略周报：成本修复与供需走扩预期艰难博弈

成本修复与供需走扩预期艰难博弈 PTA观点策略 行情研判：震荡。操作建议：观望。 MEG观点策略行情研判：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚酯投资策略周报2023年11月11日 能1、PTA：油价或在边贸改善、宏观利好影响下存反弹需求。下周， 王扬扬（F303454，Z0014529） 源逸盛宁4#计划重启，减停装置或延续检修。一方面，检修装置 存供给修复预期；另一方面，终端需求逐步步入淡季且亏压加 化剧制约市场；此外，PX深跌后TA加工费略有修复后对供给端 工扰动减弱。预计下周成本支撑或增强，然供需差随时间推移逐步存走扩预期，关注现货加工费和盘面加工费趋笼的机会。 组 2、MEG：下周在天气转冷和边贸改善及宏观利好下成端或有支 撑。然四川石化装置预计重启，供给存增量预期。目前海外装置总体负荷不高进口货源预估下降，但国内增量预期下库存去化困难。前期乙二醇在经济效益不佳下估值性修复，目前已反弹至50%的位置，持续上涨需全产业链的配合，EG面临方向性选择。 风险提示 1、巴以冲突缓和情况。2、化工板块联动情况。 3、煤炭下游需求弱化。4、意外检修发生情况。 5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。 2、MEG国内提负和进口货源到港情况。 3、需求端的累库速度及绝对水平。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：油价或在边贸改善、宏观利好影响下存反弹需求。下周，逸盛宁4#计划重启，减停装置或延续检修。一方面，检修装置存供给修复预期；另一方面，终端需求逐步步入淡季且亏压加剧制约市场；此外，PX深跌后TA加工费略有修复后对供给端扰动减弱。预计下 周成本支撑或增强，然供需差随时间推移逐步存走扩预期，预计宽幅震荡，关注现货加工费和盘面加工费趋笼的机会。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：下周在天气转冷和边贸改善及宏观利好下成端或有支撑。然四川石化装置预计重启，供给存增量预期。目前海外装置总体负荷不高进口货源预估下降，但国内增量预期下库 存去化困难。前期乙二醇在经济效益不佳下估值性修复，目前已反弹至50%的位置，持续上涨需全产业链的配合。EG目前面临方向性选择，谨慎为主。预计MEG价格宽幅震荡。 三、PTA基本面 3.1成本支撑偏弱，关注现货加工费和盘面加工费趋笼机会 本周巴以冲突略有缓和对油价影响减弱，美国商业原油库存骤增近1200万桶，市场对需求前景的忧虑加重。PX产量提升，基本面仍然偏弱，TA价格震荡加工费仍呈增加态势。本周基差方面：周内期现基差下沿，周内存量装置无变动，新装置试车，买盘情绪不佳，现货基差向低位商谈。PTA现货基差01合约升水28-40附近成交商谈。经测算的PTA加工费401.28元 /吨，较前值+149.94元/吨。TA05盘面加工费276.15，较前值+13.21元/吨。近期TA加工费持续走扩，关注现货加工费和盘面加工费趋笼的机会。预计下周油价或在边贸改善、宏观利好影响下存反弹需求，意外检修仍需重点关注。 图1：PTA产业链价格波动图2：PXN季节性（美元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 布伦特原油石脑油：CFR日本PX：国内现货价PTA：中纤内盘指数 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 图3：PTA现货加工费季节性（元/吨）图4：PTA主力合约基差（元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.2预计下周TA供给增量，11月供需差随时间推移逐步存走扩预期 周内2套装置停车。其中，逸盛海南2#试车，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为121.57万吨，较上周-4.25万吨，较同期+19.11万吨。国内PTA周均产能利用率至74.56%，环比-2.67个百分点，同比+1.26个百分点。 下周，逸盛宁波4#计划重启，减停装置或延续检修。预计11月国内PTA产能及利用率下降。从时间上来看，11月TA上旬检修兑现或于下旬出现供给修复预期，然终端需求逐步步入淡季制约市场，供需差随时间推移逐步存走扩预期。 图5：PTA开工率季节性（%）图6：PTA周度产量季节性（万吨） 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3TA供需收窄，库存增量或将下移 本周PTA社会库存量约在291.17万吨，环比-0.91万吨，环比-0.31%；PTA工厂库存在 5.43天，较上周-0.12天，较同期+1.70天；聚酯工厂PTA原料库存7.06天，较上周+0.18天，较同期+0.06天。近期，TA供需收窄，上游轻微去库，然聚酯亏压加大，下游补货略显不足，聚酯工厂TA库存增加。11月，中下旬TA装置存回归预期，供给增量和聚酯亏压及季节性淡季，叠加近期PX深跌后TA加工费略有修复后对供给端扰动减弱，预计11月下游聚酯工厂TA库存或小幅增加。 图7：PTA库存天数季节性（天）图8：聚酯工厂PTA原料库存(天) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20222023 11 10 9 8 7 6 5 4 3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1预期下周MEG成本端略有修复 周内国内多低降温，北方部分地区降雪，煤炭存修复性预期。巴以冲突持续下原油端塌陷可能性较低，但受制于全球经济疲软及燃油季节性淡季，存深跌后的反弹需求。预计下周成本端改善对乙二醇形成一定支撑。本周期现货基差上涨，主要原因是现货可流通商品量偏少，且随时间推移基差修复。本周期期现平均基差在-64.50元/吨，环比上涨9.10元/吨,涨幅12.36%。 图9：MEG产业链价格波动图10：国内动力煤价格（元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 0 动力煤(Q5500)：黄骅港平仓价甲醇：华东 乙二醇：华东乙烯：CFR东北亚 动力煤(Q5500)：宁波港库提价动力煤(Q5500)：黄骅港平仓价 图11：制MEG利润图12：MEG主力合约基差季节性（元/吨） 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 煤制利润甲醇制利润外盘乙烯制利润石脑油制利润 100 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 20192020202120222023 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2四川石化装置预计重启，供给存增量预期 本周石油一体装置福建一套50万吨装置停车检修，浙石化三套装置负荷提至满负运行，北方化学负荷略有提升，煤制方面变化不大，通辽金煤小幅上调负荷，陕西渭河负荷下调。 本周中国乙二醇企业装置周度产量在32.68万吨，较上周增加0.51万吨，环比升1.57%。 其中一体化乙二醇产量在21.75万吨，较上周涨0.55万吨，环比增加2.57%；煤制乙二醇产 量在10.92万吨，较上周减少0.04万吨，环比减少0.36%。本周国内乙二醇总产能利用率56.54%，环比升0.88%，其中一体化装置产能利用率56.73%，环比升1.42%；煤制乙二醇产能利用率56.18%，环比降0.20%。 下周，国产装置四川石化装置重启，国产产量预计小幅增长。 图13：MEG综合开工率季节性（%）图14：MEG油制开工率季节性（%） 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 图15：MEG煤制开工率季节性（%）图16：MEG产量（万吨） 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232020202120222023 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.3国内产量释放，进口预估减少，库存去化艰难 截止11月9日