【新纪元期货·一周投资参考】 策略研究 宏观·财经 【2023年11月3日】 宏观观察 宏观·股指·贵金属 程伟0516-83831160 chengwei@neweraqh.com.cn 豆类·油脂·养殖 王晨0516-83831160 wangchen@neweraqh.com.cn 黑色·建材 石磊0516-83831165 shilei@neweraqh.com.cn 原油、聚酯 张伟伟0516-83831165 zhangweiwei@neweraqh.com.cn 国债、航运 葛妍0516-83831165 geyan@neweraqh.com.cn 1.今年10月官方制造业PMI再次进入收缩区间 国家统计局公布的数据显示,今年10月官方制造业PMI降至49.5,较上月回落 财经周历 0.7个百分点,时隔一个月再次跌破扩张区间。从企业规模看,大型企业PMI为50.7,较上月放缓0.9个百分点;中、小型企业PMI为48.7和47.9,分别较上月下降0.9和0.1个百分点。从分类指数来看,生产指数录得50.9,较上月大幅回落1.8个百分点;新订单由50.5降至49.5,再次跌破临界值,新出口订单降至46.8,较上月下降1个百分点,连续7个月低于枯荣线。数据表明,受国庆期间企业放假等因素的影响,官方制造业PMI再次进入收缩区间,工业生产明显放缓,但仍处于扩张区间,需求边际下降,中小型企业景气度依旧偏弱。海外货币紧缩的外溢影响尚未全面显现,全球经济下行压力加大,欧美等主要发达国家仍在主动去库存,国际贸易持续萎缩,未来一段时间,出口仍将面临下行压力,宏观政策仍需加大对薄弱环节和小微企业的支持。 周一,16:55德国10月服务业PMI;17:00欧元区10月服务业PMI;17:30欧元区11月Sentix投资者信心指数。 周二,11:30澳洲联储利率决定;15:00德国9月工业产出月率;18:00欧元区9月PPI月率;21:30美国9月贸易帐;次日01:00美联储永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话;02:30美联储2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表演讲。 周三,15:00德国10月CPI月率;18:00欧元区9月零售销售月率。周四,09:30中国10月CPI/PPI年率。 周五,15:00英国第三季度GDP年率、9月工业产出月率、商品贸易帐;23:00美国11月密歇根大学消费者信心指数初值。 重点品种观点一览 【股指】政策利好频繁出台,股指短线调整后延续反弹 中期展望: 随着国内稳增长政策不断加码,经济呈现逐渐回暖的迹象,但海外量化紧缩的尾部风险有待出清,股指中期或震荡筑底。今年10月官方和财新制造业PMI双双跌破枯荣线,受国庆休假和部分需求提前释放等因素的影响,工业生产明显放缓,但仍维持在扩张区间,需求边际减弱,再次进入收缩区间,中小型企业景气度下降。海外货币紧缩的负面影响持续显现,欧元区经济接近停滞,德国GDP连续两个季度负增长,国际贸易持续萎缩,未来一段时间,出口仍将面临下行压力。宏观政策仍需在扩大内需方面进一步加码,继续加大对小微企业和薄弱环节的支持。为贯彻落实中央政治局会议精神,中央财政将在四季度增发2023年国债1 万亿元,全部通过转移支付方式安排给地方,重点用于灾后重建、防洪工程、农田建设等8个方面。此外,全国人大授权国务院 在当年新增地方政府债务限额的60%以内,提前下达下一年度新增地方政府债务限额。按照2023年新增地方专项债限额3.8万亿 测算,四季度可提前下达的明年新增专项债额度最高可达2.88万亿,有利于尽早形成实物工作量,继续拉动基建投资增长,充分发挥经济托底的作用。货币政策坚持以我为主,继续发挥总量和结构性政策工具的作用,引导金融机构贷款利率下行,进一步降低企业融资成本。为配合国债增发和化解地方债务,四季度不排除再次降准的可能。影响风险偏好的因素多空交织,中央金融工作会议强调维护金融市场稳健运行,证监会表示引导社保、保险、年金等各类资金配置A股。不利因素在于,海外货币紧缩的尾部风险有待出清,欧美股市调整压力加大。 短期展望: 国内政策面接连释放利好,风险偏好持续修复,股指短线调整后有望延续反弹。IF加权在去年10月低点3488附近开启超跌 反弹,关注上方20日线及3700平台一线压力,短期若不能有效突破,需防范再次探底风险。IH加权连续反弹后逼近2460-2470平台压力,预计短期向上突破的可能性较小,谨防再次回落风险。IC加权破位下跌后快速反弹,暂时受到20日线的压制,下一压力位在5500-5600附近。上证指数面临20、40、60等多条均线的压制,短期仍以超跌反弹性质对待。 操作建议:受国庆休假及部分需求提前释放等因素的影响,今年10月制造业PMI再次跌破枯荣线。政策面进一步释放利好,监管层强调加大投资端改革,吸引长期资金入市,有助于提振市场信心,股指短线震荡调整后有望延续反弹。 止损止盈: 【国债】资金面重回宽松,期债受到提振 中期展望: 中期展望(月度周期):经济数据方面,今年二季度经济动能走弱,三季度迎来修复。三季度GDP同比增长4.9%,显著高于市场预期4.5%,带动三季度GDP累计增长5.2%。月度数据看,工业增加值同比增速持平,社零同比增速明显上升,固投累计同比增速较1-8月小幅下降,基建和制造业出现不同程度上行,房地产依然偏弱,环比有一定改善,9月数据验证经济触底回升,经济稳步复苏开始逐渐体现。政策方面,增发国债释放积极信号,在政府债券供给多增的背景下,市场对于后续央行进一步加大宽货币力度存在一定预期,四季度降准预期普遍升温,债市所受影响程度还要取决于货币政策取向。 短期展望: 短期展望(周度周期):从近期走势来看,后续在政府债券供给多增的背景下,短期债市主线或转向货币宽松预期。11月初在央行继续大额投放流动性下,今日隔夜Shibor再度大幅走低,创近两个月新低,反映了近期银行间流动性较充裕。债市经过近期的回调,利空情绪充分释放,进一步下行压力减弱,资金扰动因素消退,期债或维持偏强运行,后续走势还需关注11月资金面变化。 操作建议:短期市场情绪乐观,期债偏强运行。 止损止盈: 【PTA】短线或有震荡反复,尝试多PTA空PX套利 中期展望: 供需错配,11月聚酯板块走势继续分化,供给端有缩量,PTA走势或相对强于同板块其他品种;原油及宏观情绪影响市场波动节奏,提防波动加剧风险。 短期展望: PX端,浙石化装置恢复,下周供应小幅增加,基本面维持弱势格局,PX被动跟随原油波动。供需方面,逸盛宁波4#、亚东石化停车,供给端有减量;聚酯负荷维持相对高位,但纺织行业整体渐入淡季,企业在订单下降及自身盈利低迷的状况下,对原料采购热情不高,终端负反馈将逐渐显现。供给端有减量,但原油震荡反复及终端需求转弱,压制PTA反弹动能,短线或陷入震荡走势。 操作建议:多空博弈下,单边操作难度较大,可尝试多PTA空PX套利。 【黑色】钢厂开工继续回落,成材炉料强弱生变 中期展望: 1-9月房地产和基建投资数据不佳,钢材需求中期前景不乐观。10月以来螺纹钢表观消费量持续回升,但仍处于往年同期低位,钢厂减产有所增加,高炉开工率和铁水产量震荡回落,黑色系整体反弹,吨钢亏损略有小幅收缩。10月24日,中央财政新增一万亿特别国债,10月底中央金融工作会议提及房地产市场,政策面显著利好黑色系商品情绪,但对于需求端的实际驱动力度或有限,季节性淡季来临,关注后续螺纹需求和钢厂开工的变化。 短期展望: 本周黑色系商品整体小幅走高,其中铁矿石以3.64%的涨幅领衔,刷新两年高点至936.0元/吨,焦煤涨幅3.11%,主要以周五突然拉涨为主,双焦重回前高区域,螺纹钢跟随上行,收涨2.28%站上3800一线。市场主要驱动一方面来自于财政政策和金融工作会议对情绪的提振,另一方面在于近期钢厂减产节奏较为缓慢。但本周高炉开工率和铁水产量再度回落,应警惕炉料承压风险。分品种来看: 螺纹钢:中央金融工作会议利好地产端,本周螺纹钢产量和表需双双小幅回升、库存持续收缩。提前钢厂减产节奏较慢,铁水产量有维持高位的预期,炉料端铁矿石强势,螺纹被动跟随上行。周五数据显示,钢厂开工率和铁水产量再度收缩,助推螺纹周五爆发拉涨,收于3800一线。中线来看,政策面对于钢材消费的真实驱动有待验证,钢贸商冬储预期一般,供需格局相对偏弱。 螺纹钢本周现货成交略有回升,现货价格强势走高,螺纹01合约依托60日线谨慎偏多。 铁矿石:宏观政策利好驱动,市场情绪好转。上周外矿发运下降,铁水产量环比微升,钢厂日耗小幅增加,本周螺纹钢产销 均有小增,铁水预期维持高位,铁矿石现货价格大涨至982元/吨,01合约本周延续10月24日以来的强势格局,刷新近两年高点 至936.0元/吨。但铁矿石持续拉涨存在隐忧,一方面本周铁矿石需求端有所下滑,钢厂开工率、铁水产量、钢厂日耗、钢厂库存 均下降,港口库存连续两周累增,另一方面铁矿石单边拉涨或引发调控风险。因此铁矿石01合约建议谨慎持有短多,跌落5日线则暂时止盈,追涨和抄顶均有较大风险。 操作建议:螺纹依托60日显谨慎持有;铁矿石01合约建议谨慎持有短多,跌落5日线则暂时止盈,追涨和抄顶均有较大风险。 【黄金】美联储连续两次暂停加息,黄金延续高位震荡 中期展望: 美联储11月会议维持利率不变,货币政策声明和鲍威尔讲话强调,经济和就业依然强劲,为实现通胀目标,需要在一段时间内维持限制性政策。受美联储加息预期下降和避险情绪的推动,国庆假期后国际金价连续上涨,向历史高位逼近,黄金中期或再次面临方向性选择。 短期展望: 美国10月28日当周初请失业金人数上升至21.7万(前值21),但已连续两年低于充分就业要求的30万。美国10月新增ADP 就业11.3万人,低于预期的15万,薪资增速放缓至两年来的最低水平。但9月职位空缺超出预期,连续第二个月攀升,表明美国劳动力市场依然强劲,支持美联储在一段时间内维持限制性利率。美联储11月会议维持联邦基金利率在5.25%-5.5%区间不变,连续两次暂停加息,符合市场预期。货币政策声明显示,第三季度经济活动以“强劲的速度”扩张,就业增长放缓,但仍然保持强劲,紧缩的金融和信贷状况将给经济带来压力。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示,坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标,紧缩政策的全部影响尚未被感受到,未来会将谨慎行事。在确定是否需要进一步加息时,将考虑累积的紧缩、滞后效应以及经济和金融发展情况。强劲的经济数据可能会使通胀进展面临风险,需要采取更紧缩的政策,目前没有考虑降息和改变资产负债表缩减的速度。我们认为,美联储货币政策声明和鲍威尔讲话暗示,美国经济和就业依然强劲,为实现通胀目标,需要在一段时间内维持限制性政策。考虑到紧缩政策的滞后效应,未来需要谨慎行事,为是否进一步加息保留了余地,短期内不会考虑降息和改变缩表的速度。相比之下,欧元区经济低迷,制造业持续恶化,德国GDP已连续两个季度负增长,欧洲央行不得不暂停加息,使得欧美货币政策之间的预期差进一步收窄,从而推动美元指数走强。短期来看,美联储11月会议维持利率不变,但在是否需要进一步加息方面留有余地。美元指数和美债收益率回落,黄金维持高位震荡,建议多单谨慎持有。 操作建议:欧美英三大央行暂停加息,引发市场对全球加息周期可能结束的预期。10年期美债收益率大幅回落,美元指数短线调整,此外巴以冲突仍在持续,避险情绪挥之不去,黄金维持谨慎偏多思路。 止损止盈: