一周投资参考

【新纪元期货·一周投资参考】 策略研究 宏观·财经 【2023年9月22日】 宏观观察 宏观·股指·贵金属 程伟0516-83831160 chengwei@neweraqh.com.cn 豆类·油脂·养殖 王晨0516-83831160 wangchen@neweraqh.com.cn 黑色·建材 石磊0516-83831165 shilei@neweraqh.com.cn 原油、聚酯 张伟伟0516-83831165 zhangweiwei@neweraqh.com.cn 国债、航运 葛妍0516-83831165 geyan@neweraqh.com.cn 1.美联储9月会议维持利率不变，货币政策声明偏鹰派 财经周历 美联储FOMC会议宣布维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%不变，符合市场预期。货币政策声明称，经济活动以“稳健”速度扩张，近几个月就业增长放缓，但依然强劲，通胀仍然居高不下，点阵图显示年内还将加息25个基点。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，坚决致力于实现2%的通胀目标，目前已经取得了重大进展，但全面影响尚未被感受到。未来决策将基于数据和风险评估谨慎行事，实现通胀目标还有很长的路要走，在此之前需要维持足够的限制性政策，保持利率不变不意味着已经达到所寻求的限制性立场，如果合适准备进一步提高利率，将在逐次会议上作出决定。我们认为，美联储货币政策声明和鲍威尔讲话偏向鹰派，强调经济具有韧性，劳动力市场依然强劲，在实现通胀目标之前将维持限制性利率，多数委员支持年内再加息一次。受去年高基数效应消退和原油价格上涨的影响，美国CPI已连续两个月回升，预计未来几个月通胀将易涨难跌，高利率可能维持更长时间，市场预期的降息时间从明年6月推迟到9月。 周一，16:00德国9月IFO商业景气指数；22:30美国9月达拉斯联储商业活动。周二，06:00美联储2023年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲 话；21:00美国7月FHFA房价指数月率；22:00美国9月谘商会消费者信心指数、8月新屋销售年化总数。 周三，09:30澳大利亚8月CPI年率；14:00德国10月Gfk消费者信心指数； 20:30美国8月耐用品订单月率。 周四，17:00欧元区9月经济景气指数、消费者信心指数；20:00德国9月CPI年率；20:30美国第二季度实际GDP、核心PCE物价指数年率、当周初请失业金人数；22:00美国8月成屋签约销售指数月率；次日04:00美联储主席鲍威尔发表讲话。 周五，09:45中国9月财新制造业PMI；14:00英国第二季度GDP年率；15:55德国9月失业率；17:00欧元区9月CPI年率；20:30美国8月核心PCE物价指数年率、个人支出月率；20:30加拿大7月GDP月率；21:45美国9月芝加哥PMI；22:00美国9月密歇根大学消费者信心指数。 重点品种观点一览 【股指】国庆长假临近市场交投谨慎，股指短线或反复探底 中期展望： 国内经济恢复的基础不牢固，稳增长政策不断加码，海外量化紧缩的尾部风险有待出清，股指中期或震荡筑底。在稳经济、稳楼市、稳金融等一系列政策的支持下，今年8月经济数据有所回暖。财新制造业PMI重回扩张区间，新增贷款和社融规模回升，工业生产和消费增速加快。供需两端边际改善，但消费呈现不平衡性，需求不足仍是主要矛盾，外需下行压力依然较大。7月24日中央政治局会议以来，央行时隔两个月再次下调OMO、MLF、SLF等政策利率，并于9月降准0.25个百分点，旨在降低金融机构资金成本，进一步推动社会综合融资成本下降。地方专项债发行节奏明显加快，预计9月底前将基本发行完毕，尽早形成实物工作量，继续拉动基建投资增长，充分发挥经济托底的作用。在“活跃资本市场，提振投资者信心”方面，监管层出台了一系列政策举措，包括修订上市公司现金分红规则，进一步加大对违规减持行为的打击力度等。影响风险偏好的因素多空交织，国常会强调抓紧解决企业账款拖欠问题，监管层接连释放利好，有助于提振市场信心。不利因素在于，美联储9月会议暗示年内还将加息一次，欧美股市高位波动加剧。 短期展望： 随着国庆长假临近，避险需求上升，市场情绪表现谨慎，股指短线延续震荡调整。IF加权沿5日线向下运行，逼近前期低点 3700关口一线支撑，若被有效跌破需防范调整加深风险。IH加权跌破20日线支撑，整体维持在2500-2600区间震荡，谨防再次 探底风险。IC加权跌破5660低点一线支撑，均线簇空头排列、向下发散，短期或再次探底，考验前期低点5550一线支撑。上证指数一举跌破5、10及20日线，短期或考验前期低点3053一线支撑，谨防破位深跌风险。 操作建议：国庆长假临近，期间欧美股市正常交易，国内避险需求上升，股指短线或反复探底。建议轻仓或空仓过节，谨防外围市场波动加剧对股指节后开盘不利。 止损止盈： 【国债】股债联动性增强，期债波动加大 中期展望： 中期展望（月度周期）：8月末开始，金融与实体端均加码以稳定市场预期。伴随着稳增长政策密集落地，止盈和需求有所增加，债市连续调整。经济数据方面，8月经济数据边际改善，商品价格的上涨带动生产端的快速修复，需求端来看，内需好转外需改善，进出口的降速双双触底反弹；社零增速明显高于市场预期，暑期出行的季节性因素存在；投资端，依然受地产的恶化所拖累，房地产开发投资增速的下行还在加速，制造业增速有所反弹，基建增速依旧在10%以下，但好于预期。海外方面，美元依然强劲，美联储加息预期强化。9月14日，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。次日，央行净投放约1900亿MLF资金，并下调14天逆回购中标利率。引导良好预期，提振市场信心。 短期展望： 短期展望（周度周期）：9月LPR报价按兵不动，9月降准落定，考虑到本月存量房贷利率下调在即，人民币汇率贬压仍在，为稳定银行净息差，LPR暂持稳符合市场预期。目前来看，各方面政策利好频出，房地产救市举措不断，宽信用预期再度升温。经济数据回升叠加债券供给增加。今日国债早盘平开走低，全天市场震荡下行，T2312下跌0.24%，现券收益率方面，10年期国债到期收益率上涨1.70个基点，央行降准之后，短期货币需求回升预期浓厚，债市波动加大，股债联动性亦有所增强，期债谨慎 持有。 操作建议：短期波动加大，期债谨慎操作。 止损止盈： 【PTA】供需支撑转弱，短线调整风险加大 中期展望： 供需矛盾不突出，原油主导市场波动节奏，PTA运行重心上移。短期展望： 成本方面，市场反复博弈供应紧张及宏观风险，短线原油高位震荡反复；福海创重启后释放产能，PX供应有所恢复，原料端驱动不足。供需方面，部分装置重启，PTA供应稳中回升；亚运会期间部分区域聚酯企业限产，且亏损延续下聚酯瓶片企业减产，聚酯负荷料维持低迷。基本面支撑转弱，短线调整风险加大，原油影响市场波动节奏。 操作建议：短线高位区间或有震荡反复，激进投资者逢高轻仓试空，注意波动加剧风险。 【黑色】高位震荡反复，静待需求验证 中期展望： 国庆假期后需求预期驱动下，钢厂减产意愿不强，高炉开工率和铁水产量震荡攀升，对于原材料补库动能增强，黑色系延续炉料强于成材的表现。本周黑色系整体冲高回落、波动收窄，等待节后需求被证实或证伪的新驱动。 短期展望： 本周黑色系整体小幅冲高回落，周五略有反弹，维持高位震荡，波动和涨跌幅明显收窄。其中焦煤在近一个月拉涨超40%后小幅回落，本周收涨2.25%、振幅达7.01%，仍领衔黑色系，焦炭、螺纹、铁矿波动不算显著。钢厂开工率再度回升，铁水产量历史高位区域，节前钢厂对炉料补库需求强烈，因此炉料持续强势、螺纹再度失守3800点。分品种来看： 螺纹钢：螺纹钢产量小幅增加7.7万吨至255.37万吨，厂内库存和社会库存显著收缩，表观消费量回升6.89万吨至284.59万吨，螺纹钢供需格局仍难言乐观。钢厂利润持续压缩至-313.93元/吨，但唐山开工率重回84.27%。目前钢价在黑色系中表现较弱，本周小幅冲高回落，再度失守3800点，暂获60日线支撑，建议波段操作。 铁矿石：本周铁矿石受终端需求预期不佳的拖累，一度自880一线快速回探850一线，但周五报收对冲阳线，维持高位震荡 反复。主要因铁矿石近期基本面较好，本周高炉开工率和铁水产量再度攀升，海外发运和到港量下滑，钢厂日耗报于59.26万吨， 较上周显著增加3.75万吨，钢厂库存环比大增119.45万吨至1173.73万吨，钢厂铁矿石可用天数环比回升2天。后续需观察钢 材旺季需求预期是被证实还是证伪，以及钢厂亏损不断加剧后钢厂限产变化。铁矿石01合约依托短期均线谨慎波段操作，破10 日线之前暂不宜沽空。 双焦：焦煤现货依然持稳于2100点一线，周四焦煤01合约领先于现货回落，高开低走收跌超3%，失守5日均线，周五窄幅震荡。本轮焦煤持续了近四个月的单边上涨，累计涨幅已超60%，8月17日以来涨幅就已高达40%，随着终端需求预期的变化，盘面出现阶段调整迹象。焦炭库存出现小幅回升迹象，现货端虽有所提涨，但盘面已经领先于现货2-3轮提涨。在铁水产量维持高位的驱动下，双焦高位震荡，上行存有追涨风险，但短线下行也面临较强阻力。建议双焦多单谨慎逢高止盈。 操作建议：黑色系主要商品均以多头思路看待，不宜盲目抄顶。 【黄金】美联储9月利率决议释放鹰派信号，黄金多单注意保护盈利 中期展望： 美联储9月会议维持利率不变，货币政策声明和鲍威尔讲话重申致力于实现通胀目标，在此之前需要维持限制性政策，点阵图显示年内还将加息一次。尽管美联储加息接近尾声，但缩表仍在继续，美元流动性持续收紧的趋势进一步加强，实际利率仍有上升的可能，国际金价第三次从历史高位回落，中期或将面临下行压力。 短期展望： 美国9月16日当周初请失业金人数意外降至20.1万（前值22.1），创1月28日当周以来新低，连续两年低于充分就业要求的 30万。美国9月费城联储制造业指数由12大幅降至-13.5，创两个月新低，8月成屋销售总数降至404万户，连续3个月下降，为 2月以来新低。数据表明，美国劳动力市场依然强劲，但制造业持续萎缩的影响逐渐向服务业等其他领域传导。房贷利率大幅上升 打压了购房需求，房地产销售和新开工连续下滑，从而拖累固定资产投资，形成负反馈机制。美联储9月会议维持联邦基金利率在5.25%-5.5%区间不变，货币政策声明上调了今年PCE通胀预期和失业率预期，并上调未来两年GDP增速预期，点阵图显示年内还将加息25个基点。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上重申致力于实现通胀目标，在此之前需要维持限制性政策，基于经济数据和风险评估谨慎行事，如果合适准备进一步提高利率，将在逐次会议上做出决定。我们认为，美联储货币政策声明和鲍威尔讲话偏鹰派，强调经济具有韧性，劳动力市场依然强劲，为实现通胀目标，利率将在更长时间保持在限制性水平，降低了市场对美联储明年降息的预期，预计首次降息的时间推迟到明年9月，降息的幅度也较之前下调。英国央行9月会议意外维持利率不变，为对抗通胀的过程中首次暂停加息，货币政策声明显示，利率需要“在足够长的时间内保持足够的限制性”，以使通胀率回到央行2%的目标。此外，瑞士央行也意外暂停了加息，认为近几个季度货币政策的大幅收紧正在抵消依然存在的通胀压力。短期来看，美联储9月利率决议释放鹰派信号，而英国、瑞士央行意外暂停加息，欧美货币政策之间的预期差收窄，从而推动美元指数走强，黄金短期或仍将承压。 操作建议：美联储9月会议维持利率不变，但货币政策声明和鲍威尔讲话偏鹰派，点阵图显示年内还将加息一次。美元指数持续 走强，突破105整数关口，10年期美债收益率创2007年以来新高，黄金多单注意保护盈利。止损止盈：