宏源生猪周报：短期供给压力再现 静待回调做多机会
宏源生猪周报20240424短期供给压力再现静待回调做多机会 研究所肖锋波F3022345，Z0012577010 82292680 生猪 •生猪：短期供给压力再现，期价弱势震荡，静待回调做多机会 •需求端 –供强需弱，现货价格上涨后偏弱整理。–毛白价差震荡走低，天气转热，屠企收猪意愿较低，以销定产，开工率偏弱震荡。–消费淡季，期待五一节前备货带动需求回升。 •供应端 –前期压栏二育大猪加速出栏，供给压力再现，标肥价差快速走低；结合前期能繁母猪去化进度，二季度供应压力依旧较大；–能繁母猪去化出现分歧，整体来看去化延续，但博弈明显；–养殖端对后市看法有所谨慎，仔猪补栏热度降温，仔猪价格小幅回落。 生猪：基差走弱 •期现价格背离，基差走弱–现货价格上涨后小幅回落，震荡整理，表现平平；远月期货价格受供给因素扰 动，波动剧烈，主导基差走势。–期现价格背离明显，主力合约基差快速走弱后震荡，一度超3000元/吨。远月卖出套保存在操作空间。 生猪：跨期价差偏弱 •跨期价差偏弱–7-9价差、7-11价差整体偏弱，呈现近弱远强格局。 –07合约面临3-4月份二育、压栏大猪集中出栏压力，整体偏空。–3月官方能繁数据下滑对远月期现价格形成支撑，但市场调研与之相左。跨期价差延续弱震荡，存在走扩基础。 生猪：供给压力较大 –环比来看，标肥价差缩窄，前期压栏和二育生猪逐渐出栏。5月或面临生猪出栏加速压力。 –数据来源：涌益咨询 生猪：产能去化博弈明显 •产能去化博弈明显–农业农村部数据显示生猪产能持续去化，一季度末全国能繁母猪存栏量3992万头，同比减少 314万头，下降7.3%；环比减少150万头，下降3.6%，连续9个月回调。市场调研数据则显示规模化养殖场能繁环比转增，数据相背，市场对生猪未来价格看法有所分化。–市场调研的权威性和样本点难与官方相比，能繁母猪整体仍处去化阶段，对远期期现价格形成支撑。但大型养殖企业产能去化较缓，博弈明显。 生猪：大猪加速出栏 •大猪加速出栏，标肥价差收窄 –气温逐渐转热，前期二育压栏大猪出栏积极性增加，供应充裕，出栏均重上升，标肥价差快速收窄。–目前，个别省份大中猪与标猪价格持平甚至倒挂，养殖户压栏二育得不偿失，出栏加速，短期供给依旧庞大。3-4月入场的二育肥猪预计5-7月出栏，关注后续二育和大猪释放节奏。 生猪：价格震荡偏弱整理 •价格震荡偏弱整理 –供强虚弱，现货价格上涨后偏弱整理。即使南方降雨叠加五一节前备货预期，上行动力依旧不足。–回顾历史，猪价也缺乏下跌动机，在需求没有较大起色的背景下，猪价或维持震荡。 生猪：价格强于牛羊肉 •猪肉价相对牛羊肉坚挺 –牛羊肉价格持续回落，提示下游消费需求较弱–相较于牛羊肉，猪价表现偏稳，猪牛羊肉价差继续走低 生猪：猪粮比维持稳定 •猪粮比维持稳定 –周内饲料成本有所回落，但生猪现货价格也有所回落，猪粮比基本维持稳定。–截至4月24日，猪粮比为6.41，长期来看养殖企业盈利能力仍待提高。 生猪：养殖利润随猪价调整 •养殖利润随猪价调整 –周内养殖利润随猪价略有调整，但仍维持盈利。–养殖企业后备母猪培养到生产成本高增，外购育肥利润大于自繁自养利润，关注后续仔猪价格变化。 仔猪价格小幅回落 •仔猪价格小幅回落–去产能背景下，前期仔猪价格已涨至相对较高水平。仔猪价格通常情况下领先于生猪价 格，仔猪价高则利多下半年生猪行情。–母猪淘汰量减少，产能去化节奏放缓，在猪价没有进一步突破下，养殖户对后市看法有所谨慎，仔猪补栏热度降温，仔猪价格小幅回落。 生猪：需求端继续低迷 •需求继续低迷 –下游需求没有明显利好，白条价格低迷，仍未摆脱低位区。 –从高频数据来看，毛白价差小幅下行，需求为更主导因素。五一降至，期待需求反弹支撑价格。 生猪：屠宰开工率难以增加 •屠企持续亏损，开工率难以增加 重点屠企开工率（%）屠宰毛利润（元/头）–需求端正处于季节性淡季，白条市场冷清，走货困难，屠企亏损持续。–前期压栏二育大猪出栏导致出栏生猪均重增加，天气转热，屠企收猪有限，维持以销定产，部分停机以缩减开支，屠宰开工率偏弱震荡。 生猪：鲜销率高于往年 •鲜销率高于往年 –下游市场冷清，屠宰量维持较低水平，以鲜销走货为主，鲜销率高于往年。–屠企无主动入库意愿，冻品库存下行。关注五一前备货表现。 生猪：需求待反弹迹象 •需求待反弹迹象 –肋排、腿肉鲜冻价差较低对应消费淡季–屠宰企业缩量导致分割品供应减少，鲜品分割品价格略微偏强。 风险提示 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：涌益咨询、粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究所肖锋波F3022345，Z0012577010 82292680 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com
