宏源生猪周报：短期供给压力再现 静待回调做多机会

宏源生猪周报20240424 短期供给压力再现静待回调做多机会 wwwhongyuanqhcom 研究所肖锋波 F3022345，Z0012577 01082292680 生猪 生猪：短期供给压力再现，期价弱势震荡，静待回调做多机会 需求端 供强需弱，现货价格上涨后偏弱整理。 毛白价差震荡走低，天气转热，屠企收猪意愿较低，以销定产，开工率偏弱震荡。 消费淡季，期待五一节前备货带动需求回升。 供应端 前期压栏二育大猪加速出栏，供给压力再现，标肥价差快速走低；结合前期能繁母猪去化进度，二季度供应压力依旧较大； 能繁母猪去化出现分歧，整体来看去化延续，但博弈明显； 养殖端对后市看法有所谨慎，仔猪补栏热度降温，仔猪价格小幅回落。 0102 0113 0124 0204 0216 0227 0309 0320 0331 0412 0423 0507 0518 0529 0609 0620 0701 0712 0723 0803 0814 0825 0905 0916 0927 1015 1026 1106 1117 1128 1209 1220 1231 20210108 20210308 20210508 20210708 20210908 20211108 20220108 20220308 20220508 20220708 20220908 20221108 20230108 20230308 20230508 20230708 20230908 20231108 20240108 20240308 生猪：基差走弱 期现价格背离，基差走弱 现货价格上涨后小幅回落，震荡整理，表现平平；远月期货价格受供给因素扰动，波动剧烈，主导基差走势。 期现价格背离明显，主力合约基差快速走弱后震荡，一度超3000元吨。远月卖出套保存在操作空间。 河南现货基差（主力合约，元吨） 09合约基差（元吨） 15000 35000 15000 30000 10000 10000 25000 5000 20000 5000 15000 0 10000 0 5000 5000 0 10000 5000 10000 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 09合约收盘价 09合约基差（右轴） 20210728 20210928 20211128 20220128 20220328 20220528 20220728 20220928 20221128 20230128 20230328 20230528 20230728 20230928 20231128 20240128 20240328 20210728 20210928 20211128 20220128 20220328 20220528 20220728 20220928 20221128 20230128 20230328 20230528 20230728 20230928 20231128 20240128 20240328 跨期价差偏弱 79价差、711价差整体偏弱，呈现近弱远强格局。 07合约面临34月份二育、压栏大猪集中出栏压力，整体偏空。 79价差（元吨） 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 79价差 711价差（元吨） 6000 4000 2000 0 2000 4000 6000 8000 10000 711价差 河南现货基差（主力合约，元吨） 15000 10000 5000 0 234467901237899012334556756678901 012012023120120201201201212012023 111222333445556677788899900111222 000000000000000000000000011111111 5000 10000 2021年度2022年度2023年度2024年度 3月官方能繁数据下滑对远月期现价格形成支撑，但市场调研与之相左。跨期价差延续弱震荡，存在走扩基础。 生猪出栏量（头） 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 2023 2024 惜售影响减弱，供给压力较大 前期能繁母猪去化较缓，出栏同比维持高位，二季度供应压力依旧庞大。 环比来看，标肥价差缩窄，前期压栏和二育生猪逐渐出栏。5月或面临生猪出栏加速压力。 数据来源：涌益咨询 产能去化博弈明显 农业农村部数据显示生猪产能持续去化，一季度末全国能繁母猪存栏量3992万头，同比减少314万头，下降73；环比减少150万头，下降36，连续9个月回调。市场调研数据则显示规模化养殖场能繁环比转增，数据相背，市场对生猪未来价格看法有所分化。 农业农村部：能繁母猪存栏量（万头） 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 样本企业能繁母猪存栏量（规模化养殖场，万头） 540 520 500 480 460 440 420 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 市场调研的权威性和样本点难与官方相比，能繁母猪整体仍处去化阶段，对远期期现价格形成支撑。但大型养殖企业产能去化较缓，博弈明显。 2022915 20221015 20221115 20221215 2023115 2023215 2023315 2023415 2023515 2023615 2023715 2023815 2023915 20231015 20231115 20231215 2024115 2024215 2024315 2024415 2021527 2021727 2021927 20211127 2022127 2022327 2022527 2022727 2022927 20221127 2023127 2023327 2023527 2023727 2023927 20231127 2024127 2024327 大猪加速出栏，标肥价差收窄 气温逐渐转热，前期二育压栏大猪出栏积极性增加，供应充裕，出栏均重上升，标肥价差快速收窄。 出栏体重与大小猪占比 12 132 130 10 128 8 6 126 124 122 120 4118 2116 114 0112 90KG 150KG 全国均重（右轴） 不同体重生猪价差（元斤） 1 16 08 14 06 12 04 10 02 8 0 6 02 044 06 2 08 0 标150 标175 标猪（右轴） 目前，个别省份大中猪与标猪价格持平甚至倒挂，养殖户压栏二育得不偿失，出栏加速，短期供给依旧庞大。34月入场的二育肥猪预计57月出栏，关注后续二育和大猪释放节奏。 0101 0112 0123 0203 0214 0225 0307 0318 0329 0409 0420 0501 0512 0523 0603 0614 0625 0706 0717 0728 0808 0819 0830 0910 0921 1002 1013 1024 1104 1115 1126 1207 1218 1229 20210104 20210304 20210504 20210704 20210904 20211104 20220104 20220304 20220504 20220704 20220904 20221104 20230104 20230304 20230504 20230704 20230904 20231104 20240104 20240304 价格震荡偏弱整理 供强虚弱，现货价格上涨后偏弱整理。即使南方降雨叠加五一节前备货预期，上行动力依旧不足。 生猪出栏均价（元公斤） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 回顾历史，猪价也缺乏下跌动机，在需求没有较大起色的背景下，猪价或维持震荡。 36个大中城市猪肉市场价（元斤） 35 30 25 20 15 10 5 0 猪肉价相对牛羊肉坚挺 牛羊肉价格持续回落，提示下游消费需求较弱 猪牛羊肉价差走势（元公斤） 60 55 50 45 40 35 30 牛肉猪肉 羊肉猪肉 牛肉猪肉（均价） 羊肉猪肉（均价） 相较于牛羊肉，猪价表现偏稳，猪牛羊肉价差继续走低 猪牛羊肉价格走势（元公斤） 8527 26 80 25 7524 7023 22 6521 6020 19 55 18 20230103 20230203 20230303 20230403 20230503 20230603 20230703 20230803 20230903 20231003 20231103 20231203 20240103 20240203 20240303 20240403 20230103 20230203 20230303 20230403 20230503 20230603 20230703 20230803 20230903 20231003 20231103 20231203 20240103 20240203 20240303 20240403 5017 牛肉批发均价 羊肉批发均价 猪肉批发均价（右轴） 0102 0113 0124 0204 0215 0226 0308 0319 0330 0411 0422 0504 0515 0526 0606 0617 0628 0709 0720 0731 0811 0822 0902 0913 0924 1011 1022 1102 1113 1124 1205 1216 1227 猪粮比维持稳定 周内饲料成本有所回落，但生猪现货价格也有所回落，猪粮比基本维持稳定。 猪粮比 25 20 15 10 5 0 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 截至4月24日，猪粮比为641，长期来看养殖企业盈利能力仍待提高。 饲料价格（元公斤） 5 4 4 3 3 2 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 养殖利润随猪价调整 周内养殖利润随猪价略有调整，但仍维持盈利。 自繁自养利润（元头） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 500 1000 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 外购育肥利润（元头） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 500 1000 1500 2000 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 养殖企业后备母猪培养到生产成本高增，外购育肥利润大于自繁自养利润，关注后续仔猪价格变化。 20220101 20220201 20220301 20220401 20220501 20220601 20220701 20220801 20220901 20221001 20221101 20221201 20230101 20230201 20230301 20230401 20230501 20230601