债市技术面周报（11月第2周）：资金稳定，但结构性问题仍在

债市技术面周报（11月第2周）

综述

本周债市整体上涨，受益于通胀数据等因素，长端利率下降约2个基点，而短端则上升1个基点，导致收益曲线更加平坦。市场在货币政策预期落地和基本面进一步明朗前继续博弈。资金面整体稳定但存在结构性问题：

• 资金利率稳定：DR007保持在1.8%左右，DR001在11月10日达到1.69%，处于年内较高水平。
• 银行系资金融出波动：大行资金净融出量升高至4.30万亿元的历史高点，而中小银行连续一周净融入，表明银行间的资金拆借存在“互相伤害”的现象，中小银行净融入量从0.13万亿元增长至0.33万亿元，单日最高达到0.39万亿元。
• 债市杠杆率下降：杠杆率从118.70%降至108.29%，周内波动显著，中长期债基久期有所回升至1.83年。
• 货基连续5周卖出同业存单：本周货基净卖出1037亿元同业存单。

关键数据概览

• 杠杆率：本周降至108.29%，较上周下降0.41个百分点。
• 资金面：银行系资金净融出量3.97万亿元，隔夜质押式回购成交占比88.98%，银行间质押式回购日均成交额7.2万亿元。
• 流动性：质押式回购成交额持续增长，11月10日达7万亿元。
• 久期：中长期债基久期回升至1.83年。
• 收益曲线：国债、国开债短端收益率上行，期限利差整体下行，中美利差倒挂加剧。
• 交易活动：货基连续5周大额卖出同业存单，本周卖出1037亿元。
• 风险提示：流动性风险和数据统计误差。

结论

本周债市展现出一定的稳定性，但在结构性问题上仍需关注。资金面的动态、杠杆率的变化以及收益曲线的调整都反映了市场的复杂性和内部的微妙平衡。结构性问题，尤其是银行间资金拆借的不平衡状态，以及货基对同业存单的大额卖出，显示了市场对流动性的敏感和对未来政策方向的不确定性。这些因素共同作用下，使得债市维持了波动中的稳定态势。未来，关注货币政策走向、经济数据变化以及市场情绪转变将对债市产生重要影响。