可转债周策略：基金转债配置跟踪指标的进一步优化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益周报 固定收益周报 2023年11月12日 固定收益周报 证券分析师 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 研究助理 林浩睿 邮箱：linhr＠tebon.com.cn 相关研究 1.《基于当前强赎强度对转债择时的思考》，2023.11.5 2.《政策加码，转债布局可期》，2023.11.2 3．《基金三季报中蕴含哪些投资机会》，2023.10.28 4.《股债调整下的转债应对策略》，2023.10.22 3.《7月中央政治局会议后，下半年债市如何看》，2022.7.28 4.《混凝土外加剂领军企业——博22转 债 投 资 价 值 分 析-》，2022.7.27 5.《优秀固收基金经理如何看市场——2022基金二季报策略部分总结-》，2022.7.26 基金转债配置跟踪指标的进一步优化 可转债周策略 [Table_Summary] 投资要点： 基金转债配置跟踪指标的进一步优化  基金季报披露后可以通过统计转债持仓的变动跟踪市场配置行为的边际变动，我们通过构建个券和行业的超配意愿指标分析基金三季报的转债配置变动。超配意愿指标的构建逻辑：个券/行业基金超配意愿=【个券/行业基金持仓占比】/【个券/行业转债余额占比】-1。个券/行业基金超配意愿的变动=本季度个券/行业基金超配意愿-上季度基金个券/行业基金超配意愿。  从行业的角度，三季报公募基金超配意愿指标较高的是通信、农林牧渔、国防军工，进一步拆分行业其中超配的个券，其中通信基金超配较高的个券为奥飞、烽火；农林牧渔为巨星、希望转2、佩蒂、温氏；国防军工超配较高的是火炬、睿创、三角；基金超配指标较低的行业为社会服务、美容护理、建筑装饰。三季报公募基金超配指标上升靠前的行业为国防军工、煤炭、基础化工，进一步拆分行业其中超配上升靠前个券，国防军工为睿创、广联；煤炭为平煤、淮22、能化；基础化工为福新、优彩、建龙、惠云。  从个券的角度，可根据基金超配指标挖掘个券投资机会，三季报超配指标上升较高的个券为冠盛、睿创、福新、华特、广联等标的。 可转债周策略  本周大部分正股指数回升，中证转债涨跌幅高于上证指数；传媒、计算机、通信、煤炭等板块涨跌幅靠前。各平价区间价格中位数走势分化，交易额底部震荡；用估值指数测算的行业估值变动的角度，通信、美容护理、传媒等行业估值上升幅度靠前。  临近年末，距离下一次上市公司业绩披露期的时间间距较长，当前投资者可能对业绩的关注度有所下降，关注点或更偏向于24年经济修复背景下哪些行业率先当前迎来业绩拐点，我们认为科技进步（AI产业化/自动驾驶等趋势）将从供给端刺激对应下游需求的恢复，应该建议投资者重视消费电子和汽车相关的标的。  在转债赛道方面，我们看好：（1）汽零板块中机器人、智能驾驶等细分环节，建议关注豪能、联创、精锻、沿浦等标的；（2）光刻胶、PCB、服务器相关的电子、通信细分，建议关注景23转、烽火、华正、兴森、华懋、东材、强力等标的；（3）防御性行业配置可关注煤炭、大金融、超跌的地产链，建议关注淮22、财通、欧22、蒙娜等标的；（4）题材性的投资机会建议关注科蓝、测绘、盟升等标的。  近期转债估值出现一定程度的回暖，我们认为当前处于转债估值底部+股指底部的组合中，由于当前估值位置较为安全，建议投资者择券可适当宽松转债估值高低的限制条件，选择正股弹性更强的标的。  风险提示： 经济复苏不及预期，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期 固定收益周报 2 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 基金转债配置跟踪指标的进一步优化 .............................................................................. 4 2. 近期转债策略 .................................................................................................................. 6 3. 风险提示 ........................................................................................................................ 11 信息披露 ............................................................................................................................ 12 固定收益周报 3 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：电子行业基金超配意愿季度变动 ................................................................................ 4 图2：电力设备行业基金超配意愿季度变动 ......................................................................... 4 图3：23年Q3基金行业超配意愿 ....................................................................................... 4 图4：23年Q3基金行业超配意愿的变动 ............................................................................ 5 图5：23年Q3个券超配意愿和超配意愿的变动 ................................................................. 5 图6：宽基指数上周涨跌幅（单位：%） ............................................................................. 7 图7：行业指数上周涨跌幅（单位：%） ............................................................................. 7 图8：转债对应正股周累计涨跌幅前15（%） .................................................................... 7 图9：2022年12月至今部分转股价值区间对应转债价格中位数（单位：元） .................. 7 图10：2019年1月至今部分转股价值区间对应转债价格中位数（单位：元） .................. 8 图11：各平价区间转债价格中位数本周变动及对应历史分位数 .......................................... 9 图12：可转债成交额走势（单位：亿元） .......................................................................... 9 图13：本周行业估值指数及对应分位数 .............................................................................. 9 图14：周度行业估值指数变化 ........................................................................................... 10 图15：下周转债上市情况 .................................................................................................. 10 图16：上市进度—近期证监会核准公告 ............................................................................ 11 图17：上市进度—近期过发审会公告 ................................................................................ 11 固定收益周报 4 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 基金转债配置跟踪指标的进一步优化 基金季报披露后可以通过统计转债持仓的变动跟踪市场配置行为的边际变动，我们通过构建个券和行业的超配意愿指标分析基金三季报的转债配置变动。 超配意愿指标的构建逻辑：个券/行业基金超配意愿=【个券/行业基金持仓占比】/【个券/行业转债余额占比】-1。个券/行业基金超配意愿的变动=本季度个券/行业基金超配意愿-上季度基金个券/行业基金超配意愿。 持仓占比的相关数据我们对基金持仓金额进行进一步处理得到持有量（持有张数）数据：基金持有量=持仓金额/季报截止时点转债收盘价，进行上述处理的原因在于基金持仓余额是转债的市场价值，而转债余额数据不跟随转债市场价格变动而变动，因此需要去除价格的因素。 图1：电子行业基金超配意愿季度变动 图2：电力设备行业基金超配意愿季度变动 资料来源：wind，德邦研究所 资料来源：wind，德邦研究所 从行业的角度，三季报公募基金超配意愿指标较高的是通信、农林牧渔、国防军工，进一步拆分行业其中超配的个券，其中通信基金超配较高的个券为奥飞、烽火；农林牧渔为巨星、希望转2、佩蒂、温氏；国防军工超配较高的是火炬、睿创、三角；基金超配指标较低的行业为社会服务、美容护理、建筑装饰。 三季报公募基金超配指标上升靠前的行业为国防军工、煤炭、基础化工，进一步拆分行业其中超配上升靠前个券，国防军工为睿创、广联；煤炭为平煤、淮22、能化；基础化工为福新、优彩、建龙、惠云。 从个券的角度，可根据基金超配指标挖掘个券投资机会，三季报超配指标上升较高的个券为冠盛、睿创、福新、华特、广联等标的。 图3：23年Q3基金行业超配意愿 固定收益周报 5 / 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，德邦研究所 图4：23年Q3基金行业超配意愿的变动 资料来源：Wind，德邦